非經(jīng)常性損益對企業(yè)盈余影響研究

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摘要：上市公司的盈余通常由經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益兩部分構(gòu)成，這兩類盈余對企業(yè)的意義是不同的。通常，經(jīng)常性的損益是企業(yè)的核心損益，是由公司的營業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的，對于企業(yè)的發(fā)展和持續(xù)成長有很大的預(yù)測價(jià)值；而非經(jīng)常性損益是偶發(fā)的、沒有持續(xù)性的盈余，對于公司未來的盈余預(yù)測性較差。在會(huì)計(jì)處理的過程中，由于對非經(jīng)常性損益的處理具有較大的靈活性，對于非經(jīng)常性損益的披露也存在一定的選擇性，因此在資本市場上，常有一些公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理，使非經(jīng)常性損益的信息含量下降。而對于非經(jīng)常性損益中究竟蘊(yùn)含了多少與公司未來盈余相關(guān)的信息，是每一個(gè)投資者或者很多外部報(bào)表使用者，希望得到解答的問題。本文以盈余預(yù)測為視角，探究非經(jīng)常性損益的信息含量，具體研究了上市公司非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測的影響。本文研究結(jié)果表明：上市公司披露的非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測是具備影響作用的。

關(guān)鍵詞：非經(jīng)常性損益；信息含量；分析師盈余預(yù)測；上市公司；價(jià)值相關(guān)性

企業(yè)盈余按照“是否正常經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生”與“是否性質(zhì)特殊、具有偶發(fā)性”可以分為“經(jīng)常性損益”和“非經(jīng)常性損益”兩大類。經(jīng)常性損益的主要內(nèi)容是核心利潤，通常具備以下三個(gè)方面的特征：第一，核心利潤的規(guī)模體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)是否突出以及行業(yè)競爭力水平；第二，核心利潤一般都有現(xiàn)金流量的支持，因此以核心利潤為主要利潤來源的企業(yè)通常營業(yè)現(xiàn)金流量比較充足，即盈利質(zhì)量好；第三，核心利潤主要由企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生，因此盈余通常具有持續(xù)性。非經(jīng)常性損益則是“與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益”。與經(jīng)常性損益相比，非經(jīng)常性損益通常具有“非公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生、缺乏現(xiàn)金流支持、盈余不具有持續(xù)性”等特點(diǎn)。對于投資者們來說，盈余是公司分紅的重要依據(jù)，他們在獲取財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息時(shí)，必然更加關(guān)注企業(yè)未來的盈余狀況，例如，營業(yè)利潤、凈利潤等盈利能力指標(biāo)。因此，對未來盈余的預(yù)測是分析師和投資者們很關(guān)心的信息含量。盈余中的經(jīng)常性損益是企業(yè)的核心利潤，對于盈余預(yù)測的重要性不言而喻。然而，盈余中的另一部分——非經(jīng)常性損益對盈余預(yù)測的作用如何呢？已有研究主要關(guān)注非經(jīng)常性損益的信息披露，學(xué)者對于非經(jīng)常性損益的研究主要集中在上市公司運(yùn)用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理和投資者是否理解非經(jīng)常性損益的暫時(shí)性特征兩個(gè)方面(樊行健、鄭珺，2009)。也有學(xué)者著重對于非經(jīng)常性損益對于未來盈余的信息含量做出研究，即非經(jīng)常性損益的持續(xù)性問題，還有為改進(jìn)盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性，應(yīng)當(dāng)怎樣對經(jīng)常性損益做出處理等(孟焰、王偉，2009；魏濤、陸正飛和單宏偉，2007)。總體上，學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)運(yùn)用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理、非經(jīng)常性損益的內(nèi)涵與披露、對于市場定價(jià)的信息含量等方面。作為投資決策或交易事項(xiàng)的起點(diǎn)，盈余預(yù)測起著至關(guān)重要的作用。本文的研究視角是從盈余預(yù)測去探究非經(jīng)常性損益的信息含量，以分析師盈余預(yù)測作為被解釋變量，研究非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測的影響。

1理論分析與研究假設(shè)

分析師在對公司盈余進(jìn)行預(yù)測時(shí)，是否會(huì)關(guān)注非經(jīng)常性損益項(xiàng)目？非經(jīng)常性損益由于偶發(fā)性、非持續(xù)性等特點(diǎn)是很難被分析師預(yù)測的，但是分析師在預(yù)測企業(yè)盈余時(shí)會(huì)不會(huì)關(guān)注非經(jīng)常性損益信息呢？或者說，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的披露及其特征是否會(huì)影響分析師預(yù)測盈余的修正呢？從理論上講，大部分的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目是一次性的、偶發(fā)的，因此在實(shí)務(wù)中，分析師在進(jìn)行盈余預(yù)測時(shí)，往往將非經(jīng)常性損益直接從盈余中剔除掉，以經(jīng)常性損益信息進(jìn)行盈余的預(yù)測。從這點(diǎn)來看，非經(jīng)常性損益與分析師的盈余預(yù)測沒有關(guān)系。但是，也有些非經(jīng)常性損益項(xiàng)目并不完全是一次性的，再加上有些上市公司盈余結(jié)構(gòu)中非經(jīng)常性損益的比例很大，甚至成為當(dāng)年盈余的主要組成部分。在這些情況下，分析師在分析未來盈余時(shí)，可能會(huì)考慮非經(jīng)常性損益，調(diào)整對未來盈余的預(yù)測。例如，企業(yè)重組對賬面收益的影響是一次性的，但可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)性質(zhì)改變，可能對未來收益產(chǎn)生長期影響。如果公司獲得正向的非經(jīng)常性損益，通過這樣的業(yè)務(wù)使未來收益增加或未來成本減少，從而使得未來盈余增加。因此，當(dāng)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目金額較大時(shí)，分析師可能會(huì)向上修正盈余預(yù)測。基于此，本文提出研究假設(shè)H1：非經(jīng)常性損益會(huì)影響分析師的盈利預(yù)測修正。研究假設(shè)H2：非經(jīng)常性損益越高，分析師越有可能向上修正盈余預(yù)測。

2樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選擇。本文取2013—2019年滬深兩市A股上市公司作為樣本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，分析師的盈余預(yù)測數(shù)據(jù)來自同花順數(shù)據(jù)庫。最終得到6548個(gè)樣本，具體的樣本篩選步驟為：首先，鑒于金融企業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；其次，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；最后，為了消除異常值的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。

2.2變量定義。2.2.1被解釋變量。本文參考楊紅娟(2015)、李姝妍(2019)、石彥龍和謝俊(2020)的測度分析師盈余修正的方法，選取兩個(gè)指標(biāo)(Fy1_EPS和Fy2_EPS)作為被解釋變量。Fy1_EPS是指一年期的分析師盈余預(yù)測修正值，等于分析師在年度報(bào)告后的下一會(huì)計(jì)年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報(bào)告前對下一會(huì)計(jì)年度的每股盈余預(yù)測，然后除以分析師在年度報(bào)告前對下一會(huì)計(jì)年度每股盈余預(yù)測的絕對值。Fy2_EPS是指兩年期的分析師盈余預(yù)測修正值，等于分析師在年度報(bào)告后的下兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報(bào)告前對下兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股盈余的預(yù)測，然后除以分析師在年度報(bào)告前對下兩個(gè)會(huì)計(jì)年度每股盈利預(yù)測的絕對值。2.2.2解釋變量。解釋變量NRGL表示每股非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，相當(dāng)于年度報(bào)告中披露的非經(jīng)常性損益除以會(huì)計(jì)年度末的凈資產(chǎn)。2.2.3控制變量。本文選取了一些可能影響分析師盈余預(yù)測的其他因素進(jìn)行控制：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)的市凈率(PB)、每股經(jīng)常性損益(RPL)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、企業(yè)成長性(Growth)。2.3模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測的修正影響，建立模型1和模型2：Fy1_EPS=α0+α1NRGL+α2Size+α3PB+α4RPL+α5Lev+α5Growth+ε(1)Fy2_EPS=β0+β1NRGL+β2Size+β3PB+β4RPL+β5Lev+β5Growth+ε(2)

3實(shí)證分析與檢驗(yàn)結(jié)果

3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析。樣本數(shù)據(jù)變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。可以看到，分析師盈余預(yù)測修正(一年期)的均值為負(fù)值，說明分析師的整體盈余預(yù)測修正是向下的。全部樣本的每股經(jīng)常性損益均值為正，說明大部分樣本企業(yè)的核心利潤都是正向的。

3.2模型回歸分析結(jié)果。回歸分析結(jié)果如表3用自變量與因變量進(jìn)行回歸分析得到的結(jié)果為：其R2為0.098(被解釋變量Fy1_EPS回歸分析部分結(jié)果如表4所示)。對模型中各變量進(jìn)行多元線性回歸分析，NRGL系數(shù)為正。這說明非經(jīng)常性損益影響分析師對盈余預(yù)測的修正。非經(jīng)常性項(xiàng)目的數(shù)量越多，分析師越有可能向上修正盈余預(yù)測。

4結(jié)語

通過實(shí)證分析表明，非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測具有修正作用。這說明，非經(jīng)常性損益的確包含與未來盈余預(yù)測有關(guān)的信息，因此，信息使用者們在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表信息時(shí)，需要關(guān)注非經(jīng)常性損益信息，有助于其對公司價(jià)值正確的判斷。

參考文獻(xiàn)

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作者:呂慧珍 單位:湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院