師德師風(fēng)筆記

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師德師風(fēng)筆記范文第1篇

    開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別是后者有一個(gè)較長(zhǎng)的封閉期,發(fā)行數(shù)量固定,持有人在封閉期內(nèi)不能贖回,只能在二級(jí)市場(chǎng)上買賣。而開放式基金可以贖回,上市交易型開放式基金還可以買賣。因此,開放式基金得“時(shí)刻準(zhǔn)備著”持有人可能的贖回,投資風(fēng)格相對(duì)比較穩(wěn)健;封閉式基金在存續(xù)期內(nèi)不用擔(dān)心贖回問題。凡事都有好壞兩面。正是因?yàn)榉忾]式基金不用擔(dān)心贖回,類似于持有人將錢借給基金公司炒股,約定5年、10年或20年后還錢,有沒有利息還不一定。

    持有人不能要求基金公司提前還錢。因此,基金公司對(duì)這些錢有很大的自主支配權(quán),甚至能玩“利益輸送”的把戲。當(dāng)然,也有操作正規(guī)的基金公司、基金經(jīng)理,他們管理的封閉式基金的回報(bào)不一定會(huì)比開放式基金差。綜上所述,樓主得根據(jù)自己的投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對(duì)基金公司、基金經(jīng)理的了解信任程度、對(duì)大市的長(zhǎng)期判斷結(jié)果來決定買什么樣的基金。封閉基金折價(jià)率介紹折價(jià)率的內(nèi)涵是這樣的,以基金凈值為參照,基金價(jià)格相對(duì)于基金凈值的一種折損,所以分母應(yīng)該是凈值,而非價(jià)格。

    實(shí)際折價(jià)和溢價(jià)的公式是一樣的:溢(折)價(jià)率=(交易價(jià)格-基金單位凈值)/基金單位凈值×100%如果是負(fù)的,就是折價(jià)率;如果是正的,就是溢價(jià)率。封閉式基金因在交易所上市,其買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場(chǎng)供小于求時(shí),基金單位買賣價(jià)格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值,這時(shí)投資者擁有的基金資產(chǎn)就會(huì)增加,即產(chǎn)生溢價(jià);當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí),基金價(jià)格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值,即產(chǎn)生折價(jià)。現(xiàn)在封閉式基金折價(jià)率仍較高,大多在20%~40%,其中到期時(shí)間較短的中小盤基金折價(jià)率低些。

    對(duì)同一只基金來說,當(dāng)然是在折價(jià)率高時(shí)買入時(shí)要好;但挑選基金不能只看折價(jià)率,而是要挑選一些折價(jià)率適中,到期時(shí)間較短的中小盤基金。按國(guó)內(nèi)和國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來看,封閉式基金交易的價(jià)格存在著折價(jià)是一種很正常的情況。折價(jià)幅度的大小會(huì)影響到封閉式基金的投資價(jià)值。除了投資目標(biāo)和管理水平外,折價(jià)率是評(píng)估封閉式基金的一個(gè)重要因素,對(duì)投資者來說高折價(jià)率存在一定的投資機(jī)會(huì)。由于封閉式基金運(yùn)行到期后是要按凈值償付的或清算的,所以折價(jià)率越高的封閉式基金,潛在的投資價(jià)值就越大。

    封閉式基金的另一個(gè)特點(diǎn)是它有存續(xù)期限。在中國(guó),這個(gè)期限不能少于五年,一般的封閉式基金的期限是十五年。封閉式基金到期之后,有三種處理方式:一種是清盤,即按基金凈值扣除一定費(fèi)用后退還給投資者;第二種是轉(zhuǎn)為開放式基金,即我們常說的“封轉(zhuǎn)開”;第三種是延長(zhǎng)到期期限,這種方式很少應(yīng)用。

師德師風(fēng)筆記范文第2篇

封基跑贏了大盤？

近期市場(chǎng)由印花稅引起大幅震蕩，從基礎(chǔ)市場(chǎng)來看，盡管出現(xiàn)了反彈，但不少個(gè)股較提高印花稅前還是下跌不少，市場(chǎng)出現(xiàn)高位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股基本面的差異化使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，與此同時(shí)開放式基金面臨大量的贖回，甚至有些基金管理公司不得不賣掉手中的股票來緩解贖回的壓力。

以6月1日到20日期間為數(shù)據(jù)采集區(qū)間，上證綜指上漲3.89%，而與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，同期38只封閉式基金有37只基金是上漲，所有封閉式基金20日平均漲幅為18.62%，而開放式基金平均漲幅僅為12.23%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，在股票市場(chǎng)全面受挫的情況下，封閉式基金的發(fā)展是出位于整個(gè)股市表現(xiàn)的，封基已然跑贏了大盤。

封基上漲的正面刺激因素

是哪些因素促成了當(dāng)前封閉式基金的快速上漲，令其跑贏大盤？筆者認(rèn)為，主要有如下四個(gè)正面刺激因素。

1.創(chuàng)新型封閉式基金預(yù)期。創(chuàng)新型封閉式基金的推出將有利于現(xiàn)有封閉式基金高折價(jià)率問題的解決，使基金持有人利益得到保護(hù)。封閉式基金投資的多樣化將吸引更多資金的關(guān)注，為其未來創(chuàng)造較好的想象空間。

2.分紅預(yù)期。加大的分紅預(yù)期和值得期待的分紅金額也是有效刺激封基二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)的重要因素，而6月13日基金銀豐較大比例的分紅公告進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)的熱情。目前，基本上全部封基把分紅條款改為“一年至少分配一次”，從法律上消除了中期分紅的障礙。截止2007年6月8日，年內(nèi)現(xiàn)存封基凈值上揚(yáng)57.92%，再加上2006年的留存收益，封基中期可分紅金額值得期待。

3.套利預(yù)期。許多封閉式基金的重倉股處于停牌階段。而在此期間，大盤及同類型品種漲幅較大，這使得這些重倉股面臨著較大的補(bǔ)漲空間。由于在計(jì)算凈值時(shí)，對(duì)這些重倉股的計(jì)價(jià)采用的是停牌前的收盤價(jià)，因此一旦這些重倉股復(fù)牌，基金的凈值將出現(xiàn)較大幅度的上漲，這也吸引了許多套利資金的進(jìn)入。以近期表現(xiàn)較為搶眼的基金金鑫為例，由于其含有較高比例即將復(fù)牌的雙匯發(fā)展，因此得到了市場(chǎng)的熱烈追捧，并在6月15日出現(xiàn)了5.68%的溢價(jià)。

4.印花稅。封閉式基金具有無需交納印花稅，價(jià)格低廉，品種較少，資源稀缺，盤子不大等投機(jī)品種具有的特征，這些特征與前期被爆炒的權(quán)證具有相似之處，另外印花稅的上調(diào)也使部分股票市場(chǎng)的投機(jī)資金流到封閉式基金中。

從對(duì)促使封閉式基金上漲因素的分析中，我們可以看出近期封閉式基金的發(fā)展受外部因素刺激的味道非常濃，封閉式基金近期的表現(xiàn)很可能是一系列因素刺激下的投機(jī)行為。

封基發(fā)展存缺陷

自2002年9月基金銀豐發(fā)行之后我國(guó)停止了封閉式基金的發(fā)行，而二級(jí)市場(chǎng)中封閉式基金高折價(jià)率現(xiàn)象出現(xiàn)并不斷延續(xù)，封閉式基金在中國(guó)的發(fā)展逐漸陷入困境。這一方面源自于特定的歷史原因。開放式基金出現(xiàn)之前，封閉式基金是市場(chǎng)上的主流品種，受到投資者的追捧。且彼時(shí)市場(chǎng)行情處于牛市，封閉式基金具有新股配售的特權(quán)，容易實(shí)現(xiàn)高收益率，因此高溢價(jià)情況經(jīng)常出現(xiàn)。開放式基金問世后，由于靈活的申購贖回機(jī)制和分紅政策而深受市場(chǎng)青睞，封閉式基金的吸引力大為減弱。2006年之前股票市場(chǎng)深度調(diào)整，基金普遍跌破面值，也在一定程度上打擊了投資者對(duì)封閉式基金的熱情。

另一方面，也源于封閉式基金存在的制度缺陷。雖然中國(guó)的封閉式基金與開放式基金一樣，存在著持有人利益代表缺位的問題，但是在管理利益與持有人利益相沖突時(shí)，封閉式基金在持有人利益保護(hù)方難免存在硬傷。固定收取的管理費(fèi)導(dǎo)致基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)與收益脫節(jié)，降低了基金管理人對(duì)投資者履行受托義務(wù)的積極性。

2006年，基金分紅問題成為封閉式基金管理人與持有人利益沖突的焦點(diǎn)。對(duì)比美國(guó)封閉式基金的發(fā)展歷程，當(dāng)前國(guó)內(nèi)封閉式基金發(fā)展情況與之有某些相似之處。

19世紀(jì)20年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，封閉式基金在美國(guó)興起。截止1929年美國(guó)股市“大崩潰”之前，封閉式基金的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到45億美元。由于股票市場(chǎng)的繁榮和追求短期致富的氣氛，那時(shí)封閉式基金很容易買賣。而封閉式基金的管理和投資方向往往不被大眾所知道，所以價(jià)格很容易縱，價(jià)格被“內(nèi)部人”推高，在高位賣出獲利。同時(shí)由于當(dāng)時(shí)封閉式基金可以進(jìn)行高杠桿操作、交叉持股等原因，使得封閉式基金在1929年的市場(chǎng)崩潰中不能幸免。在此之后，封閉式基金走向衰退，最終逐漸被開放式基金代替。直到20世紀(jì)80年代中期，由于一些著名的投資組合管理專家成功地成立了很多新的封閉式基金，而且這些基金開始被其他有影響的投資專家所追隨，封閉式基金重新又贏得市場(chǎng)的注意。

通過對(duì)中國(guó)市場(chǎng)封閉式基金國(guó)內(nèi)及國(guó)際比較分析，中國(guó)近期市場(chǎng)中并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性成功的封閉式基金，雖然在分紅政策上有所改變，但是歸于制度和歷史上的根本因素沒有改變，阻礙封閉式基金發(fā)展的其內(nèi)在缺陷依然存在。這同時(shí)也證明了當(dāng)前封閉式基金的發(fā)展并不是其內(nèi)部發(fā)展的需要，近期封閉式基金的發(fā)展很可能是一種投機(jī)行為的再現(xiàn)。

謹(jǐn)慎投資封基

師德師風(fēng)筆記范文第3篇

關(guān)鍵詞：封閉式基金；非平衡面板數(shù)據(jù)；規(guī)模經(jīng)濟(jì)

Ⅰ引言

基金行業(yè)成本的平均水映了該行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的高低，基金管理費(fèi)的水平高低也直接影響基金投資者與基金公司相互利益關(guān)系，如何看待基金的管理費(fèi)水平、如何把握基金管理成本的影響因素及其發(fā)展趨勢(shì)，一直是基金業(yè)發(fā)展歷程中的熱門話題之一。根據(jù)成本理論，基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而使得行業(yè)平均成本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。事實(shí)上,Baumol、Goldfield、Gordon和Koehn(1990)發(fā)現(xiàn)1980－1990年之間的共同基金存在顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；Dermine和Roller(1992)證明了小型和中型規(guī)模的法國(guó)基金家族存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而大基金家族則沒有；Ferris和Chance(1987)，McLeod和Malhotra(1994)，Latzko(1999)也指出，開放式基金的管理中存在潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題。在國(guó)內(nèi)，對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究可謂汗牛充棟，但對(duì)基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行數(shù)量分析的文獻(xiàn)還十分罕見。考慮到我國(guó)開放式基金成立時(shí)間不足兩年，基金數(shù)量不多，可用的數(shù)據(jù)太少，無法進(jìn)行有效的計(jì)量研究，因而，本文將利用由33只封閉式基金從1999－2002年的非平衡面板數(shù)據(jù)（unbalancedpaneldata）單獨(dú)對(duì)我國(guó)封閉式基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行實(shí)證研究，以期為當(dāng)前國(guó)內(nèi)廣受關(guān)注的基金問題的討論提出一些新見解。

Ⅱ模型和計(jì)量方法

2.1模型

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)廠商存在一個(gè)由長(zhǎng)期生產(chǎn)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)所決定的U型長(zhǎng)期平均成本曲線，廠商將不斷提高其資產(chǎn)規(guī)模直至邊際收益等于邊際成本，工廠規(guī)模應(yīng)該確定在使平均成本處于長(zhǎng)期平均成本曲線底部的水平上，也就是說，只要仍然存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，工廠規(guī)模將繼續(xù)膨脹。在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，對(duì)數(shù)變換成本模型（translogcostmodel）由于其解釋的簡(jiǎn)易性和清晰性而成為一個(gè)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題的實(shí)證研究中得到普遍應(yīng)用的方法，比如Noulas、Ray和Miller（1990）對(duì)銀行業(yè)的研究，Bers和Springer（1998）對(duì)房地產(chǎn)信托投資的分析，甚至于Christensen和Greene（1976）對(duì)電力生產(chǎn)的實(shí)證探討都用到了這一模型。本研究也將運(yùn)用上述二次對(duì)數(shù)變換成本模型來分析我國(guó)封閉式基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題，具體模型如下：

(1)

其中：

＝基金在年總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)；

＝基金在年總凈資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；

＝基金在年的組合交易量，這里簡(jiǎn)化定義為總的股票交易量；

＝基金在年的平均年收益；

＝隨機(jī)

誤差項(xiàng)。

基金的投資目標(biāo)對(duì)基金的費(fèi)用會(huì)有顯著的影響，在對(duì)基金進(jìn)行比較研究時(shí),理論上應(yīng)堅(jiān)持不同類型基金不做比較的原則，但由于我國(guó)封閉式基金投資風(fēng)格幾乎沒有差別，我們沒有將這一變量放入模型中加以考慮，這對(duì)分析結(jié)論不會(huì)產(chǎn)生大的影響。

2.2面板數(shù)據(jù)

考慮到傳統(tǒng)的回歸形式不能充分顯示基金之間的差異性，本研究采用面板數(shù)據(jù)這一計(jì)量方法去研究上述費(fèi)用模型，該法適用于分析時(shí)間序列觀察值數(shù)量很小（經(jīng)常只有三、四個(gè)觀察值）而橫截面組群或個(gè)體數(shù)量較大時(shí)的數(shù)據(jù)集。

在分析面板數(shù)據(jù)時(shí)，通常有三種方式：

第一種是集合所有的橫截面和時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行普通最小二乘法（OLS）回歸的混合回歸模型，相當(dāng)于多個(gè)截面數(shù)據(jù)放在一起作為樣本數(shù)據(jù)。該模型假設(shè)所有基金費(fèi)用函數(shù)的截距和斜率系數(shù)保持不變()，則OLS給出參數(shù)的一致性、有效性估計(jì)。其形式為：

(2)

第二種是固定效應(yīng)（fixedeffects）模型。該模型把截距項(xiàng)當(dāng)作一個(gè)固定的未知參數(shù)，并對(duì)不同基金賦予不同的截距（），其形式為：

(3)

第三種是隨機(jī)效應(yīng)（randomeffects）模型。該模型把截距項(xiàng)當(dāng)作一個(gè)隨機(jī)變量（）。因而，方程可重寫為：

(4)

其中，是基金的特殊干擾項(xiàng)。

對(duì)數(shù)變換費(fèi)用模型的各參數(shù)將同時(shí)采用上述三種方法進(jìn)行估計(jì)，并對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行F檢驗(yàn)（F-test）、拉格朗日乘數(shù)檢驗(yàn)（LagrangeMultipliertest）和豪斯曼檢驗(yàn)（Hausmantest）以選擇出最佳估計(jì)方法。

2.3規(guī)模經(jīng)濟(jì)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)通常是以成本——產(chǎn)出彈性來計(jì)量的，我們運(yùn)用總費(fèi)用對(duì)資產(chǎn)的彈性來討論封閉式基金規(guī)模經(jīng)濟(jì)存在和程度問題，這一彈性通過對(duì)對(duì)數(shù)變換模型進(jìn)行求導(dǎo)得出：

(5)

當(dāng)費(fèi)用彈性小于1時(shí)，基金費(fèi)用增加比例小于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)比率，意味著存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)；當(dāng)費(fèi)用彈性大于1時(shí)，存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；當(dāng)費(fèi)用彈性等于1時(shí)，基金費(fèi)用與資產(chǎn)同比例增加，那么規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)也就不復(fù)存在。Noulas、Ray和Miller(1990)用平均法（averagemethod）計(jì)算費(fèi)用彈性以評(píng)估是否存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，該法對(duì)每個(gè)樣本或組內(nèi)個(gè)體的費(fèi)用彈性取平均值以導(dǎo)出樣本或組的平均彈性，本文也運(yùn)用此法計(jì)算費(fèi)用彈性。

Ⅲ數(shù)據(jù)

本文數(shù)據(jù)包括橫截面和時(shí)間序列兩類數(shù)據(jù)集。我國(guó)首批規(guī)范化的證券投資基金直到1998年4月才開始上市，到目前為止也只有54只封閉式基金，綜合考慮研究的基金樣本數(shù)量不至太少和盡可能多地獲得每個(gè)樣本基金的數(shù)據(jù)，我們將研究的樣本基金限制在2002年12月31日前至少運(yùn)營(yíng)兩年的基金上，滿足條件的樣本有33只基金，囿于數(shù)據(jù)有限，我們將所有樣本基金根據(jù)其凈資產(chǎn)分成簡(jiǎn)單的兩類：小型基金，其凈資產(chǎn)不超過15億元；大型基金，其凈資產(chǎn)大于15億元。所有數(shù)據(jù)都是從1999到2002年的年度數(shù)據(jù)。由于樣本基金成立、運(yùn)營(yíng)時(shí)間不同，采集的數(shù)據(jù)也有多有少，為了最大限度利用原本就不多的數(shù)據(jù)，我們采用非平衡面板數(shù)據(jù)法（unbalancedpanels）進(jìn)行估計(jì)。從圖1和圖2可以看出，小型基金的平均費(fèi)率呈輕微的上升趨勢(shì)，而小型基金的平均費(fèi)率則相反，表現(xiàn)出隨著凈值增長(zhǎng)而下降的趨勢(shì)。

Ⅳ實(shí)證結(jié)論

對(duì)不同分組的相應(yīng)最佳模型估計(jì)結(jié)果列于表1。

在三類分組中，的系數(shù)都為正并且在1%水平上顯著,這顯示基金費(fèi)用與基金凈資產(chǎn)顯著相關(guān)。對(duì)大型基金組和全體基金組，的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，而小型基金組的為負(fù)但不顯著。基金費(fèi)用與基金收益負(fù)相關(guān)，但并非總是顯著的。從估計(jì)結(jié)果看：小型基金的平均費(fèi)用彈性為1.56，遠(yuǎn)大于1，因而存在非常明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；小型基金的平均費(fèi)用彈性為0.81，存在非常明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；而所有基金的平均費(fèi)用彈性為0.92，這說明，從總體上來看，我國(guó)封閉式基金存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

圖3是與凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的費(fèi)用彈性的散點(diǎn)圖，費(fèi)用彈性由（5）式算出。圖中顯示在凈資產(chǎn)達(dá)到48億元之前，彈性隨著資產(chǎn)增加而快速下降，此后，開始緩慢下降。

通過計(jì)算代表性封閉式基金的平均成本曲線能夠大致勾勒出封閉式基金總體的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。具體方法是：對(duì)控制變量、取其均值并保持不變，再根據(jù)式（1）對(duì)不同的基金凈資產(chǎn)值計(jì)算出相應(yīng)的費(fèi)率。圖4為代表性封閉式基金的平均成本曲線，除了凈資產(chǎn)低于10億的一部分小型基金的費(fèi)率隨凈資產(chǎn)增加而上升外，封閉式基金的平均成本隨凈資產(chǎn)增加而下降，然而，這一快速下降過程終止于基金凈資產(chǎn)約50億元處，此后，平均費(fèi)率將隨著基金資產(chǎn)而上升，而目前國(guó)內(nèi)幾乎沒有封閉式基金的凈資產(chǎn)超過這一水平，這意味著我國(guó)封閉式基金在運(yùn)營(yíng)管理上還有很大潛力可挖。

Ⅴ結(jié)論

本文的主要結(jié)論如下：

1.利用33個(gè)樣本基金四年內(nèi)的93個(gè)有效觀察值，運(yùn)用非平衡面板數(shù)據(jù)分析法，構(gòu)造對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換費(fèi)用模型，我們研究了中國(guó)封閉式基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題。

2.在小型基金、大型基金和全體樣本基金三個(gè)分組中，基金平均費(fèi)用存在完全不同的水平和趨勢(shì)，這促使我們對(duì)每一分組樣本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)分別進(jìn)行考察。

3.在大型基金組中，我們發(fā)現(xiàn)了顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，相反，在小型基金中則存在明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。這表明，大型基金在它們的長(zhǎng)期平均成本曲線的下降部分運(yùn)作，另一方面，小型基金則處于它們的長(zhǎng)期平均成本曲線的上升部分。

4.對(duì)所有樣本基金進(jìn)行考察，其費(fèi)用彈性的估計(jì)值小于1，這說明我國(guó)封閉式基金總體上存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

5.代表性封閉式基金的平均成本曲線在所有樣本基金凈資產(chǎn)范圍內(nèi)是隨其增加而下降的，而平均費(fèi)率值在約50億元處取最小值，國(guó)內(nèi)目前還沒有凈資產(chǎn)超過這一規(guī)模的封閉式基金，因而我國(guó)封閉式基金在管理上有很大潛力可挖。

由于基金的樣本數(shù)據(jù)比較少，在計(jì)量分析中我們只包括了33只基金的93個(gè)有效數(shù)據(jù)，要做出非常客觀的評(píng)價(jià)結(jié)論也許比較困難，但是探討一個(gè)比較客觀的評(píng)價(jià)方法還是有可能的，也是十分必要的。隨著時(shí)間的推移，在一個(gè)比較大的樣本中，我們的結(jié)論是否能得到支持，則有待于未來的進(jìn)一步研究，我們期盼也歡迎這樣的進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)

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師德師風(fēng)筆記范文第4篇

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念 目前，理論界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念主要有以下幾種觀點(diǎn)：一是基于籌資視角的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌集資金過程中，由于未來收益的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。該觀點(diǎn)還認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小與企業(yè)籌資數(shù)額的多少和投資收益率高低有關(guān)。二是基于資本結(jié)構(gòu)視角的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成比例及其比例關(guān)系。三是基于不確定性視角的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的大小。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中獲得預(yù)期財(cái)務(wù)成果的不確定性。這些界定都是基于財(cái)務(wù)本質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的理解。對(duì)于財(cái)務(wù)本質(zhì)不管持貨幣關(guān)系論者，還是資金運(yùn)動(dòng)論者，或者價(jià)值分配論者，財(cái)務(wù)最根本的問題是資金活動(dòng)。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)概念 比較流行的金融風(fēng)險(xiǎn)理論有:一是金融不穩(wěn)定假說。金融風(fēng)險(xiǎn)“周期性”解釋派的代表人物海曼?明斯基依據(jù)資本主義繁榮與蕭條的長(zhǎng)波理論提出了金融不穩(wěn)定假說。認(rèn)為私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行和其他貸款人的內(nèi)在特性將使得他們經(jīng)歷周期性的危機(jī)和破產(chǎn)浪潮，金融中介的困境被傳遞到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)組成部分，產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩和危機(jī)。但其理論缺乏穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。二是貨幣主義解釋。以弗里得曼為代表的貨幣主義認(rèn)為金融動(dòng)蕩的基礎(chǔ)在于貨幣政策，正是貨幣政策的失誤引發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和積累，即貨幣主義解釋。三是金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)論。克羅凱特將金融體系的風(fēng)險(xiǎn)定義為“由于金融資產(chǎn)價(jià)格的不正常波動(dòng)或大量的金融機(jī)構(gòu)背負(fù)巨額債務(wù)及其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化，使得它們?cè)诮?jīng)濟(jì)沖擊下極為脆弱并可能嚴(yán)重地影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行”。所以不少的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融資產(chǎn)價(jià)格的內(nèi)在波動(dòng)是造成金融風(fēng)險(xiǎn)、引發(fā)金融危機(jī)的重要原因，即金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)論。四是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀解釋。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，不對(duì)稱信息是金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，即信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀解釋。

綜上，金融風(fēng)險(xiǎn)在學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中主要基于不確定性視角側(cè)重微觀與宏觀角度進(jìn)行的界定，如羅凱特（A.Crodkett）將金融風(fēng)險(xiǎn)定義為:由于金融資產(chǎn)價(jià)格的不正常波動(dòng)或大量的金融機(jī)構(gòu)背負(fù)巨額債務(wù)及其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化，使得它們?cè)诮?jīng)濟(jì)沖擊下極為脆弱并可能嚴(yán)重地影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，該定義包涵了由于微觀經(jīng)濟(jì)主體的金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)導(dǎo)致了宏觀層次上的金融風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，金融風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合風(fēng)險(xiǎn)。再如金融風(fēng)險(xiǎn)是指在金融活動(dòng)中，由于各種經(jīng)濟(jì)變量，主要是金融變量的不確定性而導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家或地區(qū)、機(jī)構(gòu)及個(gè)人損益的不確定性，自人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生金融活動(dòng)以來，金融風(fēng)險(xiǎn)管理就成為經(jīng)濟(jì)和金融體系必然的組成部分。該定義是側(cè)重宏觀層次進(jìn)行的界定。

二、相關(guān)研究總結(jié)與評(píng)析

（一）基于金融與財(cái)務(wù)辨析的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)定位觀 國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中，財(cái)務(wù)管理專業(yè)的產(chǎn)生是與金融市場(chǎng)、金融工具及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展相聯(lián)系的。與此相適應(yīng)，財(cái)務(wù)管理有關(guān)的內(nèi)容加入到金融的微觀分析中，貨幣金融理論研究也開始越來越多地關(guān)注成本與效益、資金流量、信息及其影響等問題，并逐步形成現(xiàn)代貨幣金融理論體系，即以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)，注重財(cái)務(wù)分析、定量分析的新型金融學(xué)。

由此可見，金融與財(cái)務(wù)是既有區(qū)別又密切聯(lián)系的。首先，從其內(nèi)涵上來看，金融是貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算，融通有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。金融的內(nèi)容可概括為貨幣的發(fā)行與回籠，存款的吸收與付出，貸款的發(fā)放與回收，金銀、外匯的買賣，有價(jià)證券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓，保險(xiǎn)、信托、國(guó)內(nèi)、國(guó)際的貨幣結(jié)算等。金融是信用貨幣出現(xiàn)以后形成的一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，它和財(cái)務(wù)是兩個(gè)不同的概念，最能表明金融特征的是可以創(chuàng)造和消減貨幣的銀行信用，銀行信用被認(rèn)為是金融的核心。財(cái)務(wù)的概念簡(jiǎn)言之是根據(jù)當(dāng)期報(bào)表，分析當(dāng)期，預(yù)測(cè)未來企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，現(xiàn)金流量，屬于企業(yè)管理方面。是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購置、投資、融資和分配的決策體系。

綜上所述，財(cái)務(wù)管理更多地是金融微觀內(nèi)容，可稱之為公司金融，而且與會(huì)計(jì)聯(lián)系也比較大，有些金融問題是財(cái)務(wù)管理所無法解決的，而財(cái)務(wù)管理的一些內(nèi)容則是管理學(xué)的內(nèi)容。與此相聯(lián)系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重微觀主體，金融風(fēng)險(xiǎn)是微觀主體與宏觀主體兼而有之，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)不是簡(jiǎn)單的包涵關(guān)系，因?yàn)椴煌娘L(fēng)險(xiǎn)主體有不同的風(fēng)險(xiǎn)鏈條。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)普遍性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特殊性 從層次論來分析，金融風(fēng)險(xiǎn)可分為宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)和微觀金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)并非金融業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，只要企業(yè)從事金融活動(dòng)就會(huì)存在金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是將金融風(fēng)險(xiǎn)的主體限定在一般企業(yè)，可以將企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)界定為：企業(yè)在從事金融活動(dòng)時(shí)，由于匯率、利率和證券價(jià)格等基礎(chǔ)金融變量在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生非預(yù)期的變化，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素來看，企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素是企業(yè)從事金融活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)事件是匯率、利率和證券價(jià)格等基礎(chǔ)金融變量發(fā)生非預(yù)期的變化，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，即實(shí)際收益少于預(yù)期收益或?qū)嶋H成本超過預(yù)期成本的可能性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)籌資決策決定的，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)決定了它所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，具有特殊性。當(dāng)企業(yè)利用債務(wù)、優(yōu)先股等固定財(cái)務(wù)成本的資金后，就出現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿。在息稅前收益變動(dòng)幅度即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，財(cái)務(wù)杠桿水平越高，股東收益變動(dòng)及破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

可以認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件所形成的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，因而具有特殊性；金融風(fēng)險(xiǎn)也有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的自然介入和相互作用，但更多的則是影響所有企業(yè)的因素所引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，因而具有普遍性。

（三）時(shí)空觀下的金融風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定位觀 毋庸置疑，在金融開放的新形勢(shì)下，金融風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，這就在客觀上對(duì)金融企業(yè)的財(cái)務(wù)管理提出了更高的要求。自2007年1月1日起，我國(guó)境內(nèi)設(shè)立的銀行、信用社、擔(dān)保公司等金融企業(yè)實(shí)行了新的《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》。《規(guī)則》以“防范和化解金融企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融企業(yè)相關(guān)各方權(quán)益和社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序”為立法目的，并單設(shè)了“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”一章。這有利于從源頭上控制金融風(fēng)險(xiǎn)。其基本緣由是金融企業(yè)比非金融企業(yè)多了“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)――金融風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)――金融危機(jī)”這一風(fēng)險(xiǎn)鏈。

對(duì)于非金融企業(yè)從事以金融資產(chǎn)買賣的形式進(jìn)行的金融活動(dòng)首先面對(duì)的是金融風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)在從事金融活動(dòng)時(shí)，由于匯率、利率和證券價(jià)格等基礎(chǔ)金融變量在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生非預(yù)期的變化，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素來看，企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素是企業(yè)從事金融活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)事件是匯率、利率和證券價(jià)格等基礎(chǔ)金融變量發(fā)牛非預(yù)期的變化，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，即實(shí)際收益少于預(yù)期收益或?qū)嶋H成本超過預(yù)期成本的可能性。

非金融企業(yè)從事以金融資產(chǎn)買賣的形式進(jìn)行的金融活動(dòng)，如果對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的惡化，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)飆升，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，我們認(rèn)為非金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)鏈條是“金融風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)務(wù)危機(jī)”。

綜上所述，可以得出結(jié)論：一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性，金融風(fēng)險(xiǎn)具有普遍性。二是金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)鏈條是“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)――金融風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)――金融危機(jī)”。非金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)鏈條是“金融風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)務(wù)危機(jī)”。“Financial Risk”應(yīng)譯為“金融風(fēng)險(xiǎn)”還是“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，要視文章研究的具體內(nèi)容而定。三是不能將金融簡(jiǎn)單地看作是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，而將財(cái)務(wù)簡(jiǎn)單的視為微觀主體的資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)的概括，因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)與非金融企業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)鏈條。

師德師風(fēng)筆記范文第5篇

參照美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模最大時(shí)約占存款總量十分之一估算，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模可達(dá)10萬億元。但其仍存在孕育成長(zhǎng)與創(chuàng)新的空間，企業(yè)現(xiàn)金管理需求是未來貨幣市場(chǎng)基金可以分食的另一塊巨大奶酪。目前中國(guó)企業(yè)閑置資金主要投向協(xié)議存款、理財(cái)產(chǎn)品等，這些產(chǎn)品收益高于活期存款，但流動(dòng)性相對(duì)欠缺。專業(yè)的企業(yè)現(xiàn)金管理市場(chǎng)尚處于起步階段，目前已有基金公司推出“企業(yè)版余額寶”產(chǎn)品，未來滿足不同細(xì)分需求的企業(yè)MMF產(chǎn)品將有望進(jìn)入快速發(fā)展期。一旦企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為MMF形成趨勢(shì)，將對(duì)銀行負(fù)債端造成更深遠(yuǎn)影響。一般認(rèn)為，銀行存款中“存貸掛鉤”的長(zhǎng)期企業(yè)存款比居民存款更為穩(wěn)定、不易流失，構(gòu)成了銀行存款的“護(hù)城河”。如果未來大規(guī)模轉(zhuǎn)為MMF，銀行存款規(guī)模、結(jié)構(gòu)等將產(chǎn)生較大變化。此外，與中國(guó)現(xiàn)有的主流MMF相比，美國(guó)的MMF還具有簽發(fā)支票、轉(zhuǎn)賬付款等支付功能，中國(guó)MMF未來仍有創(chuàng)新空間。

在貨幣市場(chǎng)基金的推動(dòng)下，中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程正在形成“小額先行、加速推進(jìn)”的獨(dú)特市場(chǎng)化路徑。目前中國(guó)已推出的大額可轉(zhuǎn)讓存單僅限銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人和企業(yè)大額存款并未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，而MMF快速發(fā)展率先實(shí)現(xiàn)了小額資金的利率市場(chǎng)化。中國(guó)規(guī)模最大的MMF“余額寶”人均持有金額僅4307元，顯示目前中國(guó)的MMF是典型的小額活期儲(chǔ)蓄替代品。

此外，目前中國(guó)監(jiān)管部門整體上對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融有更為開放、包容的態(tài)度，以及來自銀行積極主動(dòng)地應(yīng)對(duì)都將進(jìn)一步加速利率市場(chǎng)化。因此，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，貨幣市場(chǎng)基金發(fā)揮著存款的“平行線產(chǎn)品”競(jìng)爭(zhēng)作用。

中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金雖然有著廣闊的市場(chǎng)前景，但風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。基金管理人應(yīng)高度重視貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。MMF多用于日常現(xiàn)金管理，或作為不同投資品種轉(zhuǎn)換期間的臨時(shí)資金存放，常被投資者視為安全產(chǎn)品而忽視風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)同業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者往往第一時(shí)間贖回MMF，或在不同MMF產(chǎn)品間套利，造成“踩踏”。MMF管理人面臨更高的投資者申贖帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性管理水平也有更高的要求。金融危機(jī)暴露出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率、信用等其他風(fēng)險(xiǎn)間的密切聯(lián)系，應(yīng)注意控制期限錯(cuò)配敞口，充分估計(jì)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性缺口。