金融投資政策

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金融投資政策范文第1篇

關(guān)鍵詞：上海自貿(mào)區(qū);金融投資;借鑒;政策建議

一、我國建立上海自貿(mào)區(qū)的必要性

（一）嚴(yán)峻的國際形勢(shì)所迫

（1）發(fā)達(dá)國家貿(mào)易合作不斷，限制我國國際貿(mào)易市場(chǎng)。目前，新一代代表國際貿(mào)易與服務(wù)業(yè)規(guī)則的TPP跨太平洋伙伴關(guān)系、TTIP跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系和PSA多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議相繼面世，以用來取代WTO。其旨在“合理化”限制以中國為主的發(fā)展中國家的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，減緩我國的發(fā)展速度。

（2）人民幣國際趨勢(shì)明顯但含金量不高。我國作為世界最大的生產(chǎn)國以及未來世界最大的消費(fèi)國，RMB國際趨勢(shì)明顯，但仍處于被動(dòng)的地位。據(jù)BIS國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示：RMB的日交易量已達(dá)到1200億美元，位于全球外匯市場(chǎng)交易幣種的第九位。也就是說，我們需要建立深、廣、大的金融市場(chǎng)來容納并流轉(zhuǎn)資金。

（二）國內(nèi)改革開放進(jìn)程的新要求

目前我國粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式弊端明顯。在國際方面，低廉的“Made In China”商品促進(jìn)了我國資本的積累，提高了我國國際競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)。在國內(nèi)方面，制造業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展、產(chǎn)能飆升。但從長遠(yuǎn)方面看，勞動(dòng)力、原材料等作為不可再生“產(chǎn)品”，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中最終會(huì)喪失優(yōu)勢(shì)。

二、國內(nèi)外自貿(mào)區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

目前國內(nèi)外已經(jīng)有1200個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，發(fā)展水平參差不齊。上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展至今，在金融投資領(lǐng)域的創(chuàng)新和實(shí)踐取得了不少傲人的成績，但在優(yōu)化私募股權(quán)投資、發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)以及加強(qiáng)獨(dú)立的金融監(jiān)管等方面還可以有所改進(jìn)。

（一）吸取濱海新區(qū)教訓(xùn)，進(jìn)行PE建設(shè)路徑初探

（1）私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的天津樣本。2006年，天津?yàn)I海新區(qū)獲批成為全國綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，其建立的重要目標(biāo)之一就是促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展。過程中政府不斷出臺(tái)相應(yīng)的政策進(jìn)行扶持，有效地刺激了私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。但是，在各種因素的影響下，最終收效甚微，甚至發(fā)生了欺騙投資者的事件，在一定程度上打擊了投資者對(duì)于私募股權(quán)市場(chǎng)的信任程度。濱海新區(qū)最終失敗的原因是復(fù)雜多樣的。首先，政府對(duì)于濱海新區(qū)私募股權(quán)市場(chǎng)的管理欠缺經(jīng)驗(yàn)。據(jù)資料顯示，當(dāng)時(shí)天津有2400多家注冊(cè)的私募公司，但是在天津發(fā)改委備案的私募公司只有數(shù)十家。這讓市場(chǎng)中缺乏秩序精神的投機(jī)者看到了制度監(jiān)管的漏洞，在公司注冊(cè)資本金等方面大做文章，并最終嬗變成為非法集資。其次，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目缺乏，募集的資金往往不能進(jìn)行有效配置。為了給予投資者相應(yīng)的回報(bào)，募集的資金往往會(huì)在具有較大不確定性的市場(chǎng)投資，使得投機(jī)的意味過強(qiáng)。并且，國內(nèi)IPO制度不健全。私募股權(quán)基金進(jìn)行投資之后，最重要的一個(gè)退出渠道就是IPO。而國內(nèi)IPO制度一直處于完善過程當(dāng)中，不可避免會(huì)經(jīng)歷政策陣痛期，使得濱海新區(qū)在進(jìn)行私募股權(quán)基金運(yùn)作時(shí)，缺乏后續(xù)的保障。

（2）上海自貿(mào)區(qū)催生PE發(fā)展新機(jī)遇。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2014年3月，招商銀行協(xié)助弘毅投資通過上海自貿(mào)區(qū)跨境投資平臺(tái)，已成功向外投資了1.86億元和蘇寧電器共同收購了PPTV，順利完成上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)私募股權(quán)投資基金出海第一單。這或許會(huì)成為我國私募股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)與健全的新的催化劑。上海自貿(mào)區(qū)對(duì)私募股權(quán)基金的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用。總體方案支持在自貿(mào)區(qū)內(nèi)開展多種形式的境外投資，支持投資者設(shè)立境外股權(quán)投資基金。上海自貿(mào)區(qū)一方面減少事前審批，放松對(duì)境內(nèi)資本輸出的限制;另一方面加強(qiáng)對(duì)境外投資的事中、事后監(jiān)管，使得區(qū)內(nèi)私募股權(quán)投資取得了不少令人欣慰的成績。

（3）吸取濱海新區(qū)教訓(xùn)，進(jìn)行PE初探。濱海新區(qū)為后來的地區(qū)發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)提供了一個(gè)“天津樣本”，使得以后地區(qū)在發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)的過程中可以少走一些彎路。具體到上海自貿(mào)區(qū)，在發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)的過程中可以有以下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可供參考：1）建立規(guī)范的市場(chǎng)規(guī)則，為PE運(yùn)作提供制度保障。上海自貿(mào)區(qū)明確了私募股權(quán)基金運(yùn)作的規(guī)則，除此之外，“法無禁止即自由”，以便最大限度地發(fā)揮私募股權(quán)基金在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融投資方面的主觀能動(dòng)性。同時(shí)，在行業(yè)內(nèi)部也要實(shí)行自律，規(guī)范行業(yè)內(nèi)資金運(yùn)作方式，充分提升資金的使用效率。2）給予私募股權(quán)基金運(yùn)作的資金自由度。在發(fā)展的初期，政府可以有一定程度的資金使用指向性以及資金使用額度的大致規(guī)范。但隨著這一行業(yè)的逐步完善，政府就要退出行業(yè)管制，使得其可以充分自由地使用自籌資金。同時(shí)，在中國私募股權(quán)投資基金收購國外私募股權(quán)投資基金時(shí)，在不損害國家利益的情況下，可以讓其自由競(jìng)爭、自由收購。例如，前幾年中司參股著名私募股權(quán)投資公司黑石基金時(shí)，并不對(duì)其進(jìn)行過多限制。3）建立完善的退出機(jī)制。目前國內(nèi)的IPO正逐步從注冊(cè)制改為備案制，使得私募股權(quán)投資在退出方面更加靈活，讓企業(yè)有參與可以實(shí)現(xiàn)較高利潤的項(xiàng)目的愿望。這也可以為我國目前表現(xiàn)較差的二級(jí)市場(chǎng)注入新的活力，培育優(yōu)秀企業(yè)，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金與證券市場(chǎng)的雙贏。

（二）借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)上海建成離岸金融中心

（1）香港建成離岸中心的有利因素。1）地理?xiàng)l件優(yōu)越。我國香港位于珠江南部入海口，毗鄰大陸珠江三角洲地區(qū)，河運(yùn)海運(yùn)發(fā)達(dá)，是亞太地區(qū)交通運(yùn)輸?shù)闹行摹?）成熟的金融市場(chǎng)體系。香港金融市場(chǎng)（特別是銀行業(yè)）十分注重自身產(chǎn)品的與時(shí)俱進(jìn)并且堅(jiān)持創(chuàng)新。對(duì)于離岸業(yè)務(wù)，區(qū)別于一般的存款業(yè)務(wù)，香港銀行代表辦事處是沒有限制性規(guī)定的，極大促進(jìn)了離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。3）國際貿(mào)易發(fā)達(dá)。香港作為亞太地區(qū)貿(mào)易的中轉(zhuǎn)與中心。因其地理、發(fā)展程度的優(yōu)良，在亞太地區(qū)的貿(mào)易競(jìng)爭中優(yōu)勢(shì)明顯。

（2）借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，建立人民幣離岸中心。1）制定更符合中國國情的監(jiān)管制度。上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)借鑒香港自貿(mào)區(qū)廉潔效率的金融環(huán)境、低廉的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營成本等經(jīng)驗(yàn)，將上海自貿(mào)區(qū)金融管理當(dāng)局建設(shè)成為為公正廉潔、高效紀(jì)律、執(zhí)法嚴(yán)正的機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)監(jiān)管方面主要注意以下兩方面：第一，確定市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。首先，香港分級(jí)制度可效仿，不同等級(jí)所涉及的服務(wù)區(qū)域和經(jīng)營范圍不同。其次，央行必須對(duì)申請(qǐng)經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格評(píng)級(jí)（主要可以從資本實(shí)力、經(jīng)營機(jī)制、信譽(yù)等級(jí)和管理水平等方面進(jìn)行考核），并且頒發(fā)不同級(jí)別的經(jīng)營牌照。第二，嚴(yán)格監(jiān)管離岸金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動(dòng)。新的離岸金融業(yè)務(wù)開展前，相關(guān)銀行必須對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)施辦法以及業(yè)務(wù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行說明，并確立該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。2）放寬離岸金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自貿(mào)區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。首先，引駐國內(nèi)外已開展離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。參考香港建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，上海自貿(mào)區(qū)入駐的開展離岸金融機(jī)構(gòu)的銀行類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在50家以上。此外，隨著上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展階段的不同、成熟程度的不同、離岸金融市場(chǎng)成長情況的不同，管理當(dāng)局可以采取有效措施引駐非銀行金融機(jī)構(gòu)，并逐漸提高其參與程度。

（三）借鑒迪拜自由港的經(jīng)驗(yàn)，采取獨(dú)立的金融監(jiān)管政策

（1）迪拜自由港建立背景。1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源少，與周邊國家相比，迪拜石油資源較少，在區(qū)位與自然資源上并不占優(yōu)勢(shì)。2）落后的中東法律制約著迪拜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，（下轉(zhuǎn)第頁）（上接第頁）驅(qū)使迪拜通過建立自由貿(mào)易區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

（2）迪拜自由港實(shí)施制度。1）免稅政策。根據(jù)迪拜自由港的規(guī)定，在迪拜投資設(shè)立公司，無需繳納企業(yè)所得稅、企業(yè)增值稅以及個(gè)人所得稅，簡而言之，任何企業(yè)和個(gè)人的稅種在迪拜自由港都是不收取的。2）獨(dú)立的監(jiān)管與法律。第一，在行政權(quán)力方面，在迪拜自貿(mào)區(qū)，政府以其信譽(yù)作為保證，通過企業(yè)化的運(yùn)作模式，建立了可以提供一站式服務(wù)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，幫助客戶處理資本注冊(cè)以及事項(xiàng)批準(zhǔn)的相關(guān)事務(wù)。第二，在法律方面，迪拜自貿(mào)區(qū)設(shè)立了獨(dú)立的法律框架與法律機(jī)構(gòu)，以此解決在自貿(mào)區(qū)內(nèi)存在的各類爭議問題與仲裁問題。第三，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，迪拜自貿(mào)區(qū)里成立了獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)――迪拜金融服務(wù)局（DFSA），通過對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)授牌以及各類金融服務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，控制迪拜自貿(mào)區(qū)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3）開放的銀行制度。迪拜的銀行業(yè)務(wù)并不局限于攬儲(chǔ)這項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。相反，類似于項(xiàng)目融資、信用證融資等新興的金融活動(dòng)則是銀行活躍度較高的業(yè)務(wù)，也正因如（下轉(zhuǎn)第頁）（上接第頁）此，大多數(shù)企業(yè)更加樂意直接投資。

（3）借鑒迪拜經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)獨(dú)立的金融監(jiān)管。1）與區(qū)位相比，軟實(shí)力更加重要。迪拜以其穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引了全世界的投資者，全天的監(jiān)控系統(tǒng)，高效的安全體系為迪拜的投資商營造了安全穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境。2）目前上海自貿(mào)區(qū)的各項(xiàng)金融投資政策細(xì)則還在試驗(yàn)中，金融建設(shè)應(yīng)分階段穩(wěn)步推進(jìn)，可以學(xué)習(xí)迪拜經(jīng)驗(yàn)，先實(shí)行分離型模式，在區(qū)域內(nèi)設(shè)立獨(dú)立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將自貿(mào)區(qū)金融市場(chǎng)和區(qū)域外市場(chǎng)分離開來，再全面提升軟實(shí)力，分階段穩(wěn)步推進(jìn)其金融領(lǐng)域的創(chuàng)新。

三、總結(jié)

國內(nèi)外自貿(mào)區(qū)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)以及金融投資領(lǐng)域的實(shí)踐案例向我們提供了建設(shè)上海自貿(mào)區(qū)的重要的參考依據(jù)。我國在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)開展金融試點(diǎn)，放寬投資準(zhǔn)入的過程中，應(yīng)特別注意加強(qiáng)橫向監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。自貿(mào)區(qū)的設(shè)立為上海建設(shè)成為國際金融中心創(chuàng)造了有利條件，我們有理由相信，上海自貿(mào)區(qū)在金融及投資領(lǐng)域的創(chuàng)新和實(shí)踐，將為我國再度開啟新一輪的改革開放注入強(qiáng)大動(dòng)力。

基金項(xiàng)目：本文系上海金融學(xué)院創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金項(xiàng)目

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金融投資政策范文第2篇

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實(shí)證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對(duì)投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場(chǎng)時(shí)，我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè)，行為金融理論給出自己的理論假設(shè)：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場(chǎng)的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有：（1）期望理論（Prospect Theory 1979）；（2）行為資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM）；（3）行為金融資產(chǎn)組合理論（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統(tǒng)一理論模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效應(yīng)模型。

二、行為金融對(duì)投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識(shí)的傾向，表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例，有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴(yán)重程度。

2.拋錨性錯(cuò)誤。人們?cè)趯?duì)某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣，投資者對(duì)于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測(cè)也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營業(yè)績等的股票價(jià)格來衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長時(shí)間一直保持準(zhǔn)確性和有效性，即錨會(huì)使投資者判斷出錯(cuò)。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對(duì)偏離和市場(chǎng)收益率的非線性檢驗(yàn)，實(shí)證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān)，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識(shí)別其真?zhèn)危@兩種信息被認(rèn)為是噪聲，相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實(shí)證研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場(chǎng)被廣泛使用，當(dāng)某此技術(shù)信號(hào)顯示“上升”或“下跌”趨勢(shì)時(shí)，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢(shì)。

5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler（1985）最早發(fā)現(xiàn)的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。我國王永宏（2001）運(yùn)用DT的方法研究了中國股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對(duì)自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)（犯拋錨性錯(cuò)誤），對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

6.處置效應(yīng)。“處置效應(yīng)”是指投資者長時(shí)期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者，而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍（2001）等人的研究結(jié)論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。我國股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng)，個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對(duì)我國股市歷年大盤及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析，我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個(gè)股上，我國股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯，而一些典型個(gè)股無論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí)，投資者不計(jì)成本的大量拋出股票，表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí)，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對(duì)政策的依賴超過了世界上任何一個(gè)國家。

9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有，即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者而言，這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí)，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤；ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實(shí)足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(yīng)（補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng)）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補(bǔ)漲（補(bǔ)跌）的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲，沒跌要五條件補(bǔ)跌。長期以來我國股市個(gè)股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應(yīng)。我國股市對(duì)小盤股、新股獨(dú)有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略

行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在投資決策行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國證券市場(chǎng)上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績。考察我國證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn)，我們總結(jié)出我國金融市場(chǎng)的投資策略：

1.針對(duì)過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對(duì)績差公司股價(jià)的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。Siegl（1998）研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

金融投資政策范文第3篇

關(guān)鍵詞： 鹽城市 文化產(chǎn)業(yè) 投融資政策

近年來，我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度不斷加快，各級(jí)地方政府對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視程度也在日益提高。但是，伴隨著文化產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)投融資難的問題逐步顯現(xiàn)。鹽城市作為江部沿海地區(qū)的重要工商業(yè)城市，其文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制的建立也受到政府相關(guān)部門和金融業(yè)者的廣泛關(guān)注和重視。

一、鹽城市發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的必要性

（一）發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)鹽城發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。文化資源是鹽城除沿海濕地、港口、風(fēng)能等資源以外的又一大資源。當(dāng)前，鹽城要做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，其中一條重要出路在于大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)不僅是高知識(shí)化、高附加值產(chǎn)業(yè)，而且是可以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。只有依靠文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的翅膀，鹽城才能真正成為我國東部沿海的文化強(qiáng)市，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的加快轉(zhuǎn)型。

（二）發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)鹽城可持續(xù)發(fā)展的需要。近年來，鹽城市產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)前所未有地快速發(fā)展，初步形成了一批具有較大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的特色產(chǎn)業(yè)集群，形成了汽車、機(jī)械裝備、化工、紡織等重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)支撐著鹽城市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展，為鹽城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了較大貢獻(xiàn)。隨著江蘇沿海地區(qū)發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，鹽城市正積極促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，大力培育發(fā)展新能源、節(jié)能環(huán)保、文化創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)是一種無污染且具有高彈性化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)形態(tài)，是一種知識(shí)密集型的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。發(fā)展鹽城文化產(chǎn)業(yè)為實(shí)現(xiàn)鹽城經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了良好的契機(jī)。

二、鹽城市文化產(chǎn)業(yè)投融資模式的改革方案

當(dāng)前，建立科學(xué)合理的文化產(chǎn)業(yè)投融資模式能夠有效幫助鹽城文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌集資金，解決目前鹽城文化產(chǎn)業(yè)資金短缺的難題，使鹽城文化產(chǎn)業(yè)在充足資金的保證下實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展。具體來說，可以從以下五個(gè)方面著手提高鹽城文化產(chǎn)業(yè)投融資水平。

（一）進(jìn)一步提高自我積累能力，改善投融資機(jī)制。良好的自我積累能力是文化產(chǎn)業(yè)得以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。文化產(chǎn)業(yè)作為鹽城市近年來重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，如果沒有一定的自我積累能力，則單純依靠政府財(cái)政撥款與銀行貸款是很難得到持久發(fā)展的。因此，鹽城文化產(chǎn)業(yè)要想真正走上可長期穩(wěn)定發(fā)展的道路，就必須首先提升自身經(jīng)營管理水平，進(jìn)一步拓寬和延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，提高自我積累能力。首先，要充分利用大豐上海知青館、東臺(tái)董永七仙女文化園、阜寧玻璃文化產(chǎn)業(yè)園等現(xiàn)有的文化資源，深入挖掘其文化內(nèi)涵，大力延伸其產(chǎn)業(yè)鏈條，積極開發(fā)相關(guān)的文化衍生產(chǎn)品。通過開發(fā)文化產(chǎn)品及開展一些民俗節(jié)慶活動(dòng)，努力為民眾營造良好的文化氛圍，豐富民眾的文化生活，提高民眾的文化品位與體驗(yàn)質(zhì)量。其次，相關(guān)的文化企業(yè)管理者要通過多元化的經(jīng)營方式和個(gè)性化的服務(wù)理念建立一種文化資源優(yōu)化配置與各利益群體互相協(xié)調(diào)的良性運(yùn)營機(jī)制。

（二）實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，提高文化產(chǎn)業(yè)投融資水平。資本市場(chǎng)是企業(yè)獲取發(fā)展資金的一個(gè)極其重要的平臺(tái)。近年來，我國已經(jīng)有多個(gè)文化企業(yè)通過股份制改造在國內(nèi)及一些國際資本市場(chǎng)上市，鹽城市應(yīng)積極鼓勵(lì)并有力扶持有條件的文化企業(yè)通過申請(qǐng)上市實(shí)現(xiàn)融資，從而促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。對(duì)于一些不具備進(jìn)入主板市場(chǎng)的中小型文化企業(yè)來說，可以通過創(chuàng)業(yè)板及二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，或者通過與省內(nèi)外知名上市公司的合作，采用收購、兼并、托管或資產(chǎn)注入、置換等資本運(yùn)作的方式達(dá)到間接上市的目的。

（三）拓寬投融資渠道，構(gòu)建多元化的投融資結(jié)構(gòu)。在我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)的省份和地區(qū)，文化產(chǎn)業(yè)的投資主要來自于政府和社會(huì)力量，包括企業(yè)和個(gè)人，而且融資的方式多種多樣，包括企業(yè)投資、私人投資、彩票集資、基金投資、個(gè)人和企業(yè)捐贈(zèng)贊助等。顯然，鹽城市作為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)薄弱的地區(qū)，光靠政府的投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在文化產(chǎn)業(yè)的投融資問題上，我市相關(guān)部門管理者和文化產(chǎn)業(yè)從業(yè)者應(yīng)充分借鑒經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，降低投融資門檻，簡化手續(xù)，逐步實(shí)現(xiàn)由政府單一投資向政府、企業(yè)、個(gè)人、社會(huì)力量等多元化的投融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。要廣泛動(dòng)員外資及民營企業(yè)等各種社會(huì)力量積極投身于文化產(chǎn)業(yè)，從根本上改變過去那種主要依靠政府財(cái)政撥款、投資渠道較為單一的局面。

金融投資政策范文第4篇

一、河南省文化產(chǎn)業(yè)投融資存在的主要問題

目前，文化產(chǎn)業(yè)的投融資還存在一些問題，文化產(chǎn)業(yè)多元投融資體制亟待完善，以破解文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資難題，為河南區(qū)域文化產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展提供資金支撐。

（一）支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性銀行缺失

現(xiàn)階段的政策性投融資渠道主要是通過文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金、文化投資有限責(zé)任公司，不能滿足文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求。如省級(jí)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，主要是通過補(bǔ)助、貼息、獎(jiǎng)勵(lì)三種形式，支持有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、有市場(chǎng)需求、有發(fā)展前景的文化產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，但資金數(shù)額有限，難以滿足眾多中小文化企業(yè)的需求。

（二）促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資渠道單一

河南省文化產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)，多數(shù)是由文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制形成的，如文化藝術(shù)、廣播影視、新聞出版等支柱產(chǎn)業(yè)，政府投入仍占相當(dāng)比重，在企業(yè)的發(fā)展中，融資的渠道主要依靠銀行貸款，運(yùn)用證券市場(chǎng)融資的大型文化企業(yè)仍是鳳毛麟角。吸引外來投資的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模上，融資渠道也主要是依靠銀行貸款。

（三）鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資渠道不暢

河南作為文化大省，有一系列鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，政策在實(shí)施過程中，常常遇到融資渠道不暢的問題。由于融資平臺(tái)搭建尚不完善，文化企業(yè)又缺乏專業(yè)的融資團(tuán)隊(duì)和融資理念，多數(shù)文化企業(yè)的資金來源主要以自籌資金為主、銀行借貸為輔，利用其他融資方式獲得資金的文化企業(yè)為數(shù)較少。

二、解決河南省文化產(chǎn)業(yè)投融資困難的建議

（一）完善文化產(chǎn)業(yè)投融資政策

按照黨的十七屆六中全會(huì)決議、河南省第九次黨代會(huì)和《國務(wù)院關(guān)于支持河南省加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的指導(dǎo)意見》關(guān)于加快文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的精神，制定文化產(chǎn)業(yè)投融資的具體政策措施，明確發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)準(zhǔn)入政策，加強(qiáng)文化產(chǎn)業(yè)政策與投融資政策之間的協(xié)調(diào)，完善文化產(chǎn)業(yè)投融資政策細(xì)則，確保文化產(chǎn)業(yè)政策與金融政策之間的銜接，提高政策的協(xié)調(diào)配合與執(zhí)行效率。

（二）完善文化產(chǎn)業(yè)政府投資機(jī)制

強(qiáng)化各級(jí)政府財(cái)政投資政策的引領(lǐng)和導(dǎo)向作用，增加文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的額度，通過政策性投資對(duì)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)潛力的文化企業(yè)提供投資支持，引導(dǎo)社會(huì)資本或產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入符合國家產(chǎn)業(yè)政策的重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。同時(shí)，政府有關(guān)職能部門還應(yīng)建立對(duì)投資政策實(shí)施效果的監(jiān)測(cè)評(píng)估，確保財(cái)政投資政策的引導(dǎo)作用。

（三）建立發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)政策性銀行

建立文化產(chǎn)業(yè)政策性銀行，對(duì)于促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展具有重要意義。保證文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，需要有政策性銀行支撐，支持健康向上的文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)，需要有政策性銀行跟進(jìn)，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)，扶持新興文化產(chǎn)業(yè)的興起，支持文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展。

（四）構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)

加強(qiáng)銀企之間協(xié)作，為文化企業(yè)構(gòu)建融資平臺(tái)，開辟綠色通道。建立完善文化產(chǎn)業(yè)融資政策與政府發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)政策的銜接，建立文化產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)，建立文化產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫，提供金融專家為文化產(chǎn)業(yè)的咨詢服務(wù)，組織召開各種形式的銀企洽談會(huì)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與文化企業(yè)的雙向?qū)印?/p>

（五）加強(qiáng)文化產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)管理

在構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)的同時(shí)，要加強(qiáng)文化產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)管理，規(guī)范融資市場(chǎng)競(jìng)爭。支持符合條件的重點(diǎn)后備文化企業(yè)的上市安排，優(yōu)先辦理立項(xiàng)審批、核準(zhǔn)、備案等手續(xù)；鼓勵(lì)符合條件的文化企業(yè)以債券融資、股權(quán)融資、參股控股等方式的融資，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金等風(fēng)險(xiǎn)投資者給處于創(chuàng)業(yè)階段、有市場(chǎng)潛力的文化企業(yè)提供資金的支持。

（六）規(guī)范文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

金融投資政策范文第5篇

一、西部大開發(fā)中的金融政策研究綜述

目前人們對(duì)西部大開放金融政策的研究，主要集中在金融的作用程度認(rèn)識(shí)；貨幣政策和信貸政策的傾斜問題；西部金融組織體系的構(gòu)建；直接融資政策以及外資政策等方面。

(一)金融在西部大開發(fā)中發(fā)揮的作用程度認(rèn)識(shí)

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施離不開金融業(yè)的大力推動(dòng)。問題是金融究竟能起多大作用?人們主要有兩種不同的觀點(diǎn)。

1、金融支持處于主導(dǎo)性地位

馬潤平等人認(rèn)為，“西部大開發(fā)是一項(xiàng)長期、復(fù)雜、巨大的系統(tǒng)工程，須有一個(gè)全方位、多層次的支持系統(tǒng)。在該體系中，金融支持處于主導(dǎo)性地位。”他們的理由是完善的金融支持體系可以拓寬西部開發(fā)資金供給的渠道，可以優(yōu)化資金投向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。

2、金融支持不起主導(dǎo)作用

戴小平認(rèn)為，金融支持西部大開發(fā)的主導(dǎo)作用這種提法是過分夸大金融作用，也忽視了金融的特性。在他看來，金融業(yè)在西部大開發(fā)中確實(shí)能起巨大的推動(dòng)作用，但也有其局限性，原因是在西部大開發(fā)前期，由于投融資項(xiàng)目的長期性、非盈利性，商業(yè)性金融和外資大舉投資內(nèi)在動(dòng)力不足，應(yīng)以財(cái)政投資和政策性金融為主導(dǎo)；而在中后期西部投資環(huán)境改善后，商業(yè)性金融和外資才會(huì)發(fā)揮其資金融通的主導(dǎo)作用。除外，支持這種觀點(diǎn)的還有中國人民銀行蘭州市中心支行有關(guān)課題組的一份研究報(bào)告。他們認(rèn)為在肯定金融業(yè)支持西部開發(fā)作用的同時(shí)不能夸大了金融業(yè)的作用，原因是金融作用的發(fā)揮要與金融領(lǐng)域內(nèi)外環(huán)境緊密相關(guān)，不對(duì)西部金融環(huán)境進(jìn)行改革，金融將難以真正發(fā)揮對(duì)西部開發(fā)的支持作用。

(二)貨幣政策和信貸政策的傾斜問題

在分析西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融落后的根本原因時(shí)，人們比較一致的看法是中央貨幣政策的統(tǒng)一性和西部地區(qū)差異性的矛盾所造成的。為了發(fā)展西部，不少人認(rèn)為必須根據(jù)西部地區(qū)實(shí)際，實(shí)施特殊的金融政策，為此提出了貨幣政策和信貸政策的傾斜戰(zhàn)略。如馬潤平等人認(rèn)為：要推行有差別的貨幣政策，途徑有：①實(shí)行有差別的存款準(zhǔn)備金政策；②擴(kuò)大再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)等。馬洪波認(rèn)為實(shí)行向西部傾斜的信貸政策其措施有；①降低西部存款準(zhǔn)備金率；②東西部差別貸款利率；③提高西部地區(qū)商業(yè)銀行分支行的貸存款比例等。和秀星等人認(rèn)為，有效的傾斜性金融政策是一種資金、技術(shù)、人才等生產(chǎn)要素所不能替代的無形資源，它是金融杠桿撬動(dòng)西部大開發(fā)的“支點(diǎn)”。他們提出的措施有：①按大區(qū)實(shí)行差別準(zhǔn)備金政策；②適當(dāng)提高西部利率浮動(dòng)水平；③適當(dāng)提高西部金融機(jī)構(gòu)存貸款比例等；④提高呆帳準(zhǔn)備金比例等。

在這股要求實(shí)施傾斜的貨幣信貸政策的強(qiáng)大呼聲中，有人對(duì)此持不同意見。戴小平的觀點(diǎn)認(rèn)為：貨幣政策的傾斜受到很大限制，在一個(gè)國家不可能同時(shí)有著不同的貨幣政策，那將給中央銀行監(jiān)管帶來很大困難。在他看來，貨幣政策因?yàn)橹饕钦{(diào)控總需求，即使傾斜后對(duì)于結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的作用也不大。作者認(rèn)為他所理解的貨幣政策的傾斜，應(yīng)是體現(xiàn)在實(shí)施具體的優(yōu)惠利率和約束性管制的節(jié)制等兩個(gè)方面。

(三)西部大開發(fā)中的金融組織體系的構(gòu)建

西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)到底是多還是少?人們看法不盡相同。張錆認(rèn)為，“金融組織體系殘缺不全，尤其是區(qū)域性商業(yè)銀行缺位，是限制西部地區(qū)外部融資環(huán)境的一個(gè)主要因素。”她的根據(jù)是西部金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)密度與資產(chǎn)總量遠(yuǎn)落后于東部，提出的對(duì)策是適當(dāng)降低金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)等。人行蘭州市中心支行有關(guān)課題組的一份研究報(bào)告也談到要對(duì)“機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策進(jìn)行創(chuàng)新，降低西部金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。”可見，不少人的觀點(diǎn)是認(rèn)為西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少了，為此提出通過降低西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)等措施來大力發(fā)展西部地區(qū)的金融組織體系。

而戴小平則認(rèn)為，在構(gòu)建金融組織體系之前，應(yīng)明白西部需要怎樣的金融機(jī)構(gòu)。西部的金融組織體系目前是基本建立了，這時(shí)候過多增設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，無異于自相殘殺，引起惡性競(jìng)爭，當(dāng)務(wù)之急是增強(qiáng)西部現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能。他還認(rèn)為沒有必要專門設(shè)立西部開發(fā)銀行，原因是三大全國性的政策性銀行可以履行這一職責(zé)。

(四)直接融資政策

發(fā)展西部金融，通過金融機(jī)構(gòu)融資，需要有一個(gè)比較完善的金融市場(chǎng)。目前西部普遍存在著金融市場(chǎng)不完善的問題，表現(xiàn)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展的滯后。但許多人提出的直接融資政策中關(guān)注更多的是西部資本市場(chǎng)怎么發(fā)展。和秀星等人認(rèn)為“應(yīng)放寬直接融資的政策限制，促進(jìn)西部資本市場(chǎng)的發(fā)展。”人行重慶營業(yè)部一個(gè)課題組關(guān)于西部大開發(fā)中金融政策的建議之一是發(fā)展和完善資本市場(chǎng)。張方等人對(duì)于直接融資政策的建議有兩個(gè)方面：一是資本市場(chǎng)的培育完善；二是設(shè)立西部開發(fā)基金。他們提出的措施有對(duì)西部企業(yè)上市給予傾斜和優(yōu)先；在西部建立第二層次的證交所；在西部發(fā)行區(qū)域性債券等。

戴小平卻是從一個(gè)比較廣闊的視角來談直接融資政策。他的觀點(diǎn)可以概括為兩個(gè)內(nèi)容：一是在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)不應(yīng)忽視貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。理由是資本市場(chǎng)主要是解決長期資本的融通問題，貨幣市場(chǎng)主要是解決短期資金的融通。兩種市場(chǎng)對(duì)西部的發(fā)展都具有重要意義。二是在發(fā)展資本市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)找準(zhǔn)切入點(diǎn)，股票上市只是手段，而不能成為目的，更不能為上市而刻意破壞規(guī)則；在重視股票市場(chǎng)的同時(shí)注意發(fā)展債券和投資基金的市場(chǎng)。此外，吳躍云等人在論及貨幣政策融入西部大開發(fā)的難點(diǎn)時(shí)，談到的一點(diǎn)是西部金融市場(chǎng)發(fā)育不完善。他們主要是從西部貨幣市場(chǎng)的不完善來說明。這從一個(gè)側(cè)面反映出西部地區(qū)發(fā)展貨幣市場(chǎng)的迫切性和必要性。

(五)對(duì)外資(FDI)的政策

西部大開發(fā)必須采取各種政策，以多元化方式提供多種渠道吸引外資參與開發(fā)建設(shè)，其中靈活的金融政策對(duì)吸引外資金融機(jī)構(gòu)在西部設(shè)點(diǎn)等具有重要意義。在外資政策的建議方面，人行重慶營業(yè)部課題組認(rèn)為：實(shí)行外資銀行國民待遇，吸引外資金融機(jī)構(gòu)來西部設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。馬洪波認(rèn)為：要加大西部利用外資力度，必須從基于規(guī)制的政策來吸引外資，那些對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)帶有歧視性的政策法規(guī)和不合理的行為必須及時(shí)清除。張錆對(duì)外資政策提出如下看法：在間接利用外資方面，可考慮在西部地區(qū)率先放寬外資銀行的經(jīng)營范圍(首先是人民幣經(jīng)營種類的放開)；逐步推行所謂“同步設(shè)點(diǎn)”政策，即要求已在我國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的外國金融機(jī)構(gòu)，今后如要在東部增設(shè)分支機(jī)構(gòu)時(shí)，必須相應(yīng)的在西部設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等。

簡言之，人們關(guān)于外資政策的看法可以歸納為兩點(diǎn)：其一是為了吸引境外金融機(jī)構(gòu)在西部設(shè)點(diǎn)，必須實(shí)行國民待遇原則，以創(chuàng)造一個(gè)良好的金融外部環(huán)境；其二是可以通過西部金融體系的對(duì)外開放政策來吸引外資。

二、制定西部大開發(fā)中的金融政策應(yīng)注意處理好的幾個(gè)關(guān)系

從有關(guān)西部大開發(fā)中金融政策研究的綜述可以看出，當(dāng)前關(guān)于這個(gè)領(lǐng)域的研究進(jìn)程。總結(jié)分析各方的觀點(diǎn)，筆者得到的啟示是，在制定西部大開發(fā)中的金融政策時(shí)應(yīng)注意處理好如下幾對(duì)關(guān)系，這些關(guān)系理順了，才能更好地設(shè)計(jì)，出現(xiàn)實(shí)可行的金融政策。

(一)增長與穩(wěn)定關(guān)系

金融業(yè)遵循的最高原則之一是穩(wěn)健經(jīng)營，因此貨幣政策的目標(biāo)是在穩(wěn)定幣值基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在促進(jìn)西部大開發(fā)的金融政策設(shè)計(jì)過程中，應(yīng)注意處理好鼓勵(lì)金融投；資西部大開發(fā)與維護(hù)金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營原則之間的關(guān)系。當(dāng)前有的金融政策主張很有創(chuàng)新力度，但如果執(zhí)行起來，其結(jié)果可能僅僅是在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)精神，與中央銀行維護(hù)金融的穩(wěn)健經(jīng)營基本職責(zé)相違背。如適當(dāng)降低西部企業(yè)貸款條件、降低西部設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的條件等。金融業(yè)一旦置于穩(wěn)健經(jīng)營原則于不顧，大肆投資放貸，金融泡沫也就為期不遠(yuǎn)，到時(shí)不僅造成巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，還影響了西部大開發(fā)的進(jìn)程。所以制定金融政策時(shí)，必須正確處理好西部發(fā)展與金融穩(wěn)定的關(guān)系。

(二)政策創(chuàng)新與維護(hù)關(guān)系

西部情況的差異性和西部大開發(fā)的緊迫性需要金融政策的創(chuàng)新思維，這是非常正確的。但我們?cè)趶?qiáng)調(diào)金融政策創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：①金融創(chuàng)新本質(zhì)上屬于一種市場(chǎng)行為，而不僅僅是由政府政策就可以推動(dòng)的結(jié)果。金融創(chuàng)新是在經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、市場(chǎng)需求等外部環(huán)境都比較發(fā)達(dá)的情況下產(chǎn)生的，我們?cè)趯?duì)金融政策進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)遵循金融創(chuàng)新的這種特性。政府行為不是萬能的，政府失敗論是客觀事實(shí)。所以在研究金融政策時(shí)，正確處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系是十分必要的：政府的金融政策不應(yīng)過多地于預(yù)金融活動(dòng)主體的自主經(jīng)營活動(dòng)，而主要以市場(chǎng)取向?yàn)橹鳌Ｓ腥颂岢龅摹巴皆O(shè)點(diǎn)”等措施實(shí)質(zhì)上是強(qiáng)調(diào)·以政策的硬性規(guī)定(行政干預(yù))來“迫使”外資金融機(jī)構(gòu)來西部設(shè)點(diǎn)，政府與市場(chǎng)的關(guān)系沒有理順，該政策可行性值得懷疑。②在對(duì)金融政策進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)該是在總結(jié)、吸收已有的政策取得的成果基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，不應(yīng)前后矛盾。如有人主張的降低西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率措施，“如果硬要實(shí)行，則會(huì)否定商業(yè)銀行一級(jí)法人體制改革成果，回到原有的以各地分行各自為政的混亂局面。”③相關(guān)金融政策的創(chuàng)新應(yīng)自覺維護(hù)公平競(jìng)爭的秩序。如傾斜性的金融政策旨在消除東西部存在的政策不公平現(xiàn)象，具有合理性，但應(yīng)注意的是，在消除舊有的不公平的同時(shí)不應(yīng)該又造成一種新的不公平產(chǎn)生。這是維護(hù)公平競(jìng)爭的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的需要，也是公共政策的屬性之一，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)公平是公共政策要尋求的目標(biāo)之一。有的金融政策主張?jiān)谙延械牟还酵瑫r(shí)無意中造成新的不公平，并不符合公平競(jìng)爭的原則，這是在進(jìn)行金融政策創(chuàng)新時(shí)應(yīng)加以避免的，如，降低西部法定準(zhǔn)備金率等。

(三)國家金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異的關(guān)系

當(dāng)前西部地區(qū)的金融落后是由國家金融政策的統(tǒng)一性和西部地區(qū)差異性的矛盾所造成的。我國長期以來實(shí)行的金融政策屬于“一刀切”做法，這種做法忽視西部經(jīng)濟(jì)金融落后的實(shí)際以及對(duì)統(tǒng)一性政策給西部經(jīng)濟(jì)金融帶來的負(fù)面影響估計(jì)不足。為了改變這種狀況，許多入主張實(shí)行傾斜性的區(qū)域金融政策。該政策強(qiáng)調(diào)了地區(qū)的差異性和特殊性，其一系列政策主張的本質(zhì)是通過政策手段在抑制本地區(qū)資源和要素的不斷流動(dòng)的同時(shí)吸引外來資金的投資。筆者認(rèn)為，區(qū)域性金融政策的提出同樣沒有很好地處理國家金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異關(guān)系。因?yàn)樵撜叩膶?shí)質(zhì)是借助于人為力量將地區(qū)市場(chǎng)與全國統(tǒng)一的市場(chǎng)割裂開來，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化潮流面前顯得不是很合適宜。況且，這種區(qū)域性金融政策的存在也會(huì)給中央銀行的監(jiān)管帶來困難。“原則上，為了區(qū)域發(fā)展目標(biāo)，貨幣政策可以區(qū)域化，但由于貨幣系統(tǒng)的高度一體化，這樣做實(shí)際上是很困難的。因此，貨幣政策是較少用于區(qū)域目的的。”所以，該政策的現(xiàn)實(shí)性讓人懷疑。人們?cè)谘芯拷鹑谡邥r(shí)需要從系統(tǒng)論觀點(diǎn)出發(fā)，同時(shí)考慮金融政策的一般要求(統(tǒng)一性)與地區(qū)現(xiàn)實(shí)存在問題，協(xié)調(diào)好金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異之間的關(guān)系，以便制定出行之有效的金融政策。

(四)放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系

針對(duì)當(dāng)前西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融滯后的狀況，許多人提出的金融政策之一就是放松對(duì)西部金融機(jī)構(gòu)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求，希望以此幫助西部地區(qū)金融業(yè)盡快發(fā)展起來。如，降低西部地區(qū)的法定準(zhǔn)備金率、適當(dāng)降低再貸款條件、降低設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的條件等措施。人們可能對(duì)傾斜性的西部金融政策實(shí)施效果寄予了過高的希望。實(shí)際上，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的問題，不僅僅是資金短缺的問題，金融外部環(huán)境的不完善則是更深層次的方面。西部地區(qū)還屬欠發(fā)達(dá)地區(qū)，本地區(qū)在經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面存在的突出問題造成地區(qū)經(jīng)濟(jì)效益普遍較低，投資環(huán)境不佳，可投資的有前景的項(xiàng)目不多，銀行貸款回收、資產(chǎn)治理和風(fēng)險(xiǎn)問題因而也變得突出。這種狀況下如果再降低有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，而不同時(shí)強(qiáng)調(diào)進(jìn)行有效的金融監(jiān)管，那么可能的結(jié)果是一些并不符合條件的金融機(jī)構(gòu)一哄而上，為了生存勢(shì)必惡性競(jìng)爭，導(dǎo)致的后果將是嚴(yán)重的。國家開發(fā)銀行行長陳元就認(rèn)為：“在西部開發(fā)中，應(yīng)始終強(qiáng)調(diào)投資質(zhì)量和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。”所以，金融當(dāng)局不可能對(duì)西部金融機(jī)構(gòu)一放了事，與此同時(shí)強(qiáng)化金融監(jiān)管也是十分必要的。從政策科學(xué)的角度講，一項(xiàng)政策的周期包含制定—執(zhí)行—評(píng)估—監(jiān)控—終結(jié)等環(huán)節(jié)，其中監(jiān)控環(huán)節(jié)對(duì)于及時(shí)矯正政策偏差、保證政策的有效執(zhí)行具有重要的作用。因此，金融監(jiān)管措施是一項(xiàng)金融政策的重要環(huán)節(jié)，在強(qiáng)調(diào)對(duì)西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)放松管制的同時(shí)，強(qiáng)化金融當(dāng)局對(duì)其相關(guān)金融政策進(jìn)行監(jiān)控是其職責(zé)所在。總之，放松管制必須與強(qiáng)化監(jiān)管緊密結(jié)合在一起。