企業(yè)并購中的融資方式

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企業(yè)并購中的融資方式范文第1篇

關(guān)鍵詞：并購;融資方式;選擇

融資是企業(yè)的重要功能之一，企業(yè)可以通過各種手段途徑等，來獲取生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金。并購融資是企業(yè)并購活動中的資金融通，強大資金鏈的支撐是任何一個成功的企業(yè)并購都不能缺少的。資金是企業(yè)并購必不可少的，采取什么方式進行融資是企業(yè)并購的重點內(nèi)容。

一、并購融資的主要方式

1、內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)內(nèi)部通過對留存收益和折舊基金等資金進行合理利用，滿足企業(yè)資金需求的一種融資方式，是企業(yè)并購融資的首要選擇。一般來源主要有兩方面：

（1）企業(yè)自有資本金，主要包括普通股股本和優(yōu)先股股本。

（2）企業(yè)利潤分配形成的公積金、公益金和未分配利潤及提取的折舊等內(nèi)部積累資金，不會產(chǎn)生直接融資費用，可供企業(yè)長期自主地使用。

（3）企業(yè)應(yīng)付稅利和利息，無籌資費用，能夠降低企業(yè)的財務(wù)成本。

2、外部融資

外部融資是指企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部融入資金，吸收其他經(jīng)濟主體的資金為己實用的一種融資方式，企業(yè)并購中應(yīng)用較多的是外部融資。主要分為債務(wù)性融資、權(quán)益性融資和混合性融資。

（1）債務(wù)性融資

債務(wù)性融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式，是最古老、最常見的融資方式，主要包括銀行貸款、信托計劃、短期融資券、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等。

（2）權(quán)益性融資

隨著我國金融市場的不斷完善和發(fā)展，隨著并購活動的日益盛行，權(quán)益性融資在企業(yè)的并購活動中的作用越來越重要。權(quán)益融資是指通過讓投資者占有企業(yè)的一定股份從而獲得投資者資金的一種融資方式，是通過擴大股權(quán)規(guī)模獲得更多投資經(jīng)營資金的融資方式。

（3）混合性融資

混合性融資是指企業(yè)向資金的提供者提供的債權(quán)或者股權(quán)在一定條件下可以進行轉(zhuǎn)換而籌集資金的形式，兼有債務(wù)和權(quán)益兩種特征，是對股權(quán)較為分散的企業(yè)和涉及資產(chǎn)規(guī)模龐大的并購較好的選擇。主要包括可轉(zhuǎn)換債券融資、優(yōu)先股融資和認股權(quán)證融資。

二、我國上市公司并購融資方式存在的問題

1、并購融資渠道狹窄、方式單一

我國金融市場從形式上看，融資工具是比較齊全的，主要的融資渠道比國外來說完整的，但到具體并購時，仍主要集中在銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，由此看來，可選用的融資方式還是十分有限的。另外，我國企業(yè)在選擇融資方式時，一般也是把股權(quán)融資放在首位，往往忽略了債務(wù)融資，在某種程度上造成了融資方式的選擇失去平衡，對改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和管理公司結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生負面影響，這不利于減少企業(yè)并購的風(fēng)險，會造成我國并購市場發(fā)展的障礙。

2、并購融資中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴重

并購融資與一般企業(yè)融資存在差別，有其特殊性，會對并購企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生一定的影響。在融資決策的過程中，并購企業(yè)往往對財務(wù)狀況及權(quán)益價值的重視程度不高，沒有針對不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對企業(yè)財務(wù)狀況的影響情況進行分析，沒能合理的規(guī)劃出適合本企業(yè)融資計劃。在并購擴張過程的實踐中，我國大部分企業(yè)往往只看中擴張規(guī)模，而忽略了對不同融資方式的選擇分析和對融資風(fēng)險的掌控情況，并購不規(guī)范現(xiàn)象較為嚴重。

3、中介機構(gòu)發(fā)揮的作用甚微

在我國，隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立和完善，各類中介機構(gòu)一個接一個的建立，但它們參與并購的上市公司非常有限，我國資本市場發(fā)展較晚、規(guī)模較小，金融市場的主體主要是商業(yè)銀行，而作為直接融資市場的重要組成部分，投資銀行的業(yè)務(wù)卻比較傳統(tǒng)和單一。目前我國投資銀行的業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)型為主，涉及其他新型投資銀行的業(yè)務(wù)較少。上市公司在并購過程中缺少尋求、咨詢投資銀行指導(dǎo)的意識，不利于并購中介機構(gòu)發(fā)揮其作用。

三、完善上市公司并購融資方式的建議

1、拓寬并購融資渠道

現(xiàn)階段我國資本市場還在逐步的完善和發(fā)展當(dāng)中，作為并購資金的主要來源渠道，我國應(yīng)大力發(fā)展資本市場，突破企業(yè)并購靠自身力量來完成的局限，使企業(yè)并購資金的選擇渠道得到擴大，并對企業(yè)的并購發(fā)展進行引導(dǎo)、培養(yǎng)和監(jiān)督，這是拓寬并購融資渠道必不可少的條件。

2、建立健全有關(guān)法律法規(guī)體系

我國立法機關(guān)應(yīng)適當(dāng)修訂現(xiàn)有法律法規(guī)，減輕對上市公司有關(guān)并購融資方面的政策約束，將企業(yè)正常并購所必須的資金來源渠道合理化、合法化。第一，慢慢解除對銀行貸款不得用于并購的限制;第二，對企業(yè)債券、股權(quán)并購融資方式的限制逐步放松。

3、擴大投資銀行規(guī)模，提高投資銀行實力

我國以資本市場為載體的直接融資市場發(fā)展歷程較短、還很不健全，以銀行為中介的間接融資市場仍是資本市場的主體。因此在進行企業(yè)并購時，應(yīng)將資本市場發(fā)展的一般規(guī)律與我國實際情況結(jié)合起來，發(fā)揮投資銀行的中介作用，利用其信息資源和資本實力等，為企業(yè)并購提供更加廣闊的運作空間，進而拓寬企業(yè)并購的融資渠道。

參考文獻

[1] 馬宇洋.我國企業(yè)并購融資方式問題研究[D].河北大學(xué)，2013.

[2] 饒建.關(guān)于我國上市公司并購融資方式的幾點建議[J].中國機電工業(yè)，2007年第7期.

[3] 李超.企業(yè)并購融資方式的選擇[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息.

企業(yè)并購中的融資方式范文第2篇

關(guān)鍵詞:并購;融資方式

全球經(jīng)濟正處在企業(yè)并購的“黃金十年”里,從國內(nèi)到跨國,從發(fā)達國家向發(fā)展中國家,從傳統(tǒng)工業(yè)到現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè),全球并購浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購中,融資問題成為決定并購成功與否的一個關(guān)鍵因素,甚至也關(guān)系到并購后的重組和融合。

一、企業(yè)并購的主要融資方式

現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣,根據(jù)資金來源的不同,主要可分為內(nèi)部融資和外部融資。

(一)內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)動用自身盈利積累企業(yè)自有資金、未使用或未分配的專項基金、應(yīng)付未付款等進行并購支付。一般來源如下:

1.自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。公司法規(guī)定,企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點為:(1)普通股沒有到期日;(2)無固定的支付負擔(dān);(3)可改善公司資本結(jié)構(gòu);(4)增加公司舉債能力。

2.內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長期自主地使用,無須償還,也無籌資費用,具有融資阻力小,保密性好等特點, 是諸多融資渠道的首先選擇。但是,由于并購活動所需資金數(shù)額往往巨大,而企業(yè)自有資金相對有限, 利用并購企業(yè)的內(nèi)部資金進行融資有很大的局限性,企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。

(二)外部融資

外部融資是指向企業(yè)外的經(jīng)濟主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工具、信托或組合方式籌措資金進行并購支付,主要是債務(wù)融資和股權(quán)融資。如,銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。

1.債務(wù)融資。企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資主要有以下特點:(1)面向社會公眾募集資金,易于獲得較大規(guī)模的資金;(2)不會稀釋股權(quán),還具有財務(wù)杠桿效益;(3)資金的穩(wěn)定性較強,使用期限較長;但具有很高的財務(wù)風(fēng)險;(4)限制條款較多,具有一定風(fēng)險。在債務(wù)融資方式中,商業(yè)銀行貸款是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式。

2.股權(quán)融資。企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用,其所籌資金具有永久性,無還本壓力,用款限制相對較松,還可為企業(yè)帶來較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán),威脅控股股東控制權(quán),以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價。而且,以稅后收益支付投資者利潤,融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。

二、我國企業(yè)并購融資存在的問題

目前,我國企業(yè)并購實際過程中,可選用的融資方式仍主要集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上,融資方式較單一,融資渠道不通暢。

(一)貸款融資方面

我國《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本權(quán)益性投資。《證券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流入股市。這些法規(guī)雖然防范了市場的一定風(fēng)險,但也體現(xiàn)了銀行信貸管理體制對并購貸款的限制缺乏靈活性。

(二)股票融資方面

首先,由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實行額度控制,并按地方、行業(yè)進行額度分配,因此,上市公司并購非上市公司后,如何解決新增資部分的上市便存在障礙,為完成并購而發(fā)行股票也受到制約;其次,是否允許為并購融資發(fā)行股票,目前還沒有明確的法律規(guī)定,《證券法》第四章“上市公司收購”中對股票收購也無明文規(guī)定。

(三)債券融資方面

公司債券是國外成熟市場上融資的主要方式之一,但是在我國公司債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢,在直接融資中所占的比例也很低。

三、我國企業(yè)并購融資中存在問題的對策建議

(一)積極開拓不同的融資渠道

1.杠桿收購融資。杠桿收購是指并購企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作抵押,向銀行或投資者融資來對目標(biāo)公司進行收購,待收購成功后再以目標(biāo)公司的未來收益或出售目標(biāo)公司部分資產(chǎn)償還本息。通常,并購企業(yè)用于并購活動的自有資金只占并購總價的15%左右,其余大部分資金通過銀行貸款及發(fā)行債券解決,因此,杠桿收購具有高杠桿性和風(fēng)險性特征,對于缺乏大量并購資金的企業(yè)來說,可以借助于杠桿收購促成企業(yè)完成并購。

2.設(shè)立企業(yè)并購基金

企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種, 它以產(chǎn)權(quán)交易市場為主要投資領(lǐng)域,專門為企業(yè)資本擴張或重大調(diào)整提供融資及相關(guān)服務(wù)。建立適合中國國情的公司并購基金,有利于增加公司并購活動的資金來源,對開辟公司并購中的資金來源新渠道也具有重要意義。

3.換股并購

換股并購是指并購企業(yè)將目標(biāo)公司的股票按照一定比例換成并購企業(yè)的股票,目標(biāo)公司被終止或成為并購公司的子公司。換股并購融資對并購企業(yè)來說不需要支付大量現(xiàn)金,不會擠占公司的營運資金,相對于現(xiàn)金并購支付而言成本也有所降低,對企業(yè)實現(xiàn)并購具有重要的促進作用。

(二)通過國家的某些優(yōu)惠政策擴大融資力度

雖然商業(yè)銀行不能對收購目標(biāo)企業(yè)股票的并購方式提供貸款,但是對于非股票交易的并購活動,政策并未明令禁止商業(yè)銀行提供貸款。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時,國家可考慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持,這將緩解貸款企業(yè)以前的不良債務(wù),完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu),增強市場競爭力,有力地促進企業(yè)并購的順利實施。

(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)

借鑒西方并購案例中投資銀行所起的媒介作用。我國開展企業(yè)并購時,應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機構(gòu)的中介作用,充分運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源,為企業(yè)并購開創(chuàng)更多樣的融資渠道。

四、結(jié)束語

并購是企業(yè)快速成長并增強競爭力、快速提高占有率、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和優(yōu)化的的重要方式之一。但是,由于中國融資市場還存在一定的問題,因此,在擴大企業(yè)并購規(guī)模的同時,還應(yīng)充分考慮融資方式的擴展和安全性,選擇適合的融資方式進行并購。

參考文獻

[1]張澤來,胡玄能,宋林峰.并購融資[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2006.

企業(yè)并購中的融資方式范文第3篇

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 融資風(fēng)險 支付風(fēng)險

企業(yè)并購是指在市場機制作用下，為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)從而進行產(chǎn)權(quán)交易的活動，是作為資本運營的一種方式，主要包括兼并和收購兩種行為。無論是兼并還是收購，并購企業(yè)在并購中面臨了很多財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購過程面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

（一）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要是指企業(yè)能否按時足額的籌集資金以保證并購活動的順利進行所面臨的風(fēng)險，這是決定企業(yè)并購是否成功的關(guān)鍵因素。籌集足夠資金既包括在并購時能夠及時支付足額的資金來保證并購的進行，又包括并購?fù)瓿珊笥凶銐虻馁Y金去完成企業(yè)整合和持續(xù)經(jīng)營需要。一般企業(yè)由于自身資金流有限無法持續(xù)給企業(yè)并購提供充足的資金，所以并購企業(yè)需要利用各種渠道采用多種融資方式進行。我國企業(yè)融資方式大部分還是傳統(tǒng)的銀行貸款，對于其他融資方式還是較少接觸，再加上并購經(jīng)常需要一部分直接付現(xiàn)，使很多企業(yè)不能在短時間內(nèi)籌集到足夠的資金，這便產(chǎn)生了融資風(fēng)險。因此，并購企業(yè)需要針對自身的資本結(jié)構(gòu)合理的安排負債資金，既要保障并購計劃的實施，還要確保并購后有充足的資金滿足并購企業(yè)正常運營，不然很可能會出現(xiàn)負債危機。如果并購后被并購企業(yè)無法在規(guī)定的時間內(nèi)經(jīng)營好轉(zhuǎn)，為并購企業(yè)提供償債的必要資金支持，會給并購企業(yè)帶來較大風(fēng)險。所以，我們必須選擇能夠達到企業(yè)并購目的的融資方式，在保證并購企業(yè)自身資金鏈正常運作的情況下，盡可能地提高償債能力，降低資本成本。

（二）支付風(fēng)險

企業(yè)并購在選擇支付方式上既要考慮自身的現(xiàn)金流量，又要考慮未來資本結(jié)構(gòu)的變化、股權(quán)稀釋度、融資成本差異等因素，需要進行綜合考慮。目前主要有三種主要支付方式，即股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付，具體比較見表1。

（三）定價風(fēng)險

企業(yè)在確定被并購對象的企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，合理估算被并購企業(yè)的價值，然后雙方以此為基礎(chǔ)進行談判從而產(chǎn)生定價風(fēng)險。定價風(fēng)險是指并購企業(yè)對被并購企業(yè)進行價值評估存在的各種風(fēng)險，包括被并購企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險和價值評估風(fēng)險。財務(wù)報表風(fēng)險是指被并購企業(yè)的財務(wù)報表本身存在局限性或者粉飾性，如果并購企業(yè)過分依賴財務(wù)報表可能會錯誤估值帶來損失。價值評估風(fēng)險是指并購方對被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，即使被并購企業(yè)的運作良好也無法使并購方獲得一個滿意的回報所帶來的風(fēng)險。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險

財務(wù)整合風(fēng)險是指企業(yè)實現(xiàn)并購后，財務(wù)資源、財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)制度等方面不能及時有效實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)而可能給企業(yè)帶來損失。所謂財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)就是指實現(xiàn)1+1>2的財務(wù)正效應(yīng)。但如果財務(wù)整合失敗，不僅不能發(fā)揮企業(yè)并購的“財務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至出現(xiàn)財務(wù)負效應(yīng)，給并購企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負擔(dān)，嚴重的會造成財務(wù)管理失控，帶來巨大的財務(wù)危機。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施

（一）控制企業(yè)并購的定價風(fēng)險

（1）科學(xué)分析，客觀評價自身。企業(yè)并購之前要對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行深入分析，科學(xué)評價并購的雙方。企業(yè)在并購前，要對自身的資金實力以及企業(yè)運營狀況進行客觀分析與評估，不能盲目樂觀，過高評價自身實力造成并購的失敗而帶來損失。企業(yè)并購是一種市場經(jīng)濟環(huán)境下的投資行為，應(yīng)該堅持市場化的原則進行評價和分析，也不能通過兼并冗員多，負債重或者有歷史包袱的企業(yè)作為政治資本。

（2）調(diào)查并購對象企業(yè)財務(wù)報告的真實性。由于信息不對稱和財務(wù)報告體系的自身缺陷，被并購企業(yè)一些真實的財務(wù)狀況可能并不能被發(fā)現(xiàn)，如果被并購企業(yè)故意隱瞞債務(wù)，或者通過對財務(wù)報告進行粉飾，則被并購企業(yè)的價值可能被扭曲。因此，并購方在進行并購之前，一定要仔細調(diào)查近幾年來并購企業(yè)與其他企業(yè)的業(yè)務(wù)往來情況、擔(dān)保情況、違約行為等。在實際工作中鑒于并購方自身精力和能力所限，可以聘請經(jīng)驗和信譽較好的中介機構(gòu)對被并購企業(yè)進行并購前的盡職調(diào)查，調(diào)查不僅包括財務(wù)報告方面，還應(yīng)對被并購企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營能力進行評估，合理預(yù)期被并購企業(yè)未來收益能力，科學(xué)評價其實際價值。

（3）選擇正確的定價方式。在選擇定價方式上，應(yīng)該具體情況具體分析。成本分析法比較適合主業(yè)更新、資產(chǎn)換血型的收購；如果是維持業(yè)主，持續(xù)經(jīng)營型收購那么就較適合市場參照法。我們在選擇適合企業(yè)的收購方法的同時還要注意市場風(fēng)險的調(diào)整，使其價值更加接近企業(yè)的實際價值。那么對于業(yè)績優(yōu)良，分配規(guī)范型的被并購企業(yè)收購定價，就可以選擇股利折現(xiàn)模型，我們要根據(jù)股利政策和未來經(jīng)營狀況等這些導(dǎo)致被并購企業(yè)未來股利不確定的因素對股利分配進行調(diào)整；當(dāng)收購類型涉及被并購公司的規(guī)模性重組時，這種享受融資優(yōu)惠的收購類型其定價的方式可以選擇現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

（二）控制企業(yè)并購過程中的融資風(fēng)險

（1）通過資金預(yù)算控制融資風(fēng)險。控制融資風(fēng)險的第一步是要做好融資預(yù)測與預(yù)算。融資預(yù)算不僅要正確估算完成并購的資金需求量，還要正確估算企業(yè)整體未來現(xiàn)金流量和被并購企業(yè)的正常運營的資金需求量，需要計算一個并購融資需求總量。如果預(yù)算不足，可能無法順利完成并購也無法確保被并購企業(yè)未來正常運營，但如果預(yù)算過多就會影響本企業(yè)的正常資金流并提高資金成本率。并購方通過對項目、原始投資、經(jīng)營期企業(yè)各期現(xiàn)金流和殘值等因素的分析，核算并購各環(huán)節(jié)的資金需求量，根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況和未來資金使用時間制定出適合并購企業(yè)需求的資本預(yù)算。

（2）通過融資方式選擇控制融資風(fēng)險。并購在選擇融資方式上，需要重點考慮三個方面：首先，要考慮融資方式能否為企業(yè)并購提供充足的資金。其次，盡量選擇融資成本最低的融資方式。最后，考慮縮小財務(wù)風(fēng)險和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從并購企業(yè)自身出發(fā)分析，如果企業(yè)處在成熟期并且現(xiàn)金流量充足，優(yōu)先考慮選擇內(nèi)部融資，這種方法的優(yōu)點明顯：根據(jù)信息傳遞理論會傳遞企業(yè)經(jīng)營的良性信號；不必支付外部籌資費用；為企業(yè)保留其他融資能力。但是，對于大部分企業(yè)而言，還是應(yīng)該選擇內(nèi)部融資和外部融資方式相結(jié)合的方法籌集資金：銀行貸款融資速度快，彈性較大，保密性好、成本也較低，是大部分并購企業(yè)的首選，但是企業(yè)本身必須擁有較高的信用等級和資信水平。證券市場融資包括債券融資和股票融資，因為債券融資的發(fā)行成本較低，相較于股票融資，其容易為企業(yè)所利用，但是要符合債券發(fā)行的條件和要求。股權(quán)融資方式雖然資金成本相對較高，不過并購企業(yè)可以永久使用，降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，提升償債能力。在進行融資方式選擇的時候必然要進行融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃。如果企業(yè)利用外部融資方式較多，特別是增加債務(wù)融資比例，一方面會提升企業(yè)財務(wù)杠桿作用；另一方面也會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。如果更多利用股權(quán)融資，則會帶來股權(quán)稀釋的風(fēng)險，而且股權(quán)融資成本較大，會提高企業(yè)的綜合資金成本。所以，并購企業(yè)在融資過程中要進行一個合理的衡量，根據(jù)自身財務(wù)狀況和資本市場條件進行合理規(guī)劃，控制融資風(fēng)險。

（三）控制企業(yè)并購中的支付風(fēng)險

并購企業(yè)在選擇支付方式的也是控制財務(wù)風(fēng)險的重要方式。現(xiàn)金支付過多很容易導(dǎo)致并購企業(yè)資金流動困難，而股權(quán)支付方式的條件還不是很成熟。所以并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)并購目的和自身的財務(wù)狀況，考慮不同支付方式的利弊采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等方式的不同組合，以滿足并購雙方的需求，進而降低支付的風(fēng)險。

（四）控制企業(yè)并購整合風(fēng)險

（1）做好整合前財務(wù)審查。并購企業(yè)既要審查自身又要重點審查對并購對象的整體資源和管理能力。為了更好地對被并購企業(yè)進行審查和執(zhí)行并購方的財務(wù)管理制度，并購企業(yè)可以向被并購方委任財務(wù)負責(zé)人，這樣有利于并購和整合過程效益的提高。

（2）實現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置和整合。按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式實施一體化管理，并建立一系列的報告制度，建立定期的信息交流制度，定期或不定期地對企業(yè)的重要事項進行匯報，讓并購企業(yè)掌握被并購企業(yè)的重要決定事項。需要建立業(yè)績考核評價制度，對員工進行激勵，特別有利于被并購企業(yè)的員工盡快融合。對被并購企業(yè)的經(jīng)營活動進行整合，根據(jù)市場需求以及未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢，逐步調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的市場競爭力。特別是在并購過程中發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)線的重復(fù)建設(shè)、部門機構(gòu)設(shè)置的不合理或者冗員裁剪等問題都應(yīng)該及時解決。

（3）整合財務(wù)組織機制。并購?fù)瓿珊髴?yīng)該建立統(tǒng)一的財務(wù)制度，強化被并購企業(yè)的財務(wù)管理工作，強化財務(wù)預(yù)算的中心地位。財務(wù)預(yù)算涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并購企業(yè)應(yīng)該建立以全面預(yù)算為主的預(yù)算管理體系。推行全面預(yù)算管理，整體上對成本費用、負債比例以及人員編制等進行有效調(diào)控，為企業(yè)在做出各項決策之前提供合理、可靠的依據(jù)。在預(yù)算控制中以綜合效益、成本費用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。對每年的甚至每月的財務(wù)預(yù)算進行規(guī)劃并按照相關(guān)指標(biāo)分派到各個部門，由各個部門對每月的營運情況以及各項財務(wù)進行匯報，通過綜合分析再跟蹤反饋和考核。

（作者單位為嘉興學(xué)院）

[作者簡介：矯依彤，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理121班在校學(xué)生。楊行，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理研究所教師。]

參考文獻

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企業(yè)并購中的融資方式范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險管理

一、企業(yè)并購和財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵

1、企業(yè)并購。企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。兼并和收購都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，但是作為不同形式的資本運營方式，又具有不同的特點：兼并是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的徹底轉(zhuǎn)讓，買方企業(yè)從實質(zhì)和形式上完全擁有了賣方企業(yè)的終極所有權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)；而在收購行為中，賣方企業(yè)仍保留著形式上的法人財產(chǎn)權(quán)，買方企業(yè)只是通過全部或部分終極所有權(quán)的購買而獲得對賣方企業(yè)全部或部分法人財產(chǎn)權(quán)的實質(zhì)控制。

2、財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指由于公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)龋构緝攤芰适Ф鴮?dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付以及財務(wù)整合等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購是一個極其復(fù)雜的過程，實際上也是企業(yè)風(fēng)險的擴張，例如企業(yè)并購資金的短缺、融資成本的上升、并購后企業(yè)整體價值下降、財務(wù)狀況惡化，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。因此，對于企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)積極防范和妥善管理，盡可能使之降到最低。

二、中國企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟條件下一種企業(yè)快速擴張行為,但若并購對象選擇不慎、市場環(huán)境變化等原因，可能會給并購和企業(yè)帶來風(fēng)險。美國麥肯錫全球研究所在1997年上半年公布的一項研究結(jié)果表明，在之前的十年內(nèi)，通過弱肉強食方式被并購的企業(yè)中，有18%的大公司未能收回自己的投資成本。我國企業(yè)并購的成功率也是相當(dāng)?shù)偷摹?jù)統(tǒng)計，我國1998年以前發(fā)生的45家上市公司收購重組事件，其中只有15%的公司在經(jīng)過資產(chǎn)注入后煥然一新，20%的公司經(jīng)營一波三折，36%的公司財務(wù)難以維持，29%的公司重新陷于困境。20世紀90年代末，全球的企業(yè)并購處于高峰后期，此后并購交易數(shù)額開始大幅下降，然而，中國的并購市場卻逆勢上揚，成為全球并購市場中的亮點，交易數(shù)量、交易金額在亞太地區(qū)均居于領(lǐng)先地位，如表1所示。

總之，企業(yè)并購既能讓企業(yè)迅速發(fā)展，取得競爭優(yōu)勢，又存在著商業(yè)風(fēng)險，特別是財務(wù)風(fēng)險。因此，對并購中財務(wù)風(fēng)險的研究就更顯重要。

三、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

1、價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是企業(yè)并購交易的精髓，企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素之一在于對目標(biāo)企業(yè)進行準(zhǔn)確定價。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，如果預(yù)測不當(dāng)，就會產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)能否合理定價取決于并購企業(yè)的信息質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司、并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購、準(zhǔn)備并購的時間等因素。具體來說，目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險可分為以下幾種：一是并購雙方之間信息不對稱引起價值估價風(fēng)險，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部情況的了解往往不夠充分，導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)做出錯誤的選擇；二是企業(yè)價值評估方法不恰當(dāng)、評估體系不健全引起價值評估風(fēng)險，特別是在我國，由于國內(nèi)企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗，專業(yè)人才稀缺，從而對目標(biāo)企業(yè)的估價往往出現(xiàn)偏差；三是缺乏能在并購過程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介組織帶來的價值評估風(fēng)險，中國資本市場只有不到二十年的歷史，還很不健全，缺乏擁有專業(yè)能力和職業(yè)道德的金融服務(wù)公司，使得并購的交易成本和整合成本大大增加；四是并購方高估自身并購整合能力帶來價值評估風(fēng)險，例如1998年戴姆勒并購克萊斯勒案例和2005年明基并購西門子案例等，都說明了并購企業(yè)高估自身能力、低估整合困難使得企業(yè)并購陷入困境。

2、融資風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量的資金支持，但由于我國現(xiàn)階段企業(yè)自身積累不夠，資本市場功能不夠健全，銀行等金融機構(gòu)惜貸思想嚴重等原因，使企業(yè)并購面臨較大的融資困難和風(fēng)險。造成企業(yè)融資困難的原因主要包括以下兩個方面：一是由于并購企業(yè)信譽不高、償債能力不強以及預(yù)期收益有限等，導(dǎo)致并購企業(yè)負債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱，難以籌集資金；二是并購規(guī)模過大，超出了企業(yè)的融資能力，巨額的資金很難以單一的融資方式加以解決，必須采用多渠道的方式籌集并購資金，在這種情況下，并購企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，即如何確定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例。總之，不合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)會對并購后的企業(yè)經(jīng)營帶來一系列問題，我們應(yīng)努力降低并購的融資風(fēng)險。

3、支付風(fēng)險。目前，企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性。我國的企業(yè)并購多以現(xiàn)金支付為主，即并購方支付給目標(biāo)公司的股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達到實現(xiàn)對目標(biāo)公司的并購目的。例如，我國2001年十大并購案例全部采用現(xiàn)金支付，2002年十大并購案例中，有7家企業(yè)采取現(xiàn)金支付，2003年十大并購案例中有四家企業(yè)是現(xiàn)金支付。我國企業(yè)偏好現(xiàn)金支付，主要是由于現(xiàn)金收購的操作簡單易行，并且具有較快的速度，也是目標(biāo)公司樂于接受的方式。然而，現(xiàn)金支付面臨著一系列的財務(wù)風(fēng)險：首先，企業(yè)并購成功與否受限于并購方的現(xiàn)金流量和融資能力，如果并購方能力有限，則會影響并購規(guī)模，甚至可能使并購計劃擱淺；其次，跨國并購如果采用現(xiàn)金支付，匯率不是一成不變的，那么匯率風(fēng)險難以避免，例如近年來中國的大并購案中，幾乎每一個都與國際資本市場相聯(lián)系；最后，目標(biāo)企業(yè)的股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利，不能享受延遲納稅的優(yōu)惠，可能也會引致他們的反對。

除了以上三種主要的財務(wù)風(fēng)險外，公司并購可能還會面臨跨國并購中的國家風(fēng)險、并購后的整合風(fēng)險等，需要并購企業(yè)妥善應(yīng)對。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

1、客觀評估目標(biāo)企業(yè)價值，降低定價風(fēng)險。在并購雙方信息不對稱的情況下，為了防止評估過程可能出現(xiàn)的價值風(fēng)險，并購公司在并購前應(yīng)對目標(biāo)公司進行盡職調(diào)查。盡職調(diào)查對于防范并購中的財務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要，主要包括調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、財務(wù)、稅務(wù)、人力資本、知識產(chǎn)權(quán)資本等。單純的財務(wù)調(diào)查是遠遠不夠的，一般要組成專業(yè)的并購團隊來實施，在該團隊中，不僅要有公司內(nèi)部人員，而且律師、會計師、評估師、財務(wù)顧問、投資銀行家等外聘專業(yè)顧問必不可少。這些中介機構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗?zāi)芴峁┫鄬^為客觀的價值判斷，但首先要保證評估機構(gòu)站在客觀、公正的立場上。此外，并購企業(yè)還需要對目標(biāo)企業(yè)進行獨立、審慎的價值判斷。并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能得到不同的價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)、信息掌握的充分程度等，選擇不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進行估值，制定出一個合理的收購價格區(qū)間，盡可能合理地對目標(biāo)進行定價。

2、合理搭配不同融資渠道，控制融資風(fēng)險。對于并購企業(yè)來說，如何選擇并購的融資方式通常考慮兩個因素：一是現(xiàn)有融資環(huán)境能否為企業(yè)提供及時、足額的資金保證；二是何種融資成本最低而風(fēng)險較小，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。并購企業(yè)對融資方式的選擇按照以下程序進行：首先，各種融資方式成本的比較。資金成本是企業(yè)為了取得并使用資金而付出的代價，包括股權(quán)融資中的支付給股東的股利、紅利，以及債務(wù)融資中支付給債權(quán)人的利息等。企業(yè)并購?fù)ǔＲ远鄻踊娜谫Y方式來獲取資金，因此，我們對資金成本進行加權(quán)平均計算，即以各種融資方式取得的資金占融資總額的比例為權(quán)數(shù)乘以其相關(guān)的資金成本率然后求其相加之和，得出加權(quán)平均資金成本率。一般，加權(quán)平均資金成本率低的融資組合更受企業(yè)的青睞。其次，融資方式的選擇。我們在選擇融資方式時，應(yīng)該采取先內(nèi)后外，先簡后繁、先快后慢的原則。一般來說，首選企業(yè)內(nèi)部積累，因為其具有融資阻力小、保密性好、風(fēng)險小、不必支付發(fā)行費用等優(yōu)點，其次選擇銀行等金融機構(gòu)的貸款，因為具有速度快、彈性大、成本低及保密性好的優(yōu)點，最后考慮利用證券市場，通過發(fā)行有價證券獲取融資，其中，企業(yè)一般傾向于首先發(fā)行債券融資，其次是發(fā)行股票。最后，融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃，即在融資方式選擇的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)進一步根據(jù)金融環(huán)境和資本市場的變化趨勢，將融資風(fēng)險與成本綜合考慮，設(shè)計專業(yè)的融資方案。

3、恰當(dāng)選擇支付方式，降低支付風(fēng)險。企業(yè)并購的支付方式包括現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)方式等，并購企業(yè)可以結(jié)合其流動性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收等實際情況，對并購支付方式進行合理選擇。現(xiàn)金支付的風(fēng)險控制要點即確定最大現(xiàn)金支付承受額；股權(quán)支付的風(fēng)險控制要點即換股比例的確定；杠桿支付的風(fēng)險控制要點即債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃。不同的支付方式可以產(chǎn)生不同的風(fēng)險收益分配效果，從而起到不同的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移作用。從本質(zhì)上講，收購方選擇支付方式的過程實質(zhì)上是一個風(fēng)險回避的過程。每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險，有的表現(xiàn)為即期風(fēng)險，有的表現(xiàn)為潛在風(fēng)險。并購方通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，來確定具體的支付方式，進而使所選擇的支付方式將即期風(fēng)險分散，并將潛在風(fēng)險化解。

五、小結(jié)

總之，隨著國際及國內(nèi)企業(yè)并購案例的增多，加上企業(yè)并購結(jié)果的不盡如意，探討企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險就成為研究的熱點之一。本文在界定企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險概念、分析我國企業(yè)并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對于企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險進行了研究，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)風(fēng)險主要來源于定價、融資和支付三個方面，并分別提出了解決措施，以盡可能地降低和分散企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險。可以預(yù)見，如果并購企業(yè)能夠客觀全面評估目標(biāo)企業(yè)價值、合理搭配不同融資渠道、實現(xiàn)并購支付方式的優(yōu)化和多樣化，企業(yè)并購成功的概率將會大大增加。

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企業(yè)并購中的融資方式范文第5篇

本文將提出企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題，即主要從企業(yè)并購過程中的各個環(huán)節(jié)進一步深入分析我國企業(yè)存在的風(fēng)險問題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；風(fēng)險；防范措施

近年來各種跨國公司的成立和快速發(fā)展已經(jīng)對世界經(jīng)濟融合產(chǎn)生深刻影響。企業(yè)并購已經(jīng)形成一定的發(fā)展趨勢。但是在現(xiàn)實生活中，風(fēng)險存在于整個并購活動中，企業(yè)并購失敗的案例頻頻發(fā)生。本文將分析我國企業(yè)在并購中存在的風(fēng)險問題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題

企業(yè)并購的風(fēng)險實質(zhì)是一種不確定性，這種不確定性表現(xiàn)在多方面，如并購過程中對目標(biāo)企業(yè)的選擇、對目標(biāo)企業(yè)的估值、選擇融資的方式以及并購后有關(guān)財務(wù)整合的不可預(yù)測性。這種狀況給企業(yè)帶來巨大的財物損失。

（一） 價值評估信息不對稱產(chǎn)生多付風(fēng)險或錯失購買良機

在確定目標(biāo)企業(yè)后，最重要的問題便是對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，合理的購買價格是并購成功的第一步，購買價格是其它一切并購財務(wù)決策行為的基礎(chǔ)，收購價格越高，其帶來的風(fēng)險就越大。

由于價值評估信息不對稱等原因，比如目標(biāo)企業(yè)是非上市企業(yè)，那么并購方很難獲得其財務(wù)報表等有關(guān)數(shù)據(jù)進行估價分析，或者也可能出現(xiàn)粉飾財務(wù)報表的情況，即把企業(yè)的不好的甚至瀕臨破產(chǎn)的財務(wù)狀況用虛假的財務(wù)報表來美化。也可能并購方過于樂觀地估計了目標(biāo)企業(yè)的獲利能力，因此并購方會出現(xiàn)估價過高造成多付的情況，從而導(dǎo)致收購成本大大上升，預(yù)期收益也會減少。若估價不當(dāng)造成更嚴重的后果，風(fēng)險會直接影響到融資、支付等環(huán)節(jié)，造成資本、債務(wù)結(jié)構(gòu)的不確定性，使企業(yè)承擔(dān)更高的實際成本，影響并購活動的順利進行。

并購方對目標(biāo)企業(yè)的估價有時也會低于其合理的價值，這樣的結(jié)果會產(chǎn)生過低的報價，目標(biāo)企業(yè)自然不會同意過低的并購價格，雙方無法達成一致，因此并購方會失去這次并購的良機，甚至?xí)笆肿屓耍屍渌髽I(yè)從中獲利。

（二） 融資方式不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險

企業(yè)在并購時要進行融資，企業(yè)可以通過向一些金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券等方式進行債務(wù)性融資，或者也可以通過發(fā)行股票、認證股權(quán)等方式進行權(quán)益性融資。并購所需要的資金數(shù)額往往非常大，每一種融資方式都存在著融資風(fēng)險。

比如企業(yè)采用短期借款的方式，這種方法的優(yōu)點是資金成本較低，但是也有其缺點，那就是所需要償還的本金和利息很多，有很大的負擔(dān)。又如企業(yè)采用向金融機構(gòu)進行信貸的方式，這種方法的優(yōu)點是企業(yè)能夠得到巨額的資金，有了資金保證，企業(yè)就可以進行規(guī)模相對比較大的并購活動；但是該方法的缺點是貸款因金額大所以支付的利息多、談判的時間長，因此耗費的時間就比較長，并且企業(yè)還有可能提供擔(dān)保人，這樣就會增加企業(yè)融資的難度。

即使并購方對目標(biāo)企業(yè)進行了合理地估值，并購方若不能正確地選擇融資方式，那么之后自然也就無法完成支付行為，并購活動便不能順利地進行。也有可能會產(chǎn)生巨大的資金流轉(zhuǎn)壓力，如果沒有足夠的資金保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營，那么企業(yè)的正常運營就不能進行下去，這樣的結(jié)果不只影響到并購的成敗，還關(guān)系到整個企業(yè)的成敗。

二、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題的防范措施

（一） 改善信息不對稱，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

對目標(biāo)企業(yè)估價不當(dāng)?shù)囊粋€很重要的原因便是信息不對稱，即并購方對目標(biāo)企業(yè)的真實信息不夠了解，對其信息的掌握不夠充分。企業(yè)要是能夠充分地搜集到能夠體現(xiàn)有關(guān)目標(biāo)企業(yè)價值的資料，那么就能改變這種狀況，也就能達到正確估價的目的。

要全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息。首先，要對企業(yè)的財務(wù)報表有充分地認識和理解，以便更好地利用財務(wù)報表幫助并購方作出判斷。一個企業(yè)的財務(wù)狀況信息是投資者非常關(guān)心的問題，要了解一個企業(yè)在一定時期的財務(wù)狀況，可以從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負債表中得到答案。一個企業(yè)在一定時期的經(jīng)營狀況如何，有盈利的企業(yè)才會被看好，若是虧損就會相當(dāng)影響到該企業(yè)的價值，這些信息也均可以從利潤表中得到。同樣，要知道一個企業(yè)的有關(guān)現(xiàn)金流動和發(fā)展前景情況，可以查看其現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。

這時并購方也可聘請投資銀行全面分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果，或者再聘請有豐富經(jīng)驗的資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機構(gòu)對相關(guān)信息進行進一步的研究和核實，這些中介機構(gòu)做出的判斷相對比較公平、公正和客觀，這樣可以在一定程度上有利于降低定價風(fēng)險。

只有全面掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，才能據(jù)此作出合理的判斷，正確地估計目標(biāo)企業(yè)的價值。

（二） 積極開拓融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在籌集資金時，應(yīng)該要視野開闊，因為我們知道，每一種單一的融資方式都會存在著不同的風(fēng)險。為了盡可能地降低這些風(fēng)險，使其有利于并購過程中的順利融資，我們可以采用多種融資方式，不一定要采取單一的融資方式。

1. 并購方可以充分利用能提高融資彈性的可轉(zhuǎn)換債券進行融資。

可轉(zhuǎn)換債券因為具有轉(zhuǎn)換的功能，使其當(dāng)期收益在通常情況下會比普通股獲得的紅利高，而且即便其在不能轉(zhuǎn)換的情況下，仍能保證有固定的利息收入，從而保證持有者的最低收益。所以，有很大一部分投資者喜歡可轉(zhuǎn)換債券。

2. 利用杠桿收購融資

杠桿收購是指收購方只出小部分的錢，主要通過大量的債務(wù)融資，比如銀行抵押貸款、機構(gòu)借款等方式收購公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)，之后可由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，可以解決并購中的資金問題。

3. 優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

為降低融資風(fēng)險，有必要從不同的渠道進行融資。采用不同類別的融資方式時，比如發(fā)行債券帶來的債務(wù)資本與發(fā)行股票帶來的權(quán)益資本，要考慮二者之間成本的大小。即使采用相同類別的融資方式，比如決定采用借款的方式，也要比較短期借款與長期借款兩者方式之間哪種帶來的成本較小。不能忽略的問題是，在確定融資方式時，也要考慮在不同的融資方式之間保持一個相對合理的比例關(guān)系，這樣的做法也能適當(dāng)?shù)亟档腿谫Y風(fēng)險。

合理的融資結(jié)構(gòu)，不僅能保證企業(yè)的正常運營，不會帶來大的資金流轉(zhuǎn)壓力或還債的壓力，而且還能讓企業(yè)有合理的目標(biāo)，從而有效地激勵企業(yè)向更好的方向發(fā)展，提高企業(yè)的市場價值。

總之，不同的企業(yè)會出于各自的考慮做出并購的決策，而企業(yè)之間考慮的角度、目的存在很大的不同，企業(yè)要從本身的整體情況出發(fā)，結(jié)合理論知識和一些過去的經(jīng)驗，用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行估計，以達到最大限度降低定價風(fēng)險的目的。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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