經濟增加值與企業價值
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經濟增加值與企業價值范文第1篇
EVA是由美國的思騰思特公司于1982年推出的績效評價指標，由于其是在將利潤的基礎上扣除了全部資本成本，包括所有者投資的機會成本，因而相對于傳統的會計凈利潤指標，經濟增加值能夠準確地衡量股東財富是否增值。因此，經濟增加值可以與價值管理相結合，通過績效評價，為企業價值管理提供支持。在經濟發達國家中，越來越多的企業把經濟增加值用于企業管理，并取得了顯著的效果。
一、問題的提出
目前，企業價值最大化已經取代了利潤最大化，成為了公認的企業財務管理的目標。企業價值管理的理念已經深入人心，在企業財務管理中的地位越來越突出。然而，現代公司是以所有權和經營權分離為主要產權特征的。在兩權分離情況下，企業實質上是由委托關系組成的契約集合體。在委托關系下，經營者與所有者存在利益沖突。受傳統的經營者報酬契約的激勵，企業經營者的行為常常會偏離企業價值最大化這一理財目標，企業價值管理理論因此興起。價值管理是以企業價值最大化為取向的，其目標是實現所有者與經營者在價值創造上利益的一致性。公司治理是協調二者利益的制度安排，但是它需要有一個執行工具。在眾多的企業價值管理工具中，經濟增加值是其中最有代表性的工具之一。如果將經濟增加值引入企業價值管理體系，就等于為企業價值管理注入了價值創造的驅動因素。
二、經濟增加值對企業價值管理的驅動
經濟增加值既是企業價值管理的評價指標、同時也是企業價值管理的重要工具，而且還是激勵企業價值創造的機制。與其他財務分析工具相比，經濟增加值理論是站在股東的立場上來考察企業的經濟價值?？鄢Y本成本是經濟增加值最為明顯的一個特征。作為一種新的財務管理理念，經濟增加值理論明確指出，管理人員在運用資本時，必須“為資本付費”，企業獲得的利潤只有高于全部資本成本才能為股東創造價值。據此，經濟增加值的指標值為：企業稅后凈營業利潤與全部投入資本（包含權益資本和債權資本）成本之間的差額。經濟增加值用公式表示為：
經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×加權平均資本成本率。
若經濟增加值為正，說明企業在賺取利潤的同時，增加了企業價值，即為股東創造了財富；若經濟增加值為零，說明企業賺取的利潤僅能滿足債權人和投資人預期的收益目標，企業價值既沒有增加，也沒有減少；若經濟增加值為負，則說明企業經營虧損，既損害了企業價值，也侵蝕了股東財富。
由于經濟增加值指標全面考慮了股東投資的機會成本，因而經濟增加值實質上是經濟利潤，而不是傳統的會計利潤，因而它全面地體現了“為股東創造價值”的管理思想。因此，相對于會計利潤指標，經濟增加值更有利于驅動經營者實現企業價值最大化，從而實現企業財務管理的目標。
三、經濟增加值對企業短期行為的約束
傳統的價值管理模式是以利潤為中心的，而利潤只考慮了債權人資本成本，而沒有考慮股東投入企業資本的機會成本。在利潤的激勵下，企業經營者將會不斷加大設備投入，擴大生產規模，以期增加收入；同時通過大量舉借債務，為生產規模的擴大籌集資金。其結果是利潤越來越多，負債比重也越來越大，占用股東財富也越來越多，經營風險和財務風險也越來越高。隨著風險的擴大，企業承擔的加權平均資本成本則越來越高。如果從價值管理角度考慮，從利潤中扣除全部資成本，那么企業所創造的利潤將會所剩無幾，甚至會出現虧損。不但沒有為股東創造財富，甚至還可能會減損股東財富。根據經濟增加值的理念，凈利潤扣除所有資本成本才真正為股東創造了財富。企業要想增加經濟增加值，不但要做好利潤最大化的加法，不斷增加收入，同時還要做好資本成本最小的減法?？梢姡洕黾又捣浅Ｓ兄谄髽I克服盲目做大做強的發展模式，建立起有效使用資本的約束機制，提高企業經營效率和資本使用效率。
四、基于經濟增加值的價值創造體系的構建
（一）建立以經濟增加值為核心的預算管理體系
目前，預算管理不僅是企業財務管理的重要工具，而且成為了企業管理乃至整個戰略管理的重要工具。但是，傳統的以會計利潤為核心的預算管理模式的弊端日益受到人們的質疑，其結果是預算約束軟化，與企業價值創造脫節越來越嚴重。因此，有必要改進利潤指標，重構預算管理體系。如前所述，經濟增加值是利潤指標的改進版。而且自經濟增加值指標產生以來，它不僅可以分析企業的管理績效，而且也可用于資本預算、企業并購以及證券投資評價等。因此，完全可以把經濟增加值指標引入全面預算管理體系，全面取代利潤指標，并以經濟增加值作為預算編制的起點和業績考核的依據，以增強預算管理與企業價值創造的相關性。
企業實施全面預算管理的首要任務是確定預算的目標，它能將企業的努力方向具體化、數量化，變成各部門的行動準則。合理的預算目標不僅可以使企業的工作重點突出，而且為工作績效的評價提供了可供參考的標準。企業的最高目標是創造價值，經濟增加值是企業實施全面預算管理最恰當的目標。建立在經濟增加值基礎之上的管理體系密切關注股東財富的創造，并以此指導企業決策。經濟增加值評價指標有較大的靈活性，決策者可以根據企業風險特征，設定不同的資本成本率。當企業風險加大時，可以提高資本成本率，從而調減經濟增加值；當企業風險降低睦，則可以降低資本成本率，從而提高經濟增加值。因而經濟增加值可以使預算指標與企業實際情況相符。
（二）建立以經濟增加值為導向的績效管理體系
績效管理是指各級管理者和員工為了達到組織目標共同參與的績效計劃制定、績效輔導溝通、績效考核評價、績效結果應用以及績效目標提升的持續循環過程，績效管理的目的是持續提升個人、部門和組織的績效。國外傳統業績評價體系通過考核一些預先設定的指標完成情況，例如以會計利潤為主體的指標評價體系，來考察企業績效管理業績。但是，我國傳統的績效評價，通常是建立在利潤指標基礎上的，包括凈利潤、每股盈余、股東收益率、或者凈資產收益率等財務指標。由于這些會計指標均來自于財務報表，不同程度地存在短期性、滯后性等缺陷。而且財務報表信息容易受會計政策操縱的影響，使績效評價的結果不能夠真實反映企業的經營業績。與會計利潤指標相比，經濟增加值是在對因財務報告的需要而被公認的會計準則曲解的會計利潤經過調整后得出的經濟利潤，而且扣除了所有者資本成本，因此以經濟增加值作為企業績效管理工具，將經濟增加值與管理層的報酬掛鉤，可以引導企業最大限度地利用股東的資源，走內涵式發展道路，提高資源利用效率。
（三）經濟增加值與平衡記分卡的融合
價值管理是企業成功的關鍵所在。目前企業價值管理面臨的一個最大問題是企業價值最大化目標得不到有效的實施。經濟增加值的確是驅動企業價值創造的因素，但是經濟增加值畢竟只是一個單一的財務指標，而且只是一個結果指標，只適用于評估短期績效。如果單獨以經濟增加值為考核指標，不能完全驅動企業長期價值的創造。因此，企業還應當結合其他價值驅動因素素，完善經濟增加值績效管理體系。羅伯特·卡普蘭教授和大衛·諾頓教授1992年提出的平衡記分卡，為尋找價值創造驅動因素提供了良好的分析架構。平衡記分卡是以財務信息為基礎，系統考慮企業業績驅動因素，將企業戰略目標與企業業績驅動因素相結合，多角度評價企業業績和動態實施企業戰略的戰略管理系統。如果把經濟增加值為導向的績效管理與以平衡記分卡為基礎的績效管理體系整合起來，即把平衡記分卡中的財務緯度中基于財務報表的利潤指標改為扣除了全部資本成本的經濟增加值指標，將能夠很好地實現二者的優勢互補。整合后的績效管理指標由經濟增加值、客戶、內部流程和學習與成長等四個維度組成，四個維度指標因果關系明確，企業在學習與成長方面的提高，才有了內部流程的改進，進而贏得了顧客，取得了滿意的財務收益。如此一來，經濟增加值也有了驅動因素，企業價值管理的驅動因素一目了然。
參考文獻
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經濟增加值與企業價值范文第2篇
【關鍵詞】 經濟增加值； 川酒企業； 價值評估
一、引言
隨著我國資本市場的運行效率和規范性得到進一步提升，為了實現股東財富最大化，價值管理及價值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業價值評估問題成為關注的核心。傳統業績指標由于沒有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創造的價值，不能準確反映股東財富的變化，無法評估企業的真實價值，建立能對價值增值進行科學評價的業績考核體系就顯得尤為迫切。由美國Stern Stewart咨詢公司創立的經濟增加值（Economic Value Added，EVA）價值管理型業績評價方法，克服了傳統業績指標的不足，在計算中扣除包括股本資本成本和債務資本成本在內的全部成本費用，反映公司在一定時期內為股東創造的價值。經過推廣和應用，基于EVA指標和傳統的貼現估價模型衍生EVA價值評估模型應運而生，使從股東財富增長角度評估企業價值成為現實，并在西方如可口可樂一些著名企業中取得顯著成效。
白酒行業是我國的傳統行業，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國內的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場份額，但是川酒仍能馳騁全國市場。將EVA引入川酒企業的價值評估中，對于管理及投資決策的實踐有重要意義。因此，如何針對我國資本市場、會計準則、商業運作環境、川酒企業具體特征等，完善EVA價值評估模型，探究在川酒企業價值評估中的應用方式，對于完善川酒企業價值評估體系，提升公司內在價值，培育企業可持續生存和發展能力，提高投資者的決策能力，推動價值管理，促進資本市場中內在價值決定市場價值的傳導機制的建立具有重要的現實意義。
二、方法與模型
（一）EVA的計算公式
公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤減去資本成本。其中資本成本包括債務資本成本和股本資本成本。這就與傳統的會計利潤有差別，考慮了權益資本成本，也就是說EVA是對真正“經濟”利潤的評價，或者說，是表示凈營業利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：
EVA=NOPAT-NA×WACC
=營業凈利潤-資本成本×企業的加權平均資本成本
上式中，“營業凈利潤”及“資本成本”的數據均是對會計報表相關項目進行調整后所得到的。
（二）EVA價值評估模型
由EVA的計算公式可知，當EVA大于零時表示企業獲得的利潤在扣除成本費用后還有剩余，股東的財富得到增加；反之則表示股東的財富減少了。由此可見EVA同股東價值呈同方向變化，股東價值是企業價值的重要組成部分，所以將EVA引入企業價值評估，在EVA的基礎上計算企業價值。
1.EVA價值評估假設條件
假設企業持續經營：認為企業在現有的管理水平、生產效率和技術水平等內部因素基本不變的前提下保持平穩發展。
假設外部環境不變：假設企業在可預測期內所面臨的市場競爭環境、存款利率、國債、匯率、通貨膨脹率等外部環境穩定，以確定資本成本和貼現率。
假設企業資本結構不變：假設在預測期內企業不再進行股本融資，在債務到期后僅舉借同等規模的新債，保持企業的債務水平不變，企業投資和開發使用企業留存收益作為資金來源。
2.EVA價值評估法
企業價值=投資資本+預期EVA的現值
如果企業每個周期的凈利潤等于加權平均資本成本，企業價值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當于其相對于加權平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價或折扣等于公司未來EVA的現值。預計EVA表示明確的預測期結束時公司投入資本增加的價值。所以公司的價值總額計算公式為：
企業價值=預測期之初的投資資本+預測的預測期期間EVA現值+預測的明確預測期之后EVA現值
用EVA估算公司價值的基本原理相似于現金流貼現法，由于預計EVA稱為連續價值，故主要討論兩階段EVA估價法。
兩階段的EVA估價法將連續價值分為高速增長期和穩定增長期，兩個時期的增長率和投資資本回報率均有不同的假設。兩階段EVA估價公式可表示為：
未來EVA現值=高速增長階段現值+穩定增長階段現值
=■■+■
兩階段EVA估價公式可表示為：
企業價值=I0+■■+■
式中：EVAt——高速增長期第t年的EVA值
EVAn+1——穩定增長期第一年的EVA值
WACC——加權平均資本成本
n——高速增長階段年數
t——高速增長期第t年
g——永續增長率
I0——期初投資資本
（三）基于EVA的企業價值評估的優勢
與傳統的財務指標相比，EVA價值評估的優點主要表現在其考慮了權益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實地反映了企業所創造的價值。運用EVA指標衡量企業價值，能彌補企業管理者長期使用的傳統財務指標中存在的缺陷，讓管理者樹立新的利潤觀念。與傳統的財務指標相比，EVA價值評估的優勢主要表現為以下幾點。
1.能真實反映企業創造的價值
EVA改變了過去股東變更的錢可以免費使用這個錯誤的觀點，因為股東將資本投入這個項目就失去了將其投入其他項目的機會，即機會成本。只有當企業的稅后經營利潤超過機會成本才能說管理者為股東創造了價值；反之則是在減少股東財富。
2.盡量剔除會計失真的影響
由于我國會計準則的不完善、財務人員素質和管理者操控企業利潤等方面的原因，使會計利潤存在失真的現象。EVA站在股東的角度，對會計利潤進行多項調整，避免了制度及人為因素對于利潤的影響。
3.對擴大公司價值產生影響
由于公司價值是對管理者業績評估的一個重要指標，所以管理當局會通過多種途徑使企業價值最大化。例如加速資產周轉、提高資產報酬率、通過更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業目標一致，有利于公司價值最大化。
4.注重企業可持續發展
EVA財務指標促使管理者注重企業的長遠發展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術、研發產品、開拓市場、人才培養等。而這些也是符合經濟時代的要求，讓企業可持續發展。
5.顯示了一種新型的企業價值觀
EVA業績的改善與提高企業價值、增強競爭力、增強影響力密切相關。為了不斷提高EVA，企業經營者需要不斷努力做得比資本競爭者更優秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報酬率比其他相同風險資金需求者提供的高。這些都能使企業價值增加、股東財富增加、股價上升。
三、基于EVA的川酒企業價值評估
本文將通過對宜賓五糧液股份有限公司進行價值評估的案例來具體闡明前文介紹的經濟增加值EVA的計算原理與公司價值評估的實際應用。
（一）五糧液集團EVA計算
1.稅后凈營業利潤計算（表1）
2.資本總額計算（表2）
3.計算加權平均資本成本
（1）計算資本結構（見表3）
債務資本=短期借款+長期借款+一年內到期的長期借款
權益資本=資本總額-債務資本
（2）計算權益資本成本（表4）
股權資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值
由于五糧液集團債務成本為零，故股權資本成本即為加權平均資本成本（WACC）。
（3）計算五糧液集團歷史EVA（表5）
（二）預計未來五糧液集團EVA
白酒品牌的建立不同于一般消費品，很難在較短的時間內形成?，F有名優白酒品牌無不是在一定的物質和文化基礎上才形成的。白酒品質是白酒品牌的基礎，但目前市場上認可的白酒品質只有在獨特的不可復制的自然環境下，通過獨特的生產工藝才能形成。每一個知名白酒品牌都有自己獨特的個性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長期過程決定了美譽度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競爭對手模仿，進入壁壘比較高。品牌白酒生產企業由于品牌價值突出，通常都有高于行業平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤。從這個角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長期，品牌白酒企業以其穩健快速成長的特點應該獲得市場“溢價”。
在歷史EVA的基礎上，假設2011年開始進入穩定增長階段，并會持續4年，預計2015年以后的年份，公司將進入永續增長階段。
1.相關項目預測
各項目的增長率均取2007—2010年對應項目增長率的平均數，基數均定為2010年的對應數據（表6）。
2.計算未來的資本總額（表7）
3.計算未來的稅后凈利潤（表8）
4.計算未來的加權平均資本成本（表9）
5.計算權益資本成本（表10）
股權資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值
由于五糧液集團債務成本為零，故股權資本成本即為加權平均資本成本（WACC）。
6.計算五糧液集團未來EVA（表11）
（三）五糧液集團的企業價值
假設2014年以后，公司將進入永續增長階段，其加權資本成本保持2014年水平不變，永續增長率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國最有價值品牌”在美國紐約，“五糧液”品牌價值472.06億元。在此基礎上對企業進行價值評估。（表12）
企業價值=12 359 313 254.96+■+■
+■+■
=12 359 313 254.96+1 694 584 313.89+1 476 142 194.85
+1 310 973 576.16+14 808 568 140.90
=31 649 581 480.76
（四）結論
通過EVA估價模型對五糧液的價值進行評估，可以看到運用EVA估價模型對上市公司股東創造經濟價值的理念對當今資本市場很有積極意義。這一結論的理論依據來源于EVA倡導股東價值最大化的理念，它將從企業公開的財務報表中獲得的信息作相應的加工補充，創造出符合股東利益的新財務指標，并且通過這樣的補充加工，使投資者擁有比傳統財務指標能更加客觀的信息供其清楚分析企業是否值得投資。這也是EVA價值評估方法給我們提供的一條新的思路。
對企業未來EVA的預測都是很復雜和專業的工作，要求分析師不僅具有豐富的預測經驗，而且需要很高的專業水平。而EVA值的計算需要有一定經驗的專門組織負責計算，因為其涉及到很多會計項目的調整，而筆者由于學識和經驗有限，對五糧液的分析和未來的預測可能都做得比較粗略。
筆者在收集數據的過程中發現，大量白酒公司采用極低的負債率（甚至有息負債為零），使凈利潤指標在降低債務利息開支的情況下得以保證。但權益資本比負債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結構的優化，因此也不能使企業價值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現了采用經濟增加值來評估企業價值的迫切性。
四、結語
通過本文以上研究，認為企業引入EVA，可以使經營者像投資者一樣思考，這對很多國有企業非常有利，可以促進國有資產保值增值。另外隨著企業資產重組、并購頻繁發生，對企業整體進行價值評估日顯重要。EVA價值評估在中國越來越有其發展的必要性。本文的研究結果證實EVA對傳統利潤指標有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應結合傳統利潤指標來進行分析，不同行業還應根據本行業具體情況完善EVA估價模型。隨著我國資本市場的逐漸完善以及EVA在我國研究的進一步發展，相信EVA在我國將有廣泛的應用前景。
【參考文獻】
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經濟增加值與企業價值范文第3篇
Abstract： Economic Value Added（EVA） is an indicator that measures the enterprise value from the perspective of shareholders，which is widely adopted through the world. However， due to special China's capital market， whether the EVA plays superior to the traditional accounting indicators to value of China's enterprises？Using the small and medium-sized manufacturing enterprises which listed on the ShenZhen Stock Exchange as samples，employ both the correlation analysis and the regression analysis method that investigates the relationship between EVA， traditional accounting indicators and market value added. The evidences indicate that the traditional accounting indicators still have high explanation power to MVA and play an irreplaceable role.However，it is obvious that EVA indicators have the incremental explanation power to MVA than the traditional accounting indicators.
關鍵詞： 公司價值；EVA；回歸分析；中小企業
Key words： corporation value；Economic Value Added；regression analysis；small and medium-sized enterprise
中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）32-0147-03
0 引言
20世紀80年代初，美國思騰思特咨詢公司（Stern，Stewart & Co.）提出了一種以股東價值最大化為基準的績效管理方法——EVA方法，并迅速風靡全球。近年來，EVA方法不僅作為評價企業績效的重要指標，而且應用于企業價值的評估。EVA是經濟增加值 （Economic Value Added）的英文縮寫，是在剩余收益概念的基礎上提出的，其強調站在投資者即股東的角度，考慮了對所有者投入資本所應該獲得的投資機會成本的補償，認為企業的利潤多于其加權平均資本成本時，企業才創造了價值。1993年，學者們給出了EVA的完整概念：一定會計時期內企業使用一定量的資產創造的企業經營收益扣除資本成本后的利潤。用公式表示為：
EVA=NOPAT-WACC×K=（ROIC-WACC）×K
其中，EVA為企業在一定會計時期內所產生的經濟增加值；NOPAT為經過會計及稅收調整后的稅后凈營業利潤；WACC為企業一定會計時期的加權平均資本成本；K為年初資本總額（包括股權資本和債務資本）；ROIC為企業的投資資本回報率。
1 研究設計
EVA以股東價值為中心衡量公司價值，理論上克服了傳統指標的缺陷。但是，鑒于中國資本市場的特殊性，EVA作為一種新型的企業價值評價指標在中國資本市場能否比傳統指標更有效，還必須通過實證分析進行檢驗[1][2]。本文以深圳證劵交易所上市的中小制造企業為樣本，利用SPSS17.0軟件，對EVA與我國上市公司價值的相關性進行實證檢驗。
1.1 樣本選擇與數據來源 目前在我國工商部門注冊的中小企業有460萬戶，數量較多，由于各個企業行業面臨的各種環境不盡相同，無法從同一緯度上的比較分析。所以本文選擇了具有代表性的深圳證劵交易所上市的中小制造上市企業，并基于以下的三個前提進行了進一步篩選：①考慮到剛上市的公司存在短期行為及各個方面的不穩定性，剔除了上市不足三年的公司；②剔除了在2011年末出現ST、PT股的上市公司；③按照我國有關會計制度、法規、會計準則和有關規定進行會計處理和信息披露，且統計數據均能在年度報表中取得的上市公司。經過篩選得到了136家樣本公司。
1.2 變量設定與指標說明 設定公司價值為因變量，EVA指標和傳統會計利潤指標為自變量。為了便于在不同的企業中進行對比研究分析，在本模型中，用每單位資本所創造的市場增加值代表公司價值。綜合國內外的研究結果[3][4]，解釋變量中的EVA指標變量選用了縮小了數量級的每資本經濟增加值（EVAPC）、每股經濟增加值（EVAPS）、每凈資產增加值（EPA），會計指標變量選用了縮小了數量級的每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）、每股營業現金凈流量（CFOPS）。
1.2.1 因變量 本文中的公司價值每單位資本所創造的市場增加值，剔除了公司規模的影響，這樣處理后因變量與各個解釋變量在數量級上基本接近，使回歸結果更具可靠性。MVA是公司管理者在經營過程中為投資者創造的額外價值，表明一家企業通過股市累計為其投資者創造的財富，也是市場對一個公司贏利能力和未來發展潛力的綜合評價[5]，總資本=普通股權益+少數股東權益+短期借款+長期借款。
1.2.2 自變量中的EVA變量 每資本經濟增加值（EVAPC），EVAPC是一個正向指標，該指標高則說明公司經營效率高。每股經濟增加值（EVAPS），EVAPS也是一個正向指標，站在股東的角度來看公司價值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資回報率。每凈資產經濟增加值（EPA），表示每單位的凈資產所創造的經濟增加值。由于中小企業版成立時間較短，沒有任何機構披露EVA值，故本文根據前文公式計算出樣本公司的EVA。
1.2.3 自變量中的傳統會計指標變量 傳統會計指標包含每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）和每股營業現金凈流量（CFOPS），需要的數據從CSMAR數據庫直接得到或間接計算得到。每股收益（EPS），凈資產收益率（ROE），都是衡量上市公司盈利能力的重要傳統會計指標[6]。每股營業現金凈流量（CFOPS），經常用來衡量企業獲取現金的能力。
2 實證結果分析
2.1 變量的描述性統計分析 描述性統計分析主要考察所收集數據的均值（mean）、最小值（minimum）、最大值（maximum）和標準差（standard deviation）等。其中標準差表示一組數據關于平均數的平均離散程度，標準差越大，表明變量值之間的差異越大。公司價值變量、EVA指標變量和傳統會計指標變量的描述性統計結果具體見表2。
可以看出，無論EVA指標變量還是傳統會計指標變量，他們的平均值都為正數。EVA指標變量均值為正數，說明在本文選取的136個樣本公司中，他們的盈利總體上為股東創造了價值，并沒有犧牲股東的價值。
2.2 相關性分析 相關分析是回歸分析的基礎，主要研究變量之間的緊密程度。本文使用SPSS軟件中的Pearson相關性分析功能，對136家樣本公司的市場價值變量、EVA指標變量和傳統會計指標變量之間的關系進行初步研究。
由表3可以看出，EVA指標變量中的三個指標與公司價值都在0.01水平上顯著相關，其中EVAPC的相關系數最高（0.329），EVAPS和EPA分別為0.268和0.288。而傳統會計指標變量中只有ROE與公司價值的相關性較好，在0.01水平上顯著相關（0.319），EPS在0.05水平上的相關系數為0.184，而CFOPS與公司價值的相關系數僅為0.104，不顯著相關。EVA指標變量中的三個變量與EPS和ROE都在0.01水平上顯著相關，而傳統會計指標變量中的CFOPS只與EVA指標變量中的每股經濟增加值和傳統會計評價指標變量中的每股收益在0.01水平上顯著相關，與其他變量指標不存在顯著相關關系。
2.3 一元回歸分析 通過一元回歸，分析各個解釋變量對公司價值的影響方向和程度，本文將各解釋變量分別對公司價值MVAPC進行一元回歸檢驗。建立一元回歸模型如下：
MVAPC=β0+β1×（自變量）+ε
從表4可以看出，首先，無論是EVA指標還是傳統會計指標，所有變量與公司價值的回歸系數均為正，說明所有變量也公司價值呈正相關。其次，從R2何調整R2的值可以看出EVA指標中EVAPC變量與企業價值（MVAPC）的擬合程度最好，雖然其他的兩個變量（EVAPS、EPA）的擬合程度沒有超過傳統會計指標中的ROE，但是總體上看來EVA指標較傳統會計指標的擬合程度好。最后，在自變量對因變量的解釋顯著性方面，只有CFOPS變量不顯著，其余指標均較顯著，且EVA指標中EVAPC變量最顯著。
總的來說，EVA指標變量解釋公司價值變化的能力在整體上要優于傳統會計指標變量，但從會計指標ROE的各項數據值來看，說明傳統會計指標對公司價值仍然有重要的影響。
2.4 多元回歸分析 通過多元回歸，分析EVA指標體系和傳統會計指標體系對公司價值的影響程度，最后再將所有EVA指標與傳統會計指標全部引入模型分析其整體性影響及其顯著性。
2.4.1 EVA指標變量的回歸分析 建立多元回歸模型：MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EVAPS+β3×EPA+ε
F為8.688，p為0.000，說明EVA指標變量對公司價值的回歸方程高度顯著。可以看出EVA指標變量對公司價值的回歸方程高度顯著。但是，EPA的回歸系數出現了負值，并且EVAPS對應的P值也較大，并且從表5中也可以看出，EPA和EVAPS的相關性也很高，這說明回歸模型中存在一定的多重共線性，但多重共線性問題并不影響EVA指標變量與公司價值的多元回歸模型。
2.4.2 傳統會計指標變量的回歸分析 建立多元回歸模型： MVAPC=β0+β1×EPS+β2×ROE+β3×CFOPS+ε
從表6的多元回歸結果可以看出，EPS的回歸系數也出現了負數，因此各傳統會計變量間同樣存在著多重共線性問題。對比表5和表6的回歸結果數據，EVA指標變量模型中的R2和調整R2大于傳統會計指標模型，說明傳統會計指標變量總體上對公司價值的解釋力低于EVA指標變量。從F值和P值來看，傳統會計指標變量與公司價值的回歸模型在0.02水平顯著，說明傳統會計變量仍然可以在一定程度上衡量公司價值，但傳統會計指標的顯著性（F=5.375）不及EVA指標的顯著性（F=8.688）。
2.4.3 EVA指標變量和會計指標變量共同的回歸分析 由于EVAPS變量和EPA變量之間存在很強的相關性，在模型中去掉變量EVAPS指標。另外，結合前面對各變量相關系數與一元回歸的分析，ROE和CFOPS對企業價值的解釋力不高，為了避免會計指標間的多重共線形問題，將這兩個指標也去掉，只保留EPS指標。因此，建立多元回歸模型：
MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EPA+β3×ROE+ε
從結果看出，R2和調整R2均有提高，超過了EVA和傳統會計指標，說明在同時引入EVA指標和傳統會計指標時，模型對公司價值的擬合程度提高了，即解釋變量對公司價值的解釋度整體提高了，F值也達到9.462，同時超過EVA和傳統會計指標。因此，傳統會計指標不能被EVA指標完全替代，它仍然是重要的企業價值衡量指標。
3 結論
綜合以上實證研究結果，無論從相關系數的分析，還是從一元回歸模型和多元回歸模型分析來看，經濟增加值指標比傳統會計指標與市場增加值的相關性總體較大，證明了EVA指標變量比傳統會計指標變量在解釋公司價值方面總體上更具更高的解釋力。而其中以EVA指標變量中的每資本經濟增加值（EVAPC）對公司價值的解釋力度最好。但結果同時表明：EVA指標并不能夠完全替代會計指標，傳統會計指標中的ROE變量在衡量企業價值是仍具有較高的信息價值。由于我國資本市場的不完善，經濟增加值在我國中小企業的全面運用還需要比較長期的過程，需要進一步的研究和探索。
參考文獻：
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經濟增加值與企業價值范文第4篇
[關鍵詞]經濟增加值；考評體系；國有企業經營者；投資決策
[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）48-0109-02
2010年，國資委引入有別于傳統財務指標的EVA（Economic Value Added經濟增加值）指標，向央企發出了清晰的信號：企業必須從規模為導向的發展模式逐步向以價值創造為導向的發展模式轉化。2012年年底，國資委新修改的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》下發，以便更好促進企業轉型升級和優化內部資源配置，強化主業競爭力。
1 經濟增加值（EVA）的相關理論及發展趨勢
1.1 經濟增加值（EVA）的概念
經濟增加值（EVA）是由美國思騰思特咨詢公司最早利用的一種財務管理系統、激勵報酬制度、決策機制等，這種系統以經濟增加值（EVA）理念為基礎。[1]經濟增加值（EVA）是指扣除全部投入資本成本（股權、債務等）后的稅后經營業利潤的實際價值，這一理論重點強調了資本投入是有成本的，企業為股東創造價值的條件是其盈利高于投入的資本成本（股權、債務等）。[2]所以可以看出經濟增加值（EVA）是可以全面評價企業為股東創造價值能力的有效考核工具，在保證企業經營者合理使用資本方面有著基礎和核心作用。
用公式表達：經濟增加值（EVA）=稅后營業凈利潤-資本總成本=稅后營業凈利潤-資本×資本成本率。
1.2 基于經濟增加值（EVA）的考評體系在我國國有企業中的推廣應用是必然趨勢 （1）可以更好地為出資人行使權利提供決策依據。目前我國國有企業的管理現狀決定了出資人與經營者之間的信息不對稱，出資人不能真正掌握企業經營效果。基于經濟增加值（EVA）考評體系考慮了權益資本成本的經營業績，指標能夠反映企業的真實盈利能力，可以為出資人提供更多可用信息。
（2）可以更正確地引導國有企業的經營行為。傳統的業績評價體系重視短期財務結果，導致企業注重短期業績，而在長期的價值創造方面投資過少。經濟增加值（EVA）考評機制鼓勵企業創新和技術進步，能夠正確引導企業經營行為，提高企業的持續盈利能力。
（3）可以有效解決國有企業效率低下的問題。基于經濟增加值（EVA）考評體系的核心是與全體員工薪酬掛鉤，通過建立有效的激勵機制，使出資人、經營管理者和員工能共同分享財富，從而激發全員積極性，從根本上解決國有企業效率低下的問題。
2 基于經濟增加值（EVA）的考評體系對企業經營者進行投資決策的有利因素分析2.1 有利于衡量企業真實經營業績
從理論上來講，國有企業的會計報表利潤越大，企業經營者的個人貢獻就越大，但是目前的會計準則存在很多政策選擇和政策處理空間，這樣就導致直接利用會計報表的利潤來衡量企業經營者的個人貢獻存在很多缺陷。[2]而經濟增加值（EVA）相對于會計報表利潤而言，增加了投入資本成本的考慮，所以利用經濟增加值（EVA）來評估就可以明確股東的機會成本，從而對其投資資本成本的增值狀況進行直接反映。另外一方面，由于在企業運行中不僅需要生產成本，還需要企業的各種經營和財務成本費用，所以要計算出企業的真實利潤，就需要將資本成本考慮在內，從而保證我們在市場經濟環境下可以將資金投入那些效益更高的企業。
2.2 有利于引導企業價值創造增值
國有企業經營者通常認為股權資本屬于免費的，而債務資本是要還本付息的，所以通常只考慮后者，而采用經濟增加值（EVA）評估后，企業經營者會加大對股權資本的考慮，這樣就能將經營成果中的顯性和隱性成本都考慮在內，從而創造更大的價值，所以經濟增加值（EVA）對企業創造價值增值具有很大的意義。
2.3 有利于規范企業投資行為
隨著我國市場經濟體制的不斷完善，國有企業面對的風險越來越大，所以他們需要提高自身的風險管理能力，將以往那種盲目投資、隨意并購的行為轉變為新的投資方式。經濟增加值（EVA）評估辦法是目前我國國有資產監管部門針對國有企業投資控制的重要工具，它強調國有企業經營者在投資時充分結合市場經濟的特點，將風險和收益相結合，從而確保在投資中更加規范、更加合理，最終實現國有企業資產的增值。另外，經濟增加值（EVA）可以控制企業經營風險，有利于企業可持續發展，主要是因為經濟增加值可以控制資本成本，從而有效控制投資，保證在并購過程中抑制債務融資的濫用，這樣就有利于企業從長遠角度來經營，加大對新產品的研發。
2.4 有利于解決委托問題
國有企業經營者采用經濟增加值（EVA）評估后可以更加真實反映自己的創造價值和創造能力，從而在此基礎上建立比較完善的績效激勵機制，這樣就可以實現國有企業的股東和經營者利益一致，提高委托的實際效力。經濟增加值（EVA）評估在此過程中主要起到控制和激勵的雙重效果，解決股東和企業經營者的委托問題，從而實現國有企業更加適合于市場經濟和全球化趨勢，推動企業治理結構更加完善。另外，經濟增加值可以提高股東分紅，改變企業資金管理，主要是因為經濟增加值是為企業長期可持續發展考慮的，所以在計算利潤時不僅考慮到企業表面上的盈利，還特別關注企業資產的使用效率，這樣就會將企業更多的先進分給股東，提高企業資金回報率。
3 基于經濟增加值（EVA）的考評體系對企業經營者進行投資決策的局限性影響分析 任何一種管理工具都存在缺陷，經濟增加值（EVA）也一樣，該考評體系是為了突出企業經營效果和質量，避免只重視發展規模和總量的問題，減少企業后期的風險和隱患，確保企業可持續發展。目前，歐、美發達國家許多公司都已采用經濟增加值（EVA）作為其績效評價指標，收到了很好的效果。而在前期，我國的東風汽車、青島啤酒、上海寶鋼、TCL集團等曾嘗試運用經濟增加值（EVA）進行績效評價，但收效甚微，這其中的原因值得深思。
第一，經濟增加值（EVA）在企業資產規模未發生變化的情況下，能夠反映企業不同時期的經營業績。但對于資產規模不相同的企業或同一企業資產規模發生變動的情況下，它就無法對企業的業績進行比較。
第二，經濟增加值（EVA）的短視性在于其以年度為考核期間，企業經營者也往往為了自身的考核結果而重視短期的經營情況或價值創造能力，害怕進行投資，害怕承擔風險，甚至出現當政不作為等現象[3]，從而使企業的日常經營和戰略管理脫節。
第三，國有企業在科技快速發展、競爭日趨激烈和金融市場日益成熟的情況下，產業多元化和資本經營是做強做大的必由之路，而經濟增加值（EVA）考評體系是建立在企業主營業務特別突出和穩定的基礎之上的，對企業發展過程中戰略轉型、重組、并購、上市等資本經營考慮不多。
4 經濟增加值（EVA）的考評體系下對企業經營者進行投資決策的建議4.1 強化會計基礎規范及建立數據調整評價機制
在利用經濟增加值（EVA）進行計算時需要以會計基礎數據為基礎，所以要保證會計基礎規范性和提供數據的準確。另外一方面，由于國有企業之間存在很大差異，所以需要采用差異化資本成本率，建立適合于具體企業的數據調整評價機制，從而實現評估的合理、科學。
4.2 將經濟增加值（EVA）與其他管理工具結合進行綜合評價 雖然經濟增加值（EVA）是一項為企業長期持續發展而建立的評估工具，但是它畢竟還是以財務指標評價為基礎，在針對非財務指標方面還存在很多缺陷，所以為了保證企業經營者在決策時能夠更加合理，就需要將經濟增加值（EVA）和平衡計分卡等多種評估工具相結合，從而實現綜合評價企業的經營狀況。
4.3 注重指標縱向對比分析，完善指標調整細節
由于經濟增加值（EVA）在我國推行時間比較短，很多國有企業并不具備深入推廣的條件，在橫向對比分析方面還有所欠缺，這樣就不利于經濟增加值（EVA）的利用。所以國有企業應該加大對經濟增加值（EVA）的研究力度，從自身企業的歷史縱向數據對比分析出發，對企業經營中出現的短板進行分析，從而完善各項指標。
5 結 論
經濟增加值（EVA）考評體系對國有企業經營者在投資決策方面的優勢主要包括：有利于衡量企業真實經營業績、有利于引導企業價值創造增值、有利于規范企業投資行為、有利于解決委托問題；由于其內在的局限性和國有企業自身固有的特點，可以從強化會計基礎規范及建立數據調整評價機制、將經濟增加值（EVA）與其他管理工具結合進行綜合評價、注重指標縱向對比分析、完善指標調整細節等方面入手，進一步補充和完善考評體系，在更好地服務于企業經營者投資決策的同時也能更客觀反映企業經營者業績。
參考文獻：
[1]李琦.基于經濟增加值（EVA）業績評價的國有企業非效率投資治理研究[D].大連：東北財經大學，2012.
經濟增加值與企業價值范文第5篇
關鍵詞：央企經濟增加值經濟增加值考核
2010年1月，國務院國資委頒布了修訂后的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，該辦法從2011年1月1日起開始施行。新頒發的考核辦法規定，央企的年度經營業績考核基本指標由原來的凈資產收益率改為經濟增加值，且經濟增加值指標將占據考核業績的40%。那么經濟增加值的概念和核心思想究竟是什么，它與原有的經營業績考核辦法到底有何不同，它的優勢在哪里，在實施過程中我們又該注意些什么。本文就以上問題，結合《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》,淺述了關于央企推行經濟增加值考核的幾點思考。
一、經濟增加值的概念和核心
經濟增加值，英文為Economic Value Added，簡稱EVA。其出處來自于諾貝爾獎經濟學家弗蘭科•莫迪利亞尼和默頓•米勒，1958年至1961年關于公司價值的經濟模型的一系列論文。對經濟增加值的核心思想進行分析，可簡單的理解為經濟增加值是公司業績度量的指標。不同于其他度量指標的地方在于經濟增加值對于給企業帶來利潤的所有資金成本都進行了考慮。
二、經濟增加值的良好作用
引入經濟增加值的概念，央企推行經濟增加值考核的作用如下：
1、能夠增加出資人對于企業價值創造的關注度，使得股東價值最大化成為出資人和經營者的同一目標。從而使得國有企業強大起來，實現國有資產保值增值的目標。
2、能夠優化企業的資源配置，良好的引導企業在關注營利利潤的同時考慮到股東對于機會成本的投入，提高投資效率，增加企業的價值創造力和競爭能力。
3、能夠在橫向上消除各企業間因規模、發展基礎差異而帶來的經營風險，將企業經營的業績真實的反映出來。
4、能夠優化企業的資本結構，使財務杠桿更好的發揮效力，資本成本下降。
三、關于央企推行經濟增加值考核的幾點思考
推行經濟增加值考核要貫徹落實到位,針對企業管理考核提出以下四點:
1、樹立正確的理財目標
企業價值的最大化是經濟增加值倡導的目標。市場價值的增長速度高于所投入的資本的增長速度，這是企業創造價值的關鍵所在。正確良好的企業戰略和實現經濟利益的體系流程是真正的價值創造的源頭。為股東創造價值是管理者在追求企業價值創造時的首要任務。但是在企業里，除股東外還有很多諸如供應商、企業職員、顧客等其他利益相關者，無論缺少哪一方，公司企業都不能正常的生產和運轉。且有時各方利益的關聯者之間有明顯的利益沖突存在。要想實現企業經濟增加值的最大化，就要首先平衡各方的利益。因此，推行經濟增加值考核要樹立正確的理財目標，即管理者要先為其他的利益相關者提供價值，才能最后實現為股東創造價值。
2、建立完整經濟增加值考核體系
首先我們要明確經濟增加值不僅僅是一個考量業績的指標，所以要想把經濟增加值的考核推行實施下去，真正的融入到企業生產經營的活動中，就要針對一些關鍵性的戰略問題，提出明確詳細的可實施計劃。經濟增加值成為公司戰略計劃、資本分配、經營月算以及投資決策的一部分，這是全面價值管理系統的要求。因此，企業在做出各項決策時都應該考慮到資本成本問題，考慮到經濟增加值對于公司的影響，使公司所有關鍵管理程序和管理系統都與經濟增加值和價值管理視角想融合。
3、設計以經濟增加值為核心的激勵機制
以經濟增加值為核心的激勵機制是隨時間延續的一種激勵機制，是將經濟增加值的持續改善與管理者的利益相掛鉤的激勵機制。為推行央企的經濟增加值考核，必須建立帶有價值驅動性的激勵模式，即企業員工的薪酬與股東價值的提升成正比。將員工與股東的這種針對價值增長的合理關系保持、滲透到執行層和操作層的各個環節中去，通過經濟增加值考核指標去實現，以激勵整個團隊創造出更多的經濟增加值。這也就是以經濟增加值為核心的激勵機制的中心思想。
4、健全內部審計監督
為確保經濟增加值考核的有效性，防止經濟效益的弄虛造假，保障國家財產的安全和完整，央企必須完善企業內部的規章制度，健全審計工作管理體系和監督工作管理體系。加強審計監督的資金、人力投入，有一套切實可行的監督體系，嚴格按照規章制度對企業內部包括公司董事等高層管理人員在內的所有人進行監督管理。內部審計對企業管理手段妥善與否、有無弊漏和是否經濟有效進行經常性的檢查、分析和評價，具有及時性、連續性、針對性、預防性等特點。
5、規范會計項目調整
因為按照企業的會計準則規定，企業的財務費用、營業外項目的收支、遞延稅款攤銷等都算作企業當期收益來進行核算，這就導致了減少或虛增了投資者初始投入資本，同樣企業占用資本和經營收益也存在問題。所以，在經濟增加值的考核過程中，對會計項目進行調整，以便使企業成本中的顯性部分和隱性部分都能夠真實的反映出來是十分必要的。與此同時，國務院國有資產監督管理委員會也采取了相應的政策：鼓勵加大研發投入，研發費用等同利潤計算考核；鼓勵為獲得戰略資源而進行的風險投入；鼓勵可持續發展投入；限制非主業投資。以借此達到企業核心競爭力提升，實現可持續發展的目的。
參考文獻：
[1] 郭艷.對經濟增加值考核的思考[J].企業技術開發，2010，29(10).
