開展股指期貨背景

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[摘要]經過短短20幾年的發展，股指期貨已成為金融期貨的主導產品，目前世界上稍有規模的資本市場都有自己的股指期貨，中國是少數幾個空白點之一。在外有國際壓力內有迫切需求的背景下，中國也將推出自己的股指期貨。

[關鍵詞]股指期貨背景可行性

股指期貨具有規避風險，套期保值、套利、投機、價格發現、資產配置等功能，經過短短20幾年的發展其已成為金融期貨的主導產品。目前世界上稍有規模的資本市場基本都有自己的股指期貨，我國是少數幾個空白點之一。經過深入的探索和準備，我國即將推出滬深300股指期貨，這已是不爭的事實，以下我將從國際和國內兩個方面來探討我國開展股指期貨的背景。

從國際上來看，改革開放以來，中國經濟的國際化進程已有了較大的進展，對外貿易依存度不斷提高。特別是2001年加入世界貿易組織（WTO）后，中國的對外開放度需要進一步提高，中國的金融市場必須遵循國際準則和達成的金融服務貿易協議逐步開放，在經濟一體化的進程中，金融全球化是不可避免的。而目前我國的金融風險管理市場一片空白，沒有降低投資風險的套期保值工具，這與中國的大國地位不相匹配，也不利于中國在國際市場上的競爭。中國的進一步國際化和進一步發展需要金融風險管理市場配套完善。

另外，股指期貨不僅僅是一種避險兼投資工具，而且是一種資源，在經濟一體化和金融全球化下，資源是共享的，如果我們不去開發利用，就有可能被歐美或亞太鄰國搶占，這不僅是一種對資源的浪費，而且將使我國在加入世界貿易組織后的金融市場處于被動且極其尷尬的境地。股指期貨資源若被別人捷足先登，不僅導致資本市場長期受制于人，而且也蓋金融穩定和安全埋下隱患。如1986年9月，新加坡國際金融交易所（SIMEX）搶先日本推出日經225指數期貨交易，迫使日本于1988年9月只能以東京股票價格指數為標的推出股票價格指數期貨，而后大阪交易所花了差不多15年的時間才將此股指期貨的交易量趕上新加坡交易所的交易量。目前我國正面臨著類似的壓力，2003年香港交易所推出恒生中國企業指數期貨，2004年美國芝加哥期權交易所推出CBOE中國股指期貨，2005年香港交易所推出新華富時中國25指數期貨，2006年新加坡交易所推出新華富時A50股指期貨。隨著中國概念股指期貨海外上市步伐的逐步推進，中國面臨著巨大的壓力，為避免資本市場受制于人的尷尬境地，中國需要盡快推出滬深300股指期貨。

從國內的實際情況看，從2006年底，中國股市上演了自股票市場成立以來最大的一撥牛市，股票市場不斷發展壯大，在人們歡欣鼓舞股指不斷創新高的同時，股票市場的風險也在不斷地聚積，2.27，5.30事件就是很好的例子，以及從2007年10月股指創下6124.04點的歷史高點至今不到一年的時間，股市的跌幅已逾60%。面對市場的這種系統性風險，投資者顯得無能無力，只能聽天由命，這對證券市場的進一步發展壯大是極不利的。中國的證券市場迫切地需要股指期貨來化解、規避系統性風險，這樣才能保證證券市場朝著健康的方向發展。

伴隨著中國加入WTO，中國內地企業正在積極尋求機會進入國際資本市場，若無配套的金融風險管理市場，企業將很難走出國門與成熟市場的企業相抗衡。同時，隨著中國在世界舞臺上扮演著越來越重要的角色，越來越多的國際投資者關注中國的資本市場。在金融風險管理市場空白的情況下，投資者不能獲得很好的保障，則市場對其的吸引力自然要大打折扣。由此可見，中國的資本市場迫切地需要金融風險管理市場。

從客觀上分析，股指期貨是我國金融風險管理市場建設的突破口。金融風險管理市場主要包括利率期貨市場、外匯期貨市場及股指期貨市場。由于期貨的一個主要功能就是價格發現，如果利率還沒有實現市場化，利率是固定的，就不需要利率期貨來發現價格，所以，在我國利率尚未市場化前，不大可能會推出利率期貨。同樣，在人民幣未實現自由兌換前，外匯期貨也不具備基本前提。股指期貨則不同，其基礎產品是股票指數，代表的是股票市場的趨勢，而股票市場具有透明度高、流通性好、規模大、交易公開化的特點，這為股指期貨提供了良好的現貨基礎。

另外，我國已基本具備推出股指期貨的條件。從市場條件來看，我國的股票市場已初具規模，截至2008年6月底，我國股票市價總值達178035.1億元，占國內生產總值65%，并且形成了一批專業的期貨管理與投資者隊伍，發達的現貨市場和人才及經驗是股指期貨市場的保障；從制度條件來看，我國期貨業已形成證監會、期貨交易所的兩級監管模式，并且已頒布《證券法》和《期貨交易管理暫行條例》，這將促進股指期貨交易在法制化、規范化發展的道路上正常運行；從技術條件來看，我國具有發達的互聯網，有強大的電子交易平臺，具有先進、高效、完善、統一的結算系統。

由此可見，在外有國際壓力內有國內需求的背景下，中國應該盡快推出自己的股指期貨，并且中國已基本具備股指期貨的推出條件。股指期貨的價格發現、套期保值、投機、資產配置等功能，將為中國金融市場的發展和結構調整產生積極而又重大的影響。

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