股權眾籌支持中小企業融資問題

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摘要：我國整體的金融結構相對比較單一，對中小企業的“惜貸”現象較為嚴重，銀行由于自身原因未能最大限度的支持中小企業。實際上，中小企業在吸收就業、調整產業結構和推動科技創新等方面發揮著越來越重要的作用，但由于其自身的特殊性和社會市場環境不完善等因素，融資問題嚴重制約其進一步的發展。而股權眾籌的出現順應了我國“供給側結構性改革”的大局，從供給側發力給解決中小企業“融資難，融資貴”問題提供新的途徑，推動大眾創業、創新。

關鍵詞：互聯網金融；股權眾籌；中小企業融資；對策建議

一、互聯網金融及股權眾籌的概述

互聯網金融是指以互聯網為依托開展相關的金融業務，是互聯網+的新興領域，簡稱IOF?；ヂ摼W以其共享、自由和開放著稱，互聯網金融不單指實際采用互聯網技術開展金融業務，主要是強調互聯網思想，深層意義的說是“互聯網境界中的金融①”。股權眾籌是借助互聯網渠道的一種網絡籌資模式。具有創業想法的個人或團隊雖擁有良好的項目計劃，但因資金不夠支撐自身的發展計劃，借助便利的、快捷的互聯網將自身的發展計劃公示在相關平臺上，以出讓一定比例公司股權的誠意，誠邀手中持有余錢并對此項目感興趣的大眾投資者加入，投資者以股東分紅的形式獲得未來收益。股權眾籌具有項目嚴格細致審查、投資普通大眾化、起步門檻低的特點。我國股權眾籌主要有憑證式、會籍式、天使式三種基本模式。中國形態的股權眾籌和美國形態的相比，大體基本相同，但也有不少區別。美國的風險投資起步較早、較發達，大眾直接在網上投資感興趣的項目，高效的獲得資本增值②。中國的投資渠道相對較少，中國人一貫具有看重人脈關系，愿意跟熟人一起投資，喜歡跟隨他人，無過多理性思考的跟投等特點。

二、我國股權眾籌發展的現狀

（一）整體發展勢頭較好

從2011年我國眾籌平臺激起第一波浪花，到2013年有36家；隨后在2014年，平臺數量開始瘋狂的上升，一年內新增142家，在接下來的三年內盡管增長速度有所放緩，但眾籌平臺總的數量保持一定的增長且平臺質量在不斷地提高,截至2018年3月我國累計具有股權眾籌平臺310家，其中正在運營的有105家，運營率約為33.87%，運營率與上期相比有了小幅的上升。從近七年眾籌平臺新增數量變化情況可以看出我國股權眾籌平臺數量的增長速度有一定程度的放緩，但整體發展勢頭較好。

（二）區域發展不均衡

我國股權眾籌正處于發展初級階段，與同階段的歐美國家相比較整體規模較為可觀。但從全國的地域分布情況來看，截止到2018年3月，我國正在運營的105家股權眾籌平臺主要集中于北京、上海、深圳等經濟較為發達的地區，三個直轄市平臺數量之和占全國總量的67%。由此可看出我國股權眾籌平臺地域發展差異較大，發展情況不平衡。

（三）平臺項目成功率較低

我國股權眾籌的地區發展差異較大，雖在北京、上海、深圳等一線城市平臺的整體籌資規模較大，但總體而言，我國眾籌平臺融資的成功率不高。截至2014年8月，股權眾籌的融資項目總數為4876項，已成功348項，全國整體的平均成功率為7.14%。據清華大學五道口金融學院的專項研究，截至2015年5月，國內眾籌融資平臺共項目42738項，成功融資項目僅764項，總體成功率約為1.79%⑤。股權眾籌平臺項目籌資的成功率在2015年處于較低的水平，且2015年與2014年相比成功率有所下降。

（四）監管法規更加健全

一是實施了對平臺的設立進行逐一登記和項目備案的制度。二是設立了相關的股權眾籌自治委員會以建立起行業自律機制。三是積極開展了股權眾籌發行的試點工作。四是建立了股權眾籌專門的報價系統，提高了系統化服務的水平。

三、我國股權眾籌發展面臨的機遇與挑戰

（一）我國股權眾籌發展的推動因素

1.發展的市場廣闊。我國中小微企業數量繁多，資金需求量較大，股權眾籌作為中小微企業最具活力、最直接、最廣泛、最有效的資金來源之一，其發展市場廣闊?；ヂ摼W金融如雨后春筍般在中國蓬勃發展，互聯網企業以其開放、共享、平等、共贏的基本思想,受到了眾多互聯網用戶的大力追捧。隨著經濟社會的發展，人民自有可支配收入增加，人民對閑置資金的理財規劃渴望更多的選擇且有了更高的要求。2.發展的成本相對低廉。隨著互聯網技術的快速發展，以互聯網為媒介的股權眾籌僅需投、融資雙方手備一臺接收網絡的移動設備，便能隨時隨地、全天候的進行協商交流，達成投資協議。作為互聯網金融的典型代表，股權眾籌的發展具有成本低廉，手續簡便等特點。3.法規的完善給予合法地位。股權眾籌的發展讓中小企業獲得了一定的資金支持，但存在未經相關部門批準發行股票籌資的“非法集資”問題?；ヂ摼W金融“基本法”《指導意見》，為眾多迷茫的股權眾籌項目參與者指明了方向。股權眾籌融資模式首次被肯定的劃列入多層次資本市場的有機組成部分，成為互聯網金融業態的一部分，獲得了一定的法律地位。4.政策支持推動專業化和規范化。作為經濟社會發展最具活力的一部分，中小微企業的發展受到政府相關政策的扶持和保護。此外，政策對股權眾籌的適度保護，使得其在發展初期不會受到太大的擠壓，“股權眾籌融資試點”的建設工作進一步推進，掀起了新一輪的金融改革浪潮，迎來了全新的發展機遇。在政策支持之下，我國股權眾籌將變得更加專業化、規范化。

（二）我國股權眾籌發展的阻礙因素

1.存在一定的法律障礙。法律不明晰、不健全一定程度上限制了我國股權眾籌的快速發展③。股權眾籌參與者不論是項目發起人或企業還是大眾投資者的相關權益得不到法律的保障和承認，使得很多感興趣的企業和個人望而卻步。股權眾籌在法律保護上存在一定的不確定性，已引起了市場和政府的高度關注。2.缺乏專業運作模式，盈利模式不清晰。我國股權眾籌的盈利主要是來源于交易的手續費，平臺利潤來源渠道比較單一，增值服務水平較低④。股權眾籌僅依靠信息的公開性、自主選擇性，與一般的投融資平臺相比對投資人的要求更高，需要投資人更加機敏、專業地進行選擇，是網絡投資的高級形式。平臺需具有混合而全面的一體化服務體系，現在我國股權眾籌發展缺乏較專業的運作模式且盈利模式不太清晰。3.知識產權缺乏保護。股權眾籌平臺由創業籌資者和投資人組成，創業籌資者通過平臺向大眾投資者展示其項目具體信息。由于信息的相對透明化，使得創業者存在有被他人竊取創意，模仿的風險，此現象在高新技術型項目中尤為突出；平臺對創業者知識產權保護制度的不完善，一定程度的制約了我國股權眾籌的發展⑤。4.信用體系不健全。比起互聯網金融的飛速發展，我國的信用機制建設相對滯后，協同發展力度不夠⑥。國內監管機構權責承擔不夠清晰、管理較為松散、管理思路不夠清晰等現象較為嚴重，導致我國信用體系的建設有所滯后。信用體系的不完善，使得股權眾籌各參與方面臨不同水平的風險，一定程度的制約了我國股權眾籌的發展。

四、股權眾籌未來發展的對策建議

（一）完善法律，強化監管

首先，可對相關法律條文進行適當的修改或解釋。在新的《證券法》中建立小規模公開發行股票的制度，開創小型企業公開發行證券的渠道。其次，應調整私募股東人數限制⑦，傳統對200人的限制規定，可控成本優勢已逐漸消失，為適應社會發展的需要,應修改200人的限制。最后,應審慎考量“非法集資”犯罪的根本性質以及適用范圍。同時，強化股權眾籌平臺管理。作為市場的重要參與者，籌資人與出資人的“橋梁”中介,股權眾籌平臺是法律風險控制的重要環節,是股權眾籌融資法監管的重心。應當建立包括以嚴格市場準入監管為核心的事前監管,以規范股權眾籌平臺日常經營的事中監管。

（二）明確權限，相互牽制

可根據投資者年收入或者凈資產以及投資損益等信息綜合考評、劃分投資者等級，列出公正的標準對大眾投資者進行等級劃分以保護投資者權益，推動股權眾籌安全、可持續發展，使宏觀經濟整體平穩運行。同時建立監督機制，在依靠證監會一方的力量難以建立起較為嚴密的監管機制前提下，證監會應當與其他多方金融監管機構協調共進，共同監管。在政府簡政放權政策的倡導之下，證監會應當將一部分監管權力下放給地方政府，充分發揮協會的作用，讓其實行內部自治，進行行業自律管理。

（三）建立高規格信用系統

需建立一套較完整的信用體系，維護市場信用環境，嚴格要求各方參與者。可采用專業人員領投的方式，能一定程度上降低項目風險，提高平臺的信譽度，給跟投人提供一定的信用擔保，化解跟投人不夠了解實情，不夠專業的矛盾。也可與政府機構協商，利用大數據技術實時監控，并向投資人定期披露。

作者:張榕鋒 黃軍成 單位:青海民族大學