企業財務風險研究

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一、財務風險概述及影響因素分析

1.標的企業價值評估風險主并企業對于標的企業的價值評估風險主要指其高估被并購方企業價值。形成此風險的主要原因有：信息不對稱。主并企業在對目標企業進行價值評估的過程中較多的以企業近幾年的財務報表數據為重要參考。被并企業的管理層為了提高企業評估價值可能會存在粉飾財務報表的動機。盡管在評估過程中，主并方會做較為周全的盡職調查，但對企業情況的了解仍相對較淺。估值工具風險。由于我國現行的價值評估體系多屬于原則指導性質，內容較為空泛，實操性不強。且評估定價模型的局限性以及評估方法的差異性，導致無法科學準確的評估被并購企業價值的風險。主并企業的支付風險支付風險主要指企業資金流動性風險和股權被稀釋風險。現金收購雖簡單易操作，但會給企業造成巨大的現金負擔，此外受現金存量的影響，并購規模也會受限制。如果企業自有資金不足還可能出現杠桿支付。即通過舉債方式支付并購現金，無疑會增加企業債務負擔，影響企業償債能力，造成主并方流動性風險。股權收購雖成本較低，但存在稀釋主并企業股權，甚至主并公司由被并購方控制的現象。

2.主并企業的融資風險主并企業在支付合并價款時，需要保證合并資金的充足性，因此會面臨融資問題。企業融資分為自有資金和外部融資。外部融資又包括權益性融資和負債性融資，這與資本結構、融資成本相關。因此企業會面臨負債比例過高的財務杠桿風險以及融資成本較高的財務壓力，債務性融資還會面臨到期還本付息的壓力。并購整合風險在并購完成之后，企業首要面臨的便是整合問題。雙方的人、財、物需要迅速進行整合以便實現企業并購預期效益。在此過程中，財務機構設置、財務制度差異以及財務人員調配等因素導致的財務績效與預期的偏差，都是導致財務風險產生的重要因素。主要體現在企業理財風險和盈利能力風險兩方面。尤其后者主要針對標的企業資本的保值增值問題，以便其具有持續的盈利能力保證企業并購的成功。

二、降低財務風險建議

1.確定合理的目標企業價值標的企業價值評估風險的存在主要源于信息不對稱。主并企業應在參考財務報告的基礎上進行詳細的盡職調查，還可委托證券公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估師事務所等第三方服務機構進行協助，在此基礎上得到的標的企業的資料將更全面具體，也有利于作出更加合理的價值評估。此外要科學合理的使用價值評估模型，根據并購動機采用合理的價值評估方法。加強企業資金變現能力管理支付風險尤其是現金支付風險，其實質是企業現金流入與流出的量比問題。企業可以通過將現金流入量和流出量做配比，合理估計現金缺口的時點。負債會導致現金流出，且流出時間是固定的，但現金流入的時間則具有不確定性，造成了企業資產風險。對此企業可通過提高資產流動比例、速動比例減小資產風險，增加其流動性，還可以做證券投資組合以保證企業資產可及時變現以滿足現金支付的需要。

2.確定合理融資結構降低成本主并企業在進行融資之前首先要做好融資額度、融資成本、融資期限的分析，并依此作出最優的融資結構規劃。首先要盡量降低融資成本，其次要保證自有資金、權益性資金、債務性資金按恰當比例分配，最后合理安排融資期限，尤其是債務融資，最大限度緩解到期還本付息壓力。高效迅速的進行財務整合在整合過程中，不僅要迅速實現人力資本整合，戰略整合，更要實時推進財務資源整合。在整合過程中，一定要統籌全局，進行財務機構設置、財務制度建立、財務人員調配的安排，最終達到主并企業對標的企業的控制，以促進并購目標的早日實現。

三、結論

本文立足于企業并購過程中的財務風險，重點闡明標的企業價值評估風險、主并企業價值支付風險、融資風險以及并購后的整合風險是如何構成企業財務風險的，并提出相應降低財務風險的措施和建議。以促進上市公司并購目標的實現。

作者：蓋悅萍單位：中央民族大學管理學院