民營化企業業績報告

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一、樣本選擇及數據描述

本文的調查樣本主要來自于常德市的機械、制造、紡織和化工等幾個行業的中小國有企業，所選行業都是一些競爭性的行業，樣本企業分布在常德市市區和市所屬各個縣，選取的樣本公司所處位置代表了常德市經濟發達地區、一般發達地區和經濟發展相對落后的地區，且都是在當時進行了較為普遍的大規模的改制實踐上實施的，具有當地國有企業改制方面的典型特點。從數據結構來看，通過大量的問卷調查和數據搜集，得到了樣本公司改制前后的績效指標數據。在這些數據基礎上，對這些樣本企業進行精確的績效評價，從而在保證企業較大程度的可比性基礎上，進行必要的實證分析，以便得到改制企業的績效效果。

企業經過改制后，產權結構國有資本民營化，變成了股份公司和中外合資公司。由于公司改制前的資料完整保留下來的較少，直接導致了樣本量較小，其中樣本公司中的8家缺失對應的數據，因此在對常德市國有中小企業改制前后的績效對比時，對比的樣本變成32家。

由于常德市的絕大部分國有企業均已改制，無法用很多學者慣用的方法對常德市的已改制與未改制國有企業的績效進行橫向對比，從而找出改制對國有企業績效的影響。

由于公司改制前的資料大量缺失，導致無法對樣本公司在改制前進行全面的績效評價。本文選取了幾個主要財務指標用來評價公司的績效，即總資產報酬率、總資產周轉率、資產負債率以及銷售收入。總資產報酬率能體現全部資產的總體獲利能力，總資產周轉率能考察企業資產運營效率，資產負債率能表現出企業的負債水平，銷售收入能一定程度體現效益狀況。

二、

西方傳統產權理論認為，清晰的產權關系是高效生產力和經濟繁榮的前提。20世紀90年代后期以產權制度為核心的改制使大量的國有企業開始了向私營企業的轉變過渡。本文通過常德市40家國有中小型企業的績效評價，第一次以一個城市國有企業為研究對象，系統研究了國有企業改制的績效變化情況。從實證的角度來檢驗國有企業改制的真實效果，不僅為已經發生的改制提供科學客觀的評價，更為將來的政策制定和選擇提供可靠的參考依據。

三、國有企業改制前后績效的對比分析

這里采用轉軌經濟文獻中常用的時點考察方法，用來測定和比較改制前后的績效變化。由于這種股份化或公司化的改制通常涉及到企業組織形式的變化，因此，在企業漸進改制過程中這樣的變化便可成為某種較為明顯的改制時點。采用這樣的時點，就可以進行改制前后的比較和分析，類似許多研究了東歐轉型問題的文獻那樣，考察中國的改制可能帶來的績效效果。主要從兩個方面來評估樣本企業改制的績效表現：一是縱向對比，即改制企業改制前后企業的績效狀況比較；二是橫向對比，即在控制影響績效的有關因素后，比較同一時點上改制企業與未改制企業(國有企業和集體企業)的利潤率水平差異。由于常德市的國有企業都已經改制，所以橫向對比不好操作。

1．改制與國有企業績效的配對樣本T檢驗

建立無效假設(H0)：改制即國有企業產權改革對常德市國有企業的獲利能力沒有提高，即對國有企業改制前后總資產報酬率的差值均數是由差值為0的總體中隨機抽取的，差值不為0是由抽樣誤差引起的。

無效假設(H1)：改制即國有企業產權改革對常德市國有企業資產運營效率沒有提高，即對國有企業改制前后總資產周轉率的差值均數是由差值為0的總體中隨機抽取的，差值不為0是由抽樣誤差引起的。

無效假設(H2)：改制即國有企業產權改革對常德市國有企業負債能力沒有改善，即對國有企業改制前后資產負債率的差值均數是由差值為0的總體中隨機抽取的，差值不為0是由抽樣誤差引起的。

無效假設(H3)：改制即國有企業產權改革對常德市國有企業的銷售收入沒有提高，即對國有企業改制前后銷售收入的差值均數是由差值為0的總體中隨機抽取的，差值不為0是由抽樣誤差引起的。

用SPSS軟件分析得到以下結果(如表1)：

表1給出了配對變量差值的T檢驗結果，可以得出結論：由于總資產報酬率、總資產周轉率和資產負債率的P值分別小于0.01，因此可以認為改制對提高常德市國有中小企業的總資產報酬率、總資產周轉率有明顯效果，對降低常德市國有中小企業的資產負債率有明顯效果。拒絕原假設H0、H1、H2，即原假設成立的概率小于1％。同時由于銷售收入的P值分別大于0.01，因此可以認為改制對提高常德市國有中小企業的銷售收入沒有明顯效果，接受原假設H3。即通過配對樣本T檢驗，改制能顯著地提高常德市國有中小企業的獲利能力和資產運營效率，改制能顯著地改善其負債水平。而改制雖然能一定程度地提高企業的銷售收入，但是效果不是很明顯。

2．國有企業績效指標的K-S檢驗

配對樣本T檢驗是基于體現績效的財務指標是服從正態分布的這一假設。為了讓檢驗更有說服力，這里先對績效指標進行是否服從正態分布的檢驗。單樣本柯爾莫哥洛夫一斯米諾夫檢驗(One-SampleKolmogorov-SmimovTest)是屬于非參數檢驗中最常用的一種，單樣本柯爾莫哥洛夫一斯米諾夫檢驗是用來檢驗樣本來自同一個總體(如正態分布)的假設，也是一種擬合優度檢驗方法。

下面通過SPSS軟件使用K-S檢驗對改制前后的績效指標進行正態分布檢驗(如表2)。

由表2中的P值可以看出，改制后總資產報酬率、改制后總資產周轉率、改制前資產負債率、改制后資產負債率和改制后銷售收入的P值均大于0.*，故可以認為這5項指標是服從正態分布的。而改制前總資產報酬率、改制前總資產周轉率和改制前銷售收入的P值均小于0.*，故可以認為這3項指標不服從正態分布，從而對配對樣本T檢驗的結果提出質疑，也進一步提出了用其他檢驗方法來分析改制對國有企業績效的影響問題。同時從側面也可以看出，除了改制前資產負債率還服從正態分布外，其他在改制前的績效指標均不服從正態分布，而改制后的績效指標均服從正態分布，說明改制后的績效分布情況很正常，而改制前的績效分布有問題，改制對國有企業績效的分布有明顯的改善作用。

3．改制與國有企業績效的WilcoxonSignedRanks檢驗法

國際上常用WilcoxonSignedRanks檢驗方法分析改制前后績效變化。Megginson，Nash和VanRandenborgh(1994)最早用這種方法比較了來自18個國家、32個行業中的61家企業私有化前后的績效變化，發現樣本企業私有化后的銷售收入、經營效率、盈利能力、資本投入及分紅都顯著上升，并且就業人數下降的證據不明顯。自他們的研究以后，出現了很多用這種方法對不同國家的樣本私有化對績效影響的研究。因此，本文也采用這種檢驗方法對樣本企業改制前后績效的變化進行系統比較。

表3、4是運用Wilcoxon檢驗方法和Sign檢驗法，對1998年和2004年期間改制樣本的改制前后1年的主要財務指標的檢驗結果。從兩種檢驗方法計算的P值均小于0.*，故可認為改制前后國有企業的績效有顯著性的差異，即改制使常德市國有中小企業的績效大為改觀。實證分析的結果表明：一是就利潤率指標看，樣本企業改制前后的利潤率水平均值明顯上升，總資產報酬率上升了約7個百分點，績效變化的z統計量很高，統計檢驗結果顯著，這說明改制后第一年的利潤率與改制前相比，表現出上升的顯著特征。二是從總量指標上看，銷售收入、總資產均顯著上升，銷售收入平均增加了4000多萬元，顯著水平很高。三是就資產運營效率指標看，總資產周轉率顯著上升。

總之，以上通過運用Wilcoxon檢驗方法和Sign檢驗法，比較了改制前后樣本公司總資產報酬率等財務績效指標的變化。可以發現，改制明顯地降低了企業的資產負債率、提高了銷售收入、資產運營效率和盈利能力。

4．改制與國有企業績效的行業分析

從樣本公司的行業分布情況來看，65.6％的公司都處在機械、化工和紡織這三個行業中，而其他的行業所取的樣本均很少，最多沒有超過兩家。為了分析行業對改制前后績效是否有影響，本文把這些企業分成機械、化工、紡織及其他四個行業來檢驗。

從兩種檢驗方法計算的P值均小于0.*來看，故可認為改制前后國有企業的績效有顯著性的差異，即改制使常德市國有中小企業的績效大為改觀。

實證分析的結果表明：從機械行業這個角度來看，總資產報酬率、總資產周轉率均有明顯上升，總資產報酬率上升了約8個百分點，績效變化的Z統計量很高，這兩項的統計檢驗結果顯著；資產負債率下降了加％以上，下降效果顯著；盡管銷售收入年增長了767.33萬元，但是總體來看增長效果不顯著。從化工行業這個角度來看，總資產周轉率、銷售收入均有明顯上升，這兩項的統計檢驗結果顯著；資產負債率下降了30％以上，下降效果顯著；而盡管總資產報酬率平均年增長了3.03％，但是總體增長效果不顯著。從紡織行業這個角度來看，總資產周轉率、銷售收入均有明顯上升，這兩項的統計檢驗結果顯著；但是，盡管資產負債率下降了將近18％，但是檢驗結果顯示下降效果不顯著；而總資產報酬率平均年增長了4.21％，但是總體來看增長效果不顯著。從其他行業來看，總資產報酬率、總資產周轉率均有明顯上升，尤其是總資產報酬率增長了9.39％，這兩項的統計檢驗結果顯著。但是，盡管資產負債率下降超過了20％，但是檢驗結果顯示下降效果不顯著，銷售收入也是平均年增加了2988.77萬元，但是總體來看增長效果不顯著。

四、結論

(1)通過運用Wilcoxon檢驗方法和Sign檢驗法，比較了改制前后樣本公司總資產報酬率等財務績效指標的變化。發現改制明顯地降低了企業的資產負債率和提高了銷售收入、資產運營效率和盈利能力。結合對各個行業的詳細分析對比(如表5)，發現如下重要結論：從整體來看，四個財務指標都呈良性發展趨勢，即改制對企業績效的提高非常顯著。其中，機械行業(10家，將近113)的表現最好，即改制對機械行業績效的提升效果最明顯；其次是對化工行業(6家)的績效提高也很顯著；而對其他行業也有部分的顯著作用。

以上是通過對樣本公司的實證分析得出的結果，從全市情況來看，截至20*年9月，常德市國企改革效果已初步顯現出來。企業用工增多，市直工交企業改制后，依托原有資產安排用工人數比改制前增加了55.2％；職工工資得到了提高，改制后新上崗人員年均工資增長了20％以上；技改投入增加，近5年改制企業增加技改投入達17.2億元；企業也提高了效益，改制企業綜合資產負債率整體下降了95％。與對樣本公司的實證分析的結論是完全一致的。

(2)常德市國有企業之所以改革成功，促進了全市工業經濟的飛速發展，主要原因是根據實際情況，選對了國有企業改革模式。常德市探索出的三大改革模式：一是有償出讓國有股權和國家所有者權益，改組成股份制企業，受讓者承擔債務，實現投資主體的變更；二是有償出讓企業的全部資產，由資產評估專門機構對企業的資產進行評定估價，公開向社會拍賣出讓，轉讓投資主體；三是對部分效益差、包袱重、嚴重資不抵債且停產多年的企業，走先破產、后重組的路子，改變企業產權關系。

國有企業產權改革并不意味著存在一種普遍的產權改革模式去適合所有國有企業，需要進行產權改革的國有企業應當根據自身特征，選擇不同的產權改革模式。由于國有獨資的非法人企業和國有國控的特殊法人企業均存在效益低下、委托成本過高的弊端，因此對于在一般競爭性領域如常德市的機械、化工、紡織以及輕工行業等國有企業應該積極引導國有經濟的收縮或退出，使國有資本在企業中不再具有控制力，而是由非國有的法人和個人經營，逐步實現國有企業的非國有化和民營化。而對于礦業則不能去非國有化和民營化，而應該采用國有國控的特殊法人模式。