第四季度外貿(mào)行業(yè)投資策略報(bào)告

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投資要點(diǎn)：出口方面。盡管受到美國(guó)、歐盟方面的強(qiáng)壓，憑借價(jià)格上的卓越競(jìng)爭(zhēng)力，出口依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，――月出口億美元，同比增長(zhǎng)好于預(yù)期，我們將全年的出口同比增長(zhǎng)由――，調(diào)高至――。

進(jìn)口方面。年月份，我國(guó)進(jìn)口呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，原創(chuàng)：進(jìn)口總額為億美元，同比增長(zhǎng)，月份當(dāng)月同比增長(zhǎng)，出現(xiàn)較強(qiáng)的反彈，我們?nèi)跃S持對(duì)全年進(jìn)口同比增長(zhǎng)――的預(yù)期。

對(duì)焦炭貿(mào)易的判斷。焦炭行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，年國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量高達(dá)億噸，目前仍有余萬(wàn)噸在建，國(guó)內(nèi)需求總量?jī)H為億噸，大量過(guò)剩產(chǎn)品尋求出口來(lái)消化，而國(guó)際市場(chǎng)同樣受到前期暴利的影響，俄羅斯、烏克蘭、波蘭等焦炭出口國(guó)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，日本、美國(guó)、印度主要焦炭進(jìn)口國(guó)新建焦?fàn)t陸續(xù)開(kāi)工生產(chǎn)，由于供給大大超過(guò)需求，焦炭行業(yè)從年下半年進(jìn)入下降通道，從目前的產(chǎn)能看，預(yù)計(jì)下降通道將持續(xù)年以上的時(shí)間，按照目前國(guó)內(nèi)、外焦炭的價(jià)格，貿(mào)易商已經(jīng)無(wú)利可圖，焦炭貿(mào)易商的超額盈利周期基本結(jié)束，進(jìn)入正常盈利的周期。

板塊估值。貿(mào)易行業(yè)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最脆弱的環(huán)節(jié)，受上、下游的利潤(rùn)擠壓日趨嚴(yán)重，長(zhǎng)期看盈利呈向下的趨勢(shì)，對(duì)于沒(méi)有進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)的外貿(mào)上市公司，如果簡(jiǎn)單假設(shè)年全年業(yè)績(jī)?yōu)橹衅诔艘裕敲赐赓Q(mào)板塊的整體估值水平依然偏高，板塊整體依然缺乏投資價(jià)值。

投資策略。我國(guó)大多數(shù)外貿(mào)上市公司非流通股占比較高，存在較大比例送股的可能，這給外貿(mào)板塊帶來(lái)一定短期投機(jī)價(jià)值，我們維持對(duì)板塊的中性評(píng)級(jí)。

調(diào)低中化國(guó)際⒍年盈利預(yù)期。受焦炭?jī)r(jià)格急劇下滑影響，我們將⒍年的預(yù)期分別由⒏元股調(diào)低至⒌元股，公司價(jià)值相應(yīng)下降元股，至元股左右，公司目前市價(jià)為元股，基本與公司的內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)，考慮到焦炭業(yè)務(wù)盈利已經(jīng)達(dá)到了最低谷，而液體化供品物流業(yè)務(wù)正處于快速增長(zhǎng)期，公司仍具有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，我們維持對(duì)公司謹(jǐn)慎推薦――的投資評(píng)級(jí)。