金融投資風險控制

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“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內在特征，它來源于對未來結果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結果不確定性的暴露。金融投資風險就是指金融市場的參與者在金融活動中對未來結果不確定性的暴露。這里的金融市場參與者主要指各類金融機構(公司)以及非金融機構(公司)，一般不包括個體投資者。創業金融投資風險包括在金融投資風險之內，它是一種高風險的投資，在其運作過程中，存在著高度的信息不對稱性。因此，研究創業金融投資風險及其控制策略就顯得既有意義又十分必要了。

一、創業金融投資運作過程中存在的兩種關系

一是多數投資者以集出資金的形式形成基金，委托基金管理人管理和運用基金資產；二是基金管理人將基金資產委托給所投資的創業企業，由所投資的創業企業通過技術、產品開發與產品經營來促使創業企業本身的資本增值，然后基金管理人在適當時機通過退出投資方式實現創業基金的自身的資本增值。

二、創業金融投資運作的方式

創業金融投資的核心是創新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權益的形式存在。創業金融投資機構首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業進行投資，當風險企業經過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業中退出。整個風險投資過程涉及投資人、風險投資機構和創業者三個主體。在此，著重討論風險投資機構的運作。

在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構可以說是一種利用創業資本生產新企業的企業。

1、評估市場需求

首先會從市場的角度來評估技術，比如技術、產品的市場需求會如何發展新產品如何打入市場?其次，從市場競爭的激烈程度來評估。企業的產品最好是市場上獨一無二或遠遠優勝于其他同類產品的產品。更為重要的是，是否有一支能把技術變為產品的有經驗管理隊伍，因為只有他們才能保證產品及時進入市場。因此，創業金融投資機構期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領域內的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發等領域。

2、核算投資成本

既然創業金融投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹慎地計算為發展風險企業所需的成本。計算企業的財務預算，常常是要計劃預算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標是否能夠達到。

3、有把握地回收投資

創業金融投資機構真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，創業金融投資機構便要開始尋找將資本變為現金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉讓；(3)公司清理。創業金融投資機構會研判最佳轉出方式的可行性和困難性，如果他們對轉出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。

三、創業金融投資風險的控制策略

1、克服創業資本投資者選擇創業資本運作者時可能出現的“逆向選擇問題”的制度安排。如果投資者僅僅根據基金管理人的自我推介就做出取舍則很可能選擇一些夸夸其談而其專業管理水平和誠實信用品德均與投資者意愿相反的基金管理人，從而產生“逆向選擇問題”。要避免這種問題就要做到：⑴通過基金管理人在相關領域接受專業教育的程度傳遞有關能力的信息；⑵通過既往業務表現尤其是相對業務比較考察基金管理人的能力與道德水平。

2、防范創業資本運作者可能出現“道德風險問題”的制度安排：⑴對基金管理人實施監督；⑵實施與管理業績相聯系的激勵機制；⑶發揮市場對基金管理人的聲譽約束機制功能。

3、克服創業資本運作者選擇擬投資創業企業時可能出現“逆向選擇問題”的制度安排。

4、防范所投資創業企業可能出現“道德風險問題”的制度安排：⑴實行參與決策性即關系型投資；⑵采用分階段多輪投資策略；⑶靈活多樣而仍不失控制權甚至絕對控制權的投資方式；⑷預先作出基金退股權和企業購回權安排；⑸管理權與雇員股票期權。

5、把握好創業企業所處的發展階段，規劃不同的投資策略。一般將風險企業區分為種子階段、創建階段、成長階段、擴張階段以及成熟階段五個發展階段，早期階段，投資風險大，但投資報酬也高。因此，風險投資機構會基于投資策略與分散風險的觀點，將資金分比例投于各事業階段，形成最佳報酬及投資組合。

⑴種子階段：此時投資對象僅有產品構想，未見產品原型。因此創業金融投資機構主要考慮投資對象的技術研發能力與產品市場潛力，以及是否與風險投資機構目前的專長領域、產業范圍密切關聯。如果整體評估投資風險可控制在合理的范圍內，創業金融投資機構會以10％—15％的投資組合資金比例投入于種子階段事業。

⑵創建階段：此時投資對象雖已完成產品原型與企業經營計劃。但產品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此創業金融投資機構主要考慮投資對象的經營計劃可行性以及產品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當的存活率，同時經營管理與市場開發上也可以提供有效幫助，則將以15％—20％上投資組合資金比例投入于創建階段的事業。

⑶成長階段：此時投資對象基本上已過渡企業階段，初期產品完成上市，在市場上已有一點基礎，但有待開發出更具競爭力的產品，并進行較大規模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。創業金融投資機構的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財務計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以25％—30％的資金投入于成長階段的事業。

⑷擴充階段：此時投資對象已占有相當市場，且有相當程度盈余，生產線已具規模，管理隊伍發展也達成熟水準，因此計劃大規模擴充生產，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。創業金融投資機構的主要考慮是該公司的獲利穩定性、財務結構與組織健全程度、防御替代產品能力、回收期長度等；如果創業金融投資機構覺得投資對象在擴充階段可獲得滿意的回報率，則會以20％—30％的資金投于擴充階段的事業。

⑸成熟階段：此時投資對象的經營規模與財務狀況，均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經營。創業金融投資機構對這一階段投資的主要考慮是，能否成功上市，證券市場投資者的接受程度，以財務操作的效果。如果創業金融投資機構覺得投資對象在上市能獲得合理的報酬則會以15％—25％的資金比例投于成熟階段的事業。