基于CHY匯價定價論匯價風險規(guī)避
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本文作者：方曉敏陳曉明作者單位：福建師范大學福清分校
一、引言
國際外匯市場一直處在比較動蕩的階段,造成對外貿(mào)易匯率風險較大,人民幣匯率調整也出現(xiàn)新的變化。對外貿(mào)易中小企業(yè)在遭受了匯兌損失后,造成企業(yè)自身經(jīng)營困難和財務虧損。原有匯率機制下出口收匯沒有風險的時代已然過去,所以隨著人民幣匯率機制改革的基本完成,對外貿(mào)易中小企業(yè)要盡快拋棄“外匯匯率固定不變”或“出口不問匯率”的舊模式,以人民幣定價機制為準繩,時刻保持著匯率變動的風險意識,預留人民幣匯率變化的空間,同時學會使用風險管理工具,掌握控制、規(guī)避匯率風險的有效手段,提高應對匯率變化的能力和水平。
二、人民幣匯率的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)
自05年匯改以來人民幣對美元已累計升值近百分之三十,并存在著潛在的挑戰(zhàn)。由于境外關于人民幣均衡匯率和中國國際收支不平衡,使得國際市場上產(chǎn)生非理性的人民幣升值預期。另外,雖然人民幣匯率在匯改后彈性有所增加,雙向性波動擴大,但中國仍因人民幣匯率缺乏彈性,正在付出高價進口,低價出口的國民福利,犧牲國家的經(jīng)濟增長效率。最后,國家外匯儲備高增長的壓力,也使得人民幣面臨升值壓力。
三、匯率風險
匯率風險是指在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中,因匯率變動而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。國內企業(yè)在進口業(yè)務中,可能因為外匯匯率的上升使其人民幣的支出成本超出原先的估計而發(fā)生損失;在出口業(yè)務中,則可能因為外匯匯率的下降使其人民幣的收入低于原先的預計而減少利潤甚至發(fā)生虧損,這就是國際貿(mào)易活動中的外匯風險。匯率風險產(chǎn)生于不同貨幣之間的兌換。人民幣匯率改革對出口影響的相關研究在一定程度上對我國現(xiàn)階段的匯率改革起到了積極作用。2005年中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度,但是,中國匯率制度改革能否成功仍然有很大的不確定性。
2007年下半年以來,美國次貸危機的影響逐漸擴大,由此引起了中國進出口環(huán)境的惡化。因此,繼續(xù)開展匯率改革對出口影響的研究具有重大的理論價值和現(xiàn)實意義。依據(jù)外匯作用對象及表現(xiàn)形式,外貿(mào)企業(yè)外匯風險可分為交易風險、經(jīng)濟風險和會計風險等。對外貿(mào)易企業(yè)在與客戶簽訂合同時應確認結匯時間,盡早結匯,提高預付款的比例,減少匯率變動帶來的損失。出口企業(yè)對于中遠期結匯、產(chǎn)品數(shù)量較大、生產(chǎn)周期較長的訂單可采用金融衍生工具對沖匯率波動風險,只要結匯價格高于預期的升值幅度,就可以成功規(guī)避人民幣升值的風險。
適用于對外貿(mào)易企業(yè)規(guī)避外匯風險的金融工具主要有遠期外匯、外匯掉期、期權、期貨等。這些衍生工具都能為企業(yè)所用,在匯率變動的時候鎖定企業(yè)交易成本。在直接標價法下,匯率的上升表示人民幣貶值,反之匯率下降表示人民幣升值。,人民幣實際有效匯率波動性對中國進出口的影響是顯著的。中國貨幣當局在關注人民幣實際有效匯率水平值的同時,也應進一步關注其波動性。由于人民幣實際有效匯率的水平值和波動性受中國和貿(mào)易國名義匯率、價格水平以及外部沖擊等多種因素的影響,難以直接調控,因此,中國政策當局應當綜合使用匯率政策、利率政策、財稅政策等多種調控措施來調節(jié)貿(mào)易收支,單純的匯率政策難以解決中國貿(mào)易中的深層次問題。
外匯期權是套期保值的重要選擇,期權的好處在于風險限制特性,不需要面臨巨大的風險敞口,既可以享受到現(xiàn)貨市場的價格有利的變動,又可以規(guī)避現(xiàn)貨市場價格不利的變動,但卻需要企業(yè)付出期權費成本。所以在企業(yè)資金充裕、外匯市場情況不明晰的情況下,外貿(mào)企業(yè)適合選擇貨幣期權進行套期保值。如果是通過場外交易進行,交易方可以根據(jù)公司的特殊外匯風險敞口確定期權的執(zhí)行價格和日期。
五、規(guī)避人民幣匯率風險的對策
由于匯率變動對貿(mào)易增長的影響不大,在國家宏觀匯率政策框架內,各企業(yè)應根據(jù)自身的特點,積極調整產(chǎn)業(yè)結構,有效地規(guī)避匯率風險。對外貿(mào)易企業(yè)可針對自身現(xiàn)狀和需要選擇適合的結算方式,盡量及時付清結款。在人民幣匯率有升值預期時,可多使用預付貨款進行結算,使用賒銷結算對出口商而言,當人民幣匯率有升值預期時,應盡量少用,以便盡早收匯;當匯率有貶值預期時,可多用賒銷結算,延遲收匯。同時,企業(yè)要不斷創(chuàng)新,使自己的產(chǎn)品更加完善,與高端產(chǎn)品掛鉤,這樣在獲取利益的同時也為企業(yè)未來的發(fā)展奠定基礎。
現(xiàn)在國內基本只用人民幣來結算,然而對于外貿(mào)企業(yè)適當?shù)脑黾悠渌Y算幣種是非常必要的。現(xiàn)在對外貿(mào)易使用較多的是美元,在目前美元疲軟的情況下,以非美元作為結算貨幣的外貿(mào)合同成為國際貿(mào)易的選擇之一。對外貿(mào)易企業(yè)需要預備對匯率變化的防范措施,通過對其他經(jīng)營方面分析,把握匯率的變化趨勢,并時刻關注我國人民幣的升降可能性,結合所有問題來選擇交易時的交易方式。
出口企業(yè)應學會分析國際金融市場動態(tài),密切關注人民幣對匯率中間價的變化,提前做好預算;對外簽約時應注意盡量使用多種貨幣進行計價結算,在簽訂出口合同時,盡量選擇匯率趨于上升的貨幣計價,而在簽訂進口合同時,盡量選擇匯率趨于下跌的貨幣計價;改變合同與訂單簽訂計劃,采取縮小訂購合同時限、分期多次簽訂合同的方式,建立長遠的業(yè)務伙伴合作關系,以達到規(guī)避匯率風險的目的。并非所有的企業(yè)都會面臨匯率風險,只是其存在于交易中的一種貨幣轉換風險。其實匯率風險并不可怕,只要我們不斷加強匯率風險的學習,了解并熟悉更多規(guī)避匯率風險的方法,及時采取有效措施提高企業(yè)在國際市場中的競爭力和發(fā)展?jié)摿ΑＧ袑嵶龊米约旱钠髽I(yè),結合自己國家的人民幣定價機制,合理的掌握和運用匯率帶來的優(yōu)勢,化危機為機遇。
