宏觀經濟方略意見

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中國宏觀經濟走到今天，短期來說對策是＂調力度＂；從長期和深層來說，重點在＂緊改制、重結構、轉方式＂，這恐怕是解決長遠問題和深層問題的一個根本出路，也是三個值得重點研究的著力點

“新一輪宏觀調控”已經進行了一段時間，“下一步”的路如何走法？目前各方面都很關注。筆者認為，研究下一步走向，視野必須開闊。要把握當今中國，什么是國家的主流？什么是次主流？這是我們討論問題的一個前提。在筆者看來，改革和發展是中國的主流，＂宏觀緊縮＂是次主流或稱支流，歷史的方位要擺清楚。前不久有人講＂改革要服從于調控＂，筆者不贊成提此類口號．上世紀80年代末、90年代初一度曾有過＂改革服從于治理整頓＂，其后果和教訓難道不足以讓幾代人刻骨銘心嗎？筆者在前一段的一篇論文中，講＂要慎提＇改革服從于調控＇等短視性口號，切實擺正兩者關系＂。對下一步，筆者講下列12字方針建議：

一、松力度：適度調整宏觀調控的力度

現在宏觀經濟決策，筆者感覺頗有些左右為難。如果放松前一段比較凌厲的宏觀調控政策，可能在一定程度上造成反彈的問題；但如果繼續實行過緊的政策，則可能對地方經濟和民營企業造成困難，甚至使改革受到挫折。因此，現在的焦點是，怎么從兩難選擇當中進行比較，慎重出招。從實際出發，權衡利弊，筆者認為需要放松緊縮力度。理由如下：

第一，目前宏觀領域人們所擔心的突出問題已明顯緩和。目前投資規模增長過快的勢頭已經明顯下降，二季度回落16．8個百分點；貨幣信貸增幅已經回落，據調查，有些企業流動資金難以為繼，有的地方民間借貸利率高出銀行利率二三倍；價格特別是基礎產品的價格已經開始回落，如鋼材價格比4月份下跌700元；一些熱點行業增長過猛的問題已經平緩?？傊耙欢魏暧^調控措施的實施已取得明顯效果，當前的情況與4月份、3月份相比，已經發生了變化。

第二，保持經濟穩定增長、防止異常性下滑的需要。對*上半年局勢的判斷，筆者認為是包括了兩個相互聯系的方面：其一是中國經濟總體發展態勢是好的；其二，在好的形勢下存在一些問題。前者是主要方面，后者是次要方面。但是在前一段討論中，有的論者對上述主要方面＂虛晃一槍＂，而在＂但是＂后面大作文章，只講＂緊＂而不提＂松＂，只講＂收＂而不提＂放＂，這是片面的。筆者認為，盡管宏觀經濟運行中存在不健康的因素，但是中國經濟并沒有失控，而且處在新一輪經濟增長期。這樣的判斷并不是＂不到位＂，而是恰到其位。問題是有些＂信號員＂給的信號似乎是＂失控＂的信號，這與經濟現實是有差距的。正是此類＂失控＂的信號使有關方面對形勢做出比較嚴峻的判斷。下一步如果不對調控力度進行調整，極有可能造成＂為調控而調控＂、不計成本、不計長遠影響的局面。繼續下去，可能導致經濟出現異常性下滑。這對經濟的健康、持續、穩定增長是不利的。

第三，有一些宏觀問題，固然與運行有關，但更深層的是結構問題和制度問題。比如說煤油電運的問題、土地違法開發的問題，到今天沒有解決好，這類問題未必都攬在短期調控任務上。煤油電運的問題主要是一個結構性問題，短期的宏觀調控可能會使之有所緩和，但是難以根本解決。至于土地違法開發問題，情況更為復雜。據國土資源部提供的資料，今年以來，全國共發現土地違法行為4．69萬件，涉及耕地面積15318公頃，其中，立案查處3．39萬件，涉及耕地面積13583公頃。目前已經結案2．79萬件，收回耕地950公頃。筆者計算了一下，結案率已達82．3％，但回收率還不到7％。這樣的問題不是單靠短期宏觀調控就能解決的，除依法行政和制度變革外，別無他途?？傊?，這些問題可以結合下一步調整結構和體制改革予以解決。

第四，要充分考慮宏觀調控的成本和新的情況。前一段的緊縮政策成效是有的，但也付出相應的成本，例如對地方經濟發展和民營經濟發展以及資本市場的正常運行造成一些困難，地方、民營企業及其投資者對此有些反應。如果不調整緊縮力度，將會給改革帶來一些影響。

基于以上分析，筆者考慮，下一步要在調控力度上做些適度調整，包括對前一段的強硬手段相應放緩。這對統籌短期與長遠、整體與局部以及調動中央與地方兩個積極性是有利的。

二、緊改制：根據宏觀調控的最新態勢，抓緊推進經濟體制改革

宏觀經濟的問題，不僅僅是一個經濟運行問題，而且涉及發展模式的轉換和體制模式的轉換問題。從表面看，中國經濟患的＂冷熱?。?，但從深層來看，它患的＂體制?。?、＂結構?。⒑停⒃鲩L方式?。ⅲ绕涫牵Ⅲw制病＂相當嚴重。因此，要解決中國經濟問題，在很大程度上必須依賴于深化改革。去年中共*屆三中全會決定里面有很多閃光點，比如說建立現代產權制度，以人為本的新的改革觀、發展觀等。要以此作為改革的基本指導思想。現在的問題是，在中國這樣一個宏觀調控大的格局之下，改革怎么推進？改革的戰車怎么開？

第一，瞄準當前宏觀經濟運行暴露出的一些缺口和問題，乘勢而上，進一步推動國有資本結構的調整和產權制度的改革。比如面對煤、油、電、運的短缺情況，以去年中共*屆三中全會關于允許并鼓勵非公有制資本進入基礎領域的精神，向煤炭、鐵路運輸、電力這傳統的壟斷性或支柱行業推進。這就要＂倒逼＂打破壟斷，放寬產業準入。除＂增量革命＂的思路外，還要考慮＂存量革命＂，打破國有的存量格局。要抓住幾個重點行業，例如鋼鐵、電解鋁等，推動這幾個行業的重組，出售這些領域國有企業的一部分資產，推動民企參與重組，以減少＂綠地投資＂。無論從增量革命上還是存量革命上都有可以作很多文章。

第二，抓住當前的機會，推動以＂土地制度改革＂為中心的農村制度改革。農村改革里面有很多機會。例如土地的問題，現在不是清理土地嗎？可以借此機會深入農村，推動農村的，重點是產權保護制度、流轉制度、補償制度等。除此之外，還有農村富余勞動力轉移等問題，這都有新的機遇。改革的結果一定要城鄉協調發展，現在農村這塊發展比較滯后，可以借整頓土地把這條腿補上來。

第三，抓住當前宏觀經濟調控中出現的新問題，推動政府體制的改革。所謂調控中出現的新問題，筆者認為是兩類，一類是作為調控對象、客體出現的問題；還有一類是作為調控主體，調控者自身出現的問題?，F在加強宏觀調控，在這個過程當中暴露了政府管理體制中的一些深層問題，比如政府對微觀經濟過多干預的問題、權力失去制衡問題等。應結合《行政許可法》的貫徹實施，規范行政權力和行政行為，推進政府自身的改革。

第四，在經濟領域改革的同時，開辟＂第二戰場＂，推進社會事業領域的改革。控制投資規模并不妨礙對社會事業項目的投資。但是這個領域計劃經濟的影響根深蒂固，市場化的程度很不高，在轉軌中制度性腐敗相當嚴重。哪里矛盾突出，哪里就是改革的重點?？梢砸騽堇麑В七M教育、衛生等領域的制度改革。使改革保持一個很好的勢頭。

除上述四方面改革以外，還特別需要深化國有獨資商業銀行的改革和利率市場化改革，解決金融領域的一些深層問題，為防范金融風險提供可靠的制度保障。目前金融領域潛伏的危機是嚴峻的，必須抓緊進行金融體系的改革，用加快改革來化解潛伏的危機。

三、重結構：結合宏觀調控，著重推進經濟結構的調整和優化

經濟結構失衡是中國經濟發展中的＂痼疾＂。從結構調整的角度看，目前有三個方面需要著力推進。

一是產業結構調整。當前中國產業發展中固然有一些產業投資偏旺，但是還有不少產業并不過旺，甚至是偏冷的。前一段的調控措施重點在于抑制部分行業的投資，下一步在＂抑＂的同時要考慮＂揚＂的問題，重點強化經濟和社會發展中的薄弱環節。比如說煤、油、電、運這些基礎產業現在是短缺的，是瓶頸部門；與生產和人民消費有關的服務業有很大的發展空間；農業特別是糧食生產和水利建設等還是需要加強的；資源和環保類產業是需要開拓的；至于與人民群眾生活有關的教育、文化、衛生等行業，更需要大力的發展。應該說，需要＂揚＂的領域相當廣闊，為什么只盯住少數幾個需要＂抑＂的產業呢？要有＂抑＂有＂揚＂，有＂壓＂有＂保＂。在這個基點上，建立我們的產業結構調整方略。

二是區域結構調整。此次宏觀調控的實踐檢驗，使人們對區域不平衡性看的更加明顯。發達地區和不發達地區由于基礎不一樣，在發展中呈現不同的投資增長率是可以理解的。加上市場化進程不一樣，改革和發展動作有快有慢。如果實施＂一刀切＂的宏觀調控政策，就很可能出現＂先行者切尾巴，后行者切腦袋＂的狀況。因此要講區別對待，特別重視西部等不發達地區和東北等老工業基地的經濟發展問題。要具體情況具體分析，避免＂一家感冒、大家吃藥＂的現象發生。

三是城鄉結構調整。中國經濟發展中最根本的結構調整是城鄉二元經濟結構的調整。中國的第一次革命不同于俄國的＂城市中心爆破＂的道路，走的是一條＂農村包圍城市＂的道路；如今推進的＂第二次革命＂也遇到＂城市中心論＂與＂城鄉協調論＂的道路選擇問題。中國屬于發展中的國家，城鄉差別很大，二元經濟結構相當嚴重。因此，必須把解決城鄉發展的嚴重失衡問題作為結構調整的重中之重。而要解決城鄉協調發展，關鍵在于制度創新。從現實情況看，主要涉及農村土地制度、勞動力流動制度、農村稅費制度以及農村金融制度等。只有在城鄉二元經濟體制改革上取得突破，才能從根本上解決城鄉協調發展的結構性問題。

四、轉方式：針對宏觀調控中的問題，切實推進經濟增長方式的轉換

上世紀80年代初期，中央即講＂經濟建設的新路子＂；后又明確講＂推進經濟增長方式的根本性轉變＂?，F在需要深思的是，多年來一再講的這種理念為什么一直沒有實現？轉變經濟增長方式為什么沒取得實質性進展？為什么會出現這樣的情況呢？一是與投資決策的失誤有關，有些低效率的項目本身就是政府投資失誤導致的，再加上現行的審批經濟未予根本改變，也妨礙了經濟效率的提高。二是體制的原因。例如，＂誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險＂的市場化投資體制一直沒有建立起來；市場競爭中的＂優勝劣汰＂機制也很不完備，民營企業反映＂進入時在后，退出時在先＂，這就很不公平。如果能夠使國有經濟和民營經濟公平競爭，優勝劣汰，經濟效益就會得到很大的提升。三是結構的偏差。由于結構的失衡和低級化，這些問題也對增長方式產生影響。筆者認為，對于中國這樣的發展國家來說，不要一般地批判＂高投入＂，只能批判＂低效率的高投入＂，增長中主要的問題不在于投資規模的大小，而在于投資效益的高低。如果不能打破＂高投入和高消耗而同時低效率＂這樣一個＂怪圈＂，即使降低投資規模，依然解決不了效率的問題。

總之，中國宏觀經濟走到今天，短期來說對策是＂調力度＂；從長期和深層來說，重點在＂緊改制、重結構、轉方式＂，這恐怕是解決長遠問題和深層問題的一個根本出路，也是三個值得重點研究的著力點。

資本市場改革發展意見

各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構：

《國務院關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》（國發〔*〕68號）下發以來，我國資本市場發展迅速，取得了舉世矚目的成就。資本市場初具規模，市場基礎設施不斷改善，法律法規體系逐步健全，市場規范化程度進一步提高，已經成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，為國有企業、金融市場改革和發展，優化資源配置，促進經濟結構調整和經濟發展，作出了重要貢獻。為貫徹落實黨的*大和*屆三中全會精神，圍繞全面建設小康社會的戰略目標，積極推進資本市場改革開放和穩定發展，現講如下意見。

一、充分認識大力發展資本市場的重要意義

大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的戰略目標具有重要意義。一是有利于完善社會主義市場經濟體制，更大程度地發揮資本市場優化資源配置的功能，將社會資金有效轉化為長期投資。二是有利于國有經濟的結構調整和戰略性改組，加快非國有經濟發展。三是有利于提高直接融資比例，完善金融市場結構，提高金融市場效率，維護金融安全。

我國資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程逐步發展起來的。由于建立初期改革不配套和制度設計上的局限，資本市場還存在一些深層次問題和結構性矛盾，制約了市場功能的有效發揮。這些問題是資本市場發展中遇到的問題，也只有在發展中逐步加以解決。黨的*大講了全面建設小康社會的戰略目標，*屆三中全會通過了《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，對資本市場發展作出了部署，為我國資本市場改革開放和穩定發展指明了方向。要認清形勢，抓住機遇，轉變觀念，大力發展資本市場，提高直接融資比例，創造和培育良好的投資環境，充分發揮資本市場在促進資本形成、優化資源配置、推動經濟結構調整、完善公司治理結構等方面的作用，為國民經濟持續快速協調健康發展和全面建設小康社會作出新的貢獻。

二、推進資本市場改革開放和穩定發展的指導思想和任務

推進資本市場改革開放和穩定發展的指導思想是：以鄧小平理論和“*”重要思想為指導，全面落實黨的*大和*屆三中全會精神，遵循“公開、公平、公正”原則和“法制、監管、自律、規范”的方針，堅持服務于國民經濟全局，實現與國民經濟協調發展；堅持依法治市，保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權益；堅持資本市場改革的市場化取向，充分發揮市場機制的作用；堅持改革的力度、發展的速度與市場可承受程度的統一，處理好改革、發展、穩定的關系；堅持用發展的辦法解決前進中的問題，處理好加快資本市場發展與防范市場風險的關系；堅持循序漸進，不斷提高對外開放水平。

推進資本市場改革開放和穩定發展的任務是：以擴大直接融資、完善現代市場體系、更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用為目標，建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全的資本市場。要圍繞這一目標，建立有利于各類企業籌集資金、滿足多種投資需求和富有效率的資本市場體系；完善以市場為主導的產品創新機制，形成價格發現和風險管理并舉、股票融資與債券融資相協調的資本市場產品結構；培育誠實守信、運作規范、治理機制健全的上市公司和市場中介群體，強化市場主體約束和優勝劣汰機制；健全職責定位明確、風險控制有效、協調配合到位的市場監管體制，切實保護投資者合法權益。

三、進一步完善相關政策，促進資本市場穩定發展

資本市場的穩定發展需要相應的政策引導和支持。各部門要進一步完善相關政策，為資本市場穩定發展營造良好環境。

完善證券發行上市核準制度。健全有利于各類優質企業平等利用資本市場的機制，提高資源配置效率。

重視資本市場的投資回報。要采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉制、重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。

鼓勵合規資金入市。繼續大力發展證券投資基金。支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險資金等投入資本市場的資金比例。要培養一批誠信、守法、專業的機構投資者，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量。

拓寬證券公司融資渠道。繼續支持符合條件的證券公司公開發行股票或發行債券籌集長期資金。完善證券公司質押貸款及進入銀行間同業市場管理辦法，制定證券公司收購兼并和證券承銷業務貸款的審核標準，在健全風險控制機制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創造有利條件。穩步開展基金管理公司融資試點。

積極穩妥解決股權分置問題。規范上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失。穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時要尊重市場規律，有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。

完善資本市場稅收政策。研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策，完善證券、期貨公司的流轉稅和所得稅征收管理辦法，對具備條件的證券、期貨公司實行所得稅集中征管。

四、健全資本市場體系，豐富證券投資品種

建立多層次股票市場體系。在統籌考慮資本市場合理布局和功能定位的基礎上，逐步建立滿足不同類型企業融資需求的多層次資本市場體系，研究講相應的證券發行上市條件并建立配套的公司選擇機制。繼續規范和發展主板市場，逐步改善主板市場上市公司結構。分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道。積極探索和完善統一監管下的股份轉讓制度。

積極穩妥發展債券市場。在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金，改變債券融資發展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種，促進資本市場協調發展。制定和完善公司債券發行、交易、信息披露、信用評級等規章制度，建立健全資產抵押、信用擔保等償債保障機制。逐步建立集中監管、統一互聯的債券市場。

穩步發展期貨市場。在嚴格控制風險的前提下，逐步推出為大宗商品生產者和消費者提供發現價格和套期保值功能的商品期貨品種。

建立以市場為主導的品種創新機制。研究開發與股票和債券相關的新品種及其衍生產品。加大風險較低的固定收益類證券產品的開發力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種。積極探索并開發資產證券化品種。

五、進一步提高上市公司質量，推進上市公司規范運作

提高上市公司質量。上市公司的質量是證券市場投資價值的源泉。上市公司董事和高級管理人員要把股東利益最大化和不斷提高盈利水平作為工作的出發點和落腳點。要進一步完善股票發行管理體制，推行證券發行上市保薦制度，支持競爭力強、運作規范、效益良好的公司發行上市，從源頭上提高上市公司質量。鼓勵已上市公司進行以市場為主導的、有利于公司持續發展的并購重組。進一步完善再融資政策，支持優質上市公司利用資本市場加快發展，做優做強。

規范上市公司運作。完善上市公司法人治理結構，按照現代企業制度要求，真正形成權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制。強化董事和高管人員的誠信責任，進一步完善獨立董事制度。規范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究。強化上市公司及其他信息披露義務人的責任，切實保證信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性。建立健全上市公司高管人員的激勵約束機制。

完善市場退出機制。要采取有效措施，結合多層次市場體系建設，進一步完善市場退出機制。在實現上市公司優勝劣汰的同時，建立對退市公司高管人員失職的責任追究機制，切實保護投資者的合法權益。

六、促進資本市場中介服務機構規范發展，提高執業水平

把證券、期貨公司建設成為具有競爭力的現代金融企業。根據審慎監管原則，健全證券、期貨公司的市場準入制度。督促證券、期貨公司完善治理結構，規范其股東行為，強化董事會和經理人員的誠信責任。改革證券、期貨客戶交易結算資金管理制度，研究健全客戶交易結算資金存管機制。嚴禁挪用客戶資產，切實維護投資者合法權益。證券、期貨公司要完善內控機制，加強對分支機構的集中統一管理。完善以凈資本為核心的風險監控指標體系，督促證券、期貨公司實施穩健的財務政策。鼓勵證券、期貨公司通過兼并重組、優化整合做優做強。建立健全證券、期貨公司市場退出機制。

加強對其他中介服務機構的管理。規范發展證券期貨投資咨詢機構、證券資信評級機構，加強對會計師事務所、律師事務所和資產評估機構的管理，提高中介機構的專業化服務水平。

七、加強法制和誠信建設，提高資本市場監管水平

健全資本市場法規體系，加強誠信建設。按照大力發展資本市場的總體部署，健全有利于資本市場穩定發展和投資者權益保護的法規體系。要清理阻礙市場發展的行政法規、地方性法規、部門規章以及政策性文件，為大力發展資本市場創建良好的法制環境。要按照健全現代市場經濟社會信用體系的要求，制定資本市場誠信準則，維護誠信秩序，對嚴重違法違規、嚴重失信的機構和個人堅決實施市場禁入措施。

推進依法行政，加強資本市場監管。按照深化行政審批制度改革和貫徹實施《行政許可法》的要求，提高執法人員的自身素質和執法水平。樹立與時俱進的監管理念，建立健全與資本市場發展階段相適應的監管方式，完善監管手段，提高監管效率。進一步充實監管力量，整合監管資源，培養一支政治素質和專業素質過硬的監管隊伍。通過實施有效的市場監管，努力提高市場的公正性、透明度和效率，降低市場系統風險，保障市場參與者的合法權益。

發揮行業自律和輿論監督作用。要發揮證券期貨交易所、登記結算公司、證券期貨業協會、律師、會計師、資產評估等行業協會的自律管理作用。要引導和加強新聞媒體對證券期貨市場的宣傳和監督。

八、加強協調配合，防范和化解市場風險

營造良好的資本市場發展環境。資本市場的風險防范關系到國家的金融安全和國民經濟的健康發展。各地區、各部門都要關心和支持資本市場的規范發展，在出臺涉及資本市場的政策措施時，要充分考慮資本市場的敏感性、復雜性和特殊性，并建立信息共享、溝通便捷、職責明確的協調配合機制，為市場穩定發展創造良好的環境和條件。

共同防范和化解市場風險。各地區、各部門要切實履行《公司法》等有關法律法規規定的職責，采取有效措施防止和及時糾正發起人虛假出資、大股東或實際控制人侵占上市公司資產的行為；各地區和有關主管部門要依法加強對退市公司的管理，確保退市工作平穩順利。對有重大經營風險必須退出資本市場或采取其他行政處置措施的證券、期貨公司，地方人民政府、金融監管部門以及公安、司法等部門，要加強協調配合，按照法律法規和有關政策規定，采取積極有效措施做好風險處置工作。各地區、各部門必須建立應對資本市場突發事件的快速反應機制和防范化解風險的長效機制。

嚴厲打擊證券期貨市場違法活動。各地區要貫徹落實國務院關于整頓和規范市場經濟秩序的有關精神，嚴格禁止本地區非法發行證券、非法設立證券期貨經營機構、非法證券期貨買賣、非法或變相設立證券期貨交易場所及其他證券期貨違法活動。財政、公安、審計、工商等政府部門和國有資產監督管理機構要加強協調配合，加大打擊力度，維護資本市場秩序。

九、認真總結經驗，積極穩妥地推進對外開放

嚴格履行我國加入世貿組織關于證券服務業對外開放的承諾。鼓勵具備條件的境外證券機構參股證券公司和基金管理公司，繼續試行合格的境外機構投資者制度。

積極利用境外資本市場。遵循市場規律和國際慣例，支持符合條件的內地企業到境外發行證券并上市。支持符合條件的內地機構和人員到境外從事與資本市場投資相關的服務業務和期貨套期保值業務。認真研究合格的境內機構投資者制度。

加強交流與合作。落實與香港、澳門更緊密經貿合作安排。進一步加強與相關國際組織及境外證券監管機構的聯系與合作。

大力發展資本市場是黨中央、國務院從全局和戰略出發作出的重要決策，各地區、各部門務必高度重視，樹立全局觀念，充分認識發展資本市場的重要性，堅定信心、抓住機遇、開拓創新，共同為資本市場發展創造條件，積極推動我國資本市場的改革開放和穩定發展，為實現全面建設小康社會的宏偉目標作出貢獻。