企業(yè)財務目標管理

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隨著社會經濟環(huán)境和理財觀念、技術的不斷變化，對財務理論概念的界定和觀念范疇的爭議從未停息。本文擬從財務本質上是一種對資本的分配或配置為邏輯起點，探討以知識資本為主要特征的新經濟下的企業(yè)財務管理目標。

一、新經濟及其對企業(yè)財務的影響

新經濟是指以信息技術為主的新技術革命帶來的高增長、低失業(yè)、低通脹的新的經濟發(fā)展態(tài)勢。其時代特征是：①以知識為核心資源。新經濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富，知識經濟成為新經濟的基本特征。②新經濟首次實現了經濟可持續(xù)發(fā)展和效益遞增的人類社會發(fā)展目標。③知識經濟推動著現代企業(yè)制度的不斷創(chuàng)新。信息資源形成了企業(yè)新的財富觀。信息技術擴大了企業(yè)的理財環(huán)境，為企業(yè)理財提供了更多的機遇。以上特點的呈現對企業(yè)產生了以下影響:

首先，新經濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富。由知識經濟所帶來的“聯結經濟”效應，遠遠超過了工業(yè)經濟時代的“規(guī)模經濟”效應和“范圍經濟”效應。對形成于工業(yè)經濟時代以物質資本為核心的財務學提出了新的挑戰(zhàn)。一種嶄新的“泛財務資源”理論正在形成，并且逐漸為理論界與實務界所接受。所謂泛財務資源，是針對傳統(tǒng)財務學的物質資不而言的。被定義為：“對企業(yè)有用或有價值的所有部分的集合”。從形態(tài)上分為硬財務資源(物質資本)和軟財務資源(智力資本即知識資本和人力資本)兩大類。

其次，新的企業(yè)模式改變了企業(yè)財務主體觀念。在新經濟條件下，企業(yè)不再圃于工業(yè)經濟下的實體或生產函數概念，更多地被定義為“一種治理和管理專業(yè)化投資的制度安排”，或者“利益相關者締結的一組合約”。新制度經濟學提出了“團隊生產”理論和“契約聯結”理論。所謂團隊生產，是指資本、勞動、土地等各種生產要素相互耦合，聯合完成生產活動。“契約聯結”理論認為，企業(yè)只不過是各方利益相關者之間一一系列契約的聯結，所有契約的履行推動企業(yè)作為一種組織實現運轉，從而實現企業(yè)的生產經營。這兩種理論的共性在于，確立了智力資本的提供者與物質資本的提供者共同構成的企業(yè)財務主體，同樣享有剩余收益索取權。

再次，財務經營成為可能。新經濟下，智力資本通過互聯網自由交易，這種智力資本與智力資本之間、智力資本與物質資本之間的交易，為企業(yè)開展財務經營創(chuàng)造了條件。非直接生產的財務經營創(chuàng)造的財富，是新經濟下知識型企業(yè)財富增值的重要組成部分。

二、企業(yè)財務目標理論研究回顧

關于企業(yè)財務管理目標，歸納起來，財務界先后出現了四種有代表性的觀點：

l、利潤最大化。在早期，企業(yè)所有者同時又是經營者，企業(yè)財務管理的任務是賺取超額利潤，實現利潤最大化，增加業(yè)主投資收益，擴大經營規(guī)模。

2、股東財富最大化。隨著資本主義的發(fā)展，企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)所有者為了擴大競爭優(yōu)勢，聘請專門經理人員進行管理，并讓渡部分所有者權能如使用權、占有權、處置權等，但保留了財產收益和最終處置權。于是，一些財務理論研究者站在所有者的角度，提出了股東財富最大化的財務目標。

3、企業(yè)價值最大化。公司制企業(yè)尤其是股份公司的出現，使得企業(yè)股權由原來的少數幾人迅速分散，由于信息不對稱和內部人控制，他們也無法全面了解企業(yè)的經營狀況。企業(yè)法人——公司董事會成為獨立的財務主體，擁有獨立的企業(yè)法人財產權。很顯然，股東財富的增加并非企業(yè)理財目標的全部，企業(yè)為了提高市場競爭力，擴大市場占有率，可以通過舉債、募集股本，擴充企業(yè)的法人財產，企業(yè)財務目標集中體現為企業(yè)價值最大化。

4、權益資本利潤滿意值最大化。最近，一批學者提出權益資本利潤滿意值最大化財務目標，這一目標采取杜邦分析法分解，責任到人，追溯過去，預測未來。

三、新經濟下企業(yè)財務目標:資本配置最優(yōu)化

經濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務目標能產生極大的影響，聯系上述企業(yè)財務特征進行分析，筆者認為，新經濟條件下的企業(yè)財務目標應定位為資本配置最優(yōu)化。理由如下：

1、從財務本質來看，財務本質是一種對資本要素的配置。新經濟條件下，財務本質并未發(fā)生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業(yè)財務對資本要素的配置功能得到進一步加強。追求各項資本的最優(yōu)化配置，理所當然成為現代企業(yè)財務目標。

2、資本配置最優(yōu)化財務目標順應了企業(yè)財務治理結構發(fā)展的需求。在新經濟下，以信息技術為主流的高科技高度發(fā)展，適時財務報告系統(tǒng)的建立，一方面為企業(yè)財務優(yōu)化配置資本提供了技術基礎；另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業(yè)內外部利益相關者加強對企業(yè)財務配置資本狀況的監(jiān)督，這種“共同治理”的財務治理結構的形成，呼喚一個能充分體現企業(yè)契約各方利益的企業(yè)財務目標，而資本配置最優(yōu)化，證集中體現了各相關人的利益。

3、資本配置最優(yōu)化財務目標更具有可操作性。資本的最優(yōu)化配置，不僅包括資本總量的積聚，還包含了智力資本和物質資本的比重調整、現有財務資本的有效利用。一般來說，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。而且，應在資本結構相對合理的前提下注重資本收益的提高。不顧資本結構而一味追求資本收益是一種短期行為，蘊涵著財務風險隱患；而長期不顧資本收益追求資本結構的平穩(wěn)，是一種保守的理財觀。在知識型企業(yè)的架構過程中，企業(yè)家智力資本的介入，導致企業(yè)面臨著資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。資本結構的調整可能會降低資本收益，但并不意味著企業(yè)財務目標的失敗。

4、從財務經營的角度看，資本配置最優(yōu)化始終站在財務決策的高度，為新經濟下企業(yè)利用物質資本市場和智力資本市場展開有效的財務經營提供了有利的導向。這是其他財務目標理論無法統(tǒng)攝的。

5、資本配置最優(yōu)化包括對企業(yè)內外部的全部資本的配置，是一種相對靜態(tài)的理財境界。一方面對企業(yè)未來的財務活動如籌資、投資、收益分配有非常重要的影響；另一方面，在企業(yè)的不同成長期和理財環(huán)境下，可調節(jié)財務目標的部分標準，激勵著企業(yè)財務不斷創(chuàng)新，提高優(yōu)化配置資本的才能。如在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風險性和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；而在企業(yè)成熟期，企業(yè)物質資本已非常雄厚，智力資本的比重就顯得尤為重要。