假財務消息的價值影響

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[摘要]虛假財務信息固其對投資者的利益損害、對資本市場秩序的擾亂及經濟發展的破壞，引起廣泛的關注。本文著重從三個方面對虛假財務信息進行理論上的價值影響分析：首先論述了虛假財務信息的產生過程；其次分析丁虛假財務信息在股票價值中的體現與影響，并對企業財務進明度和遏制虛假財務信息效果進行了表達式描述；最后闡述了全社會反對虛假財務信息行為的價值構成。

[關鍵詞]虛假財務信息；價值分析；影響分析

虛假財務信息是指財務信息的提供者通過惡意的手段和行為，致使各種與財務相關的信息出現嚴重不實，或在披露過程中存在重大遺漏，從而對財務信息的使用者產生嚴重誤導，影響其決策井可能造成不同程度的損失。對于企業外部的信息使用者，主要是通過敦促相關法律建設，借助于監督機構或專業的信息咨詢分析人員對企業提供財務信息的真實性進行保障和識別，但是重復上演的財務丑劇充分地說明了運用現有手段辨認虛假信息的難度非常大。本文著重對虛假財務信息的影響過程及反對財務造假的行為做一理論上的分析，以期對識別和遏制虛假財務信息提供一點啟示。

一、虛假財務信息的產生

虛假財務信息是和企業內部操縱者對外部利益集團保密的那些不利的信息相關聯，這些不利信息包含了只有信息造假者才知曉的、絕對保密的、反面的信息成分，經營者造假的目的是為了通過欺詐企業外部利益團體而獲得短期的、高額的利潤。

所示，對財務造假的企業來說，流出的財務信息包括真實的和虛假的兩部分，這些信息交給審核監督部門進行過濾識別，然后傳達給信息使用者。值得信息使用者警惕的是，監督人員在證實財務信息的過程中受到“信息成本”及其他客觀環境的限制，并不能將財務信息百分之百的驗明正身，另外監督人員也可能輕率從事，有時甚至由于企業造假者會把經濟的、政治的壓力加于其上而故意欺瞞，聯合作弊。而信息使用者在市場上收集信息需要花費的代價決定了他們不會無休止地收集一切信息，所以，獲得能夠證實財務信息真實性(或虛假性)的信息(本文稱之為反虛假信息)的欲望強度，取決于挑戰潛在虛假信息獲得的邊際效益和因為這場挑戰而付出的邊際成本。因此，最終的信息使用者獲得的信息往往不是全部真實的信息，而是包含一部分未被揭露的虛假信息。

二、虛假財務信息影響的價值分析

1．虛假財務信息在股票價值中的體現

任何一種股票或投資組合肋市場價值(稱作Vi)是建立在審計等監督機構和其他專業人士對企業的財務信息努力篩選的基礎上的。企業的虛假信息可視為兩部分：一部分在其進入市場前就被審計人員攔截掉的，記作A；另一部分是未被審計人員攔截而進入市場的，記作D。由于外部人員不能像企業內部操縱者那樣充分地掌握企業的財務信息，所以，股票的市場價值Vi是不同于在充分了解相關財務信息的情況下對其判斷的價值(稱作Fi)，而是包含了由于企業了虛假信息而導致對其價值的判斷增加的一部分價值，表示為Wi(D)，意指Wi是D的函數。所以，可以得到如下的表達式：Vi=Fi+Wi(D)

在短期內，信息的虛假成分與Wi(D)是成正相關的，即虛假成分越多，Wi(D)可能會越大。但隨著時間的推移，獲得企業內部真實財務信息的邊際成本在逐漸下降。對于任何團體的不利信息在經過一段時間后就可以較容易地被揭示出來。當更多的人得到某項信息時，獲得這項信息的途徑就會增多。信息越有價值，傳播的速度就越快。最初，外部人員在獲得、調查、證實和傳播信息時要付出一定的成本，有時這項成本會很大，而最終，大家就能夠以零成本獲得這些信息，因為它已經像常識一樣被人們所掌握．因此，Wi(D)在經過一段時間后就會逐漸銷蝕，或者突然下跌。

2．虛假財務信息對股票價值的影響

雖然Wi(D)是由于未被識別出的虛假財務信息流入市場造成的，但由于信息使用者的警惕心理，Wi(D)不一定能夠全部實現。假設虛假信息對信息使用者造成的直接影響的價值是由系數bi(Oi<1)乘Wi(D)得到的，其中bi可以理解為外部人員對虛假財務信D的信任系數，它主要是由信息使用者所付出的反虛假信息收集成本ci，所決定，可以理解為bi是ci的函數。如果虛假信息能夠很容易地被揭露，那么bi和ci都會趨于0；相反，如果揭露虛假信息的難度較大，bi和ci都可能較高。

如果bi=0，那么未識別出來的虛假信息在實際中對股票產生的價值影響為0，即企業的造假行為沒有對其發揮作用；如果bi=1，則未被審計出的虛假信息的作用得到了最充分的發揮，此時，外部人員自身及其他專業的信息咨詢分析人士對于識別虛假信息所做的工作沒有起到任何作用。

根據有效市場理論，沒有人能長期、系統地欺騙資本市場，市場能分辨出會計指標中真正反映公司業績的部分和純粹屬于經理人員操縱的部分。因為在市場活動中，交易雙方都是理性經濟人，他們都在努力追求自己的利益。所以，隨著時間的推移，必定會有一部分虛假信息被揭露并退出市場，我們稱這部分信息為Qti，則其中qji如是在時間t之前的某一時刻j被識別并退出市場的虛假信息。這樣，在時間t，股票j的市場價值就可以表示為:Vti=bti(cti)Wi(Dti-Qti)+Fti該公式中，bti(cti)意指bti是由cti決定的函數，Wi(Dti-Qti)指在時間t由剩余虛假信息Dti-Qti所產生的股票市場價值。

由于經營者總是及時地公布有利的財務信息，對其不利的信息總存在隱瞞的心理，這些信息在公布之前往往是經過一段時間的積累而形成的，一旦這些不利的財務信息被揭露，就會引起公司股票價格的大幅度下降．因此，股價大幅下跌發生的頻率總比大幅上漲發生的頻率高。如果一個企業股票價值的“bti(cti)Wi(Dti-Qti)”部分(其中包含了對不利財務信息的隱瞞所得到的價值)價值很高，當反虛假信息被企業外部人員收集的很充分，Qti很高時，Vti就會大幅下降，直至Vti=Fti,對于造假嚴重的企業，幾很小，有時甚至為負。

分析

假設某企業的財務信息的透明度為Ti，可以推理出如下的結果：bi越低，說明對虛假信息的信任程度越低，虛假信息越容易被識別，則反虛假信息收集成本ci越低，那么可以說明Ti會越高；另外，對造假者的打擊和制裁的期望效果(記作Pi)越高，Tti也隨之變高。因此，Ti可以用bicipi三個變量來定義：Ti=Ti(bi(-)，ci(-)，Pi(+))該式表明Ti與bi、ci呈反比關系，與pi呈正比關系。這樣，如果有了經驗的積累，運用觀察、統計分析等方法及這三個因素與透明度之間潛在的聯系，就可以推斷并比較一個企業的財務信息透明度。例如，假設某投資者擁有連續5年的判別M公司財務報表真實性所付出的信息收集成本資料，每年有12組數據；由于市場有效性的發揮，這5年中該公司所的部分或全部虛假信息被揭露，運用一定的方法，可以將對虛假信息的信任度量化為一系列的系數指標。運用有關的統計分析軟件(如SPSS等)得出二者的關系趨勢，假若二者呈正相關趨勢，且這5年的數據都有遞增的趨勢，說明該企業乃至所涉及的社會范圍對財務信息方面的透明度在逐漸下降，在該公司也存在著更大的造假空間；若二者呈正相關趨勢，但這5年的數據有遞減趨勢，則說明財務透明度在逐年提高。同時可結合M公司的財務信息的虛假程度及相關法律對其的懲處來判斷pi的趨勢，以進一步判斷企業的財務透明度。

4．遏制虛假財務信息的效果分析

假設根據對歷史資料的統計分析，運用專業的評估手段，可以發現虛假信息Dti，與因變量bti和pti存在某種函數關系，其中白，主要由資本市場決定，pti主要由法律制度決定。由于在實際中具體量化bti和pti，在不同企業不同時期缺乏統一標準，所以它們很難直接對人們的判斷提供幫助。

三、反對財務造假行為的價值分析

申計部門、專業的信息服務機構及信息使用者自身收集的反虛假信息的社會價值(稱作①可以通過識別出來的虛假信息的程度來衡量，這里我們可引入指標1-btiti)表示對D的識別程度。則有：S=Ati+[1-bti(cti)]wi[Dti(bti，pti)-Qti]。

等式右邊的前一部Ati，表示由于審計機構的審核識別而攔截掉的、未進入市場的虛假財務信息帶來的社會價值。后一部分表示虛假信息在進入市場后被識別出來的部分，由于末使外部人員蒙受損失，從而帶來的社會價值。在現實中，因為審計部門是相對實力強大的監督機構，具有一大批業務能力強、專業知識豐富的執業隊伍，且法律賦予其相應的權力，Ati應占絕大部分。

從另一個角度看，這項價值腥由社會公眾和政府的共同努力獲得的，它可以表示為：S=Sp+Sg。其中Sp指由社會的努力獲得價值；Sg指由政府的努力獲得的那部分價值。實現Sp的主體包括投資者、債權人、會計人員、審計人員等所有為反對財務造假而努力的個人。Sg則主要是通過政府立法、調整各團體的利益關系等措施來實現的。若扣除在反對財務造假過程中所付出的相應成本，這部分反虛假信息的凈價值為：SN=SNP+SNg。所以，全社會反對財務造假最終實現價值的大小既取決于社會公眾和政府的努力程度，也取決于為其所付出的成本，而前期的努力程度也就決定了后期所付出成本的大小。

四、結論

通過以上分析可以看出，虛假財務信息產生的利益損害受眾多因素的制約和影響。在反對財務造假時，應從實際情況出發，多方面綜合考慮，同時動員全社會力量，包括那些正在造假或準備造假的企業經營者，因為他們今天在通過財務造假損害他人的利益，明天自己的利益就可能被他人的財務造假行為損害。目前我國市場經濟遠不成熟和完善，財務造假現象比較嚴重，必須從各方面加大遏制力度，提高財務信息披露的規范性和監管的有效性。