現金流量表識別管理

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摘要現金流量表在公司的經營管理與投資者的投資分析與決策中越來越發揮重要作用，因此報表編制者采取了多種方法進行粉飾，特別是對經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量進行粉飾，就其粉飾的手段和識別方法加以探討。

關鍵詞現金流量表投資分析決策

近些年來，投資者發現在權責發生制基礎上編制的資產負債表和損益表存在操縱盈利進而影響股價，忽視了現金流量信息不足的缺陷，也不能滿足投資決策的信息需要，從重視利潤轉而關注現金流量。投資者需要通過現金流量表來了解企業現金流量變動的情況、盈利企業走向破產的原因、經營凈利潤與經營活動凈現金流量的差異。2001年我國了《企業會計準則——現金流量》并實施。2001年上市公司造假事件頻頻曝光，現金流量表更加受到重視。但是我們也不能一味盲目地相信現金流量表。其實，與會計利潤一樣，現金流量也可以粉飾和美化。現金流量表是對企業各項經營業務產生或運用的現金流量進行合理的分類，通常按性質分為經營活動產生現金流量、投資活動產生現金流量、籌資活動產生現金流量。經營活動的現金流量是企業現金流量的主要來源，一個健康成長的公司。經營活動的現金流量應是正數，主營業務是企業現金流量的主要來源，主營業務突出、收入穩定是企業運營良好的重要標志。隨著證券市場的發展，投資者的素質也越來越高，投資者常常用“經營活動所產生的現金凈流量與凈利潤比”來甄別利潤的含金量。目前上市公司報表披露的幾個重要的財務指標，其中就有每股經營活動產生的現金流量凈額，與每股凈收益、每股凈資產、每股凈資產報酬率成為考核上市公司盈利能力和投資者作投資決策的重要依據。但是經營活動所產生的現金凈流量又是現金流量表上最容易產生和制造泡沫的地方，當前上市公司對現金流量的粉飾一般都集中在經營活動現金流量部分，每股經營性現金凈流量已經變得不那么可信了。

1經營活動產生現金流量的粉飾

1.1粉飾“銷售商品、提供勞務所收到的現金”

銷售商品、提供勞務所收到的現金包括本期現銷所收到的現金和前期因商業信用產生的應收票據和應收賬款的收回等，而某些上市公司這一指標常常包含有大額非正常現金流量。2001以來，由于相關管理部門加大了對大股東占用上市公司資金的清查，以大股東為代表的關聯方紛紛還款，使某些上市公司年度會計報表經營性現金流量凈額大幅增加，而這種非正常大額的現金流入，往往不可持續。大股東占用上市公司資金，通常表現在“應收賬款”、“其他應收款”等會計科目中。據統計，2004年控股股東(通過應收款項)占款總額達216億元，比2003年的94億元飆升了130%，其中，神馬集團以7.9億元名列榜首。當這些大股東還款時，因為是暫借款按現金流量表的編制原則應反映在籌資活動的現金流量，但部分上市公司卻給計入經營活動現金流量。

1.2粉飾“購買商品、接受勞務支付的現金”

購買商品、接受勞務支付的現金是經營活動現金流量的扣除項。如果企業為了粉飾某個時期的經營活動現金流量，延后支付，導致本期經營活動現金流出減少，經營活動現金凈流量當然會增加。但這種短期行為將對公司的長遠發展產生消極影響。如中國石化（股票代碼600028）2004年每股收益0.372元，每股經營性現金流更是達到0.809元。但是，公司在年報每股分配0.08元，加上半年每股分配0.04元，全年共分配0.12元。從資產負債表上看，到2004年底公司僅應付賬款、其他應付款、應付票據三項合計就達810.49億元，公司總股本為867.02億股，平均每股應承擔0.934的應付款項。這些款項是必須支付的，而扣除這些因素，公司經營現金流量事實上將出現負值。

1.3粉飾“收到的其他與經營活動有關的現金”

“收到的其他與經營活動有關的現金”，反映除主營業務以外其他與經營活動有關的現金活動，如罰款收入、流動資產損失中由個人賠償的現金收入等。按理來講，該項目金額應該較小，如果數額較大應單項填列，但是正如其他應收款成了某些上市公司資產負債表上會計處理的“垃圾筒”一樣，該項目也極易成為現金流量表上藏污納垢的隱身地。ST天鵝（000418）2003年度公司實現凈利潤3599萬元，經營活動產生的現金流量凈額19145萬元。經查驗，公司將屬于籌資活動現金流量的利息收入1805萬元和屬于投資活動現金流量的江蘇中住房地產開發公司的合作款及收益2260萬元，共計4065萬元錯報列入現金表“收到其他與經營活動有關的現金”中，由此達到粉飾經營活動現金流量的效果。

1.4虛構經濟業務，粉飾經營性現金流量

為了粉飾經營活動現金流量，有的公司甚至采取同時虛增經營性現金流入與經營性現金流出或同時虛增投資性現金流入與投資性現金流出的手法，這樣，一方面提高了經營活動現金流量，另一方面又不影響報表的平衡關系。例如，藍田股份1998年、1999年、2000年經營性活動凈現金流一直都很好，其手法就是同時虛增經營性現金流入與投資性現金流出。從財務報表中可以看到，藍田股份1998～2000年3年間累計經營性現金凈流入177734萬元，但同期投資性凈流出187981萬元，藍田股份虛構收入的同時虛增了經營性現金流入，然后通過虛增投資名義將虛增的現金流消化掉，再加上幾套賬的運作，粉飾其賬面現金流，顯示了很強的創造現金流量能力，讓投資者誤以為公司1998～2000年投資都是靠自我發展積累形成的。

2籌資活動或投資活動的現金流量粉飾為經營活動的現金流量

有的上市公司常常通過在現金流量表的三個部分（經營活動、籌資活動、投資活動產生現量）之間進行轉換、調整來粉飾現金流量。例如，公司如果向銀行借款或者類似的融資活動，本來應計入“籌資活動產生的現金流量”的，但有的公司在其他地方臨時拆借，然后用業務往來的名義粉飾一下，即可記入經營性現金流入。2003年底，證監會昆明特派辦對ST百大（000560）發出《限期整改通知》，要求公司糾正2002年度現金流量表錯報事項——將其他單位借款5700萬元和預收政府扶持資金2400萬元計入經營活動產生的現金流量。為此，公司董事會承諾在2003年度會計核算中予以更正并進行正確核算。但2003年度現金流量表在收到和支付的“其他與經營活動有關的現金”項下，依然存在暫收、暫借入、收回墊支款及暫借款合計11184萬元，和墊支、暫借出、還墊支款及還暫借款合計11585萬元。既然是“借款”與“還款”，自然屬于籌資活動產生的現金流量，而不屬于經營活動產生的現金流量。

3粉飾“現金及現金等價物的凈增加額”

粉飾“現金及現金等價物的凈增加額”，既可使現金凈流量增加額為正數，同時資產負債負債表的“貨幣資金”一項也出現巨額存款，報表反映公司經營狀況良好。上市公司粉飾現金流量的常用手法是在會計期末向銀行借入貸款，增加現金流入量，人為地使現金凈量增加額為正數；或者通過與關聯方交易來虛增現金流量或降低本期應付未付的款項。中牧股份（600195）2003年度實現凈利潤2296萬元，經營活動產生的現金流量凈額35206萬元，該公司現金流量表揭示的本年度業績不僅大大超過了損益表列報的利潤，而且是可信的。不過，資產負債表顯示，年末公司各項應付款均有不同程度的增加，其中應付票據余額16276萬元，與年初余額2762萬元相比增加了13514萬元，主要是應付關聯方中牧集團魚粉采購款14327萬元。進入2004年1月，公司全額償還了這筆魚粉采購款。顯然，如果該項應付票據項下的關聯方采購款項在報告期內支付，必將大大減少經營活動產生的現金流量凈額，如此編制現金流量表可謂十分典型的人為操縱。我們在了解報表編制者通常對現金流量表粉飾的主要手段，更需要去識別，這樣才能慧眼識珠，真正發揮現金流量投資分析與決策的作用，還需要掌握一些方法。

3.1分析“現金及現金等價物凈增加額”的組成

許多投資者關注現金流量表上的“現金及現金等價物凈增加額”，其實如同利潤表上的“凈利潤”，它只是一個結果而已，更重要的是要關注它所形成的過程及其構成比例。“現金及現金等價物凈增加額”也可能包含著非經常性現金。投資者也希望上市公司現金流量表上的“現金及現金等價物凈增加額”更多來自于“經營活動產生的現金流量凈額”。所以，對于現金流量表，我們不能簡單地去看現金增加額及經營性現金凈流量的大小和增長幅度，還要分析它們的構成，看現金流是由哪一部分貢獻的，不能讓籌資活動和投資活動產生的較好現金流量掩蓋了經營活動產生現金凈流量不佳的局面。

3.2分析現金流量表中是否含有大額非正常現金流量

對非正常的現金流量應認真評判，因為非正常的現金流量不一定可以在以后年度持續。顯然是一次性或偶發性；投資活動產生的現金流量中“處置固定資產而收回的現金凈額”盡管為企業帶來現金流入，但它卻有可能是企業瀕臨破產而變賣資產；另外，大額非正常現金流量還要考慮回收投資資本、發行債券或股本的項目，它們都屬于非持續行為。因此，投資者閱讀現金流量表時應注意剔除非經常性損益產生的現金流量和其他持續性的現金流量。

3.3重視對現金流量表間接法編制附注的分析

間接法編制的現金流量表從凈利潤開始倒推出經營活動的現金流量，這可以看出凈利潤與經營活動現金流量差異的原因，并進一步查找問題的實質。應該注意的是，單純分析以直接法報告的經營活動現金流量往往并不能對企業的現金流量狀況做出客觀、真實的評價。以中科英華（600110）2004年度的現金流量表為例，其當期經營活動產生的現金流量凈額為5148.97萬元，但分析以間接法調整的經營活動現金流量，可以發現該公司當期經營性應付項目增加了4779.3萬元，這意味著公司的經營活動現金凈流量主要是由推遲應付款付款期等方式形成的，實際上加大了公司未來的償債風險。因此，以直接法報告的經營活動現金流量狀況對于許多財務知識匱乏的投資者或報表使用者在一定程度上起到了誤導的作用。3.4關注現金流量表中的“收到其他與經營（投資、籌資）活動有關的現金”和與經營（投資、籌資）活動有關的現金”

對于收到和支付“其他與經營（投資、籌資）活動有關的現金”，金額巨大的公司應視為異常，尤其是“收到其他與經營活動有關的現金”。因為這些由于表述含糊，投資者如果不仔細研究上市公司的各項數據指標或財務報表附注，很難發現其中隱藏不能披露的秘密，比如利用關聯方虛構不真實交易或不公平的交易來粉飾報表。

3.5多表并看，將現金流量表的有關項目與資產負債表損益表結合起來閱讀分析由于資產負債表、損益表和現金流量表有內在邏輯勾稽關系，可以從另外兩張報表各項目的變動中尋找公司經營性現金流量增減的實質。投資者應檢查現金流量表中的“銷售商品收到的現金項目和利潤表中的主營業務收入以及資產負債表中應收賬款、應收票據、預收賬款等項目的對應關系。檢查現金流量表中“購買商品支付的現金”與利潤表中的主營業務成本、資產負債表中存貨、應付賬款、應付票據、預付賬款等項目的對應關系；檢查“購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金”、“投資所支付的現金”與資產負債表中固定資產、長期投資的對應關系研究。僅從上市公司的現金流量表中獲取有關現金流量方面的會計信息是片面和狹隘的。如果現金流量表與資產負債表損益表的邏輯勾稽關系不一致，我們就應該對現金流量表進行進一步分析。

3.6現金流量表的閱讀還應結合其他資料進行

閱讀財務報表附注，查閱相關的商業及行業刊物，了解公司業務經營和行業的發展狀況。如屬于某行業的公司典型的共同比、比率及趨勢資料可以用來比較。了解行業情況及公司相關背景，獲取該公司的其他信息，以加深對現金流量表的理解。以1999～2001的年銀廣夏為例，2001年銀廣夏公告，稱與德國誠信公司簽訂連續3年總金額為60億元的萃取產品訂貨總協議。未來3年內每年業績連續翻番“不成問題”。但在專家和同行的眼里，銀廣夏憑此取得的驚人效益，處處皆是疑點，是不可能的產量、不可能的價格、不可能的產品。第一，以天津廣夏萃取設備的產能，即使通宵達旦運作，也生產不出其所宣稱的數量；第二，天津廣夏萃取產品出口價格高到近乎荒謬；第三，銀廣夏對德出口合同中的某些產品，根本不能用二氧化碳超臨界萃取設備提取。由此它的經營業績一直受到方方面面的質疑，再比如，企業投資活動現金為負，我們可以通過閱讀上市公司的財務報表以外的其他信息披露，進一步審查其是否有帶來良好效益的項目投資及項目進展情況、發展前景等，以進一步判斷企業的整體經營素質和管理水平。

總之，現金流量表的粉飾方法多種多樣，但只有我們掌握一定的財務知識，認真研讀，去偽存真，就一定能透過報表的表象看清本質，更好地發揮現金流量表的作用。