金融股權(quán)投資
前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇金融股權(quán)投資范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。
金融股權(quán)投資范文第1篇
關(guān)鍵詞:融資融券;股票型基金;創(chuàng)新
我國(guó)首批6家證券公司已經(jīng)作為試點(diǎn)正式開(kāi)啟融資融券業(yè)務(wù),隨著融資融券相關(guān)制度的不斷成熟,它將擴(kuò)展證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),成為一個(gè)新的贏利點(diǎn)。融資融券給中國(guó)股票市場(chǎng)引入了做空機(jī)制,使原來(lái)的單邊交易模式變成雙邊交易,會(huì)大大改變中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響十分廣泛,不僅涉及到證券公司和投資者,而且也將直接影響到中國(guó)股票型投資基金,對(duì)中國(guó)股票型投資基金的創(chuàng)新方向起到了路標(biāo)作用。
一、融資融券制度及其中國(guó)特色
融資融券是一種信用交易方式,具體包括證券融資交易和證券融券交易。 證券融資交易指投資者預(yù)期股票價(jià)格將會(huì)上漲,以保證金交易方式購(gòu)入股票,差額部分由證券公司墊付,投資者支付利息。證券融券交易指投資者預(yù)期股票價(jià)格將會(huì)下跌,通過(guò)支付一定比例的保證金,向券商借入股票后按現(xiàn)行價(jià)格賣出,借出股票股息由投資者支付。簡(jiǎn)單地說(shuō),融資指買空,融券指賣空。
融資融券在我國(guó)的資本市場(chǎng)中最早出現(xiàn)在90年代初,當(dāng)時(shí)的法規(guī)沒(méi)有禁止融資融券,大量客戶向證券營(yíng)業(yè)部借錢買股票或借股票來(lái)賣。由于處在資本市場(chǎng)發(fā)展早期,金融監(jiān)管體系不完善,監(jiān)管能力跟不上,證券市場(chǎng)內(nèi)相關(guān)參與主體自我約束意識(shí)缺乏,大量違規(guī)事件的發(fā)生使得證監(jiān)會(huì)在1996年明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。中國(guó)現(xiàn)階段推行融資融券業(yè)務(wù),出于風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮,對(duì)于業(yè)務(wù)的交易各方以及交易所涉及的標(biāo)的物和保證金都有著更加嚴(yán)格的規(guī)定:
首先,對(duì)申請(qǐng)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司要求較高,須是創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司。從經(jīng)營(yíng)角度,要求公司須從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿3年、公司治理健全、內(nèi)部控制有效;從財(cái)務(wù)角度,要求公司要滿足最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上等條件;從業(yè)務(wù)角度,客戶交易結(jié)算資金第三方存管方案已經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn),并在試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。
其次,對(duì)投資者交易資格也有嚴(yán)格規(guī)定,要求客戶具有符合要求的擔(dān)保品和不少于50萬(wàn)的資金,交易中所得證券或者資金都應(yīng)交付證券公司,作為擔(dān)保物。證券公司在客戶不能按時(shí)、足額償還證券或資金的情況下,有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。
第三,為了防止對(duì)標(biāo)的證券的市場(chǎng)操縱,減少人為影響因素,規(guī)定標(biāo)的證券要在交易所上市3個(gè)月以上,股東人數(shù)不少于4000人,流通市值不低于5億(融資買入標(biāo)的股票)或8億(融券賣出標(biāo)的股票)。同時(shí)為了避免高杠桿效應(yīng)帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn),要求融資融券保證金比例不低于50%,并根據(jù)中國(guó)股市起伏過(guò)大的現(xiàn)狀,規(guī)定投資者融資融券的期限不得超過(guò)6個(gè)月。在有價(jià)證券沖抵保證金的方面,依據(jù)有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小規(guī)定:股票折算率最高不超過(guò)70%,ETF折算率最高不超過(guò)90%,國(guó)債折算率最高不超過(guò)95%,其他上市的基金和債券折算率最高不超過(guò)80%。
二、融資融券制度對(duì)股票型投資基金發(fā)展的影響
融資融券業(yè)務(wù)會(huì)給股票型基金帶來(lái)價(jià)值重估的機(jī)會(huì),尤其是交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)和高折價(jià)的封閉型基金。融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定和特點(diǎn)會(huì)使投資者對(duì)ETF和高折價(jià)封閉型基金的需求大量增加,ETF的規(guī)模會(huì)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng),封閉型基金的高折價(jià)現(xiàn)象會(huì)得到顯著改善。
1.融資融券對(duì)指數(shù)型基金發(fā)展的影響
指數(shù)基金(Index Fund),顧名思義就是以指數(shù)成份股為投資對(duì)象的基金,即通過(guò)購(gòu)買一部分或全部的某指數(shù)所包含的股票,來(lái)構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合,目的就是使這個(gè)投資組合的變動(dòng)趨勢(shì)與該指數(shù)相一致,以取得與指數(shù)大致相同的收益率。從規(guī)模看,中國(guó)市場(chǎng)已成為全球第二大指數(shù)型基金市場(chǎng)。
根據(jù)是否能在二級(jí)市場(chǎng)上交易,我國(guó)的指數(shù)型基金可以簡(jiǎn)單地分成兩類,一類是ETF(Exchange Traded Fund),交易型開(kāi)放式指數(shù)基金,國(guó)內(nèi)稱為交易所交易基金,這種基金的交易模式兼顧了普通開(kāi)放式基金和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn),既可以在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)和贖回,還能在二級(jí)市場(chǎng)上交易,擴(kuò)寬了投資者的交易途徑。另外一類是普通的開(kāi)放式指數(shù)型基金,投資者只能在一級(jí)市場(chǎng)上交易,由于交易途徑的受限,發(fā)展速度不及ETF基金。
融資融券的推出,無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)我國(guó)指數(shù)型基金都有著積極的影響。首先從短期來(lái)看,首批融資融券標(biāo)的股票有90只,這些股票的流動(dòng)性和市場(chǎng)關(guān)注度會(huì)隨著融資融券的推出有一定幅度的上升,流動(dòng)性的增加能夠使這些股票享受到流動(dòng)性溢價(jià),市場(chǎng)給予的估值水平會(huì)有所提高,尤其是首批90只股票基本上都是大盤藍(lán)籌股,大盤股經(jīng)過(guò)最近一年的調(diào)整,估值水平相對(duì)較低,有一定的補(bǔ)漲需求。根據(jù)融資融券可沖抵保證金證券的規(guī)定,首批標(biāo)的股票可沖抵保證金的折算率是75%,高于非成分股票65%的折算率,較高的折算率會(huì)使這些股票具有一定的新的交易價(jià)值。深證成分指數(shù)、上證50指數(shù)中的成分股包含了首批標(biāo)的股票。綜合以上因素,相關(guān)指數(shù)基金在一級(jí)市場(chǎng)上的凈值會(huì)因股票價(jià)格上漲有所提升;在二級(jí)市場(chǎng)上,指數(shù)基金價(jià)值增值的預(yù)期會(huì)帶來(lái)大量的大盤,進(jìn)一步推高指數(shù)基金的交易價(jià)格。
從中長(zhǎng)期來(lái)看,融資融券的推出給股票市場(chǎng)引入了做空機(jī)制,把原來(lái)的單邊交易模式變成了雙邊交易模式,既能做多又能做空的雙邊機(jī)制會(huì)使上市公司的股價(jià)更合理,更準(zhǔn)確地反映公司內(nèi)在價(jià)值,市場(chǎng)有效性的提高會(huì)增大投資者尤其是個(gè)人投資者在獲取超額收益方面的難度。在保證市場(chǎng)績(jī)效的同時(shí),較低管理費(fèi)的指數(shù)型基金會(huì)更加吸引投資者。
融資融券保證金制度規(guī)定了除現(xiàn)金以外的保證金的標(biāo)的物,這些標(biāo)的物相對(duì)于現(xiàn)金都有不同程度的折價(jià),單就股票相關(guān)標(biāo)的物而言,ETF的折算率最高,為90%,一般股票型基金是80%,股票折算率最低,為70%。這就意味著在將來(lái)的融資融券業(yè)務(wù)中,相對(duì)于股票充抵保證金證券品種而言,投資者可以用較少的資金購(gòu)買ETF作為保證金,獲得同樣的交易額度。
隨著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的不斷成熟,融資融券標(biāo)的物也會(huì)從開(kāi)始的股票逐步擴(kuò)展到ETF等上市交易型基金。當(dāng)ETF成為融資融券標(biāo)的物的時(shí)候,投資者可以借助融資融券對(duì)ETF進(jìn)行套利。ETF目前的套利模式有一定的缺點(diǎn),時(shí)間上的滯后性使得瞬時(shí)套利的效果不太好,融資融券可以有效地改善ETF套利時(shí)滯性的缺點(diǎn)。當(dāng)ETF在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)溢價(jià)交易時(shí),投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)ETF的同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)融券賣空ETF;投資者面對(duì)ETF折價(jià)交易時(shí)的操作是:在一級(jí)市場(chǎng)贖回ETF的同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)融券賣空ETF的標(biāo)的股票,從而套利者者可以利用融資融券消除一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)、贖回和二級(jí)市場(chǎng)上交割之間的時(shí)間差。
融資融券業(yè)務(wù)能夠有效改善ETF的套利效果并使ETF具有杠桿操作效應(yīng),借助融資融券,ETF的數(shù)量和規(guī)模會(huì)有一個(gè)快速的發(fā)展。
2.融資融券對(duì)于高折價(jià)封閉型基金發(fā)展的影響
隨著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的逐漸成熟,封閉型基金在可以預(yù)期的時(shí)期內(nèi)能夠做為融資融券保證金的標(biāo)的物,并且折算率相對(duì)股票比較高,同時(shí)我國(guó)的封閉型基金由于封閉期較長(zhǎng),缺乏流動(dòng)性,普遍存在著高折價(jià)的現(xiàn)象,這就給投資者提供了利用高折價(jià)封閉型基金來(lái)放大杠桿操作的機(jī)會(huì),進(jìn)一步提高資金的使用效率。而且,封閉型基金的歷史波動(dòng)性要小于股票的波動(dòng)性,便于投資者做好風(fēng)險(xiǎn)控制,保持杠桿率的穩(wěn)定性。在融資融券業(yè)務(wù)中,高折價(jià)封閉型基金的折算率較股票更高是一個(gè)特殊優(yōu)勢(shì),投資者對(duì)封閉型基金的需求會(huì)大幅增加,封閉型基金流動(dòng)性的提高會(huì)給予封閉型基金流動(dòng)性溢價(jià),有效改善封閉型基金高折價(jià)現(xiàn)象。
另外,投資者還可以借助融資融券交易進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng),先進(jìn)行投資組合構(gòu)造:首先挑選出合適的折價(jià)封閉型基金構(gòu)成組合,計(jì)算出該基金組合的β 值,然后選取可融券標(biāo)的股票構(gòu)建股票組合,保證股票組合的β 值等于基金組合β 值。組合構(gòu)建完成后,進(jìn)行市場(chǎng)操作:買進(jìn)所構(gòu)造基金組合,同時(shí)融券賣出所構(gòu)造股票組合,持有封閉型基金凈值回歸平價(jià)(到期日或轉(zhuǎn)開(kāi)放日),贖回或賣出基金并買券平倉(cāng)。但由于融券的最長(zhǎng)期限不能超過(guò)6 個(gè)月,該無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利操作只適合距離到期日不超過(guò)6個(gè)月的封閉型基金。不過(guò)這一套利模式短期來(lái)說(shuō)不具可行性,因?yàn)槲覈?guó)目前所有封閉式基金距離到期日都在2年以上。在不遠(yuǎn)的將來(lái),套利活動(dòng)會(huì)引起投資者對(duì)高折價(jià)封閉式基金的大量需求,從而推高封閉式基金的交易價(jià)格。
三、中國(guó)股票型投資基金的創(chuàng)新分析
融資融券業(yè)務(wù)將給基金產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)契機(jī),基金產(chǎn)品投資范圍擴(kuò)大以及雙邊交易機(jī)制能夠使基金經(jīng)理有更大的操作空間,投資策略和操作手法也會(huì)更加多樣化。在將來(lái)的基金投資策略中,融資融券帶來(lái)的杠桿化操作會(huì)使數(shù)量化投資模式運(yùn)用的越來(lái)越多,基于融資融券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新型基金也會(huì)出現(xiàn),目前基金投資策略趨同、投資手法單調(diào)的現(xiàn)象將得到改善。
1.股票型投資基金創(chuàng)新具有的優(yōu)點(diǎn)
進(jìn)行基金創(chuàng)新,可以借鑒國(guó)外比較成熟的產(chǎn)品,譬如130/30基金。這種基金是主動(dòng)管理型基金,資產(chǎn)由兩部分的投資組合構(gòu)成,即多頭和空頭。基金經(jīng)理用所有本金追蹤某種指數(shù),初步建立多頭頭寸;同時(shí)通過(guò)融入相當(dāng)于基金原有凈值30%的證券,并拋空這部分融券,再將拋空所得的現(xiàn)金增加原有的多倉(cāng)倉(cāng)位,這樣基金將資產(chǎn)的30%投資于空頭組合,130%投資于多頭組合,用100%的資金建立起了160%的組合規(guī)模。雖然利用了投資杠桿,基金的凈權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)仍然保持與傳統(tǒng)指數(shù)型基金相當(dāng)?shù)乃?使得基金能夠產(chǎn)生較高的超額收益。舉例來(lái)說(shuō),如果一只130/30基金具有100萬(wàn)美元的資產(chǎn),那么它會(huì)用100萬(wàn)美元買入一個(gè)股票的投資組合,同時(shí)融入價(jià)值30萬(wàn)美元的證券并賣掉。所得30萬(wàn)美元再次增加多頭頭寸,基金的投資就完成了130%的多頭和30%的空頭的組合。
跟130/30基金類似的主動(dòng)型基金還有120/20、125/25、140/40,其中130/30的比重是最大的,占到了52%。美聯(lián)儲(chǔ)T條例對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大的限制,以及基金邊際超額收益會(huì)隨著杠桿比例擴(kuò)大而下降同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升的原因使得130/30基金占據(jù)了相關(guān)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。
我國(guó)傳統(tǒng)的股票型基金只能單向做多,在市場(chǎng)下跌的情況下,只能通過(guò)減少倉(cāng)位或調(diào)倉(cāng)防御性股票減少股價(jià)下跌帶來(lái)的損失,實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益。130/30基金是雙邊投資基金,引入了做空機(jī)制,投資者通過(guò)建立適當(dāng)比例的空頭頭寸可以在一定程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的股價(jià)下跌損失,還可以賣空預(yù)期不好的股票來(lái)獲取超額收益。
在利用行業(yè)研究報(bào)告、股票研究報(bào)告方面,我國(guó)傳統(tǒng)的股票型基金只能選擇研究報(bào)告中建議增持的股票進(jìn)行投資, 獲取投資收益,建議減持股票的信息不能給基金帶來(lái)收益。130/30基金可以賣空建議減持的股票,賣空所得用來(lái)增加預(yù)期表現(xiàn)較好的股票投資比例,提高資金的使用效率,更大程度上利用研究報(bào)告的信息。
130/30基金的多頭頭寸比例是本金的130%,空頭頭寸比例是本金的30%,雙邊交易機(jī)制使得多頭頭寸和空頭頭寸都可以給本金帶來(lái)收益,即意味著投資者能夠用100%的本金建立160%的持倉(cāng)規(guī)模,操作的杠桿效應(yīng)在預(yù)期準(zhǔn)確的情況下能夠給投資者帶來(lái)更大的本金回報(bào)率。
2.股票型投資基金創(chuàng)新引起的風(fēng)險(xiǎn)分析
130/30基金的優(yōu)點(diǎn)來(lái)自于空頭頭寸的建立,能否通過(guò)做空機(jī)制獲得超額回報(bào),關(guān)鍵在與空頭倉(cāng)位的靈活運(yùn)用,不能機(jī)械地使用固定比例模型。做空機(jī)制和杠桿效應(yīng)會(huì)加大130/30基金的操作難度和操作風(fēng)險(xiǎn),管理者需要有更有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。
衡量股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)β系數(shù),也可以用來(lái)衡量基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)組合股票的貝塔值加權(quán)平均得到。130/30基金的多頭頭寸一般是跟蹤某種指數(shù),把傳統(tǒng)指數(shù)基金的β系數(shù)作為基準(zhǔn),那么業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的β值就是1。130/30基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)若要跟基準(zhǔn)保持一致,多頭頭寸的β加權(quán)平均值應(yīng)該是1.3,同時(shí)空頭頭寸的的β加權(quán)平均值須是0.3,這會(huì)加大頭寸建立的研究難度和操作難度。而且β值的時(shí)變性需要基金對(duì)頭寸實(shí)施動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)維持與基準(zhǔn)一致的風(fēng)險(xiǎn),這無(wú)疑會(huì)增加交易成本和管理成本。
若在我國(guó)推出130/30基金等創(chuàng)新基金,初期階段基金公司或基金經(jīng)理在建立空頭頭寸方面的經(jīng)驗(yàn)不很豐富,可能會(huì)機(jī)械地運(yùn)用數(shù)量化投資模型挑選出一些表現(xiàn)較差的股票,并按固定的比例建立空頭頭寸。根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)況,業(yè)績(jī)較差的股票價(jià)格不一定會(huì)下跌,有時(shí)候反而會(huì)受到炒作,機(jī)械式的賣空不但不會(huì)獲得超額收益,還會(huì)遭受損失。空頭頭寸的倉(cāng)位需要根據(jù)市場(chǎng)不斷的變化情況動(dòng)態(tài)地作出調(diào)整,引入空頭機(jī)制的基金需要適當(dāng)具備經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)運(yùn)作才能更有效地發(fā)揮作用。
另外,130/30基金的相關(guān)費(fèi)用會(huì)比傳統(tǒng)基金要高:進(jìn)行融券和建立空頭頭寸時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的交易費(fèi)用以及支付賣空股票的股利;為了控制風(fēng)險(xiǎn),動(dòng)態(tài)調(diào)整空頭頭寸會(huì)導(dǎo)致股票交易頻繁,交易傭金居高不下。
當(dāng)然從我國(guó)目前融資融券的制度安排來(lái)看,對(duì)于抵押標(biāo)的以及融券賣出資金的使用有一定限制,完全復(fù)制國(guó)外的130/30基金難度很大,不過(guò)這是我國(guó)股票型基金借助融資融券實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的一個(gè)方向。
參考文獻(xiàn):
[1]曾康霖.金融學(xué)教程[M].北京:中國(guó)金融出版社.2006年4月.
[2]《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》.中國(guó)證監(jiān)會(huì).
金融股權(quán)投資范文第2篇
[關(guān)鍵詞]私募股權(quán) 投資戰(zhàn)略 金融危機(jī)
一、私募股權(quán)投資基金
私募股權(quán)投資基金,即pe基金,是指通過(guò)非公開(kāi)的渠道募集資金,對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資,以期日后通過(guò)上市、并購(gòu)等方式,出售所持有的股權(quán)并獲利的實(shí)體或行為。私募股權(quán)投資基金對(duì)未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道,可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因?yàn)槿绱?在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家,私募股權(quán)投資基金是資本市場(chǎng)的重要組成部分。
二、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場(chǎng)分析
(一)發(fā)展現(xiàn)狀
1.國(guó)際金融危機(jī)的影響
2008年美國(guó)次貸危機(jī)深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī),促使全球股市大跌,全球經(jīng)濟(jì)下滑。受其影響,2009年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)整體呈下降趨勢(shì)。今年新募私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。
2.私募股權(quán)投資傳統(tǒng)行業(yè)比重加大
受全球金融危機(jī)影響,我國(guó)部分私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已傾向采取更加保守和謹(jǐn)慎的投資策略,多投向那些收益較穩(wěn)定,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的傳統(tǒng)行業(yè)。從今年第一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,無(wú)論是投資金額還是投資數(shù)量占比都較2008年同期有大幅增加,體現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜而嚴(yán)峻的市場(chǎng)變化而對(duì)投資策略做出相應(yīng)改變。
3.私募股權(quán)投資策略趨向多樣化
2007年以來(lái),我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)最明顯的趨勢(shì)之一就是投資策略趨向多樣化。過(guò)橋資金和對(duì)已上市公司的投資案例數(shù)明顯增多。同時(shí),來(lái)自?shī)A層資本和重振資本的投資更是從無(wú)到有,表明中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的投資策略已開(kāi)始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢(shì)[1]。
4.相關(guān)法律法規(guī)逐漸完善
私募股權(quán)發(fā)展的政策環(huán)境逐漸成熟。在政策基本面上,2008年12月,國(guó)務(wù)院辦公廳制定的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出,要適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板、拓寬企業(yè)融資渠道和民間投資領(lǐng)域,落實(shí)和完善促進(jìn)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。當(dāng)前,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大幕已經(jīng)拉開(kāi),這更引發(fā)了本土私募基金的投資熱情。
(二)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的分析
受全球金融危機(jī)的影響,中國(guó)市場(chǎng)私募股權(quán)投資出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì),2009年第一季度中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)延續(xù)了去年走勢(shì),投資規(guī)模與投資金額均大幅下降。機(jī)構(gòu)投資策略趨于保守,多選擇具有較強(qiáng)防御能力的,抗周期性強(qiáng)的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行投資。目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶給私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的是危機(jī)與機(jī)會(huì)并存的局面。一方面,機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的投資組合貶值以及高負(fù)債,需要通過(guò)停止投資新項(xiàng)目、加速出售現(xiàn)有資產(chǎn)等現(xiàn)金籌措手段來(lái)渡過(guò)難關(guān)。另一方面,由于資金鏈緊張,廣大待投資企業(yè)估值下降至較低水平,金融危機(jī)的沖擊同樣篩選出不少優(yōu)質(zhì)企業(yè),投資價(jià)值依然保持較高水平[2]。
根據(jù)china venture數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年第一季度中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)12起案例分布在7個(gè)行業(yè)。其中,制造業(yè)依然為主要投資行業(yè),投資案例數(shù)量5起;農(nóng)林牧漁業(yè)次之,有2起投資案例。在投資金額方面,農(nóng)林牧漁、制造業(yè)、金融業(yè)投資金額較高,均超過(guò)1億美元。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看,私募股權(quán)投資總量較2008年下滑明顯,且投資于傳統(tǒng)行業(yè)的比重加大。
三、私募股權(quán)投資基金發(fā)展戰(zhàn)略研究
(一)根據(jù)行業(yè)發(fā)展確定投資項(xiàng)目
需要指出的是,由于私募股權(quán)的投資特點(diǎn),其投資往往傾向于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目,且偏好于后期投資。且在當(dāng)前全球金融危機(jī)是影響下,行業(yè)進(jìn)行不同調(diào)整,私募股權(quán)投資者要尋找有價(jià)值的項(xiàng)目,所以行業(yè)調(diào)研就變得具有十分意義。從不斷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。可見(jiàn),這正是私募股權(quán)投資的絕佳機(jī)會(huì)。同時(shí),考慮到由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)行業(yè)調(diào)整的影響,不同行業(yè)都在這場(chǎng)金融危機(jī)中進(jìn)行著不同程度的產(chǎn)業(yè)調(diào)整。因此,在投資前對(duì)不同行業(yè)的分析研究及預(yù)測(cè)就顯得必不可少。
私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以基于行業(yè)現(xiàn)狀及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律,參照國(guó)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史,融入中國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情來(lái)分析判斷,對(duì)相關(guān)行業(yè)的預(yù)測(cè)其可能的發(fā)展未來(lái),并對(duì)行業(yè)和國(guó)家政策主題進(jìn)行從行業(yè)到企業(yè)的逐步分析從而確定有價(jià)值的投資對(duì)策,并通過(guò)業(yè)務(wù)伙伴來(lái)獲得投資對(duì)象的相關(guān)資料對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選。
同時(shí),私募股權(quán)投資基金有著不同的行業(yè)團(tuán)隊(duì),借助于其專業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí),可以對(duì)投資行業(yè)有充分的了解。在宏觀經(jīng)濟(jì)研究的基礎(chǔ)上,首先對(duì)目標(biāo)行業(yè)的發(fā)展和相關(guān)特性進(jìn)行研究,進(jìn)而確定行業(yè)內(nèi)部的市場(chǎng)占有份額較大的企業(yè)作為其投資對(duì)象,在此分析過(guò)程中應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),產(chǎn)業(yè)組織以及產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)行分析來(lái)確定投資目標(biāo)的有效價(jià)值。在投資產(chǎn)業(yè)選擇上應(yīng)注重長(zhǎng)短期綜合考慮,既考慮到當(dāng)前的利益,又要重視該產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛力,以及抵抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力強(qiáng)弱,綜合分析,謹(jǐn)慎投資。
(二)上市公司私有化投資
隨著金融危機(jī)影響的不斷擴(kuò)大,全球金融市場(chǎng)持續(xù)低迷,這對(duì)全世界的金融市場(chǎng)無(wú)疑是一次信心的考驗(yàn)。我國(guó)的a股市場(chǎng)也受到一定的波及。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策執(zhí)行力度不斷加強(qiáng),經(jīng)濟(jì)刺激已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)效果,從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)的股票市場(chǎng)已顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
我國(guó)私募股權(quán)投資基金不允許投資證券類資產(chǎn)。目前,在我國(guó)上市的公司無(wú)疑是該行業(yè)中的重要力量,其企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值很高。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)困境的擺脫,在相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇時(shí)這些公司應(yīng)當(dāng)是行業(yè)復(fù)蘇的“龍頭”,顯然這種投資的安全性較高,同時(shí)也會(huì)由于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而收不菲。所以對(duì)私募股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō),上市公司私有化是一種很有利的投資戰(zhàn)略[3]。
首先,私募股權(quán)投資基金找到由于金融衰退而顯示超值投資的上市公司,其投資的途徑是要約收購(gòu)或吸收合并方式收購(gòu)上市公司,進(jìn)行退市私有化。其次,私募股權(quán)投資基金利用其掌握的資源優(yōu)勢(shì)和先進(jìn)的管理方式,通過(guò)資源整合,戰(zhàn)略調(diào)整,組織重組等手段幫助私有化的上市公司改善管理,提高企業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。最后,采用適合的方式,上市或出售以完成整個(gè)投資活動(dòng)退出并獲得投資收益。
私募股權(quán)投資本身是一個(gè)新興事物,它的發(fā)展需要經(jīng)歷一段時(shí)間的摸索,作為私募股權(quán)的投資者,要有足夠的耐心和足夠的理性,來(lái)共同促進(jìn)其健康發(fā)展。盡管國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)還比較嚴(yán)峻,但是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)較世界來(lái)說(shuō)仍保持較高水平增長(zhǎng),基本消除股市泡沫,并隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場(chǎng)的發(fā)展逐步成熟,有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)將參與中國(guó)的私募股權(quán)投資活動(dòng),促進(jìn)pe的長(zhǎng)期發(fā)展,中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)將更顯活躍。
參考文獻(xiàn)
[1]欒華,李珂。我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀分析[j]山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào)2008,(6)
金融股權(quán)投資范文第3篇
關(guān)鍵詞 地方政府 融資 股權(quán) 基金
中圖分類號(hào)：F832. 48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
所謂地方政府投融資平臺(tái)，是指地方政府主導(dǎo)組建的包括城市建設(shè)、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等不同類型、不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的公司，或是政府通過(guò)劃撥土地等組建資產(chǎn)和現(xiàn)金流基本可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司。由于地方政府的投融資主要通過(guò)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行，探索政府投融資平臺(tái)可行的投融資運(yùn)作模式，對(duì)抓住發(fā)展機(jī)遇，落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
一、地方政府投融資平臺(tái)投融資現(xiàn)狀
（一）融資能力有限。
部分地方政府投融資平臺(tái)由于資本金不足、不實(shí)、資產(chǎn)不優(yōu)等問(wèn)題限制了負(fù)債規(guī)模，同時(shí)，一些政府投融資平臺(tái)為了滿足資金需要，不顧自身的實(shí)際情況，無(wú)限放大融資規(guī)模，造成平臺(tái)的后續(xù)持續(xù)融資能力不足，影響了融資功能的充分發(fā)揮。
（二）傳統(tǒng)融資渠道受阻。
近兩年，國(guó)家加大對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的規(guī)范和整頓力度，對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的融資提出了更多的要求和限制條件，受此影響，地方政府投融資平臺(tái)傳統(tǒng)的主要融資渠道——銀行貸款模式已經(jīng)難以繼續(xù)運(yùn)行。
（三）多種風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。
目前地方政府投融資平臺(tái)受非市場(chǎng)化因素干預(yù)較多，融資后主要關(guān)注的是道路、政府工程項(xiàng)目、公共設(shè)施等領(lǐng)域，加之部分投資項(xiàng)目的選擇受到多種條件的制約，使得整體投資收益不高，缺乏風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等的風(fēng)險(xiǎn)分散和補(bǔ)償機(jī)制。同時(shí)由于存在政府行政干預(yù)不當(dāng)、專業(yè)化管理程度不高、信息披露不足、監(jiān)管不到位等現(xiàn)象，地方政府投資融資平臺(tái)在運(yùn)作過(guò)程中所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。
二、設(shè)立股權(quán)投資基金的重要意義
所謂股權(quán)投資基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式，向少數(shù)投資者募集資金，用于向具有高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的基金。在新形勢(shì)下，設(shè)立股權(quán)投資基金是地方政府投融資平臺(tái)的一種戰(zhàn)略選擇，同時(shí)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也具有重要意義，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）是國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)方式的一種創(chuàng)新。
股權(quán)投資基金主要由專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理運(yùn)營(yíng)，不僅可以引進(jìn)先進(jìn)的管理理念，還也把政府直接投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)基金按市場(chǎng)機(jī)制選評(píng)項(xiàng)目、投資項(xiàng)目和管理項(xiàng)目，有利于提高國(guó)有資本的投資質(zhì)量和效率。
（二）有利于降低地方政府投融資平臺(tái)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
股權(quán)投資基金是一種權(quán)益性投資，在資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)為權(quán)益性資產(chǎn)，設(shè)立股權(quán)投資基金有利于改善和優(yōu)化地方政府投資平臺(tái)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
（三）有利于緩解地方政府投融資平臺(tái)的資金壓力。
地方政府投融資平臺(tái)主要投資于周期長(zhǎng)、資金需求大的工程項(xiàng)目，單存依靠銀行貸款不能滿足資金需求。銀行貸款一般周期相對(duì)較短，另外還要提供資產(chǎn)抵押給銀行，致使地方政府投融資平臺(tái)常常是借新債還舊債。股權(quán)投資基金一般可達(dá)5-7年或更長(zhǎng)期限，如果股權(quán)投資人投資收益理想，可以選擇不退出甚至追加投資，同時(shí)股權(quán)投資基金也是一種權(quán)益性投資，無(wú)需擔(dān)保抵押。
（四）資金來(lái)源廣泛、操作方便。
設(shè)立股權(quán)投資基金不僅可以通過(guò)私募方式向工商企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、銀行、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者募集資金，還可以吸收大量民間資金的加入，有較為豐富的資金供給來(lái)源。同時(shí)與發(fā)行企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具相比設(shè)立股權(quán)投資基金操作流程更為快捷、成本較低。設(shè)立股權(quán)投資基金（規(guī)模50億元以下）一般只需地方發(fā)改委、工商局登記備案即可，操作流程相對(duì)較為方便快捷。
（五）有利于促進(jìn)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金不僅可以履行政府賦予的“職能”，還可以更好地配合政府完成推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的任務(wù)。設(shè)立股權(quán)投資基金可以借助基金管理公司等社會(huì)機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)提供必要的技術(shù)支持，在產(chǎn)業(yè)重組、自主創(chuàng)新等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，可以有效推動(dòng)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)，通過(guò)吸引資深機(jī)構(gòu)投資者投入資本金，不僅能在降低企業(yè)融資成本的同時(shí)滿足企業(yè)資金需求，還能為其提供管理、技術(shù)、市場(chǎng)等資源，幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)，早日上市，在資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。
三、設(shè)立股權(quán)投資基金的可行性分析
（一）股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展日漸成熟。
2006年以來(lái)，我國(guó)股權(quán)投資基金經(jīng)歷了一個(gè)快速發(fā)展的過(guò)程，每年都有幾十支新募基金成立。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示：2011年共有235支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，為2010年的2.87倍，披露募集金額的221支基金共計(jì)募集388.58億美元，同比上漲40.7%，股權(quán)投資基金在我國(guó)得到了快速發(fā)展并日漸成熟。
（二）國(guó)家政策法規(guī)支持。
為規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)（含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對(duì)象的股權(quán)投資母基金）的運(yùn)作和備案管理，國(guó)家發(fā)展改革委辦了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2011]2864號(hào)），為股權(quán)投資企業(yè)的健康發(fā)展提供了法律支持。同時(shí)，山東、湖北、北京、上海、重慶、天津等多個(gè)省市也都出臺(tái)了地方政策在稅收、獎(jiǎng)勵(lì)與補(bǔ)貼、辦公用房等多方面給予優(yōu)惠政策，大力支持和鼓勵(lì)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展。
（三）地方政府投融資平臺(tái)對(duì)股權(quán)投資人具有較強(qiáng)的吸引力。
地方政府投融資平臺(tái)是基于政府擁有的優(yōu)質(zhì)資源建立的，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中獲得政府賦予的大量?jī)?yōu)質(zhì)資源和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，受到政府的大力支持和政策指導(dǎo)。通過(guò)與有政府背景的地方政府投融資平臺(tái)合作，便于相關(guān)工作的開(kāi)展。同時(shí)地方政府投融資平臺(tái)也具有一定的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，其項(xiàng)目資源包括但不限于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大項(xiàng)目配套和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，其中，有些項(xiàng)目投資回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定、行業(yè)整合空間較大，有利于做大做強(qiáng)，對(duì)股權(quán)投資人有較強(qiáng)的吸引力。
（四）退出渠道多樣化。
設(shè)立股權(quán)投資基金可以通過(guò)公開(kāi)上市、并購(gòu)、回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種方式退出。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，多層次資本市場(chǎng)體系不斷健全，為各類投資基金的退出提供了便利，特別是深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開(kāi)通，以及代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展和完善，進(jìn)一步拓寬了資本市場(chǎng)投資者的退出渠道。
四、地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立股權(quán)投資基金模式的構(gòu)想
（一）關(guān)于設(shè)立股權(quán)投資基金的整體構(gòu)想。
1、設(shè)立股權(quán)投資基金的“母基金”。在當(dāng)?shù)卣闹С窒拢细黜?xiàng)資源（如：地方政府扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金、國(guó)有資產(chǎn)退出收回的資金以及其他政策性資金）集中作為股權(quán)投資基金的“母基金”，在此基礎(chǔ)上，廣泛吸引其他社會(huì)資本（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者），將“母基金”與社會(huì)資本合作、合伙，再發(fā)起設(shè)立多個(gè)新子基金，帶動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)一步放大整個(gè)社會(huì)的股權(quán)投資資本規(guī)模，從而達(dá)到政府資金的引導(dǎo)示范作用和杠桿效應(yīng)。
2、根據(jù)當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和總體規(guī)劃，合理布局母基金，引導(dǎo)股權(quán)投資基金的產(chǎn)業(yè)投向。如母基金可以根據(jù)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要，引導(dǎo)海內(nèi)外社會(huì)資本，成立不同產(chǎn)業(yè)的子基金，讓這些子基金相對(duì)固定地投資于這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從而合理引導(dǎo)子基金為地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。
（二）股權(quán)投資基金的設(shè)立模式。
圖1
股權(quán)投資基金堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、管理規(guī)范”的原則進(jìn)行運(yùn)作，母基金可以與社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立多個(gè)子基金，子基金由地方政府投融資平臺(tái)、社會(huì)投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、民間資本按照一定比例共同出資，最后通過(guò)子基金對(duì)具體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)投資。地方政府投融資平臺(tái)于設(shè)立股權(quán)投資基金投融資運(yùn)營(yíng)模式如圖1。
五、相關(guān)建議
由于地方政府投融資平臺(tái)具有很強(qiáng)的行政色彩，使得其設(shè)立的股權(quán)投資基金（母基金）以及與社會(huì)資本合作、合伙成立的股權(quán)投資基金（子基金）也受到一定行政色彩影響，而股權(quán)投資基金能否成功運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵之一在于能否實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)化運(yùn)作，因此，定位清晰，轉(zhuǎn)換角色，建立權(quán)責(zé)對(duì)等機(jī)制，理順與其他出資機(jī)構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理人之間的關(guān)系至關(guān)重要。
（一）解放思想、轉(zhuǎn)變政府角色、改變觀念。
在傳統(tǒng)的思想觀念中，政府出資就應(yīng)政府主導(dǎo)，國(guó)有資本投資就需要對(duì)項(xiàng)目擁有控制權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，否則社會(huì)資本投資主導(dǎo)就容易造成國(guó)有資產(chǎn)流失。所以地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立股權(quán)投資基金需要改變觀念，首先應(yīng)明確地方政府投融資平臺(tái)是公司，而不是政府機(jī)構(gòu)，應(yīng)享有《公司法》賦予的各項(xiàng)權(quán)利與義務(wù)，設(shè)立股權(quán)投資基金是政府投融資平臺(tái)邁向市場(chǎng)化運(yùn)作的重要一步；第二，地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立股權(quán)投資基金可以通過(guò)契約約定相關(guān)的權(quán)利和責(zé)任，如果建立良好機(jī)制還可以借助社會(huì)資本投資運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本增值和保值；第三，政府應(yīng)轉(zhuǎn)變角色，由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，同時(shí)在觀念上，應(yīng)重“引導(dǎo)”輕“管理”，要由原來(lái)的基金管理者變?yōu)橐龑?dǎo)者，從原來(lái)的注重收益轉(zhuǎn)變?yōu)楦匾暿袌?chǎng)化運(yùn)作、財(cái)政資金杠桿效應(yīng)和扶持作用，優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展地區(qū)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
（二）建立基金管理公司的遴選機(jī)制，選擇好基金管理公司/基金管理人。
基金管理公司在整個(gè)股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)揮重要的作用，直接影響股權(quán)投資人的收益，進(jìn)而也影響地方政府投融資平臺(tái)未來(lái)的融資能力。地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立股權(quán)投資基金，需要制定成熟的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)甑別、選擇優(yōu)秀的基金管理公司，依托成熟的考核、后續(xù)管理機(jī)制來(lái)跟蹤基金管理人及其投資項(xiàng)目；同時(shí)也要保證基金管理人獲得足夠信任和投資決策權(quán)，國(guó)有資本在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)投資主體的投資方向，進(jìn)而通過(guò)“投資—回收—再投資”的方式提高政府資金的使用效率，更好地為產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)。在選擇基金管理公司的時(shí)候應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其過(guò)往的業(yè)績(jī)、高管團(tuán)隊(duì)素質(zhì)以及過(guò)往資歷，同時(shí)根據(jù)地方實(shí)際情況選擇“門當(dāng)戶對(duì)”的基金管理公司也相當(dāng)重要。在基金運(yùn)作上，需要明確基金管理公司高管團(tuán)隊(duì)的服務(wù)年限，以便于維持基金運(yùn)作的穩(wěn)定性。
（三）地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)充分利用背后的政府背景和國(guó)有資本優(yōu)勢(shì)，提供系列增值服務(wù)。
協(xié)調(diào)地方各有關(guān)單位，收集、整理建立符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策及發(fā)展規(guī)劃的項(xiàng)目庫(kù)；配合政府各有關(guān)部門制訂有關(guān)優(yōu)惠政策，吸引和支持國(guó)內(nèi)外投資業(yè)績(jī)突出、基金募集能力強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)成熟的投資機(jī)構(gòu)或管理團(tuán)隊(duì)入駐合作；推動(dòng)政府完善當(dāng)?shù)毓蓹?quán)投資相關(guān)政策法律環(huán)境。
（作者：南寧產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司，專業(yè)：工商管理，研究方向：投融資方向）
參考文獻(xiàn)：
[1]鄧騫.打造地方投融資平臺(tái)的探討.經(jīng)濟(jì)師，2012年第一期.
[2]吳蔚、艾軍圍.地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理研究.對(duì)外貿(mào)易，2012年第3期.
[3]楊力.地方政府投融資體系現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題.經(jīng)濟(jì)縱橫，2011年第12期.
金融股權(quán)投資范文第4篇
國(guó)家電網(wǎng)雄心勃勃地構(gòu)建了龐大的金融版圖,控股或參股了數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)。如今,在“有進(jìn)有退”的思路引導(dǎo)下,國(guó)家電網(wǎng)金融版圖的新一輪整合正在悄然進(jìn)行。
金融版圖解構(gòu)
國(guó)家電網(wǎng)的金融版圖異常龐大,涉及銀行、保險(xiǎn)、券商、信托、期貨、財(cái)務(wù)公司、金融租賃及基金等多個(gè)金融領(lǐng)域,控股或參股的金融機(jī)構(gòu)達(dá)到了36家。國(guó)家電網(wǎng)的金融股權(quán)持股結(jié)構(gòu)大致可分為3個(gè)層次,一為控股的金融機(jī)構(gòu),包括英大證券、英大信托、英大人壽、中國(guó)電財(cái)、長(zhǎng)安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及金穗期貨六家;二為參股的金融機(jī)構(gòu),包括建行、交行、招行、中國(guó)太保、華夏銀行、廣發(fā)銀行、光大銀行、國(guó)泰君安及華泰財(cái)險(xiǎn)等9家;三為旗下省網(wǎng)公司和子公司參股或控股的金融機(jī)構(gòu),包括長(zhǎng)江證券、鄭州商業(yè)銀行及上海國(guó)投等數(shù)十家。
在2007年開(kāi)始的第一輪金融資產(chǎn)整合過(guò)程中,國(guó)家電網(wǎng)成立了國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)管理公司,專事管理旗下金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。截至目前,國(guó)家電網(wǎng)所持的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)基本已全部劃轉(zhuǎn)至國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)管理公司,由國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)管理公司直接持有或代持管理。
由于強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì),國(guó)家電網(wǎng)所持金融股權(quán)的成本非常低廉。相關(guān)人士透露,國(guó)家電網(wǎng)和地方企業(yè)的關(guān)系十分緊密,經(jīng)常能以超低價(jià)拿到股權(quán),甚至很多入股價(jià)格只是股份的面值――即每股一塊錢。
以國(guó)家電網(wǎng)所持的3家城商行股權(quán)為例,在武漢商業(yè)銀行增資擴(kuò)股之前,國(guó)家電網(wǎng)持有4500萬(wàn)股,為第二大股東,持股成本僅4500萬(wàn)元;其持有鄭州商業(yè)銀行400萬(wàn)股,位居第十大股東,持股成本僅為400萬(wàn)元;其持有蘭州商業(yè)銀行335萬(wàn)股,位居第十大股東,持股成本僅為322萬(wàn)元。
國(guó)家電網(wǎng)在商業(yè)銀行股權(quán)投資上大舉布局。除了上述3家城商行外,目前還持有華夏銀行、廣發(fā)銀行、建行、交行、招行、光大銀行等銀行股權(quán)。同樣,在券商股權(quán)投資上,國(guó)家電網(wǎng)亦“重兵投入”,除控股英大證券外,其還參股湘財(cái)證券、西部證券、西南證券、海通證券、長(zhǎng)江證券、宏源證券、世紀(jì)證券、國(guó)泰君安等8家券商。
國(guó)家電網(wǎng)在保險(xiǎn)和信托領(lǐng)域布局亦十分龐大,除控股英大人壽、英大泰和財(cái)險(xiǎn)和英大信托之外,還參股了多家保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司及信托公司。
金融股權(quán)的進(jìn)與退
雖然擁有龐大的金融版圖,但由于缺乏核心且優(yōu)良的金融資產(chǎn),國(guó)家電網(wǎng)依靠金融有效整合內(nèi)部資源的夢(mèng)想難于實(shí)現(xiàn)。為此,國(guó)家電網(wǎng)對(duì)旗下金融資產(chǎn)展開(kāi)了新一輪強(qiáng)有力的整合。
在整合方案中,對(duì)于所持的銀行資產(chǎn),國(guó)家電網(wǎng)擬將蘭州商業(yè)銀行、武漢商業(yè)銀行掛牌轉(zhuǎn)讓。對(duì)于所持的一些上市銀行股權(quán)將于未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)拋售,但對(duì)于處于主要股東地位的廣發(fā)銀行、華夏銀行及武漢商業(yè)銀行則將伺機(jī)增持。
券商股權(quán)也是本輪整合中的重中之重。在整合方案中,國(guó)家電網(wǎng)擬對(duì)所持宏源證券股權(quán)全部減持。宏源證券中報(bào)顯示,新疆電力公司持有宏源證券1109萬(wàn)股,位列第四大股東,而新疆電力公司則是國(guó)家電網(wǎng)的全資子公司。據(jù)悉,新疆電力公司所持股權(quán)的初始入股成本僅為每股3.35元,一旦減持完畢,獲利則頗為可觀。
由于券商的上市預(yù)期較強(qiáng),使得國(guó)家電網(wǎng)對(duì)所持其他未上市券商股權(quán)采取了繼續(xù)持有的方案。湘財(cái)證券、西南證券、世紀(jì)證券等未上市券商股權(quán)并未出現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓名單中。相反,國(guó)家電網(wǎng)正謀求控股一張優(yōu)質(zhì)券商牌照,由于英大證券規(guī)模較小,因此西部證券將可能與英大證券合并。據(jù)悉,國(guó)家電網(wǎng)持有西部證券6億股,持股比例高達(dá)30.7%。
金融股權(quán)投資范文第5篇
一、公司發(fā)展穩(wěn)定良好
2007年公司實(shí)現(xiàn)收入29.9億元，增長(zhǎng)43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.15億元，增長(zhǎng)75%，每股收益為0.24元，末期轉(zhuǎn)增后每股收益0.15元，基本符合預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自兩個(gè)方面：第一、土地儲(chǔ)備開(kāi)始進(jìn)入投資回收期，銷售結(jié)算面積大幅增加；第二、受惠于全國(guó)房?jī)r(jià)的上漲，銷售均價(jià)顯著提升。07年，新湖中寶的房地產(chǎn)銷售面積為85.8萬(wàn)平米，增長(zhǎng)34%；房地產(chǎn)銷售收入為55.9
億，增長(zhǎng)87%。總體上看，銷售和結(jié)算同時(shí)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
盈利能力方面，07年的銷售均價(jià)從4695元/平米提升到6522元/平米，增幅達(dá)到39%；而結(jié)算均價(jià)僅增長(zhǎng)2%達(dá)到4947元/平米，結(jié)算毛利率比上年提高了3.8個(gè)百分點(diǎn)。除了新開(kāi)盤項(xiàng)目中的高檔項(xiàng)目增多以外，結(jié)算的滯后也是重要的因素。
我們將公司07年各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際完成情況與年初的計(jì)劃進(jìn)行對(duì)照后發(fā)現(xiàn)：除了項(xiàng)目開(kāi)工面積比計(jì)劃少了10%以外，銷售和結(jié)算指標(biāo)全面超出計(jì)劃。其中，銷售面積比計(jì)劃增加了15%、銷售收入增加54%。這表明，公司在面對(duì)大好形勢(shì)下，仍保持清醒的判斷，按既定計(jì)劃加快銷售和回籠資金，為實(shí)現(xiàn)08年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
2007年，除了按計(jì)劃收購(gòu)、增持6個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目的權(quán)益以外（大部分是回購(gòu)信托計(jì)劃的權(quán)益），新湖中寶僅在沈陽(yáng)、天津、濱州和杭州增加了4個(gè)項(xiàng)目，新增規(guī)劃面積93.9萬(wàn)平米。其中，天津項(xiàng)目和濱州項(xiàng)目都是年末地價(jià)調(diào)整后所獲得的，杭州項(xiàng)目也是通過(guò)收購(gòu)的方式獲得的。可見(jiàn)，公司管理層對(duì)土地市場(chǎng)的判斷相當(dāng)清醒、明快。
二、對(duì)外股權(quán)投資運(yùn)有望獲得大量超額回報(bào)
公司在金融股權(quán)投資方面有所斬獲，先后收購(gòu)、增資了天地期貨、長(zhǎng)城證券和盛京銀行。我們認(rèn)為，這些投資可能帶來(lái)的大量超額回報(bào)。天地期貨已經(jīng)取得了金融期貨的業(yè)務(wù)資格，股指期貨推出之后，其業(yè)務(wù)量將倍速增長(zhǎng)；盛京銀行（原沈陽(yáng)市商業(yè)銀行）是東北地區(qū)最大的跨區(qū)域商業(yè)銀行，在政策上將得到諸多支持，即將開(kāi)始籌劃上市。長(zhǎng)城證券（07年凈利約18億）雖然規(guī)模不大，但股東背景顯赫，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，未來(lái)也有上市的打算。由于這些投資基本上是以凈資產(chǎn)或者不到一倍溢價(jià)的代價(jià)入股，所以上市后必將獲得高額的回報(bào)。除此之外，公司還收購(gòu)了山東蓬萊大柳行金礦。在全球通貨膨脹預(yù)期不斷加劇的背景下，黃金的價(jià)值儲(chǔ)藏屬性再次顯露。市場(chǎng)普遍對(duì)黃金價(jià)格看漲。
雖然對(duì)外股權(quán)投資不斷，但是公司表示會(huì)集中精力于房地產(chǎn)主業(yè)，不會(huì)走多元化發(fā)展的道路，對(duì)外股權(quán)投資規(guī)模會(huì)根據(jù)自身發(fā)展情況適度進(jìn)行。
股權(quán)投資中，由于盛京銀行的投資額大，而且未來(lái)上市預(yù)期較強(qiáng)，我們參照已上市城商行估值，對(duì)盛京銀行的價(jià)值進(jìn)行了測(cè)算。
三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯示出公司的自信
近期，新湖中寶推出了面向管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。作為一家私人絕對(duì)控股的上市公司，這種制度安排證明了公司的實(shí)際控制人真正看重公司管理層在股東價(jià)值過(guò)程中的作用。從這個(gè)意義上看，新湖的股權(quán)激勵(lì)與一些內(nèi)部人控制的
上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案有著本質(zhì)的不同，這體現(xiàn)出了公司內(nèi)部對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
我們認(rèn)為，與以往的股權(quán)激勵(lì)方案相比，新湖中寶的方案更加接近于真正的期權(quán)。核心的一點(diǎn)是：管理層的收益真正與股價(jià)相關(guān)。顯然，不同的激勵(lì)方案對(duì)管理層的導(dǎo)向的激勵(lì)是不同的，在管理層利益最大化的假設(shè)下，新湖中寶的管理層顯然更愿意提高公司的市值。從執(zhí)行條件來(lái)看，8%的ROE雖然不算高，但包含了公司管理層為將來(lái)的股權(quán)融資所帶來(lái)的指標(biāo)稀施的空間。凈利潤(rùn)方面超過(guò)50%的復(fù)合增長(zhǎng)率已不算低。
四、未來(lái)兩年公司將步入快速發(fā)展期
進(jìn)入08年，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了短期的調(diào)整局面，但公司對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期前景仍持樂(lè)觀的態(tài)度。從公司08年的各項(xiàng)計(jì)劃指標(biāo)的增長(zhǎng)率來(lái)看，08年將再次面臨擴(kuò)張節(jié)點(diǎn)：公司的項(xiàng)目開(kāi)工和竣工面積在07年基本與06年持平的基礎(chǔ)上將大幅提
高，銷售面積和銷售收入的降低則體現(xiàn)了公司在市場(chǎng)短期調(diào)整的形勢(shì)下，所做的保守估計(jì)。盡管如此，憑借07年鎖定的預(yù)售業(yè)績(jī)，08年的結(jié)算收入仍將有50%以上的增長(zhǎng)。
土地儲(chǔ)備方面，截止07年底公司共擁有838萬(wàn)平米規(guī)劃建筑面積的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，大約相當(dāng)于08年開(kāi)工面積的4.4倍，高于行業(yè)平均三年的土地儲(chǔ)備周期，表明公司的土地儲(chǔ)備較為充足，可以從容地尋找新的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，公司管理層的雄心遠(yuǎn)不止于此。實(shí)際上，公司已經(jīng)提出了未來(lái)三年要增加1000萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備的目標(biāo)。如果資本市場(chǎng)的融資政策有所放松的話，08年起公司就將進(jìn)入新的快速發(fā)展期。
