國際貿易與中美經貿的不平衡

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我不知道在美國，包括在美國國會，有誰關注過佛羅里達州和明尼蘇達州之間的貿易不均衡；我不知道在美國有誰關注過洛杉磯和紐約之間的資金流向。在一個全球化的經濟中，在一個世界村中，中美之間的貿易不均衡、中美之間的資金流向和佛羅里達與明尼蘇達之間的貿易不均衡、紐約與洛杉磯之間的資金流向，沒有本質的區別。區別就在于美國的這些貿易不均衡，是在美國這一個政治房檐之下，洛杉磯和紐約之間的資金流向不存在一個匯率問題。但是我同意，在一個全球化的經濟中，衍生出許多20年前、30年前經濟教科書中從來沒有遇到過的問題。

在當前的這樣一個物和資金的周轉之中，我們已經形成了一個新的圈子，盡管我們出現了人類歷史上從未有過的巨額貿易不均衡，盡管我們出現了人類歷史上從未有過的大規模的資金流。目前出現的一個體系基本上是在一個局部的均衡狀態之中，它可以維持，但這個維持未必永遠可以持續下去，但是只要今天美國人還在消費，當然這也存在一個很大的問號的，只要中國人還愿意把賺來的美元，扔在利息回報率極低的美國債券上面，那么目前的這個均衡就還能夠存在。但是，有可能世界上出現一些沖擊，一些震撼，打破目前存在的均勢。什么樣的力量可以打破這些均勢呢？

第一，中國與其他亞洲國家的央行決定不再買美國債券，物和資金流的這樣一個均衡被打破的時候，平衡就可能被破壞了。

第二，金融市場的沖擊，一旦金融市場出現大的波動，那么目前存在的相對穩定的均勢，中期均勢可能會打破。但是這不是今天我們所看到的，恰恰是因為這些貿易不均衡本身就會帶來一個沖擊。

我認為目前全球的貿易均衡除了歐洲基本處于一個均衡狀態之下，總體上是一個美國的過度消費和世界其他地方賣給美國東西的狀態。而且大家看到在過去一段時間內，美國貿易失衡的最大產出地不是亞洲、不是中國，而是石油，但是這筆錢又重新流回來，又重新通過資本流入的形式回到了美國的資金市場，維持了一個相對融合的、均衡的物與資金流。進入美國最多的、支持美國巨額貿易逆差的實際上是石油美元，以及極大量的中國和亞洲其他國家及地區的外匯儲備。這筆錢有一個重要的特征，這和我們在經濟學以及MBA課程中所學的東西有著完全不同的投資特征。在我們的教科書中投資為的是回報，為的是讓錢掙錢。但是現在在亞洲已經凝聚了2.5兆億美元的外匯儲備，兩年以后這個數字可能達到4兆億，而這筆錢的投資并不是為了賺錢，這筆錢在美國長期國債5%的時候他會買，在美國長期國債在4%的時候還會買，因為對于亞洲央行來講他的職能不是賺錢，而是貨幣的穩定、就業的制造，在目前的情況下他們在對美國的整個貿易失衡，以及世界資本提供著一個相當大的支持。

這就是為什么美聯儲17次加息之后，美國長期國債利率還在4.6%、4.7%的位置。換句話說，今天美國的財政部不在華盛頓，而是在北京，這是由于中國的這些資金以及和中國相關聯的這些亞洲資金資助著美國的低利率，資助著美國的房地產市場，我們從交易量上看美國房地產的確這兩個月跌了很多，但是實際上美國的按揭利率水平沒有大的變化，而實際按揭利率處在歷史的低位，美國消費者盡管今天對于今后房地產的走勢感到十分的憂慮，但畢竟已經體現在一部分消費上面，但是美國今天的就業相當好，美國的工資增長實際上在加速，只要現金流不出現問題，少量的房價下跌，未必直接導致美國消費和美國經濟的急速下滑。

從歷史上來看，有很多情況的確存在著一旦房價下跌就對經濟產生影響的情況，但是歷史上也出現過不同的情況，像兩、三年前澳大利亞、英國這種房地產的調整，恰恰是由于這些國家的利率水平處在非常低的位置，恰恰是因為消費者的現金流并沒有出現斷檔的情況。如果調整幅度并不是那么大的話，也有可能出現另一種情況———經濟的軟著陸，這不是我今天演講的主要題目，我也不想進一步的展開，但是至少作為考慮2007年全球經濟走勢的時候，我認為全球軟著陸的可能性也不宜排除。

中國經濟在拉動著全球的需求，實際上如果要是看按照購買力評價計算出來的全球經濟增長率的話，2005年世界經濟總增長的4.7%中，美國對于世界增長的貢獻是0.6個百分點，日本對于世界經濟增長的貢獻是0.2個百分點，在購買力評價這個方法下，中國對于全球經濟增長的貢獻是1.5個百分點。換句話說，中國對于世界經濟的拉動力相當于美國、日本拉動力的兩倍。中國的城鎮化建設，在以每年制造兩個波士頓的速度向前邁進，世界上生產的40%的鋼鐵和60%的水泥都被傾銷在中國這塊土地上。如果中國經濟和中國投資不倒，我認為世界經濟在多增長源之上未必就會出現一個急速的、大規模的衰退。那么中國經濟目前面臨的是什么問題？我們認為這一輪的宏觀調控已經明顯見效了，新貸款速度出現了急劇下滑，所以我認為第四季度經濟增長回落到10%以下，工業經濟增長回落到10%以下，投資增長回落到15%以下的可能性非常大。

我相信盡管中國政府口頭上不會明講，而且調控本身有長期化趨勢，但是調控的力度上會有所變化。在過去的六年中幾乎每一年都是第一、二季度經濟上調，之后第三季度開始往下走，到第四季度下得更多，第二年年初又開始反彈。這和中國的信貸有著密切的關系，銀行在年初的時候放貸比較容易，到年中的時候政府覺得不對了，或明或暗地開始踩剎車，速度開始降下來，到了年底政府稍微放點心了，一松手第二年又開始反彈。2001年開始的六年中每年固定資產投資，基本上是圍繞這么一個規律，六年中間四年工業生產也圍繞這個規律，我認為中國2007年的走勢，基本上也圍繞著這么一個走勢。

這是短期的，盡管我們同意美國經濟2007年會出現調整，我們認為在日本、歐洲、中國以及其他新興國家的支持之下世界經濟是一個軟著陸。但是就像我剛才所說的，貿易問題從來都不是一個純經濟學問題，全球化的環境下資本可以全球化，物流可以全球化，但是政治、主權沒有辦法全球化。貿易保護主義正在悄悄地崛起，這個問題的解決不僅僅是一個經濟問題，更是一個政治問題，我認為中國應該逐步地放開農產品的進口，這個過程涉及到方方面面的利益，尤其涉及到農民的根本利益，這個過程需要審慎。但是在中國工業化的過程中，農業生產出現短缺是一個不可避免的趨勢，農業的精英們，年輕的、受教育的數量，在農田里面干事的越來越少，農地消失是一個長期的趨勢，農產品價格的上漲也是一個不可避免的過程。

另外，我認為中國應該大力保護知識產權，對于知識產權保護的缺乏不僅僅損害了美國和世界其他地方的利益，最大的受害者其實是中國自己。中國政府提出企業的利潤中需要拿出10%來搞R&D，這是硬性規定合不合理暫且不談，但如果沒有知識產權的保護，企業拿出來的這些錢不過是在打水漂。

最后，我覺得美國需要放寬對中國游客簽證的限制，不僅是亞洲經濟得到了眾多中國游客的支持，歐洲、日本和澳洲也一樣。當然這個簽證的過程在“9·11”之后變得非常復雜，對于中國游客的問題需要找出一個解決方案。