CNY有效匯價對進出口影響的研究

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本文作者：左曉慧余國昌作者單位：安徽財經(jīng)大學金融學院

人民幣匯率變化對我國進出口貿(mào)易的影響

在理論的層面上，從正、反兩個角度來思考和比較人民幣升值對我國進出口貿(mào)易的影響，可以有助于我們更加全面地認識這個問題。其中，更應注意人民幣升值對我國進出口貿(mào)易所產(chǎn)生的負面效應，因為它與解決我國貿(mào)易不均衡問題密切相關。

(一)人民幣升值對我國進出口貿(mào)易的積極作用

首先，人民幣升值能促進我國進口產(chǎn)品價格的下降。進口產(chǎn)品價格的下降有利于加大我國對國外先進生產(chǎn)設備的進口力度，為我國制造業(yè)向高層次轉軌提供條件。其次，能使我國企業(yè)的國外投資能力增強，促使企業(yè)“走出去”，可以選擇不能自給，而且價格高的原材料行業(yè)進行投資，幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本、提高收益，使企業(yè)國際競爭能力增強。最后，人民幣升值有助于減少貿(mào)易摩擦。人民幣升值后，我國進口額增加，有利于減少因我國加入WTO后與他國產(chǎn)生貿(mào)易不平衡問題而導致的貿(mào)易摩擦，緩和我國與貿(mào)易伙伴的關系。

(二)人民幣升值對我國進出口貿(mào)易的消極作用

1.人民幣升值會對我國勞動密集型的出口企業(yè)造成沖擊。我國出口企業(yè)以勞動密集型為主，綜合比較優(yōu)勢體現(xiàn)在紡織、工業(yè)制成品、文化用品等10個行業(yè)，比較劣勢集中體現(xiàn)在化工、交通工具等11個技術和資本密集型行業(yè)。產(chǎn)業(yè)結構和貿(mào)易結構的層次很低，出口企業(yè)議價能力差、技術含量不高、而且價格彈性高，正如盧中原等(2010)指出，出口產(chǎn)品雖在價格上上漲1個百分點，但相應的出口產(chǎn)品數(shù)量增速會下降0.76個百分點，這樣便抵消了出口企業(yè)原材料、勞動力成本低以及產(chǎn)品價格低的優(yōu)勢。一旦人民幣升值加速或者施加的壓力超過企業(yè)承受的范圍，出口企業(yè)就有可能停止出口，把產(chǎn)品轉銷到國內，加劇國內市場的競爭程度。2.人民幣升值可能會影響外商投資的積極性。人民幣升值后，外資以外幣形式投入的資本會相應貶值。為了避免貶值狀況的發(fā)生，外商一般會采用人民幣現(xiàn)匯的方式在我國國內直接投資，期望減少相應的投資成本。但如果未來人民幣貼水，給外商所造成的匯率損失也是巨大的，這些因素都會給引進外資造成困擾，阻礙我國經(jīng)濟的發(fā)展。3.人民幣升值增加了企業(yè)對外經(jīng)營合作的風險。對外投資企業(yè)在向外出口設備、原材料和零部件時，出口的成本隨著人民幣升值而增加。在期末結算時，對外貿(mào)易企業(yè)和跨國公司企業(yè)面臨的匯率風險增強，得到的收益減少、損失增大，致使匯回國內的利潤縮水。

實證分析

(一)數(shù)據(jù)來源和變量選取

為了減少通貨膨脹和價格因素的影響，本文選取人民幣的實際匯率(REER)作為解釋變量，選取我國的一般進口額(IM)和一般出口額(EX)作為被解釋變量。為了全面具體地分析2005年以后人民幣有效匯率和我國進出口貿(mào)易的關系，本文選取各個變量2005年1月至2012年3月共86個月的月度數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中人民幣的實際匯率的數(shù)據(jù)來源于國際貨幣清算銀行(BIS)網(wǎng)站，我國的一般進出口額摘自于中華人民共和國海關總署網(wǎng)站。為了克服在分析時間序列時，可能出現(xiàn)異方差現(xiàn)象，依次對3個變量取對數(shù)，分別記為lnreer、lnim、lnex。并選用經(jīng)濟計量軟件Eviews6.0分析檢驗以上數(shù)據(jù)。

(二)平穩(wěn)性檢驗

對人民幣的實際匯率和我國的一般進出口額進行折線圖處理，以便直觀分析變量間的相互關系。從圖1可以觀察到3個變量的數(shù)據(jù)并不平穩(wěn)，而且都隨著時間劇烈地波動，如冒然使用這些原始變量數(shù)據(jù)對變量間的關系進行分析，就極有可能出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象。針對這一情況，要先分別對以上變量做一階差分處理，再對處理后的各變量分別做單位根檢驗，并將得到的ADF統(tǒng)計量進行分類整理，得到表1，發(fā)現(xiàn)經(jīng)差分處理后的變量都已經(jīng)去除了非平穩(wěn)性。

(三)協(xié)整檢驗

雖然對進出口額和人民幣實際有效匯率值進行了一階差分回歸的處理，已經(jīng)增強了變量平穩(wěn)性，但這樣做有可能會丟失有用的長期信息。為了避免這種情況的發(fā)生，我們選用協(xié)整檢驗的方法來繼續(xù)處理數(shù)據(jù)。經(jīng)整理后發(fā)現(xiàn)，出口額與人民幣實際匯率殘差的ADF統(tǒng)計量為－2.756553，大于臨界值－2.895512(5%的顯著水平)。這很好地說明了出口額和人民幣實際匯率之間的殘差關系是不平穩(wěn)的，意味著從2005年1月到2012年3月這段時間，它們之間不存在長期協(xié)整關系。但是對進口額和人民幣實際匯率之間的殘差關系進行檢測時，卻發(fā)現(xiàn)它們與前面狀況恰好是相反的，殘差的ADF統(tǒng)計量是－2.900275，小于臨界值－2.895512，表明進口額和人民幣實際匯率間的殘差平穩(wěn)，也就是說它們在此時間區(qū)間內存在著長期的協(xié)整關系。

(四)誤差修正模型

上述的協(xié)整檢驗只能對出口額與人民幣實際匯率之間的長期均衡關系作出說明。當需要進一步詮釋這兩個時間序列的短期均衡關系時，可以通過建立誤差修正模型來研究。誤差修正模型的作用在于:能夠在短期內，幫助兩個時間序列糾正上一期的失衡部分。將誤差修正分析后的數(shù)據(jù)結果進行整理，進而得到模型表達式為:（略）。

(五)格蘭杰因果檢驗

為了挖掘進出口額和人民幣實際匯率之間是否存在著因果關系，分別對兩組數(shù)據(jù)進行了格蘭杰檢驗。格蘭杰因果檢驗的原理為:在顯著水平為5%的條件下，若分析的p值＜0.05，我們拒絕原假設，即承認變量甲是變量乙的變化原因，反之，不反對原假設。在檢驗之前，應通過多次試驗確定兩對數(shù)據(jù)中最為敏感的滯后項數(shù)，對比試驗結果，最終我們選擇1作為滯后項數(shù)。比照表2中的結果數(shù)據(jù)，分析出口額和人民幣實際匯率兩者關系，發(fā)現(xiàn)只有在檢測“出口額不是人民幣實際匯率變動的原因”這一條件時，p值小于0.05，即承認了出口額是人民幣匯率的變動原因。依照同樣的原理，再對進口額和人民幣實際匯率的關系進行分析，可以看到兩個P值均超過了0.05，因而不反對原假設:“進口額不是人民幣實際匯率變化的原因”、“人民幣實際匯率也不是進口額變化的原因”。

結論與政策建議

(一)結論

綜合上面的實證分析可以得出結論:1.人民幣實際匯率與進口額之間不僅存在著長期的平穩(wěn)關系，還具有短期誤差調節(jié)機制，使進口具有自我調節(jié)的功能，然而出口沒有。2.人民幣實際匯率對進出口額的變化沒有較大的影響，這意味著人民幣實際匯率不是解決貿(mào)易不平衡問題的主要因素。但出口額卻是影響人民幣實際匯率變化的一個重要原因。這間接表明了在匯率改革過程中，市場因素對我國匯率的影響逐漸加強。但要注意的是，我國匯率還不能完全根據(jù)市場的變化來決定，如在受到歐、美、日一些發(fā)達國家和地區(qū)的政治壓力時，可能出現(xiàn)被迫升值的情況。

(二)政策建議

經(jīng)過理論論證和實證檢驗，我們發(fā)現(xiàn)單純依靠人民幣升值來解決進出口貿(mào)易不均衡問題是行不通的，要結合不同微觀主體的自我優(yōu)勢，共同為解決巨額貿(mào)易順差問題貢獻自己的力量。1.改變貿(mào)易發(fā)展結構，促進產(chǎn)業(yè)升級。應明確處理我國巨額貿(mào)易順差問題的關鍵是要改變貿(mào)易發(fā)展的結構，促進產(chǎn)業(yè)升級。這就需要政府積極鼓勵出口企業(yè)由勞動力密集型向知識密集型發(fā)展。引導出口產(chǎn)業(yè)從以出口工業(yè)制成品、紡織品以及來料加工為主的原始初級經(jīng)濟結構，轉變?yōu)閷⒆灾髦R產(chǎn)權、高科技知識和優(yōu)秀品牌集于一身的新型高級經(jīng)濟結構，使出口產(chǎn)品突出科技含量高和經(jīng)濟附加值大的特點，增強產(chǎn)品參與國際競爭的能力。2.合理選擇和利用外資。政府應使用稅收等財政政策，并推行便于進出口企業(yè)結匯的有效措施，鼓勵更多的外商以現(xiàn)匯的方式對我國直接投資。在招商選資時，應明確將環(huán)保型、科技型、創(chuàng)新型企業(yè)作為外商引進的優(yōu)先目標。除此之外，還要考慮外商項目規(guī)模、產(chǎn)業(yè)層次等投入效率因素以及外資的產(chǎn)出效率因素，如稅收就業(yè)貢獻、產(chǎn)業(yè)帶動效應等。在引進外商投資的過程中，應努力學習外商的先進技術和管理經(jīng)驗，并將其轉化為自身的核心競爭力。有計劃地引導外商投資由制造業(yè)向研發(fā)、設計延伸，提高外資的利用效率，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。3.增強規(guī)避外匯風險的能力和意識。出口企業(yè)在面對人民幣升值變動時，可以和商業(yè)銀行等金融機構合作，充分利用人民幣和外幣掉期交易、遠期結售匯等金融衍生品鎖定匯率結算價格，規(guī)避匯率風險。在財務上，出口企業(yè)(尤其以擁有大量美元存款的企業(yè)為主)可以選擇“硬貨幣”作為自己的結算貨幣，防范匯率變動給企業(yè)造成匯率損失。同時，出口企業(yè)應對外匯變動進行預測，可以選擇將外匯損益計入當期或者作遞延處理。除此之外，出口企業(yè)還可以通過精細化管理使費用降低，讓毛利率在穩(wěn)中求升。