風(fēng)險投資行業(yè)論文

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風(fēng)險投資行業(yè)論文范文第1篇

摘要:從礦山行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā),分析了礦山項目投資的特點,對目前我國礦山項目投資風(fēng)險管理的現(xiàn)狀進(jìn)行了整體評價,提出了其中存在的不足之處,主張進(jìn)行全程風(fēng)險管理,為企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：礦山投資風(fēng)險風(fēng)險管理管理能力制度

1前言

近年來,隨著我國鋼鐵行業(yè)的迅速發(fā)展,作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料供應(yīng)者——礦山企業(yè)也遇到了發(fā)展的大好時機(jī)。于是礦山企業(yè)通過加強勘探力度,進(jìn)一步發(fā)掘潛在的資源;進(jìn)行了采選的重新設(shè)計,提高年生產(chǎn)能力;對以前開采條件惡劣、經(jīng)濟(jì)可行性達(dá)不到要求的儲備資源,進(jìn)行可行性研究與規(guī)劃設(shè)計。由于礦業(yè)行業(yè)的特殊性,這些項目的投資規(guī)模越來越大,無論從時間方面考慮,還是從空間方面考慮,這些投資項目都具有實施周期長、不確定因素多、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險大,對生態(tài)環(huán)境的潛在影響嚴(yán)重,在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中占有重要的戰(zhàn)略地位等特征。因而所面臨的風(fēng)險種類繁多,各種風(fēng)險之間的相互關(guān)系錯綜復(fù)雜,所以在整個項目從立項到完成后運行的整個周期中都必須重視風(fēng)險管理。

2礦山項目投資的特點

礦山項目的投資具有多階段性及復(fù)雜性的特點。一個完整的礦山開發(fā)要經(jīng)過礦產(chǎn)勘查、礦山開采可行性研究、礦山建設(shè)設(shè)計、礦山基本建設(shè)、礦山投產(chǎn)經(jīng)營等許多階段。由于不同階段的主要任務(wù)不同,決定了各階段的投資需求量、投資回收期、投資回報率,乃至投資風(fēng)險的不同。如勘查階段的投資是一種風(fēng)險資金投入,一旦勘探成功,就可以獲得較大的風(fēng)險收益,包括探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收益或優(yōu)先取得采礦權(quán)后的開采收益;而萬一勘探失敗,則需要承擔(dān)風(fēng)險損失。礦山開發(fā)階段,投資的需求與收益,同礦山的興建期、上升期、鼎盛期、衰退期緊密關(guān)聯(lián),并隨時受到市場需求與礦產(chǎn)品價格的影響。這就使得礦山項目的投資也必須要考慮到風(fēng)險管理的問題。

3礦山投資項目風(fēng)險管理的過程和方法

礦山投資項目風(fēng)險管理的過程可以分為風(fēng)險規(guī)劃、風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對、風(fēng)險監(jiān)控六個環(huán)節(jié)和階段。目前存在的問題是,前四項在我國礦山的投資中有較多的應(yīng)用,風(fēng)險的應(yīng)對與監(jiān)控就鮮有系統(tǒng)應(yīng)用。這是兩個相對薄弱的環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)的礦山項目投資多在立項前做風(fēng)險評估,而忽視了還應(yīng)該同時針對所存在的可以預(yù)測的風(fēng)險制定具體的應(yīng)對措施,并且在項目進(jìn)行過程中進(jìn)行全程的監(jiān)控。這樣才能達(dá)到項目風(fēng)險管理的目的。

目前,礦山行業(yè)應(yīng)用較為廣泛的風(fēng)險評價方法有決策樹法、層次分析法、模糊風(fēng)險綜合評價、故障樹分析法和蒙特卡洛模擬法。

(1)決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述項目風(fēng)險評價問題,項目風(fēng)險評價可以直接在決策樹上進(jìn)行,其評價準(zhǔn)則可以是收益期望值、效用期望值或其他指標(biāo)值。

(2)層次分析法(AHP)是一種在經(jīng)濟(jì)、管理學(xué)中廣泛應(yīng)用的方法。它可以將無法量化的風(fēng)險按照大小排出順序,把它們彼此區(qū)別開來。

(3)模糊風(fēng)險綜合評價法是模糊數(shù)學(xué)在實際工作中的一種應(yīng)用,是對受到多個因素影響的對象做出全面地評價,按照指定的評價條件對評價對象的優(yōu)劣進(jìn)行評比、判斷。采用模糊綜合評價法進(jìn)行風(fēng)險評價的基本思路是:綜合考慮所有風(fēng)險因素的影響程度,并設(shè)置權(quán)重區(qū)別因素的重要性,通過構(gòu)建數(shù)學(xué)模型,推算出風(fēng)險的各種可能性程度,其中可能性程度之高者為風(fēng)險水平的最終確定值。

(4)故障樹分析法(FTA)是一種演繹的邏輯分析方法,它在風(fēng)險分析中的應(yīng)用主要是遵循從結(jié)果找原因的原則,將項目風(fēng)險形成的原因由總體到部分按樹枝形狀逐級細(xì)化,分析項目風(fēng)險及其產(chǎn)生原因之因果關(guān)系。在前期預(yù)測和識別各種潛在風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上,運用邏輯推理的方法,沿著風(fēng)險產(chǎn)生的路徑,求出風(fēng)險發(fā)生的概率,并能提供各種控制風(fēng)險因素的方案。

(5)蒙特卡洛模擬法(MC)是隨機(jī)的從每個不確定因素中抽取樣本,進(jìn)行一次整個項目計算,重復(fù)進(jìn)行成百上千次,模擬各式各樣的不確定性組合,獲得各種組合下的成百上千個結(jié)果。通過統(tǒng)計和處理這些結(jié)果數(shù)據(jù),找出項目變化的規(guī)律。通過這些信息就可以更定量的分析項目,為決策提供依據(jù)。

4目前存在的問題

4.1風(fēng)險管理意識還比較薄弱

長期以來,我國的礦山曾經(jīng)都是隸屬于部委的統(tǒng)一管理,每年的生產(chǎn)計劃由上級制定并下達(dá)執(zhí)行,礦山的經(jīng)濟(jì)效益也與企業(yè)的生存沒有直接的關(guān)系,即使是連年虧損都會繼續(xù)生產(chǎn)。近幾年來,隨著礦業(yè)市場的一步步放開,礦山企業(yè)都開始考慮自己的投入與產(chǎn)出,大大削弱了對于政府的依賴性,但是仍然不是完全獨立的企業(yè)。政府仍然在政策上給與相當(dāng)程度的支持與優(yōu)惠。這就使得礦山企業(yè)的風(fēng)險意識依然淡薄,這是制約項目風(fēng)險管理的主要障礙。大多數(shù)企業(yè)和政府經(jīng)濟(jì)主管官員不愿在資金短缺的條件下,增列風(fēng)險管理費用,寧愿采用風(fēng)險自留和風(fēng)險不合理轉(zhuǎn)移的辦法。但是,這種自留的風(fēng)險已經(jīng)大大超過了企業(yè)或項目所預(yù)設(shè)的風(fēng)險,一旦風(fēng)險真正發(fā)生,企業(yè)或項目就會面臨艱難維持財務(wù)穩(wěn)定和連續(xù)經(jīng)營的狀況。此外

,許多政府官員也汲取了風(fēng)險管理的思想,但是為數(shù)不多,尚未形成一種制度。

由于近一兩年來大量外資涌入中國,許多國際礦業(yè)巨頭都試圖或者已經(jīng)開始入主中國的部分礦業(yè)資源。他們帶來了新的經(jīng)營觀念和較高的風(fēng)險意識,對自己的項目進(jìn)行嚴(yán)格管理與控制。這對本土的礦山企業(yè)來說就面臨著更嚴(yán)峻的競爭和挑戰(zhàn)。

4.2風(fēng)險管理能力較差

雖然通過全面風(fēng)險管理,在很大程度上已經(jīng)將過去憑直覺、憑經(jīng)驗的管理上升到了理性的全過程管理,但礦山的風(fēng)險管理在很大程度上仍然依賴于管理者的經(jīng)驗及管理者過去工作的經(jīng)歷,對技術(shù)的了解程度和對礦山項目本身的熟悉程度。在整個風(fēng)險管理過程中,人的影響因素很大,如管理者的認(rèn)識程度、敬業(yè)精神、創(chuàng)造力等。在管理過程中一旦發(fā)現(xiàn)項目存在問題和風(fēng)險時,很難及時地采取有效措施解決和控制發(fā)現(xiàn)的問題和風(fēng)險。對于礦山企業(yè)來說,每一個礦都有自己的特點,沒有哪兩個礦是完全相同的。地質(zhì)構(gòu)造的復(fù)雜性和不可完全預(yù)測性,使得在項目開始之前得到的信息非常有限。因此在項目的風(fēng)險評價中可能會出現(xiàn)較大的誤差。此外,如果在風(fēng)險識別階段存在誤差,即使評價做得再好,也可能會因為主要風(fēng)險源的漏列出現(xiàn)重大失誤或事故。

5結(jié)語

以上這些問題突出表現(xiàn)了我國礦山企業(yè)投資項目風(fēng)險管理的相對落后,因此,迫切需要全面普及和提高風(fēng)險管理。尤其是目前國際礦石價格高漲,但是同時又存在著價格跌落的高風(fēng)險時期,投資開發(fā)原來不經(jīng)濟(jì)的新礦山和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,都需要經(jīng)過充分的可行性論證與風(fēng)險分析,并且要在項目實施過程中實施全程風(fēng)險管理,爭取將投資的風(fēng)險控制到最小限度,為企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤空間。

參考文獻(xiàn):

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風(fēng)險投資行業(yè)論文范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目； 評價指標(biāo)體系； 定量分析方法

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的運作過程可分為三個基本階段：第一階段是項目的篩選和評價。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)如何從大量的、不同領(lǐng)域的項目中挑選出可供投資的項目是這一階段的關(guān)鍵。第二階段是經(jīng)營投資項目。包括對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動進(jìn)行監(jiān)督、向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層提供咨詢和建議、幫助企業(yè)的經(jīng)營活動實現(xiàn)專業(yè)化等；第三階段是風(fēng)險資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現(xiàn)有投資。因此，如何以合理的成本準(zhǔn)確、快速地尋找到合適投資的項目就成了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資成功運作的前提和保障。在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評估指標(biāo)法。因而，構(gòu)建科學(xué)、合理的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系就成為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)首要而又迫切需要解決的問題。

一、國內(nèi)外相關(guān)研究的綜述

國外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展源于20世紀(jì)40年代，因此，理論界對于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了實證調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)管理層、產(chǎn)品、市場、期望回報率是影響風(fēng)險投資項目評價決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風(fēng)險投資家和全美風(fēng)險資本聯(lián)合會的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產(chǎn)品的差異性、管理能力、抗環(huán)境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎(chǔ)上，確認(rèn)了27項風(fēng)險投資評估標(biāo)準(zhǔn)，首次突顯了對企業(yè)家素質(zhì)與經(jīng)驗的關(guān)注，將企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的天賦、企業(yè)家對本企業(yè)目標(biāo)市場非常熟悉兩項指標(biāo)作為風(fēng)險投資項目選擇考慮的最重要評估指標(biāo)。Carter&Auken（1989）提出的指標(biāo)體系亦證實了企業(yè)家素質(zhì)和經(jīng)驗是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資家最為關(guān)注的內(nèi)容，前9項指標(biāo)中有8項與企業(yè)家相關(guān)：與企業(yè)家人格特征相關(guān)的正直誠實、動機(jī)與責(zé)任感、與企業(yè)家經(jīng)驗相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風(fēng)險資本家，認(rèn)為成功的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資家首先是對人、其次才是對經(jīng)營計劃進(jìn)行投資，投資決策的最重要因素是人的素質(zhì)，首先關(guān)注管理團(tuán)隊的背景；然后對團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行評估，包括領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)新能力、正直、開放和奉獻(xiàn)精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司采用的投資評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分析，得出企業(yè)家的個人素質(zhì)和經(jīng)驗 被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資最重要的評價指標(biāo)。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環(huán)境因素對風(fēng)險投資項目選擇的影響，認(rèn)為影響風(fēng)險投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)包括企業(yè)家、產(chǎn)品、市場、金融四大方面25個因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認(rèn)為Knight & MacMillanetal是針對技術(shù)性較低的風(fēng)險投資而提出的，并不適合于高科技風(fēng)險投資項目，進(jìn)而提出了影響風(fēng)險投資項目評估的新因素：企業(yè)家因素、資源因素、競爭策略、產(chǎn)品特征、市場因素、金融因素等。

國內(nèi)學(xué)者對項目投資偏好的理論與實證研究不多，以對國外研究成果的理論擴(kuò)展為主。劉常勇（1996）調(diào)查了臺灣地區(qū)的風(fēng)險投資狀況，主要從風(fēng)險企業(yè)角度將風(fēng)險分析因素分為商業(yè)計劃書、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、市場營銷、產(chǎn)品與技術(shù)、財務(wù)計劃、投資報酬五個方面的共22個指標(biāo)。楊艷萍（2003）對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的風(fēng)險因素進(jìn)行了分析與評價，提出了包括環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司三個方面72個因素的評價體系，并對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資在不同介入階段風(fēng)險因素重要程度進(jìn)行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價系統(tǒng)模型，而且通過對國內(nèi)近百家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的問卷調(diào)查，使用GA-AHP進(jìn)行權(quán)重計算得出了一級指標(biāo)的權(quán)重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風(fēng)險評估模型進(jìn)行了修改，增加了風(fēng)險投資退出方式對投資的影響，得出了我國風(fēng)險投資企業(yè)價值評估模型。

通過國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，可以發(fā)現(xiàn)，盡管國外學(xué)者所得出的項目投資評價指標(biāo)體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標(biāo)及重要程度是大家所公認(rèn)的，如風(fēng)險項目管理團(tuán)隊、風(fēng)險項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性兩大因素。而國內(nèi)研究文獻(xiàn)則偏重于風(fēng)險項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)的可行性分析，尚未對風(fēng)險項目管理團(tuán)隊引起足夠的重視。另外，國內(nèi)研究對技術(shù)競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。

二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系構(gòu)建的原則

（一）前瞻性原則

指標(biāo)的設(shè)計必須體現(xiàn)前瞻性，既要立足于現(xiàn)在，能分析風(fēng)險投資項目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預(yù)測風(fēng)險投資項目未來的狀況，不受時間、范圍大小、評價對象等因素的影響，具有可持續(xù)觀察性。

（二）客觀性和可操作性原則

力求評價指標(biāo)能客觀地反映評價對象的實際情況，同時指標(biāo)體系對于建立數(shù)學(xué)模型、采集數(shù)據(jù)、評價考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點，能夠有效的測度和統(tǒng)計。

（三）自適應(yīng)性與精簡性原則

所選擇的指標(biāo)不僅要適應(yīng)不同的行業(yè)、區(qū)域，綜合的反映項目的總體情況，而且必須目標(biāo)一致、相互獨立，全面、完整而又精簡，避免復(fù)雜。

（四）系統(tǒng)性與科學(xué)性原則

指標(biāo)的選擇必須以風(fēng)險投資相關(guān)理論為依據(jù)，體現(xiàn)風(fēng)險與收益的統(tǒng)一、定性與定量的結(jié)合，使評價結(jié)果能夠全面、科學(xué)地評估風(fēng)險投資項目的基本情況及存在問題。

三、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）第一層指標(biāo)

根據(jù)前人關(guān)于風(fēng)險投資項目評價的相關(guān)研究及風(fēng)險投資影響因素理論，對相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行篩選、整合，確定了影響創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價的兩個重要因素：風(fēng)險項目管理團(tuán)隊評價和經(jīng)濟(jì)可行性評價，構(gòu)成創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系的第一層指標(biāo)。

1.風(fēng)險項目管理團(tuán)隊評價

風(fēng)險項目處于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境，要求風(fēng)險項目管理團(tuán)隊具備高超的運營能力和應(yīng)變措施。包括項目管理團(tuán)隊關(guān)鍵管理人員基本素質(zhì)、項目經(jīng)營和管理能力、組織結(jié)構(gòu)合理性等方面的內(nèi)容。

2.風(fēng)險項目的經(jīng)濟(jì)可行性評價

風(fēng)險項目的實施效果優(yōu)劣很大程度上取決于項目自身在經(jīng)濟(jì)視角下的投資可行性，是整個評價體系的重中之重，目的在于優(yōu)選出具有較高經(jīng)濟(jì)可行性的風(fēng)險項目。主要包括項目的成長性分析、風(fēng)險項目的商業(yè)化前景預(yù)測及項目盈利能力評價三個方面內(nèi)容。

（二）第二層指標(biāo)及其細(xì)分

1.風(fēng)險項目管理團(tuán)隊評價指標(biāo)的細(xì)分

人才是風(fēng)險企業(yè)的成功之本，企業(yè)家及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊評價一直是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資學(xué)者們研究的熱點之一，風(fēng)險項目管理團(tuán)隊的各種能力也是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)評估的重中之重。

企業(yè)管理的優(yōu)劣，直接決定了企業(yè)運營風(fēng)險的大小。而高素質(zhì)的企業(yè)家與管理團(tuán)隊及良好的組織結(jié)構(gòu)則是管理好企業(yè)的重要前提和保障。因此，風(fēng)險項目管理團(tuán)隊評價應(yīng)該包括企業(yè)家的基本素質(zhì)的高低、管理經(jīng)驗與管理能力、組織結(jié)構(gòu)與制度三個方面（如表1所示）。企業(yè)家的基本素質(zhì)包括企業(yè)家專業(yè)知識水平、領(lǐng)導(dǎo)能力、成長背景、誠信及戰(zhàn)略管理能力五個方面；企業(yè)團(tuán)隊管理經(jīng)驗與管理能力主要包括團(tuán)隊經(jīng)營管理能力、技術(shù)管理能力、風(fēng)險管理能力和融資能力；組織結(jié)構(gòu)與制度主要分為團(tuán)隊專業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性、年齡結(jié)構(gòu)的合理性、內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)性、管理制度的完善性及機(jī)制的健全性等。

2.風(fēng)險項目的經(jīng)濟(jì)可行性評價指標(biāo)細(xì)分

風(fēng)險項目的經(jīng)濟(jì)可行性評價主要側(cè)重于項目的成長性、項目的市場前景及盈利能力評價三個方面（如表2所示）。項目的成長性評價包括項目的總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、持續(xù)可能增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率等方面；項目的市場前景評價包括市場需求程度、新產(chǎn)品替代率、產(chǎn)品市場定價能力、市場規(guī)模、市場增長能力五個方面；項目盈利能力評價主要體現(xiàn)為超額動態(tài)投資效率、項目產(chǎn)品毛利率、項目凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率等。

（三）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系的設(shè)計

綜合第一層指標(biāo)、第二層指標(biāo)及其細(xì)分指標(biāo)，可以得到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系。同時，由于所構(gòu)建指標(biāo)體系的層次結(jié)構(gòu)，我們設(shè)計調(diào)查問卷，調(diào)查對象包括高校及科研機(jī)構(gòu)專家、財政科技部門工作人員以及高新區(qū)企業(yè)負(fù)責(zé)人、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人等，并結(jié)合調(diào)查結(jié)構(gòu)采用AHP分析方法計算了各指標(biāo)相對于上一層指標(biāo)的權(quán)重，進(jìn)而經(jīng)過綜合計算，得出各指標(biāo)相對于第一層（準(zhǔn)則層）指標(biāo)的權(quán)重（如表3所示）。

四、結(jié)束語

本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合風(fēng)險投資相關(guān)理論，按照科學(xué)性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系分為兩個一級分指標(biāo)6個二級分指標(biāo)28個三級分指標(biāo)。運用該指標(biāo)體系，結(jié)合適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)方法，既可以分別評估創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目管理團(tuán)隊的能力與風(fēng)險項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性，也可以對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目的整體情況做出評估；不僅有利于不同風(fēng)險投資項目之間的橫向比較，同時在縱向的時間序列上還可以反映同一項目的不同歷史時期的風(fēng)險變化情況，從而為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)評估投資項目及了解其運行情況提供了基本依據(jù)。

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風(fēng)險投資行業(yè)論文范文第3篇

風(fēng)險投資，人們認(rèn)為最早起源于美國，是20世紀(jì)六七十年代后，一些愿意以高風(fēng)險換取高回報的投資人發(fā)明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質(zhì)上的不同。風(fēng)險投資不需要抵押，也不需要償還，所以可以看出風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，而不是借貸資本。風(fēng)險投資如果成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報，如果失敗，投進(jìn)去的錢就算打水漂了。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務(wù)。這樣就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。雖然風(fēng)險投資的期限比較長（平均投資期為5-7年），并且流動性比較差，但是從幾十年來的發(fā)展看來，這種投資方式發(fā)展得還是很不錯的。

風(fēng)險投資在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資，狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。

二、風(fēng)險投資體系的雙重

與風(fēng)險企業(yè)投資活動有內(nèi)在聯(lián)系的機(jī)構(gòu)、機(jī)制、制度的總和構(gòu)成了風(fēng)險投資體系。風(fēng)險投資體系是以資金的流動為紐帶，從資本供應(yīng)者（投資者）流向資金運作者（風(fēng)險資本家），然后投向風(fēng)險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。

風(fēng)險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風(fēng)險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗，廣大中小散戶由于認(rèn)識上的原因，而且缺乏承受高風(fēng)險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域。

風(fēng)險資本家大都是來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的。對那些具有高能力而且其能力已經(jīng)通過以前的成功得以展示的人們來說，當(dāng)他們想擴(kuò)張其經(jīng)營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約。同時，風(fēng)險資本家還具備相當(dāng)專業(yè)的知識和經(jīng)驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風(fēng)險企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時游刃有余。通過預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風(fēng)險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關(guān)的因素太復(fù)雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營管理隊伍的質(zhì)量，再加上風(fēng)險資本家先前對此行業(yè)的個人經(jīng)驗，有時甚至只是勇敢的直覺。

在一個風(fēng)險企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)者一般提供新點子、新項目、新思想，而風(fēng)險資本家則提供資金和管理經(jīng)驗。風(fēng)險資本家及其風(fēng)險投資公司作為投資中介，按照能否帶來髙投資回報這一標(biāo)準(zhǔn)選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進(jìn)行融資、投資，組建風(fēng)險企業(yè)。

通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展，創(chuàng)業(yè)資本得到價值增值，再流至創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司將收益作為使用資金的回報回饋給投資者，形成了創(chuàng)業(yè)資本的周轉(zhuǎn)。這樣也就形成了一個委托鏈，由此產(chǎn)生相應(yīng)的雙重委托關(guān)系，一是創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托關(guān)系，形成了第一重；二是創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托關(guān)系，形成了第二重。

三、風(fēng)險投資體系的財務(wù)目標(biāo)

財務(wù)目標(biāo)是指財務(wù)主體以追求經(jīng)濟(jì)利益為基本目標(biāo)，是本金的投入與收益活動，整個投入與收益活動的首要目的就是為了實現(xiàn)價值增值，在增值過程中不斷實現(xiàn)企業(yè)財富的積累和社會財富的增加。從財務(wù)管理的對象來看，財務(wù)主要是以籌資、投資分配為主的企業(yè)綜合價值管理活動。財務(wù)主體除了追求純經(jīng)濟(jì)利益以外，還應(yīng)該兼顧各種利益相關(guān)人的主要訴求。也就是投資者收益最大化，投資家收益最大化、個人的信譽得到認(rèn)可和提升，創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富最大化。但是創(chuàng)業(yè)投資運作過程中存在著高度的不確定性和信息不對稱，如何有效地控制委托風(fēng)險，建立合理的治理機(jī)制，就成了風(fēng)險投資體系成功運作的重要內(nèi)容。

四、雙重與財務(wù)目標(biāo)的趨同

（一）風(fēng)險投資體系中雙重委托的風(fēng)險分析

在第一重中，投資者放棄資產(chǎn)使用權(quán)將資金委托給風(fēng)險投資家管理和運用，然而風(fēng)險投資家的質(zhì)量難以為投資者所直接了解和完全把握（或者說信息成本太大而在經(jīng)濟(jì)上不可行），他們?yōu)榱嘶I集到更好的風(fēng)險資本，常常傾向于夸大專業(yè)管理水平和誠信品德，隱瞞能力不足的事實。投資者不能直接觀測到人選擇了什么行動，只能觀測到一些變量，而這些變量由風(fēng)險投資家的行動和其他外生的隨機(jī)因素共同決定。這使人機(jī)會主義傾向增加，導(dǎo)致風(fēng)險投資家偷用、濫用資本，過度投機(jī)，損公肥私等行為，給投資者造成損失。在第二重中風(fēng)險資本家挑選合適的風(fēng)險企業(yè)家時，往往依賴于其提供的關(guān)于企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績、技術(shù)信息等資料對企業(yè)未來發(fā)展情況進(jìn)行大致預(yù)測。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了獲得風(fēng)險資本，往往傾向于夸大技術(shù)優(yōu)勢和市場潛力而隱瞞技術(shù)缺點。企業(yè)家吸收融資獲得了發(fā)展所需資金后很容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，風(fēng)險資本家即使參與被投資風(fēng)險企業(yè)的管理，也不可能像風(fēng)險企業(yè)家那樣從事企業(yè)的日常管理工作，道德風(fēng)險由此產(chǎn)生，最為常見的是企業(yè)家在雙方簽訂交易合同后不努力工作，或者將獲得風(fēng)險資本作為企業(yè)的資產(chǎn)任意揮霍。

不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風(fēng)險，其外在表現(xiàn)最終都?xì)w結(jié)為財務(wù)目標(biāo)的沖突。投資者的財務(wù)目標(biāo)是預(yù)期投資回報最大化，風(fēng)險資本家的財務(wù)目標(biāo)是風(fēng)險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風(fēng)險投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？

（二）風(fēng)險資本家對投資者首重的財務(wù)目標(biāo)趨同分析

l.通過契約設(shè)置對風(fēng)險投資家進(jìn)行激勵約束

創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托關(guān)系形成了首重委托關(guān)系。我們可以通過契約設(shè)置對風(fēng)險投資家進(jìn)行激勵約束，運作初期比較高隨后逐漸降低的可變管理費率來鼓勵風(fēng)險投資家盡快歸還投資者的投資資本。

2.將風(fēng)險投資的報酬和投資者目標(biāo)掛鉤

在利潤分配比例上，我們可以規(guī)定風(fēng)險投資家按利潤20%～30%左右的比例獲取業(yè)績報酬，將風(fēng)險投資的報酬和投資者目標(biāo)聯(lián)系起來。投資者可采用混合策略博弈，投資者承諾分段投資，從而增加博弈次數(shù)和投資者回報的可行性。如果投資者放棄繼續(xù)注入資金，己投入部分只能退回一半，投資所得也只能拿到一半。

3.完善風(fēng)險投資機(jī)制

西方發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險投資實踐經(jīng)驗表明，有限合伙人公司是最有效率的風(fēng)險投資公司的組織形式。美國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80%以上。在這個制度下設(shè)立風(fēng)險投資基金（風(fēng)險資本），投資者是有限合伙人，風(fēng)險資本家是一般合伙人，雙方通過簽訂契約來組建風(fēng)險投資公司。有限合伙人只對所投入資金負(fù)有限責(zé)任，不能參與風(fēng)險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產(chǎn)評估。一般合伙人負(fù)有無限責(zé)任，他們投入占風(fēng)險資本1%左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20%，另外80%屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風(fēng)險資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20%的投資回報。

上述契約條款所構(gòu)造的激勵與約束機(jī)制，既分散了投資風(fēng)險，又在一定程度上克服了風(fēng)險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。

（三）風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)第二重的財務(wù)目標(biāo)趨同分析

1.減少合作前的信息不對稱

合作前通過盡職調(diào)查減少信息不對稱。風(fēng)險投資家投資前通過調(diào)查企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)和市場情況以及團(tuán)隊成員的背景可減少團(tuán)隊和市場現(xiàn)實間的信息不對稱。

2.分期向風(fēng)險企業(yè)注入資金

分期向風(fēng)險企業(yè)注入資金，制造重復(fù)博弈。投資者通過漸進(jìn)式的多輪投資對風(fēng)險企業(yè)的前景不間斷地進(jìn)行周期性評估，根據(jù)前一階段博弈，對企業(yè)家的努力和企業(yè)前景作出是否繼續(xù)融資的決定。

3.嚴(yán)格把關(guān)管理隊伍的綜合能力

創(chuàng)業(yè)者的財務(wù)目標(biāo)是追求貨幣收入的最大化，在風(fēng)險企業(yè)中往往通過經(jīng)理人股票期權(quán)計劃來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導(dǎo)自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟(jì)因素和心理因素）激勵效應(yīng)。風(fēng)險投資家就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對經(jīng)理人和管理隊伍素質(zhì)反復(fù)打量、嚴(yán)格甄選。

4.動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式

一個公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營思想，而是站在它身后的人，包括網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠(yuǎn)是一種工具，而管理永遠(yuǎn)是一切工具的駕馭者。投資合同確保風(fēng)險資本家參與風(fēng)險企業(yè)管理，并分享風(fēng)險企業(yè)的成長。風(fēng)險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風(fēng)險企業(yè)未來盈利的預(yù)測，來決定各自所占的股份，并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來調(diào)整雙方所持有的股份，還與風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。這個轉(zhuǎn)換比例是動態(tài)的，可以隨風(fēng)險企業(yè)盈利目標(biāo)的實現(xiàn)程度而調(diào)整。這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方的財務(wù)目標(biāo)，是一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風(fēng)險、保護(hù)投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營者基金”模式，利用經(jīng)營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產(chǎn)的價值來激勵分配。經(jīng)營者基金不是簡單的股權(quán)量化，而是一種動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益。

五、我國風(fēng)險投資相關(guān)問題的現(xiàn)狀和建議

現(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產(chǎn)的占有來體現(xiàn)的。風(fēng)險投資基金的資金注入有99%來自投資者，風(fēng)險資本家僅以l%的資金承諾便可獲得20%的收益分配權(quán)，這是一副高比例利潤分成的“金手銬”。表明風(fēng)險資本家在風(fēng)險投資公司中有直接的重大經(jīng)濟(jì)利益，特別值得一提的是，風(fēng)險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本。從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”。既是人類社會物質(zhì)文明發(fā)展的一個巨大進(jìn)步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)是投資于人而不是投資于證券。有限合伙制是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中將激勵機(jī)制、約束機(jī)制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應(yīng)高效快捷的市場經(jīng)濟(jì)運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法等國家在法人與非法人的民事權(quán)利認(rèn)定上，沒有太大差異。從監(jiān)管的角度看，風(fēng)險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，對社會經(jīng)濟(jì)影響也較大，各國通常將其作為金融機(jī)構(gòu)來對待，由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴(yán)格和有效，所以也應(yīng)適時賦予有限合伙人的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)以法人資格。具體實施辦法如下，項目經(jīng)過必要的審批和評估程序準(zhǔn)備投資時進(jìn)行內(nèi)部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。

第一，項目經(jīng)理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經(jīng)理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；

第二，在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；

第三，向全公司進(jìn)行公開募集，對投資的總?cè)藬?shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；

最后，內(nèi)部募集投資總額必須達(dá)到一個基本投資額下限，內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔(dān)的風(fēng)險和享有的權(quán)益，確認(rèn)投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50%發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。

項目合伙制實際上是一種內(nèi)部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認(rèn)可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風(fēng)險投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。

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風(fēng)險投資行業(yè)論文范文第4篇

論文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資，退出機(jī)制

 

私募股權(quán)投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資，并通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購股權(quán)或者管理層回購等方式作為退出機(jī)制，出售所持有的股權(quán)獲利的一種投資方式。私募股權(quán)投資作為先進(jìn)的投資模式，是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，其運作方式拓寬了企業(yè)融資渠道，推動了被投資企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和價值增值，同時提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認(rèn)可。近年來，私募股權(quán)投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發(fā)行的重要融資手段。

一、中國私募股權(quán)投資的發(fā)展歷程

在中國，私募股權(quán)投資起源于風(fēng)險投資，在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險投資在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權(quán)投資的雛形是政府發(fā)行并通過股權(quán)投資方式直接從事創(chuàng)業(yè)投資。1984年，國家科委(科技部)科技促進(jìn)發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)立投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。1985年9月中國第一家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立，接下來又成立了“中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司”、“中國科招高新技術(shù)有限公司”等。早期創(chuàng)業(yè)投資公司的特點主要是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)所在地的地方政府通過財政資金設(shè)立的。1995年我國通過了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵國外風(fēng)險投資公司對我國進(jìn)行風(fēng)險投資。1996年，國外風(fēng)險投資公司開始進(jìn)軍中國市場，由美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(DG)投資設(shè)立的中國第一家風(fēng)險投資公司美國太平洋風(fēng)險投資公司成立。

近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和資本市場逐步完善，私募股權(quán)投資不僅引起國內(nèi)各界的密切關(guān)注，也吸引了眾多外資股權(quán)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權(quán)投資的各類機(jī)構(gòu)將近5000家退出機(jī)制，投資領(lǐng)域涉及國民經(jīng)濟(jì)諸多方面。中國私募股權(quán)投資進(jìn)入了高速發(fā)展時期，中國己成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場。

二、中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

進(jìn)入2010年以來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)接連暴發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)依舊震蕩前行，盡管中國經(jīng)濟(jì)也存在通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫，但中國政府出臺了一系列穩(wěn)定金融、發(fā)展股權(quán)投資的政策措施，強有力地保障了私募股權(quán)投資在中國的持續(xù)發(fā)展。

1. 募資情況

清科研究中心調(diào)研結(jié)果顯示，2010年上半年新募基金個數(shù)方面回升到了2007年的歷史高點，共有32支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，環(huán)比與同比分別上漲68.4%和190.9%。新增資本量方面增長更為強勢，上半年共募集190.26億美元，環(huán)比上漲84.6%，同比上漲616.9%，并超出去年全年募資總額。人民幣基金續(xù)寫了09年的崛起勢頭，隨著境內(nèi)資本市場退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得人民幣基金熱潮涌動，優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。2010年上半年，共有26支新人民幣基金完成募集，環(huán)比及同比漲幅分別達(dá)到73.3%和333.3%。

風(fēng)險投資行業(yè)論文范文第5篇

摘要:風(fēng)險投資是高科技發(fā)展的助推器，是國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素之一，具有高投入、高風(fēng)險、高回報的特點。我國發(fā)展風(fēng)險投資20年，與國外發(fā)達(dá)國家相比仍處于初期階段，存在許多問題，如風(fēng)投資本總量小、資金來源渠道單一、資本退出機(jī)制不通暢、相關(guān)法律制度不完善、缺乏專業(yè)人才等。本文通過分析我國風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀，闡述了我國風(fēng)投行業(yè)發(fā)展存在的問題和面臨的挑戰(zhàn)，提出了發(fā)展我國風(fēng)險投資體系的一些建議。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;現(xiàn)狀;挑戰(zhàn)

一、風(fēng)險投資概述

1.風(fēng)險投資的特征

風(fēng)險投資，是由專門人員和機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征：

（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(Star-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)10％-49％的股權(quán)，不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押。

(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上。

(4)風(fēng)險投資人一般不參與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，但提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投企業(yè)增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。

(6)風(fēng)險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

2.分類及功能

對風(fēng)險投資類型的劃分有多種標(biāo)準(zhǔn)。按投入方式，可分為“杠桿式”風(fēng)險投資和“權(quán)益性”風(fēng)險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風(fēng)投資本分為種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本和風(fēng)險并購資本。

風(fēng)險投資的基本功能是為應(yīng)用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本，風(fēng)險投資的基本運作機(jī)制是由風(fēng)司融到風(fēng)險資金，投向經(jīng)過謹(jǐn)慎篩選的風(fēng)險企業(yè)或項目，培養(yǎng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風(fēng)險投資主要有資金放大器、風(fēng)險調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。

3.風(fēng)險投資的運作

風(fēng)險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風(fēng)險企業(yè)、實現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構(gòu)成。

（1）項目評估和選擇。企業(yè)家（團(tuán)隊）管理能力、產(chǎn)品或技術(shù)的獨特性以及產(chǎn)品市場大小構(gòu)成了決策評價指標(biāo)體系的主要組成部分，在此基礎(chǔ)上派生出創(chuàng)投決策的“三大定律”：

第一定律：決不選取超過兩個以上風(fēng)險的項目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場大小，S代表產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨特性，E代表管理團(tuán)隊(企業(yè)家)的素質(zhì)。

第三定律：投資P值最大的項目。

（2）談判和簽訂投資協(xié)議。風(fēng)險企業(yè)所關(guān)心的是有足夠的資金滿足企業(yè)運轉(zhuǎn)，確保目標(biāo)利潤和企業(yè)經(jīng)營權(quán)。雙方通過對風(fēng)險企業(yè)未來盈利的預(yù)測來確定風(fēng)險投資所占股份，最后形成項目股權(quán)分配與投資額及對賭條款等全面細(xì)致的風(fēng)險投資協(xié)議。

（3）培育風(fēng)險企業(yè)。協(xié)議簽訂后，風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)保持密切聯(lián)系，一般通過管理報告、企業(yè)定期訪問、擔(dān)任企業(yè)董事會成員來對企業(yè)實行監(jiān)控，以便發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。風(fēng)司一般還會用自身的管理、法律、財務(wù)等方面專長，向風(fēng)險企業(yè)提供專業(yè)咨詢等增值服務(wù)。

（4）實現(xiàn)投資收益。風(fēng)險投資的退出方式和時機(jī)選擇，取決于風(fēng)司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風(fēng)險企業(yè)股票公開上市；其他大公司收購風(fēng)險企業(yè)，把風(fēng)險企業(yè)轉(zhuǎn)售給其它投資公司；執(zhí)行償付協(xié)議，風(fēng)險企業(yè)向風(fēng)司回購自身股份。

二、我國風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r分析

1.投資概況

我國風(fēng)投行業(yè)經(jīng)歷過2000、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開設(shè)和納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預(yù)期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡(luò)潮的回暖，風(fēng)投行業(yè)在總投資額上大幅攀升，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中外風(fēng)投機(jī)構(gòu)在2004年共對253家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，投資總額達(dá)12.69億美元，創(chuàng)歷史新高，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風(fēng)投業(yè)進(jìn)人一個全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時期。

2.行業(yè)分布分析

風(fēng)投機(jī)構(gòu)在選擇投資對象時通常會考慮該行業(yè)的成長性、創(chuàng)新性、市場前景以及具體企業(yè)的管理團(tuán)隊。調(diào)查顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)取代軟件行業(yè)，成為創(chuàng)投項目最為集中的行業(yè)，表明風(fēng)投資本規(guī)避風(fēng)險和短期盈利取向的動機(jī)顯著增強。風(fēng)投資本通過參股方式，從穩(wěn)定發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風(fēng)司股東要求的一種策略選擇。

3.區(qū)域分布分析

風(fēng)投資本偏重高新技術(shù)項目和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風(fēng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機(jī)構(gòu)數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風(fēng)投出現(xiàn)很強的區(qū)域集點。京津冀地區(qū)的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差別則較大。

4.階段分布分析

針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發(fā)展期、成長期、擴(kuò)張期以及成熟期。風(fēng)投機(jī)構(gòu)會根據(jù)企業(yè)不同階段的特點制定具體的投資對策。

國外的風(fēng)投資本一般集中在發(fā)展、成長和擴(kuò)展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風(fēng)投資本分布基本上是“正態(tài)分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風(fēng)投的階段分布基本一致。

5.我國風(fēng)投行業(yè)投資項目退出狀況

自2003年以來，我國風(fēng)投資本在退出上雖然取得可喜的進(jìn)展，有多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)實現(xiàn)了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業(yè)收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，多數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資“后撤”，即風(fēng)投機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險和獲得穩(wěn)定的回報，多選擇比較成熟、規(guī)模較大的傳統(tǒng)性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現(xiàn)退出的較往年明顯增多，多家風(fēng)投支持的中國企業(yè)在美國、香港和新加坡市場上市。

三、我國風(fēng)險投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

1.資金規(guī)模小，來源渠道單一

風(fēng)險投資的主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資公司和天使投資者等。我國目前的風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由國有企業(yè)發(fā)起設(shè)立、政府參股為主體。而從國外的經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險的個人、企業(yè)投入。在沒有民間資本大量參與的情況下，風(fēng)投基金的數(shù)量和規(guī)模很難有大的增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，也達(dá)不到最佳投資組合的目的。

2.風(fēng)險投資主體錯位

風(fēng)投機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資市場的真正主體。它是向風(fēng)險企業(yè)提供風(fēng)險資本的專業(yè)的資金管理人。風(fēng)投機(jī)構(gòu)從風(fēng)險投資者募集風(fēng)險資本開始，搜尋、調(diào)查、篩選投資項目，制定投資方案，對投資進(jìn)行監(jiān)督、管理和必要的輔助，并在適當(dāng)?shù)臅r候以適當(dāng)?shù)姆绞匠烦鐾顿Y，把本金及實現(xiàn)的利潤分配給投資者。

目前，我國風(fēng)投主體的結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)逐步改變其政府主導(dǎo)的現(xiàn)狀，形成由民營主導(dǎo)的風(fēng)險投資格局。大力發(fā)展以民營資本為主體的風(fēng)險投資企業(yè)，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體。

3.風(fēng)投資本的利潤實現(xiàn)與退出困難

高風(fēng)險通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，關(guān)鍵在于退出。風(fēng)投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進(jìn)風(fēng)投行業(yè)的健康發(fā)展，充分發(fā)揮其對高新科技的推動作用，必須完善風(fēng)險投資的退出機(jī)制。

風(fēng)投資本變現(xiàn)回收主要有三種方式即:公開上市IPO、出售股份及因投資失敗而進(jìn)行的資產(chǎn)清算。目前,我國風(fēng)險投資仍缺乏暢通的退出途徑，主要表現(xiàn)在A股主板交易市場上市門檻高；缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場；專門為風(fēng)險企業(yè)提供退出途徑的創(chuàng)業(yè)板市場至今尚未建立。

4.法律制度不健全

風(fēng)險投資在我國早已開始實踐，但至今仍未對風(fēng)投基金進(jìn)行立法；由于法規(guī)建設(shè)不健全，使得社會上非法集資活動屢禁不止；在稅收上，國家雖然給高科技企業(yè)享受15％所得稅稅率的優(yōu)惠政策，但對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅優(yōu)惠，風(fēng)險投資者在高科技企業(yè)所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴(yán)重制約了我國創(chuàng)業(yè)投資的運作和發(fā)展。

5.缺乏風(fēng)險投資專業(yè)人才

風(fēng)投是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多方面學(xué)科，實踐性綜合性很強。風(fēng)險投資家應(yīng)該是既懂技術(shù)理論，又懂管理創(chuàng)新；既懂產(chǎn)業(yè)運作，又懂資本運營；既能深諳風(fēng)險投資的職能奧妙，又能通曉國際風(fēng)險資本運作規(guī)則的復(fù)合型高級人才。高素質(zhì)的風(fēng)險投資家是風(fēng)險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。

四、應(yīng)對我國風(fēng)投發(fā)展挑戰(zhàn)的建議

1.擴(kuò)大風(fēng)險投資總量，培育多元化市場主體

根據(jù)國外成功經(jīng)驗和我國發(fā)展趨勢，可從從機(jī)構(gòu)投資者、國內(nèi)大型企業(yè)、私人資本和政府資金等方面拓寬風(fēng)投資金的來源：

2.建立一套分散風(fēng)險的投資機(jī)制

可以從投資多個階段的企業(yè)并分批投入資金、組合投資、聯(lián)合投資、合同制約、管理咨詢和嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)務(wù)計劃書等方面分散風(fēng)險。

3.建立創(chuàng)新的組織制度，培養(yǎng)風(fēng)險投資人才

與一般公司組織形態(tài)相比較，有限合伙制能夠有效降低運作成本和成本，并通過適當(dāng)?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)和各相關(guān)利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來有效地減少風(fēng)險。應(yīng)采取多種方式培養(yǎng)和引進(jìn)人才，在此基礎(chǔ)上，完善激勵與約束機(jī)制。

4.建立暢通的風(fēng)投資本退出渠道

風(fēng)投資本的成功退出不僅意味著高額回報，而且也是風(fēng)險投資不斷循環(huán)的基礎(chǔ)。我們既要借鑒國外的成功經(jīng)驗，又要立足于我國國情，在探索中建立適合我國經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制的退出模式。如國內(nèi)買殼或借殼主板上市、進(jìn)一步發(fā)揮二板市場的優(yōu)勢、設(shè)立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場、盡快開設(shè)創(chuàng)業(yè)板、國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市、企業(yè)并購與企業(yè)回購、清算退出等，沒有退出渠道的創(chuàng)業(yè)投資是沒有發(fā)展前途的。因此，要想實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，就必須完善風(fēng)險投資體系，保證資本退出渠道的通暢。

5.完善相關(guān)法律制度