股權(quán)分置影響國(guó)有上市企業(yè)

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論文二對(duì)策

面對(duì)股權(quán)分置改革所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，國(guó)有上市企業(yè)必須緊緊地抓住這個(gè)千載難逢的好機(jī)遇，修改公司章程，調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置，引進(jìn)短缺人才，迎接挑戰(zhàn)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)企業(yè)。

（一）修改公司章程

沒有規(guī)矩不成方圓。國(guó)家的根本大法是憲法，企業(yè)的根本大法是公司章程。因此，企業(yè)改革，章程先行。面對(duì)股權(quán)分置改革所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，國(guó)有上市企業(yè)首先要做的就是修改公司章程。筆者認(rèn)為，國(guó)有上市企業(yè)修改公司章程重點(diǎn)應(yīng)放在以下幾個(gè)方面：

1、反惡意收購(gòu)條款的增加。在股權(quán)分置前，國(guó)有上市企業(yè)的大股東所持股份均為非流通股，并且絕大多數(shù)都處于絕對(duì)控股的地位，極難引發(fā)收購(gòu)事件，更不用說惡意收購(gòu)事件。因此，當(dāng)初的公司章程中沒有反惡意收購(gòu)條款不會(huì)造成任何消極影響。股權(quán)分置改革后，所有股份都具有了流通功能，極易引發(fā)收購(gòu)事件，惡意收購(gòu)隨時(shí)都可能出現(xiàn)。在此情況下，國(guó)有上市企業(yè)應(yīng)修改公司章程，增加反惡意收購(gòu)條款，從企業(yè)內(nèi)部修筑一道防范惡意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)城。

2、修改公司的股息政策。從理論上來講，一個(gè)公司的股息政策取決于三個(gè)方面：一是公司的盈利水平，二是公司后續(xù)發(fā)展的規(guī)劃，三是股東權(quán)益的維護(hù)。所以，如果盈利水平較高，上市公司在預(yù)留足夠的發(fā)展基金以后，往往會(huì)給股東以豐厚的股息回報(bào)。但從中國(guó)證券市場(chǎng)來看，國(guó)有上市企業(yè)特別是一些行業(yè)龍頭企業(yè)每年的利潤(rùn)都非常高，分紅卻非常吝嗇，股票投資者如果持股到年底，收益率反而低于同期銀行存款。這從客觀上打擊了市場(chǎng)的投資熱情，助長(zhǎng)了投機(jī)的欲望。在股權(quán)分割的狀態(tài)下，部分企業(yè)的股價(jià)由于流通股份額較小而能在投機(jī)氛圍中保持在較高的位置。股權(quán)分置改革完成后，全部股票都可流通，這些股票對(duì)投資者的吸引力將大大降低，這種狀態(tài)就再難保持。再加上國(guó)有上市企業(yè)運(yùn)作相對(duì)規(guī)范，如果維持現(xiàn)有的股息政策，國(guó)有上市企業(yè)的股票就會(huì)淪為投資者集體“用腳投票”的對(duì)象，維持股價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)就要落空。因此，要想實(shí)現(xiàn)維持股價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，就必須修改現(xiàn)行的股息政策，在保證為企業(yè)后續(xù)發(fā)展預(yù)留足夠資金的前提下，盡可能多地給予投資者派發(fā)現(xiàn)金紅利，用企業(yè)利潤(rùn)的高速、穩(wěn)定增長(zhǎng)和豐厚的股息留住投資者。

（二）調(diào)整經(jīng)營(yíng)方略

在股權(quán)分置改革前，大股東對(duì)國(guó)有上市企業(yè)的控股比例普遍非常高，絕大部分超過65%，有些甚至在90%以上。控股比例過高，在經(jīng)營(yíng)決策上容易造成“一言堂”的局面，歷年來為市場(chǎng)所詬病。控股比例過高，也不利于大股東充分利用自身資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。因此，在股權(quán)分置改革后，對(duì)于國(guó)有上市企業(yè)的大股東而言，可以利用股權(quán)分置所帶來的股票流通便利，減少對(duì)本企業(yè)的絕對(duì)控制比例（筆者認(rèn)為，控股51%就已經(jīng)足夠了，超過這個(gè)比例都屬于資源浪費(fèi)），同時(shí)，通過相對(duì)控股等方式，增加對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)的控制，整合資源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈。

（三）調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置

股權(quán)分置改革后，原來沒有設(shè)立獨(dú)立的資本運(yùn)作部門的，應(yīng)增高獨(dú)立的資本運(yùn)作部門。原來設(shè)立了資本運(yùn)作部門的，則要應(yīng)進(jìn)一步完善原有的資本運(yùn)作部門。同時(shí)，相應(yīng)增設(shè)股價(jià)研究部門，專門研究國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)和本公司股票價(jià)格走勢(shì)，分析產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)股票的投資價(jià)值，為資本運(yùn)作部門提供具有專業(yè)水準(zhǔn)的決策參考。

（四）引進(jìn)短缺人才

面對(duì)股權(quán)分置后股份流通的管理和資本運(yùn)作力度加強(qiáng)的需要，國(guó)有上市企業(yè)應(yīng)著手調(diào)整人才引進(jìn)計(jì)劃，加緊引進(jìn)資本運(yùn)作人才和股票市場(chǎng)運(yùn)作人才。吸引和留住人才的關(guān)鍵是高薪和股權(quán)激勵(lì)。國(guó)姿委已經(jīng)在著手研究國(guó)有上市企業(yè)建立股權(quán)激勵(lì)的政策，國(guó)有上市企業(yè)也必須著手研究一套適合于本企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)具體辦法，在國(guó)資委相關(guān)政策制訂和頒布以后，立即著手實(shí)施。

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