基金流動性風險管理

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內容摘要：本文根據流動性的不同，分別對開放式基金資金來源和投資形成的資產進行分類，并據此建立開放式基金流動性風險的評價指標體系，對開放式基金的流動性風險管理具有一定的借鑒意義。

開放式基金資金來源和投資形成價指標體系資產的分類

基金資金來源的分類

根據基金持有人擬持有開放式基金份額期限長短和對證券市場、利率等因素變化敏感程度的不同，申購（或認購）開放式基金的資金可分為核心資金與非核心資金。

核心資金是指基金持有人準備長期投資于基金的資金（一般為1年以上），這類資金一般是長期閑置的資金，其基金持有人對證券市場的走勢、利率的變化不敏感，季節變化和經濟環境對其影響也較小。所以，核心資金是開放式基金最穩定的資金來源。非核心資金是基金持有人準備中短期（一般為1年以下）投資于基金的資金，這類資金來源于暫時閑置的資金，其基金持有人對證券市場的走勢、利率及經濟環境的變化比較敏感。一旦證券市場走勢及其他因素向不利的方面發生變化，這類基金持有人會進行贖回，造成基金的資產規模減少。根據基金持有人持有基金期限的長短和對外界因素的敏感程度的不同，非核心資金又可分為敏感資金和脆弱資金。敏感資金是指持有期限在半年以下，并對外界因素非常敏感的資金；脆弱資金是指持有期限在半年至1年，并對外界因素比較敏感的資金。

基金資產的分類

根據開放式基金投資范圍的規定，按照風險的大小，開放式基金的資產可分為現金、銀行存款、短期國債、長期國債、大盤股、中盤股、小盤股等。

基金持有的現金、銀行存款以及投資短期國債的資產風險最小，變現能力最強，稱之為開放式基金的速動性資產。

基金持有的現金、銀行存款以及投資短期國債、長期國債和大盤股的資產，這部分資產風險較小，變現能力較強，稱之為開放式基金的流動資產。

基金投資于中盤股和小盤股的資產風險最高，流動性也較低，稱之為開放式基金的風險資產。

開放式基金流動性評價指標體系

預留現金比率

預留現金比率是預留現金頭寸除以總資產，即預留現金比率=預留現金頭寸/總資產

該比率大小反映了基金管理人對股票市場和債券市場走勢的判斷，反映了基金管理人對短期贖回量的預期，該比率越大，意味著開放式基金接受基金持有人即時贖回的能力越大。

速動資產比率

速動資產比率是指速動性資產除以總資產，即速動資產比率=速動性資產/總資產

該比率越高，反映了基金資產的迅速變現能力越強，應對開放式基金贖回的能力越大，但為了基金能有較高的收益和符合國家對基金投資的規定，速動資產比率不應太高。

流動資產比率

流動資產比率是指流動性資產除以總資產，即流動資產比率=流動性資產/總資產

該比率越高，反映了基金資產的變現能力越強，應對開放式基金贖回的能力越大。

風險資產比率

風險資產比率是指風險資產除以總資產，即風險資產比率=風險資產/總資產=1-流動資產比率

該比率越大，說明風險資產在總資產中的份額越大，則開放式基金的流動性就較差，該比例越小，則開放式基金的流動性就越好。

核心資金比率

核心資金比率是指核心資金除以總資產，即核心資金比率=核心資金/總資產

該指標在一定程度上反映了開放式基金的流動性能力。一般情況下，核心資金比率越高，開放式基金面臨贖回的壓力就越小。

脆弱資金比率

脆弱資金比率是指脆弱資金除以總資產，即脆弱資金比率=脆弱資金/總資產

該比率越大，說明當證券市場走勢、利率等外界因素發生較大變化時，開放式基金管理人面臨贖回的壓力也越大。

敏感資金比率

敏感資金比率是指敏感資金除以總資產，即敏感資金比率=敏感資金/總資產

該比率越大，說明開放式基金即時贖回的壓力越大。綜上可得：核心資金比率=1-脆弱資金比率-敏感資金比率

速動資產與敏感資金比率

速動資產與敏感資金比率是速動資產除以敏感資金，即速動資產與敏感資金比率=速動資產/敏感資金

也可以由速動資產比率和敏感資金比率算出，換算公式為：速動資產與敏感資金比率=速動資產與總資產的比率/敏感資金與總資產的比率。

流動資產與脆弱資金比率

流動資產與脆弱資金比率是流動資產除以脆弱資金，即流動資產與脆弱資金比率=流動資產/脆弱資金。

也可以由流動資產比率和脆弱資金比率算出，換算公式為：流動資產與脆弱資金比率=流動資產與總資產的比率/脆弱資金與總資產的比率。

風險資產與核心資金的比率

風險資產與核心資金的比率是指風險資產除以核心資金，即風險資產與核心資金的比率=風險資產/核心資金。也可以由風險資產比率與核心資金比率算出，換算公式為：風險資產與核心資產的比率=風險資產與總資產的比率/核心資金與總資產的比率。

正常情況下，以上指標都要在合理的取值范圍內，如果大部分指標的實際值處于異常狀態，那么開放式基金具有較大的流動性風險，需要基金管理人對相關項目進行調整，使實際取值回到合理范圍，從而有效控制流動性風險，實現基金流動性與盈利性的統一。