金融工程與量化金融
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金融工程與量化金融范文第1篇
他的學(xué)歷背景與很多量化高手差不多，是金融學(xué)博士出身。不過(guò)，我發(fā)現(xiàn)，他可能是中國(guó)最早一批國(guó)家本土培養(yǎng)的全才型寬客。
他最早研究量化的時(shí)間是2005年，當(dāng)時(shí)他剛從加拿大回來(lái)，很受券商歡迎――當(dāng)時(shí)背景主要是股改背景下的權(quán)證推出。2005年8月，寶鋼權(quán)證的推出，讓與中國(guó)股市闊別9年后的權(quán)證重出江湖。在寬客看來(lái)，權(quán)證就是個(gè)類似于期權(quán)的玩意兒，只不過(guò)國(guó)外是期貨交易所發(fā)行，國(guó)內(nèi)的權(quán)證是上海交易所與深圳交易所發(fā)行。
有了權(quán)證這新鮮玩意兒，很多券商都覺(jué)得是個(gè)賺錢好機(jī)會(huì)，于是邀請(qǐng)了一大幫懂金融工程的高手，當(dāng)時(shí)在研究方面有些成績(jī)的賀金凌就被邀請(qǐng)?jiān)诹小．?dāng)年他被國(guó)信證券邀請(qǐng)。
那時(shí)候，一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的券商也紛紛開(kāi)始設(shè)立量化部，其中比較資深的還有國(guó)泰君安，當(dāng)時(shí)的牽頭人是章飚，現(xiàn)在章飚已經(jīng)成為國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理。另外還有個(gè)比較出名的券商是申銀萬(wàn)國(guó)，主要負(fù)責(zé)人是現(xiàn)在擔(dān)任金融部總監(jiān)的提云濤。
權(quán)證在中國(guó)資本市場(chǎng)很快就成了瘋狂投機(jī)的工具，券商在其中賺了很多錢。最瘋狂的大概要數(shù)2007年5月30日。雖然，“5?30”是令很多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對(duì)于權(quán)證投機(jī)者而言，則是個(gè)暴利的日子――兩市權(quán)證集體暴漲。甚至因?yàn)橛行┩顿Y者發(fā)現(xiàn)股市機(jī)會(huì)變得不確定后，反倒把主戰(zhàn)場(chǎng)拉到了權(quán)證。“5?30”還成了權(quán)證交易的分水嶺。5月30日前，權(quán)證換手率相對(duì)平緩，基本在50%至150%區(qū)間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。
用賀金凌的話來(lái)說(shuō)，一個(gè)權(quán)證交易量就至少幾個(gè)億。當(dāng)時(shí)國(guó)信證券交易量很大。那段時(shí)間，券商靠權(quán)證確實(shí)賺了不少，起碼手續(xù)費(fèi)也絕對(duì)賺夠。但真正從權(quán)證交易中獲利的投資者卻寥寥無(wú)幾，大多數(shù)都被專業(yè)級(jí)玩家“玩死”了。
對(duì)他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見(jiàn)一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中國(guó)金融期貨交易所。這個(gè)時(shí)候，中國(guó)金融期貨交易所專門(mén)成立了一個(gè)量化部，想為之后股指期貨等推出做一些準(zhǔn)備。
然而，因?yàn)楣芍钙谪涍t遲未推出，很多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養(yǎng)的閑兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了這個(gè)部門(mén)，只有一些財(cái)力雄厚又富有遠(yuǎn)見(jiàn)的大券商，如國(guó)泰君安的量化部還幸存下來(lái)。
原本，賀金凌也是中國(guó)金融期貨交易所定向培養(yǎng)的寬客，然而，他也受不了遲遲沒(méi)有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過(guò)他在加拿大也沒(méi)放棄此前金融工程的事業(yè)，去那里更多是學(xué)習(xí)更多策略與工具運(yùn)用。
這兩年，他又從加拿大回來(lái)，因?yàn)?010年4月，量化套利的工具終于出來(lái)了，就是股指期貨。因?yàn)橐话懔炕顿Y很重要的一部分就是套利，而能與股票市場(chǎng)形成對(duì)沖對(duì)立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個(gè)產(chǎn)品。
我知道另一個(gè)與賀金凌背景差不多的私募寬客叫肖輝，他是上海期貨交易所的博士后，也是在股指期貨推出前夕，本土培養(yǎng)的第一批寬客。肖輝曾出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)關(guān)系研究》。淘利資產(chǎn)管理有限公司目前是國(guó)內(nèi)最大的大宗交易做市商，肖輝為公司開(kāi)發(fā)了好幾套成熟的量化交易策略體系，很多金融工程的人才也沖他而來(lái)。
金融工程與量化金融范文第2篇
“新三板轉(zhuǎn)板條件也不應(yīng)以股東人數(shù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，不能搞形式主義，應(yīng)該以科技是否成型，是否能夠批量化生產(chǎn)，是否拿出產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)。”李才元告訴記者，“目前轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)有些形式化，機(jī)械、簡(jiǎn)單，沒(méi)有很好地抓住科技-工程這個(gè)關(guān)鍵。”
這是一次關(guān)于金融新思維和新三板哲學(xué)的獨(dú)特采訪。
李才元，貨幣哲學(xué)家，潛心鉆研18年后，在2008、2009、2010年連續(xù)出版《成人經(jīng)濟(jì)學(xué)》《出軌的紙幣》《金融內(nèi)戰(zhàn)》三部專著，并發(fā)表了一系列文章和專訪，初步構(gòu)建了當(dāng)代中國(guó)的第一個(gè)本土經(jīng)濟(jì)學(xué)體系。
2010年11月至2012年4月的18個(gè)月里，他深入一家極具探索精神和前沿價(jià)值的工程企業(yè)“閉關(guān)”，以工程為切入點(diǎn)具體研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，得出“以科技-工程哲學(xué)構(gòu)建金融新思維、以科技-工程金融構(gòu)建金融新體系”的獨(dú)特結(jié)論。
2012年4月16日，中國(guó)青年報(bào)以《銀行業(yè)高利潤(rùn)時(shí)代走向終結(jié)》為題發(fā)表了對(duì)李先生“出關(guān)”后的第一次采訪。此文強(qiáng)調(diào)金融業(yè)“走老路，就是走死路”。那么，金融業(yè)的新路和活路在哪里？本刊記者就此問(wèn)題專訪了李先生。他說(shuō)，新三板是中國(guó)金融特別是資本市場(chǎng)的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板為標(biāo)志的科技金融是第三次金融浪潮，是中國(guó)金融乃至世界金融“從良”的唯一出路。
新三板的“211工程”
“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)成功板，企業(yè)前一年的凈利潤(rùn)要達(dá)到三四千萬(wàn)，絕大部分企業(yè)都是不符合的”。中關(guān)村管委會(huì)的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。目前，中關(guān)村一萬(wàn)八千家企業(yè)，真正上創(chuàng)業(yè)板的不到50家。如果把主板市場(chǎng)比喻成研究生，把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)比喻成本科生，那么新三板市場(chǎng)就是重點(diǎn)高中。
“像高中生上清華北大基本是少數(shù)，國(guó)家意識(shí)到這點(diǎn)以后，就在中關(guān)村開(kāi)始了新三板試點(diǎn)，讓企業(yè)未來(lái)更有利于上創(chuàng)業(yè)板。”上述人士表示。目前，只有中關(guān)村的企業(yè)才能進(jìn)入新三板，未來(lái)可能會(huì)很快發(fā)到全國(guó)其他高新技術(shù)園區(qū)。“到那個(gè)時(shí)候競(jìng)爭(zhēng)就激烈。未來(lái)要建立第三交易所，就是接納新三板的企業(yè)。”
在119家新三板掛牌的企業(yè)里面，上創(chuàng)業(yè)板的有5家，上中小板的有1家。各大銀行、券商也都已經(jīng)把矛頭盯向這個(gè)新興市場(chǎng)。
新三板為企業(yè)提供什么？一是資金，二是資本介入帶來(lái)的管理轉(zhuǎn)型和升級(jí)，三是架通了科技型新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的橋梁。李才元強(qiáng)調(diào)，這第三條是最重要的。他說(shuō)，新三板的間接服務(wù)對(duì)象包括旨在振興中國(guó)科技生產(chǎn)力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。
所謂的“211”，就是兩低一高一嚴(yán)：“兩低”指進(jìn)入門(mén)檻低、日常運(yùn)行成本低；“一高”指違法違紀(jì)成本高；“一嚴(yán)”指嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)。
新三板的門(mén)檻低到什么程度？“只要有了科技立項(xiàng)、產(chǎn)品立項(xiàng)就可以進(jìn)入，科技發(fā)明只要獲得科技部門(mén)認(rèn)可的就可以進(jìn)入。而且新三板不能有盈虧的硬性標(biāo)準(zhǔn)，先要對(duì)無(wú)利科技型企業(yè)雪中送炭。放心，雪中送炭往往能賺到更多的錢。”李才元告訴記者。
他說(shuō)：“新三板的服務(wù)時(shí)段，應(yīng)該是剛剛有專利但還沒(méi)進(jìn)入廠房的過(guò)程，新三板是個(gè)建廠房的過(guò)程。處在走出實(shí)驗(yàn)室和大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)之間的階段。”
如果說(shuō)高校的實(shí)驗(yàn)室是孵化科技的，那么新三板就是孵化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，在科技孵化之后，以資本的力量實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)階段。“哪里有科技，哪里就應(yīng)該有新三板。”在李才元看來(lái)，新三板應(yīng)該不是一個(gè)單一的市場(chǎng)。新三板是為了科技創(chuàng)新而吸收民間資本，而民間資本是地域性的。因此新三板應(yīng)該是星星之火，應(yīng)該是民間金融的一部分，可以納入當(dāng)前正在進(jìn)行的民間金融改革和創(chuàng)新大盤(pán)子。
雖然政府出臺(tái)了一系列的財(cái)政稅收政策扶持幫助高科技企業(yè)，能夠進(jìn)入新三板的企業(yè)也幾乎都有政府資金的支持，但是單靠政府的力量畢竟是有限的，科技孵化器里更需要民間資金進(jìn)入來(lái)促進(jìn)科技發(fā)展。
試點(diǎn)階段，進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)主要有四條：第一注冊(cè)在中關(guān)村園區(qū)；第二是科技型企業(yè)，包括文化創(chuàng)意類企業(yè)；第三是公司存續(xù)滿兩年；第四是有限公司變股份公司，通過(guò)券商進(jìn)行改制，一般需要三個(gè)月時(shí)間。滿足上述幾個(gè)條件之后就可以進(jìn)入新三板。
在李才元看來(lái)，新三板是為科技型企業(yè)專設(shè)的市場(chǎng)，，應(yīng)該毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持以科技發(fā)明為第一標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該以小微為標(biāo)準(zhǔn)；而科技發(fā)明一定能夠轉(zhuǎn)換新的有利于民生的科技產(chǎn)品，出現(xiàn)新的消費(fèi)方式甚至生活方式。另外，單純的商業(yè)模式創(chuàng)新涉及不到生產(chǎn)力的提高，不是科技創(chuàng)新，不能成為進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)該去主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板。
“211工程核心就是一個(gè)嚴(yán)。進(jìn)入新三板的企業(yè)應(yīng)該只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是科技型創(chuàng)新，不論大小。嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)比什么都重要。如果說(shuō)新三板以前更多的是限制投資者，將來(lái)更多將會(huì)是限制企業(yè)，哪些能進(jìn)入哪些不能進(jìn)入。如果新三板不能更好地?fù)?dān)起扶持和服務(wù)科技創(chuàng)新的使命，就有可能出現(xiàn)資金和資本的又一次錢生錢空轉(zhuǎn)。”李才元告訴記者。
轉(zhuǎn)板哲學(xué)
新三板本身很難獲得暴利，轉(zhuǎn)上主板是可以獲取暴利的，但不能輕易轉(zhuǎn)板。
“轉(zhuǎn)板條件主要不是看存續(xù)幾年，而是看是否將新科技型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。”李才元告訴記者。“新三板本身是個(gè)孵化器，過(guò)了一定時(shí)間之后，如果證明這個(gè)技術(shù)是成功的，可以進(jìn)行批量化生產(chǎn)的，可以產(chǎn)業(yè)化，就具備了轉(zhuǎn)板條件，因?yàn)槟菚r(shí)科技變成了工程，變成了批量化的工業(yè)化的大生產(chǎn)。”
科學(xué)技術(shù)是從無(wú)到有，有了科學(xué)技術(shù)之后、完成工程化之前的這一階段是新三板的服務(wù)使命，而這也應(yīng)該成為轉(zhuǎn)板條件的體現(xiàn)。雖然新三板完成不了科技從無(wú)到有的過(guò)程，但可以完成科技從有到優(yōu)和變成民生產(chǎn)品的過(guò)程。一旦變成民生產(chǎn)品且工業(yè)化生產(chǎn)之后就可以轉(zhuǎn)板。
“一個(gè)研制汽車的實(shí)驗(yàn)室和一個(gè)生產(chǎn)汽車的車間放在一塊，顯然不一樣。以新能源汽車為例，從大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里開(kāi)出來(lái)不可能賺錢，只有從企業(yè)車間開(kāi)出來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)并獲老百姓追捧之后才能賺錢。新三板的服務(wù)時(shí)段就是大學(xué)實(shí)驗(yàn)室和企業(yè)車間之間。科技在工程化產(chǎn)業(yè)化之成為產(chǎn)品后，才能創(chuàng)造出實(shí)業(yè)和資源。”
“新三板轉(zhuǎn)板條件也不應(yīng)以股東人數(shù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，不能搞形式主義，應(yīng)該以科技是否成型，是否能夠批量化生產(chǎn)，是否拿出產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)。”李才元告訴記者，“目前轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)有些形式化，機(jī)械、簡(jiǎn)單，沒(méi)有很好地抓住科技-工程這個(gè)關(guān)鍵。”
縱觀當(dāng)下的新三板市場(chǎng)，政策支持、IPO預(yù)期是資金進(jìn)入新三板的最大動(dòng)力,而這也恰恰是新三板的最大風(fēng)險(xiǎn)和隱患。
在放松轉(zhuǎn)板條件的預(yù)期下，很多資金從炒作創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到炒作新三板，期望上演一出短期的資本盛宴而不是長(zhǎng)期的“金融家宴”。這是不妥的。要知道，新三板=養(yǎng)女兒=金融家宴，轉(zhuǎn)板=嫁女兒。父母和老公的區(qū)別就是兩種資金的區(qū)別。
“新三板是個(gè)大的科技產(chǎn)業(yè)孵化器，只能承擔(dān)科技產(chǎn)業(yè)孵化的功能，需要堅(jiān)持價(jià)值投資的長(zhǎng)線資金，鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，短期內(nèi)不應(yīng)該也不可能收回投資,而長(zhǎng)期可能是巨額利潤(rùn)。新三板一定是為了科技創(chuàng)新，是科技創(chuàng)新的大利好。要在制度設(shè)計(jì)上做到這一點(diǎn)。”李才元告訴記者。
作為有可能成為最后出現(xiàn)的資本市場(chǎng)，新三板可能是中國(guó)資本市場(chǎng)“洗心革面”的最后機(jī)會(huì)。如果新三板失敗，中國(guó)資本市場(chǎng)就極有可能進(jìn)一步癌變?yōu)橘€場(chǎng)。新三板雖小，但是畫(huà)龍點(diǎn)睛，它是中國(guó)資本市場(chǎng)的眼睛。
李才元建議:“請(qǐng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)抽空看一本《工程哲學(xué)》，如果已看過(guò)，則最好在新三板設(shè)計(jì)中體現(xiàn)出來(lái)。資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融業(yè)的新思維在金融之外在工程之中。中國(guó)工程院組織多位博導(dǎo)歷時(shí)3年完成的這本《工程哲學(xué)》值得金融界人士一讀。我從中獲益匪淺。到了跳出金融看金融的時(shí)候了，到了理性對(duì)待、齊心協(xié)力搞好金融的時(shí)候了。”
破題科技金融
任何一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期都經(jīng)過(guò)三個(gè)階段：實(shí)業(yè)、資源、科技-工程。二戰(zhàn)之前，主要是大規(guī)模工業(yè)化進(jìn)程，以實(shí)業(yè)為主，資源處在軍事占領(lǐng)和殖民階段；二戰(zhàn)之后，各個(gè)殖民地國(guó)家開(kāi)始獨(dú)立，落后國(guó)家在補(bǔ)課工業(yè)化的同時(shí)大量出售國(guó)內(nèi)自然資源，軍事占領(lǐng)資源變?yōu)閷?shí)業(yè)國(guó)和資源國(guó)之間的自由買賣和金融占領(lǐng)。這一階段發(fā)生的金融危機(jī)都是資源性金融危機(jī)，直至爆發(fā)2008年全球資源金融危機(jī)。目前，整個(gè)世界正在進(jìn)入了第三個(gè)階段，各國(guó)紛紛開(kāi)始進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展科技成為世界大趨勢(shì)。我們大家處在新科技浪潮的初期。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分蛋糕的人越來(lái)越多，做蛋糕的人越來(lái)越少，只有靠科技本身不斷拓展空間，才能支撐起人類經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。以汽車為例，第一個(gè)階段，一定是制造汽車，實(shí)業(yè)階段。第二個(gè)階段，大家都開(kāi)上車必然導(dǎo)致石油短缺，這是資源階段；第三個(gè)階段，油少了，發(fā)展新科技，太陽(yáng)能、電動(dòng)車等新能源就出來(lái)了。李才元告訴記者。
與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)也分作三個(gè)階段。從全球范圍看，二次世界大戰(zhàn)之前以實(shí)業(yè)金融為主流，2008年金融危機(jī)前以資源金融為主流，目前正在進(jìn)行的后金融危機(jī)時(shí)代必將以科技-工程金融為主流。這是工業(yè)革命以來(lái)的三次金融浪潮。
“中國(guó)的科技金融剛剛起步，這個(gè)起步意義重大，而且必定反復(fù)很大。” 李才元告訴記者。科技金融是個(gè)完整的體系，有風(fēng)投、科技銀行等；體現(xiàn)在資本市場(chǎng)就是新三板。習(xí)慣了貨幣擴(kuò)張加資源擴(kuò)張的模式，科技金融創(chuàng)新在國(guó)內(nèi)步履維艱。
中國(guó)改革開(kāi)放30年正在走完一個(gè)完整實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期和虛擬經(jīng)濟(jì)周期。
改革開(kāi)放前20年，金融之水主要倒向?qū)崢I(yè)，締造了中國(guó)制造業(yè)大發(fā)展，而實(shí)業(yè)生產(chǎn)效率的提高使物價(jià)處于下降趨勢(shì)；過(guò)去的十年，金融之水主要倒向土地、煤炭、鐵礦石等資源，金融炒作放大了資源的稀缺性繼而不斷抬高資源類產(chǎn)品的價(jià)格，高資源類產(chǎn)品價(jià)格的飆升挾持中國(guó)的物價(jià)不斷上漲，最終造成巨大的資源和資源金融產(chǎn)品泡沫。
金融工程與量化金融范文第3篇
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理；金融工程；市場(chǎng)秩序；效率
經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)金融，而金融的縱深發(fā)展則脫離不了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。當(dāng)前，金融工程利用數(shù)理技術(shù)以及計(jì)算機(jī)技術(shù)等前沿性理論分析在金融發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法以及技術(shù)提供了完備的方法論指導(dǎo)，同時(shí)金融工程將提供新型的金融手段與金融產(chǎn)品，在未來(lái)金融的發(fā)展中必然具備廣闊的發(fā)展空間。
一、金融工程內(nèi)涵及特征
金融工程將經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的概念與工程管理領(lǐng)域的概念結(jié)合在一起，在我國(guó)屬于一門(mén)新興的學(xué)科，而且伴隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這門(mén)新興的學(xué)科重要性更加凸顯。在金融發(fā)展中，金融工程使金融的管理更趨完善，管理方式更加科學(xué)，管理效率不斷提高。從金融工程的狹義角度來(lái)看，金融工程是指利用計(jì)算機(jī)技術(shù)以及金融理論和數(shù)學(xué)理論等知識(shí)開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融產(chǎn)品的發(fā)展。而更廣義的角度將金融工程理解為對(duì)采用工程化處理的模式來(lái)對(duì)待金融問(wèn)題，對(duì)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、交易以及風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面全方位的把握。金融工程系統(tǒng)化囊括了金融領(lǐng)域中出現(xiàn)的問(wèn)題以及處理方式。當(dāng)前。金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理表現(xiàn)出了創(chuàng)新的方法理念，并以最新的風(fēng)險(xiǎn)管理理論作為核心的理論。在風(fēng)險(xiǎn)管理中存在著以下特征。首先是金融工程的數(shù)理化特征。金融工程將數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)以及計(jì)算機(jī)技術(shù)等知識(shí)應(yīng)用在金融工程中，在專業(yè)性知識(shí)的支撐下，金融產(chǎn)品更加科學(xué)化，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)管理中也呈現(xiàn)出定量化的特征。其次金融工程提高了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)程度，利用金融工程開(kāi)展的項(xiàng)目，專業(yè)化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是說(shuō)采用無(wú)套利均衡分析，規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)套利幾率。
二、金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用表現(xiàn)
在金融領(lǐng)域中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要是指價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)性因素的存在時(shí)刻的影響著資金總額在市場(chǎng)中的浮虧浮盈。金融工程的應(yīng)用主要是為了減少這些風(fēng)險(xiǎn)性因素對(duì)金融市場(chǎng)所造成的破壞性影響。而其應(yīng)用也主要從對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制中表現(xiàn)出來(lái)。
1.金融工程對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制
價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)這一價(jià)值鐵律一直指揮著市場(chǎng)的行為，在市場(chǎng)接觸到相關(guān)信息時(shí)就會(huì)形成價(jià)格的波動(dòng)，而這種波動(dòng)則會(huì)給市場(chǎng)主體帶來(lái)資金安全收益的風(fēng)險(xiǎn)。金融工程對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制將主要是通過(guò)金融創(chuàng)新，通過(guò)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而補(bǔ)償因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。金融工程對(duì)不同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了不同的管理和控制手段，從而保證對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。
2.金融工程對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制
投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者利用自己的閑散資金進(jìn)行商業(yè)性的投資以實(shí)現(xiàn)在短期內(nèi)獲得相應(yīng)收入，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但是在金融市場(chǎng)中的投資卻時(shí)刻的受到風(fēng)險(xiǎn)性因素影響，投資者的資金很可能會(huì)受到虧損以致無(wú)法完成預(yù)期的目標(biāo)。利用金融工程技術(shù)特別是其相關(guān)的衍生金融商品能夠減少對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響。在投資中可以利用多樣化多元化的投資搭配模式對(duì)投資過(guò)程中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，減少資金總量的流失。投資風(fēng)險(xiǎn)因投資的種類以及投資的時(shí)機(jī)而定，而金融工程中的相關(guān)數(shù)理分析將提供完備的技術(shù)分析體系以及思維方式，減少投資的盲目性，提高投資的針對(duì)性。
3.金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制
風(fēng)險(xiǎn)主要集中在公司的金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，在現(xiàn)代企業(yè)中企業(yè)的所有權(quán)以及管理權(quán)是分離的，企業(yè)的管理者并沒(méi)有擁有企業(yè)的絕大部分股權(quán)，在企業(yè)的盈利計(jì)劃上雖然也考慮到企業(yè)的發(fā)展，但是絕大多數(shù)時(shí)候是從自身利益出發(fā)，謀求公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。然而在長(zhǎng)期的管理中因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的判斷以及自身的能力與意愿等因素影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，人不能給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)收益最大化，為此在公司的發(fā)展中就需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理，公司管理人員擁有公司的股份，這樣管理人員的利益和公司的經(jīng)營(yíng)效果綁在一起，為公司的發(fā)展提供保證。
4.金融工程對(duì)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制
數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)主要是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中因?yàn)樾畔⒌牟怀浞帧⒖商娲a(chǎn)品的出現(xiàn)以及市場(chǎng)需求的浮動(dòng)等元素造成了數(shù)量的過(guò)多或過(guò)少的現(xiàn)象，也就是說(shuō)數(shù)量上的不確定性造成了對(duì)投資總額的盈利收入影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體因?yàn)槔玫男畔⒋罅康膭?chuàng)造市場(chǎng)供給，在有限的市場(chǎng)需求情況下就會(huì)形成過(guò)量的投資，投資資本回收不到位，很可能會(huì)造成對(duì)自身經(jīng)濟(jì)情況的改變。數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)看似是從一個(gè)較小的經(jīng)濟(jì)主體出現(xiàn)，但是會(huì)影響到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，最后將影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)秩序以及經(jīng)濟(jì)體系。針對(duì)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理。金融工程提供了商品期權(quán)和宏觀衍生金融產(chǎn)品等類型的金融產(chǎn)品。通過(guò)對(duì)這些新的產(chǎn)品的使用將分散交易過(guò)程中的數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。
三、金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)
金融工程應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)管理中實(shí)現(xiàn)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理與控制，通過(guò)對(duì)資金的管理，規(guī)避了資金流失的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然金融工程在管理中也存在著一些問(wèn)題，例如金融工程應(yīng)用范圍較窄，金融工程主要以價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及投資風(fēng)險(xiǎn)為主，在其他的應(yīng)用方面較為有限，這也是其應(yīng)用的一個(gè)局限。但是盡管存在應(yīng)用局限問(wèn)題掩飾不了其在應(yīng)用中的優(yōu)勢(shì)。
1.金融工程提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率
金融工程在運(yùn)用的過(guò)程中采取較為專業(yè)性的知識(shí)，通過(guò)這些專業(yè)的技術(shù)分析能夠判斷存在的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以及交易的過(guò)程中需要掌握相關(guān)的知識(shí)以及信息，而金融工程將能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)形成科學(xué)合理的金融組織模式以及治理機(jī)構(gòu)，同時(shí)金融工程也將為金融機(jī)構(gòu)提供科學(xué)準(zhǔn)確的分析手段與分析方法。金融工程將完善金融體系的風(fēng)險(xiǎn)配置功能，能夠提高金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)技術(shù)水平，從而提高金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中的效率。
2.金融工程改善金融市場(chǎng)環(huán)境
金融工程的一個(gè)主要特征就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，在深受信息影響的金融市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)不利的信息，價(jià)格就會(huì)隨著價(jià)值大幅度波動(dòng)，一旦在風(fēng)險(xiǎn)管理落后的情況下參與到金融市場(chǎng)中就會(huì)受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。金融工程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理主要是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種方式，風(fēng)險(xiǎn)分散的方式強(qiáng)調(diào)弱化風(fēng)險(xiǎn)的危害程度，通過(guò)不同的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)投資，避免所有的投資資金都遇到風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是在風(fēng)險(xiǎn)即將到來(lái)或者是已經(jīng)到來(lái)的時(shí)候?qū)F(xiàn)有的投資資金轉(zhuǎn)移安排到其他的投資項(xiàng)目中，規(guī)避在風(fēng)險(xiǎn)中存在的資金受損情況。
3.金融工程提高金融市場(chǎng)效率
金融工程在發(fā)展中能夠向市場(chǎng)投放各種金融工具而這些金融工具為資金的流動(dòng)提供媒介，在不同金融工具的相互組合中一方面為投資者提供了投資的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造利潤(rùn)空間，另一方方面，這些不同的組合將有可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，投資者通過(guò)這些工具實(shí)現(xiàn)了資金的流轉(zhuǎn)，同時(shí)也能夠在金融市場(chǎng)中套利，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是皆大歡喜，而對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)活力被帶動(dòng)起來(lái)，市場(chǎng)更具商機(jī)。市場(chǎng)在金融創(chuàng)新的過(guò)程中能夠?qū)崿F(xiàn)效率的提高，投資者的選擇空間放大，這些都潛在的為市場(chǎng)的快速發(fā)展創(chuàng)造條件。
4.金融工程有助于完善金融體系
金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用使得金融快速發(fā)展，同時(shí)也將促進(jìn)金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的積累，有助于金融在發(fā)展中形成健全的金融體系，將金融的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及科學(xué)的方法論相結(jié)合，突出了金融發(fā)展的科學(xué)化特點(diǎn)。金融體系的完善離不開(kāi)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制，而金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用將為金融體系做出重要的貢獻(xiàn)，而且由于金融工程在發(fā)展中利用了前言性的金融知識(shí)以及數(shù)理信息技術(shù)知識(shí)，這些將為金融體系的發(fā)展奠定良好的知識(shí)基礎(chǔ)，金融工程的運(yùn)用將提高金融現(xiàn)代化水平。金融工程作為一門(mén)新興的學(xué)科，無(wú)論是在金融工具的提供上還是金融風(fēng)險(xiǎn)的控制方法上都具有優(yōu)越性，它能夠?yàn)榻鹑隗w制的健康發(fā)展提供支持，為了規(guī)避我國(guó)在金融發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，有必要加大對(duì)金融工程的研究與運(yùn)用。
作者:張宇 單位:遼寧大學(xué)
參考文獻(xiàn)：
[1]樸勛.金融工程與金融市場(chǎng)的關(guān)系研究[J].經(jīng)營(yíng)管理者,2014(02).
金融工程與量化金融范文第4篇
這個(gè)人就是《量化投資的文藝復(fù)興之道――基于群體行為金融理論的量化投資思想和方法》的作者路陽(yáng)，一個(gè)想法有別于常人的寬客（注：低調(diào)務(wù)實(shí)的量化投資者被圈內(nèi)人稱為“寬客”）。
他在這本書(shū)中強(qiáng)調(diào)，量化投資不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的對(duì)象――由眾多參與者組成的市場(chǎng)。就像煉金的關(guān)鍵不是你用什么樣的咒語(yǔ)，什么樣的賢者之石，什么樣的工藝，首先要搞清楚的是你煉金的原料里有沒(méi)有“金”的元素成分，或者有什么其他貴金屬的成分。然后再去思考能用什么樣的方法去提煉。而現(xiàn)在很多量化投資研究者就像煉金術(shù)士一樣本末倒置，他們以為掌握了某個(gè)數(shù)學(xué)方法或物理方法，就掌握了投資制勝的法寶。
不一樣的執(zhí)著
為了采訪路陽(yáng)，記者在網(wǎng)上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。
14年前，一個(gè)二本學(xué)校里的專科生，本來(lái)打算學(xué)點(diǎn)編程將來(lái)找個(gè)IT民工的工作，卻因?yàn)樵诼愤吙戳艘槐娟P(guān)于索羅斯的書(shū)，路陽(yáng)萌生了將計(jì)算機(jī)和金融結(jié)合起來(lái)，走計(jì)算機(jī)和金融復(fù)合發(fā)展的職業(yè)規(guī)劃，并將這個(gè)規(guī)劃從那時(shí)到現(xiàn)在一直堅(jiān)持了14年。
14年間，他從曲阜師范大學(xué)印刷工程專業(yè)的專科生，通過(guò)“專升本”成為計(jì)算機(jī)專業(yè)本科生，后來(lái)又考取了北京航空航天大學(xué)金融工程研究生，畢業(yè)后到軟件公司做數(shù)據(jù)挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數(shù)量研究員，并當(dāng)上了基金經(jīng)理，后又轉(zhuǎn)投私募。
難怪推薦我采訪路陽(yáng)的中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)創(chuàng)始人王瑞軍先生說(shuō)：“路陽(yáng)是中國(guó)寬客精神的代表。”這種執(zhí)著的韌勁兒不僅體現(xiàn)在他的職業(yè)發(fā)展道路上，更體現(xiàn)在他對(duì)打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)的堅(jiān)持上。
據(jù)路陽(yáng)介紹，從2007年開(kāi)始研究復(fù)制滬深300指數(shù)開(kāi)始，他就開(kāi)始琢磨做一套穩(wěn)健盈利的量化對(duì)沖系統(tǒng)，而這一堅(jiān)持，到現(xiàn)在也有六七年的時(shí)間了。
在這六七年的時(shí)間里，他憑借出色的編程能力，用國(guó)際最頂尖的商務(wù)智能軟件SAS編寫(xiě)了一整套包含擇時(shí)、行業(yè)配置、個(gè)股選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)格管理、因子歸因分析、自動(dòng)下單在內(nèi)的完整量化投資決策系統(tǒng)，并從2009年開(kāi)始對(duì)這套系統(tǒng)進(jìn)行反反復(fù)復(fù)的測(cè)試和修改。
“打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)絕非一朝一夕的事情。我一直覺(jué)得自己像在發(fā)明設(shè)計(jì)一輛汽車，汽車在剛發(fā)明的時(shí)候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠(yuǎn)，但是汽車跑過(guò)馬車是不可阻擋的歷史潮流。”路陽(yáng)如是說(shuō)，“同樣，在絕對(duì)收益領(lǐng)域，量化投資比主觀投資更穩(wěn)健，更穩(wěn)定，也是不可阻擋的趨勢(shì)，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點(diǎn)決定的。”
不一樣的理論
生活中的路陽(yáng)為人有些靦腆，說(shuō)話聲音不大，如果在與你聊天中接個(gè)電話，他都會(huì)有一臉愧疚，大概這是一些“技術(shù)男”的共性。不過(guò)，如果在和你談到群體行為金融理論時(shí)，路陽(yáng)馬上就會(huì)變成另一個(gè)人――在Wind的講座上，他的思維清晰、言語(yǔ)流暢，面對(duì)臺(tái)下聽(tīng)眾的問(wèn)題會(huì)很快用通俗易懂的語(yǔ)言給出令人滿意的答案。
對(duì)他來(lái)說(shuō)，群體行為金融理論這一概念是經(jīng)過(guò)自己多年來(lái)對(duì)量化投資的深入研究和對(duì)傳統(tǒng)理論的不斷反思才提出的，是經(jīng)得起實(shí)踐檢驗(yàn)的，而且他深知，雖然堅(jiān)持是一種巨大的力量，但是很多時(shí)候就怕堅(jiān)持錯(cuò)了方向。這也正是路陽(yáng)不斷對(duì)量化投資的理論基礎(chǔ)進(jìn)行反思并以煉金術(shù)士來(lái)警醒自己的原因。
這一理論也得到國(guó)際學(xué)術(shù)界的關(guān)注，2013年美國(guó)行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)邀請(qǐng)路陽(yáng)參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)年度會(huì)議”，并作關(guān)于群體行為金融理論與應(yīng)用的發(fā)言報(bào)告。
該會(huì)議是行為金融研究領(lǐng)域非常有影響力的學(xué)術(shù)會(huì)議，經(jīng)常有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者參與。
在路陽(yáng)的書(shū)中，他說(shuō)這是一套可以獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的理論。當(dāng)然，這只是戲言，但不可否認(rèn)的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎(jiǎng)的科學(xué)思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的兩個(gè)學(xué)術(shù)冤家――有效市場(chǎng)理論的提出者法瑪和行為金融學(xué)派的代表人物席勒也變成了對(duì)立的統(tǒng)一。
群體行為金融理論在理論基礎(chǔ)上繼承了行為金融理論的市場(chǎng)觀，但更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的群體行為特征。
它的資產(chǎn)定價(jià)模型以法國(guó)社會(huì)心理學(xué)家，群體心理學(xué)的創(chuàng)始人古斯塔夫?勒龐在《烏合之眾》一書(shū)中揭示的群體一般行為特征為理論基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)群體的行為完全不同于個(gè)體的行為，個(gè)體都要受到群體的影響。
但是該理論并非直接對(duì)群體心理進(jìn)行建模，而是認(rèn)為人的群體心理會(huì)映射到資產(chǎn)價(jià)格上，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行群體行為分析。而行業(yè)板塊、題材概念都是市場(chǎng)中常見(jiàn)的群體劃分維度。
路陽(yáng)認(rèn)為，群體行為金融理論絕不是一個(gè)學(xué)術(shù)象牙塔里的理論，而是對(duì)投資實(shí)務(wù)總結(jié)、升華的開(kāi)放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價(jià)的想象基礎(chǔ);波浪理論只是群體心理周期的經(jīng)驗(yàn)總結(jié);將個(gè)股置于其所處的群體中進(jìn)行分析，更容易發(fā)現(xiàn)“異動(dòng)”。
在路陽(yáng)的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大數(shù)定律，他甚至提出是否利用了大數(shù)定律是區(qū)別量化投資與賭博的唯一標(biāo)準(zhǔn)。
路陽(yáng)非常認(rèn)同西蒙斯從數(shù)據(jù)出發(fā)而不是從模型出發(fā)的建模思路，而所有從數(shù)據(jù)出發(fā)的模型，本質(zhì)上都是在利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大數(shù)定律。
不一樣的系統(tǒng)
可以說(shuō)群體行為金融理論的提出，完全是來(lái)源于路陽(yáng)的量化投資系統(tǒng)研發(fā)實(shí)踐，反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，路陽(yáng)的量化投資交易系統(tǒng)也是在群體行為金融理論思想的指導(dǎo)下完成的。也就是說(shuō)整個(gè)系統(tǒng)就是一個(gè)知行合一的系統(tǒng)，是一套將群體行為科學(xué)理論與現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)融為一體的系統(tǒng)。
這個(gè)系統(tǒng)有這樣幾個(gè)非常顯著的特點(diǎn)。
首先，將風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位。路陽(yáng)認(rèn)為市場(chǎng)中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的設(shè)計(jì)不可謂不細(xì)致，包括多元化的“無(wú)影燈”阿爾法源，策略閉環(huán)認(rèn)錯(cuò)機(jī)制，基于大樣本數(shù)據(jù)的模型檢測(cè)，各種自適應(yīng)性設(shè)計(jì)等等。
其次，非常強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)因子的發(fā)現(xiàn)和度量。“我們的系統(tǒng)本質(zhì)上就是建立了一個(gè)有效的機(jī)制迅速的發(fā)現(xiàn)和評(píng)價(jià)當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下有效因子，給有效因子更高的推薦權(quán)重，而不是我們強(qiáng)加給系統(tǒng)我們喜歡的因子。”路陽(yáng)說(shuō)，他的思想就是要在這個(gè)兵無(wú)常勢(shì)、水無(wú)常形的市場(chǎng)里，以市場(chǎng)之心為心。當(dāng)然，目前在市場(chǎng)上，并不是全都如路陽(yáng)這樣，一些給系統(tǒng)加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺(jué)得用這個(gè)被自己看重的因子得出的結(jié)論更能彰顯自己在這一行業(yè)中的專業(yè)性吧。
在闡述對(duì)資產(chǎn)定價(jià)深刻理解的重要性的時(shí)候，路陽(yáng)舉了一個(gè)有趣的例子：三個(gè)人坐電梯從一樓到十樓。一個(gè)原地跑步，一個(gè)做俯臥撐，一個(gè)用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問(wèn)他們是如何到十樓的？一個(gè)說(shuō)是跑上來(lái)的，一個(gè)說(shuō)是俯臥撐上來(lái)的，一個(gè)說(shuō)是用頭撞墻上來(lái)的。當(dāng)你對(duì)資產(chǎn)定價(jià)因子沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)的時(shí)候，賺錢的時(shí)候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時(shí)候，你也不會(huì)知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺(jué)得自己是股神，而事實(shí)上你可能只是一個(gè)被隨機(jī)致富的幸運(yùn)兒。
第三，就是利用大數(shù)定律，通過(guò)多品種的，短周期的交易，使通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)挖掘發(fā)現(xiàn)的規(guī)律能夠很好的釋放出來(lái)。所以路陽(yáng)的這套群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規(guī)模，換手率也比較高。
最后，系統(tǒng)的設(shè)計(jì)遵循簡(jiǎn)單、直接、有效的原則。只有簡(jiǎn)單直接的系統(tǒng)才有更好的執(zhí)行力。“做一套全自動(dòng)的量化投資系統(tǒng)并不難，難的是執(zhí)行。”做過(guò)多年量化投資系統(tǒng)測(cè)試的路陽(yáng)深有感觸，“復(fù)雜的系統(tǒng)一旦遇到問(wèn)題就很難找到問(wèn)題出在哪里，所以很難執(zhí)行下去。”而路陽(yáng)的群體行為量化投資交易系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到一點(diǎn)鼠標(biāo)，基本可以不管不問(wèn)，讓其自動(dòng)執(zhí)行的執(zhí)行力。
不一樣的理念
與路陽(yáng)交流，并沒(méi)有出現(xiàn)我之前一直擔(dān)心的問(wèn)題，他會(huì)不會(huì)說(shuō)出一堆我這個(gè)文科生聽(tīng)不懂的數(shù)學(xué)、物理方面的專業(yè)術(shù)語(yǔ)。相反，他一直在用非常淺顯的語(yǔ)言跟我表達(dá)他對(duì)量化投資的理解。
他說(shuō)量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學(xué)。在他看來(lái)，這里的哲學(xué)并不是抽象、晦澀的哲學(xué)理論，而是《專業(yè)投機(jī)原理》作者、被《巴倫周刊》譽(yù)為“華爾街終結(jié)者”的維克托所說(shuō)的“所謂‘哲學(xué)’，是你對(duì)于人生與世界深信不疑的一套特定見(jiàn)解”。
在路陽(yáng)的量化投資哲學(xué)里并不追求各種內(nèi)功心法、各種招術(shù)，追求的是對(duì)市場(chǎng)群體行為的深刻理解，對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的準(zhǔn)確把握，對(duì)投資理念的系統(tǒng)化執(zhí)行力。與很多追求發(fā)現(xiàn)圣杯的寬客不同，在他看來(lái)，資產(chǎn)管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽(yù)度，在資產(chǎn)管理行業(yè)口碑就是圣杯。
如何獲取投資者的信任，路陽(yáng)列舉了兩種方式，一種是通過(guò)用高深的數(shù)學(xué)模型，物理方法，別人聽(tīng)不懂的術(shù)語(yǔ)，英文單詞，高智商，高學(xué)歷來(lái)包裝，營(yíng)造出一種神秘感和專業(yè)性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統(tǒng)，將盈利的基本原理和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都能跟投資者溝通清楚。
路陽(yáng)最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復(fù)興科技，而是由一群行為金融學(xué)者創(chuàng)建的LSV資產(chǎn)管理公司和由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者法瑪?shù)膶W(xué)生創(chuàng)建的AQR資產(chǎn)管理公司。
這兩家資產(chǎn)管理公司有著共同點(diǎn)，即它們都是非常有學(xué)術(shù)底蘊(yùn)的科研型資產(chǎn)管理公司，他們都使用相對(duì)透明的量化投資策略。今年前者的管理規(guī)模達(dá)到830億美元，后者的管理規(guī)模達(dá)到1050億美元，其客戶都是以大型機(jī)構(gòu)客戶為主。
目前，路陽(yáng)的群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭(zhēng)控制在5%以內(nèi)，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩(wěn)健盈利的系統(tǒng)。
但是穩(wěn)健和博取市場(chǎng)眼球往往是矛盾的，所以他希望通過(guò)群體行為金融理論的宣傳和品牌建設(shè)來(lái)破解這一矛盾，他說(shuō)這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠(yuǎn)的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點(diǎn)結(jié)合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽(tīng)得明白、用著放心的絕對(duì)收益量化資產(chǎn)管理系統(tǒng)。
不一樣的格局
“如果你只想制作幾只煙花爆竹，你沒(méi)有必要知道牛頓三大定律，除非你想造個(gè)火箭;如果你只想做個(gè)風(fēng)箏，你沒(méi)有必要學(xué)習(xí)空氣動(dòng)力學(xué)，除非你想造架飛機(jī);如果你只想找只牛股，你不需要科學(xué)系統(tǒng)的理論，除非你想建立一套穩(wěn)健盈利的資產(chǎn)管理系統(tǒng)……”路陽(yáng)是這樣闡述理論基礎(chǔ)建設(shè)的重要性的，從這一表述里我們看到他不一樣的格局。
金融工程與量化金融范文第5篇
[關(guān)鍵詞]循環(huán)經(jīng)濟(jì)；投融資；現(xiàn)狀困境；機(jī)制創(chuàng)新
[中圖分類號(hào)]F294 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1002-736X（2013）10-0022-03
一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特征與金融支持的重要性
（一）循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資金支持
首先，循環(huán)經(jīng)濟(jì)以資源的減量化為首要原則，而要實(shí)現(xiàn)資源的減量化，就必須依靠規(guī)模化生產(chǎn)。只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期平均成本的下降，循環(huán)經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)難以推行循環(huán)經(jīng)濟(jì)。同樣，循環(huán)利用資源也必須在廢棄物排放具有規(guī)模化循環(huán)利用的可能時(shí)，才能實(shí)現(xiàn)成本最小化，才具有生命力。對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有排放的廢棄物“足夠多”時(shí)，企業(yè)才具備獨(dú)立對(duì)其進(jìn)行循環(huán)利用的經(jīng)濟(jì)可行性，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的資源循環(huán)利用。如果循環(huán)利用資源的規(guī)模達(dá)不到成本最小化，與利用新資源相比沒(méi)有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有生命力。要想實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，沒(méi)有強(qiáng)大的資金支持是不可能的。
其次，循環(huán)經(jīng)濟(jì)對(duì)技術(shù)水平的要求較高。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的減量化、再利用、再循環(huán)原則中的任何一個(gè)原則的付諸實(shí)施，都需要依靠科技進(jìn)步。在制度環(huán)境一定的情況下，減量化原則意味著減少資源投入能夠帶來(lái)同樣的產(chǎn)出或者同樣的資源投入可以帶來(lái)更大的產(chǎn)出，即提高資源生產(chǎn)率；再利用原則意味著對(duì)于理性的企業(yè)而言，某種原料的循環(huán)使用至少不亞于直接取用某種原料所花費(fèi)的成本；再循環(huán)原則意味著依靠廢棄物作為原料的投入能夠帶來(lái)凈收益。實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的前提都是技術(shù)進(jìn)步。只有通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新才能做到發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)比發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更加少投人、低成本、高效益。而技術(shù)創(chuàng)新無(wú)疑離不開(kāi)強(qiáng)大的資金支持。
最后，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的正外部性效應(yīng)，投資成本常常大于投資收益，無(wú)法單靠市場(chǎng)自發(fā)力量吸引投資，企業(yè)缺乏自運(yùn)行的動(dòng)力。因此，對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)加大金融支持，不僅需要包括銀行、證券等金融部門(mén)的有效參與，而且在一定程度上依賴于國(guó)家財(cái)政的大力投入。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全面滿足循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化的金融需求（楊明基，2011）。
（二）金融支持對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用
金融支持是推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，不僅包括資金的支持，還包括金融政策的扶持。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)其“綠色”投融資行為，使資金向污染小、資源利用率高的行業(yè)流動(dòng)，改變投入產(chǎn)出的組合，從而提高資源利用率，促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（郭永冰，2007）。以銀行實(shí)施的差別利率政策為例，對(duì)有利于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)自然環(huán)境和維護(hù)生態(tài)平衡的客戶，可以結(jié)合其對(duì)銀行的綜合同報(bào)，給予適當(dāng)優(yōu)惠的貸款價(jià)格、期限及放寬擔(dān)保條件；對(duì)于客戶無(wú)視保護(hù)自然環(huán)境和維護(hù)生態(tài)平衡的隨意投資行為，應(yīng)該通過(guò)執(zhí)行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環(huán)保責(zé)任。
二、中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的發(fā)展現(xiàn)狀
（一）國(guó)家對(duì)投融資的重視程度不斷提升
循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資是指社會(huì)各主體以保護(hù)資源、改善環(huán)境為目標(biāo)進(jìn)行的各種投資和融資活動(dòng)（沈燕華、張兆同，2011）。2010年4月19日，國(guó)家發(fā)展和改革委、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資政策措施意見(jiàn)的通知》，要求“各級(jí)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，加強(qiáng)人員培訓(xùn)，引進(jìn)有關(guān)專業(yè)人才，努力提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)涉及循環(huán)型企業(yè)和項(xiàng)目的授信能力，同時(shí)借助第三方評(píng)審和外包等方式，提高對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)施信貸支持的能力。同時(shí)，下一步將建立四部門(mén)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政策、法規(guī)、技術(shù)、項(xiàng)目信息、專家資源等方面的信息共享。各級(jí)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合部門(mén)負(fù)責(zé)篩選綜合效益好的循環(huán)經(jīng)濟(jì)園區(qū)（示范基地）、企業(yè)、項(xiàng)目，并推薦給金融監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)。在符合條件的前提下，各級(jí)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要積極支持”。2012年8月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》中明確了節(jié)能減排十大重點(diǎn)工程，包括節(jié)能改造、節(jié)能技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范化及循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范推廣等工程，總投資額達(dá)2，3666萬(wàn)億元，其中，節(jié)能重點(diǎn)工程9820億元，循環(huán)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)工程5680億元。2013年1月23日，國(guó)務(wù)院又了《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動(dòng)計(jì)劃》，從財(cái)政、稅收、金融等政策角度加大對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的支持。
（二）投融資主體日趨廣泛
循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能單純依靠國(guó)家財(cái)政投資，投資主體多元化是保證循環(huán)經(jīng)濟(jì)有效開(kāi)展的重要條件。投資主體的多元化不僅有助于吸引更多的資金用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。起始階段，政府是循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資主體，隨著循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在全國(guó)范圍鋪開(kāi)，企業(yè)、社會(huì)民眾以及外來(lái)資金也加入投資者的行列。目前，中國(guó)已逐漸形成政府、企業(yè)、民眾以及外來(lái)資金等多元化的投資主體格局。今后，政府還應(yīng)選擇一批具有良好經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)營(yíng)性政府投資項(xiàng)目向民間資本開(kāi)放，按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的原則，鼓勵(lì)民間資本通過(guò)獨(dú)資、合作、聯(lián)營(yíng)、參股和特許經(jīng)營(yíng)等多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施和循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的建設(shè)使循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投融資主體更為廣泛。
三、循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資所面臨的困境
（一）長(zhǎng)久穩(wěn)定的投融資機(jī)制尚未建立
國(guó)家對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政支持力度在不斷加大，然而，循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，涉及面廣，技術(shù)研發(fā)投入較高，需要持續(xù)不斷的投入。目前，國(guó)家還沒(méi)有形成穩(wěn)定、約束、制度性的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資機(jī)制，沒(méi)有建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市融資的相關(guān)支持政策，沒(méi)有設(shè)立專門(mén)用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資基金，沒(méi)有制定涵蓋銀、證、保的綜合性金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)優(yōu)惠措施。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，盡管國(guó)家已形成了多層次的金融市場(chǎng)，但金融體系與金融市場(chǎng)仍不完善，再加上循環(huán)經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、外部性等特征與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念不符，因此，各金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的積極性不高，很難對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目提供充足穩(wěn)定的資金支持。從近年來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款的結(jié)構(gòu)和類型上看，貸款仍主要用于熱門(mén)優(yōu)勢(shì)行業(yè)的長(zhǎng)期投資和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資金所需，穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制尚未建立。
（二）企業(yè)融資門(mén)檻較高
中國(guó)民營(yíng)企業(yè)占全國(guó)企業(yè)法人的90%以上，中小企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)系到全國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平。但行業(yè)中的企業(yè)大多規(guī)模較小、財(cái)力有限，用于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金十分有限。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展本身就存在一定的信貸風(fēng)險(xiǎn)，如技術(shù)、市場(chǎng)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，商業(yè)銀行是以盈利為目的的，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)中小企業(yè)的貸款往往設(shè)置較多門(mén)檻。目前，主要商業(yè)銀行在循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的貸款投入相對(duì)較低，僅7%左右，部分只有3.29%。與此同時(shí)，受政策機(jī)制不完善、擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)等因素的影響，大批民間資本不能也不敢注入這個(gè)正在蓬勃生長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。
（三）循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資效率有待提高
目前的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資仍以國(guó)家財(cái)政為主，一些投資不是建立在市場(chǎng)運(yùn)作基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致投融資效率低下。例如，在一些國(guó)家投資建設(shè)的生態(tài)園區(qū)，為了維持園區(qū)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，政府注入大量資金，企業(yè)“被”安排進(jìn)園而不是自愿被吸引，導(dǎo)致園區(qū)運(yùn)作成本巨大且效果不理想。還有一些企業(yè)受國(guó)家投融資政策支持的影響，盲目上馬循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，形成中央和地方重復(fù)建設(shè)，不僅浪費(fèi)資源，也容易導(dǎo)致過(guò)度惡性競(jìng)爭(zhēng)。投融資政策的科學(xué)可行性還需提高，主要表現(xiàn)在資金在投放前缺乏科學(xué)全面的可行性分析、成本效益分析，工程建設(shè)中又缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，項(xiàng)目結(jié)束后缺少評(píng)估機(jī)制，使投融資無(wú)法維持自身“融資一投資一還款”的良性循環(huán)，造成投資的極大浪費(fèi)（齊悅，2010）。循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的有效實(shí)施還需要完善一系列相關(guān)的配套政策，由于相關(guān)配套政策（如企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)政策）的滯后，企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重。
（四）缺乏專門(mén)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)體系
對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資并不等同于環(huán)境保護(hù)的投資，現(xiàn)有的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的數(shù)據(jù)大多以環(huán)保投資為依據(jù)，兩者的數(shù)據(jù)經(jīng)常混用。環(huán)保投融資主要用于環(huán)境質(zhì)量的改善，如治理企業(yè)污染的投資。而對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資更注重資源的節(jié)約、重復(fù)利用，兩者存在交叉但并不等同。清潔生產(chǎn)是環(huán)保投資的重要部分，與循環(huán)經(jīng)濟(jì)減量化原則相一致，可以歸到循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資中。然而，城市的同林綠化、集中供熱等環(huán)保投資，明顯不屬于循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的范疇。國(guó)家目前還沒(méi)有專門(mén)的針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的統(tǒng)計(jì)渠道與統(tǒng)計(jì)體系，循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策的制定缺少科學(xué)的引導(dǎo)，無(wú)形中增加了開(kāi)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的難度。
四、破解循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資難題的機(jī)制措施
（一）建立穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資渠道
國(guó)家要在明確循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資范疇的前提下，采取諸如“成立國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)基金”、“穩(wěn)定長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”等措施，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)機(jī)制。還可在“國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金”下建立“中小企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金”，使之更多地向中小企業(yè)傾斜，用于中小企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)賬戶中還可以建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的專項(xiàng)，做到專款專用，同時(shí)可以避免循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資與環(huán)保投資交叉的困擾。各級(jí)地方政府也要制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，強(qiáng)化循環(huán)經(jīng)濟(jì)的預(yù)算投入，加大循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的比重。
（二）創(chuàng)建多元化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資模式
1 政府要發(fā)揮信用擔(dān)保作用。循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資難的一個(gè)重要原因是行業(yè)中的企業(yè)規(guī)模較小，商業(yè)銀行害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府應(yīng)成為企業(yè)和銀行之間溝通的中介，發(fā)揮信用擔(dān)保作用，出資成立針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的引導(dǎo)基金、擔(dān)保基金或?qū)I(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為商業(yè)銀行指明融資對(duì)象，減少銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失。
2 銀行要強(qiáng)化綠色信貸責(zé)任。一方面，要嚴(yán)格把握新增貸款投向，實(shí)行差別利率政策。對(duì)于能夠體現(xiàn)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)自然環(huán)境要求的企業(yè)或項(xiàng)目以及國(guó)家確定的發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)單位，積極給予信貸支持，給予適當(dāng)優(yōu)惠的貸款價(jià)格、期限及放寬擔(dān)保條件。對(duì)能耗、排污等方面不符合國(guó)家規(guī)定、不符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念的項(xiàng)目貸款進(jìn)行嚴(yán)格審批，對(duì)技術(shù)落后，高耗能、高污染的工業(yè)企業(yè)，限制或不予信貸支持，通過(guò)執(zhí)行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環(huán)保責(zé)任。另一方面，由于企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)中環(huán)保等情況處于動(dòng)態(tài)變化中，商業(yè)銀行應(yīng)建立相應(yīng)的持續(xù)跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)制，將環(huán)保、節(jié)能降耗等情況納入日常貸后管理工作中，跟蹤監(jiān)督企業(yè)信貸資金使用情況，并進(jìn)行全過(guò)程評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，確保信貸資金投入到支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目。
3 企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新融資渠道。企業(yè)自身要突破傳統(tǒng)的融資思維模式，可充分利用資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，申請(qǐng)境內(nèi)外上市和再融資，通過(guò)股市募集的資金支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的開(kāi)展，也可以申請(qǐng)發(fā)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)債券，吸納社會(huì)資金，提高資金使用效率。銀行業(yè)要積極開(kāi)發(fā)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的信貸創(chuàng)新產(chǎn)品，拓寬抵押擔(dān)保范圍，創(chuàng)新?lián)７绞健?guó)家還可以在資本市場(chǎng)中建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化與規(guī)模化發(fā)展。
4 政府要積極引導(dǎo)社會(huì)資金投入。中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資以政府為主，今后應(yīng)動(dòng)員社會(huì)的力量，廣泛吸納社會(huì)資金，因此，完善社會(huì)資本和外資介入的多元化高效投融資機(jī)制十分必要。各地發(fā)展和改革委在制定和實(shí)施投資計(jì)劃時(shí)，也要將“減量化、再利用、資源化”等循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目列為重點(diǎn)投資領(lǐng)域。對(duì)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重大項(xiàng)目和技術(shù)示范產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，采取直接投資或資金補(bǔ)貼、貸款貼息等方式加大投資力度，吸引社會(huì)投資向循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傾斜。也可以發(fā)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)福利彩票，吸納社會(huì)閑散資金用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的市場(chǎng)潛力，對(duì)許多國(guó)外投資者有巨大的吸引力。為此，要充分利用好這一時(shí)機(jī)，按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的要求，開(kāi)放市場(chǎng)，創(chuàng)造平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為國(guó)外投資者進(jìn)入中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造條件（劉鵬，2009）。
（三）提高循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的執(zhí)行效率
首先，要嚴(yán)格按照政策標(biāo)準(zhǔn)篩選符合條件的循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，按照市場(chǎng)化運(yùn)作的方式吸引企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，避免資金的低效使用以及企業(yè)盲目推進(jìn)、重復(fù)建設(shè)。政策制定者也要對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征有一個(gè)清晰的認(rèn)知，消除短期成效觀念，做好循環(huán)經(jīng)濟(jì)攻堅(jiān)戰(zhàn)的準(zhǔn)備。其次，每項(xiàng)政策的出臺(tái)要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格科學(xué)的成本效益分析，對(duì)不符合成本效益分析的項(xiàng)目要嚴(yán)格禁止。同時(shí)，對(duì)于在建或已建項(xiàng)目，要強(qiáng)化監(jiān)督和跟蹤機(jī)制，保證資金利用程度最大化。最后，要完善相關(guān)配套政策，為企業(yè)掃清政策、制度障礙，為循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的有效實(shí)施提供保障。針對(duì)企業(yè)融資面臨的貸款審批程序繁瑣、時(shí)間長(zhǎng)的難題，建議國(guó)家成立專門(mén)針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)貸款審批的機(jī)構(gòu)，提高企業(yè)貸款效率。
