財務風險的意義
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財務風險的意義范文第1篇
然而， 在實踐中， 常常出現(xiàn)收益與風險不匹配， 甚至相背離的現(xiàn)象。基于此， 筆者從財務風險與
收益的誘惑效應、平衡效應、約束效應出發(fā)， 探討財務風險與收益不相適應的原因， 并指出財務
風險與收益相匹配應具備的條件， 以期對財務理論與實踐的發(fā)展起到一定的促進作用。
風險是由事件的不確定所引起的， 由于對未來結果予以期望所帶來的無法實現(xiàn)期望結可能性。財務的本質(zhì)是本金的投入收益活動及其所形成的經(jīng)濟關系， 財務活動是本金籌集、投資、耗費、收益、分配等活動環(huán)節(jié)的有機統(tǒng)一， 由于各活動環(huán)節(jié)中都有可能發(fā)生風險， 因而， 我們對財務風險的認識， 就不能僅僅停留在本金的籌集階段， 而必須從財務活動的全過程和其總體觀念出發(fā)， 并聯(lián)系到財務收益上來。具體而言， 財務風險是指企業(yè)在本金的投入收益活動中， 由于內(nèi)部、外部環(huán)境因素的作用， 使財務系統(tǒng)運行偏離預期目標而帶來損失的可能性， 包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。收益是一個看似明確實則含糊不清的概念， 對于收益的內(nèi)涵， 經(jīng)濟學和財務學存在嚴重的分歧。經(jīng)濟學對收益內(nèi)涵的論述， 均力圖計量企業(yè)的實際收益， 為財富分配提供依據(jù)， 經(jīng)濟學收益又稱為“真實收益”。筆者認為， 財務學收益是為實現(xiàn)實物資本保全的期末凈資產(chǎn)大于期初凈資產(chǎn)的本金增量， 從量上它包括基準收益、平均收益和超額收益三種類型的收益， 其中超額收益是人們甘于冒風險進行投資而期望獲得的超過平均收益的額外收益。因而， 我們研究的與財務風險相對應的財務收益， 主要指超額收益。
一、財務風險與收益的一般關系分析“風險與收益相對應”， 財務風險與收益的關系， 一般認為是成正相關的， 即風險越大， 收益越高， 這表明風險時刻伴隨著收益的獲取， 行為主體欲想獲取收益， 必須承擔風險， 承擔風險的目的在于獲取收益， 風險越大， 則收益越大; 風險越小，則收益越小， 這是基于風險與收益之間存在著誘惑效應和平衡效應。
(一) 誘惑效應風險的誘惑效應， 是指由于風險利益的刺激，所引起的選擇風險事項的財務行為及其連帶效果。風險的誘惑效應， 來自于風險結果多樣性和結果潛在性的財務特性， 來自于謀取資本增值利益的管理動機。風險的后果是多樣的， 存在著人們所希望的結果; 風險的后果又是潛在的， 通過管理的努力也有可能取得那些有利結果。風險報酬的誘惑與利益動機的趨使， 引發(fā)人們迎接和承擔風險的財務行為。風險報酬是一種超額報酬， 是產(chǎn)生風險誘惑效應的直接動因， 沒有超過一般平均報酬水平的超額報酬的刺激， 就沒有追逐風險的動機。風險報酬越大， 風險誘惑效應的程度也越高。風險誘惑效應的連帶效果是社會平均報酬率的抬高， 有風險與無風險是相對的， 一個原本有風險的項目， 如果所有的資本投資者都由于風險誘惑效應而去追逐它， 那么這個風險項目在所有投資者眼里就是低風險甚至無風險的了， 平均報酬率隨之提高。如果所有資本投資者都追逐風險項目， 也會引起資本需求量上升，進一步推動社會平均報酬率的提高。超額報酬， 是風險誘惑效應下的行為目標， 如果只能取得社會平均水平的報酬， 追逐風險的行為就會被視為是失敗的財務行為。風險誘惑效應下的財務行為后果是極易遭受風險損失， 風險損失一方面起因于社會平均報酬率水平的抬高， 使投資者極不容易獲得超額報酬而相對遭受風險損失; 另一方面起因于風險誘惑效應的強烈刺激而導致行為的激進性， 當引發(fā)風險的因素和條件已經(jīng)改變時， 風險投資者可能會抱以僥幸心理而繼續(xù)按原有的風險規(guī)劃行動， 進而導致直接遭受風險損失。
(二) 平衡效應風險的平衡效應， 是指由于風險利益和風險損失的雙重刺激， 所引起的控制風險的財務行為及其連帶效果。風險的平衡效應， 來自于風險結果潛在性和可轉(zhuǎn)移性的財務特征。既然風險結果是潛在的而不是現(xiàn)實的， 在財務規(guī)劃之時完全可以選擇和接受風險項目; 既然風險形態(tài)、性質(zhì)和結果是可以轉(zhuǎn)移的， 在實際將面臨風險損失時， 可以通過一定的財務風險控制手段分散或轉(zhuǎn)化甚至消除風險損失，或延緩風險損失的發(fā)生， 或用另一種風險代價來換取目前的風險利益。風險平衡效應是資本保值動機和資本增值動機均衡的結果， 起因于對資本保值與資本增值關系在認識觀念上矛盾的沖突: 資本保值理財觀念認為，資本保值是資本增值的基礎， 資本保值是理財?shù)幕灸繕耍?資本增值是理財?shù)臄U展目標， 只能在資本保值的前提下進一步謀取資本增值; 資本增值理財觀念認為， 資本增值才是理財?shù)幕灸繕耍?如果僅把資本保值視為理財?shù)幕灸繕耍?資本也就失去了管理的意義了， 只要取得了資本增值， 資本保值的目的也就自然地達到了。兩種觀念沖突的結果是相互吸納和相互包容， 在財務規(guī)劃時選擇有風險甚至高風險項目， 在財務運行時又力圖通過財務控制規(guī)避風險不利結果的發(fā)生。財務風險所具有的結果潛在性和可轉(zhuǎn)移性也為財務控制提供了可能。風險平衡效應的連帶效果是要求風險與報酬的均衡， 一定程度的風險項目要求有相應程度的報酬水平相匹配。因此， 當社會公認某項目有風險時，大家都愿意為此項目付出更高的報酬水平。也正因為如此， 如果某個風險項目沒有能夠取得相匹配的報酬水平， 不論在風險誘惑效應還是風險約束效應下， 都會被認為遭受了相對風險損失。二、財務風險與收益不匹配的理論分析誠然， 我們一般認為， 財務收益與風險的基本關系是: 高收益， 高風險; 低收益， 低風險(如圖L1) 。但是， 在實踐中我們已經(jīng)注意到， 高風險并不必然帶來高收益， 有時甚至是高損失。例如， 在資本市場這個風險極高的理財環(huán)境下， 財務風險與收益的關系更多的體現(xiàn)了一種背離， 尤其是在熊市時， 這種情況更為明顯。那么， 是什么力量(原因) 造成這種現(xiàn)象的頻繁發(fā)生呢? 筆者認為， 財務風險與收益之間的關系除了具有誘惑效應和平衡效應外， 還具有約束效應， 這往往被人們所忽略。風險的約束效應， 是指由于風險損失的刺激所引起的回避風險事項的財務行為及其連帶效果。風險結果的多樣性， 使人們有可能遭受風險損失; 風險約束效應會對資本投資產(chǎn)生抑制和阻礙作用， 進而引起社會投資的萎縮。因此， 風險約束效應的連帶效果與風險誘惑效應剛好相反， 會引起資本供給量的減少， 帶來社會平均報酬率的壓低。即在風險約束效應的影響下， 投資者極易遭受風險損失: 一旦風險約束效應對個人的影響力大于對社會的影響力時， 由于行為的保守性而降低個人對報酬水平的要求， 導致喪失投資機會， 遭受相對風險損失。這時，財務風險與收益就不相匹配了，甚至是產(chǎn)生向下傾斜的背離(如圖L2) 。
三、財務風險與收益不匹配的模型分析承上， 基于約束效應， 財務風險與收益不匹配， 那么， 我們有無可能找出這些約束因素呢? 基于此， 筆者試圖對西方金融學和財務管理學中衡量風險與收益的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 進行局部修正來分析約束因素。
E (Ri) = Rf βi [ E (Rm) - Rf ] (1)
其中: E (Ri) : 第i 種資產(chǎn)的必要收益率;Rf : 無風險收益率; βi: 第i 種資產(chǎn)的β系數(shù);E (Rm) : 所有資產(chǎn)的平均報酬率。筆者認為， CAPM 只解釋了收益與風險成正相關的一般情況(因為人們進行收益預期時， 如果預期收益為負值， 就不會進行投資， 即0 0) ， 而無力闡釋二者相背離的情況， 因而筆者引入了隨機擾動項ei這個指標來修正模型:E (Ri) = Rf βi [ E (Rm) - Rf ] ei (2)其中: E (Ri) 、Rf 、βi 、E (Rm) 代表的含義同上， ei 表示排除在CAPM 模型之外的影響財務風險與收益正相關關系的偏差。之所以引入ei 這個變量， 是基于以下原因:
(1) 作為未知影響因素的代表。由于對我們所研究的經(jīng)濟現(xiàn)象的認識可能還不完備， 除了一些已知的主要因素以外， 還有一些我們尚未認識， 或者尚不能肯定的因素影響著應變量E (Ri) ， 我們只得用隨機擾動項ei 作為所有從模型中省略的變量的代表。
(2) 作為無法取得數(shù)據(jù)的已知因素的代表。有一些因素我們已經(jīng)知道對應變量有相當影響， 但是， 在實際工作中我們可能無法獲得這些變量的定量信息， 因而在計量經(jīng)濟模型中不得不省略掉這一變量， 而歸入隨機擾動項。
(3) 作為眾多細小影響因素的綜合代表。有一些因素已經(jīng)被我們認識， 數(shù)據(jù)也可能取得， 但是，這些因素或許對應變量E (Ri) 的影響較小， 或許其影響不規(guī)則， 有的還可能難以數(shù)量化， 從經(jīng)濟計量的成本考慮， 我們通常不把它們列入模型， 而把它們的聯(lián)合影響處理為隨機擾動。
(4) 模型的設定誤差。在設定計量經(jīng)濟模型時， 我們總是力圖使模型更為簡單明了， 當用較少的解釋變量就能說明應變量的實質(zhì)變化時， 就不應把更多的變量列入模型; 當用簡潔的函數(shù)形式就能基本說明變量間的本質(zhì)聯(lián)系時， 就盡量不采用更為復雜的函數(shù)形式。這樣， 應變量和函數(shù)形式設定引起的設定誤差， 也要由隨機擾動項ei 來表示。
(5) 變量的觀測誤差。對社會經(jīng)濟現(xiàn)象觀測所得的統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 由于主客觀原因， 不可避免地會有一定的觀測誤差， 這種觀測誤差只有歸入隨機擾動項ei 。
(6) 變量的內(nèi)在隨機性。即使我們把所有相關的解釋變量全部引入模型， 即使不存在觀測誤差，一些客觀現(xiàn)象還是具有不可重復性或隨機性。例如一些涉及人們思想行為的變量， 很難加以控制， 而具有內(nèi)在的隨機性， 這類變量也可能影響E (Ri) 。對這種變量內(nèi)在的隨機性， 只能歸于隨機擾動項ei 。由此可見， 隨機擾動項具有非常豐富的內(nèi)容，在計量經(jīng)濟研究中起著重要的作用， 其性質(zhì)決定著計量經(jīng)濟方法的選擇和使用。在已經(jīng)修正后的CAPM 模型中， 從財務的角度來分析， ei 就蘊涵著主觀和客觀兩方面的約束因素， 具體分析如下:
(一) 主觀原因: 風險主體的理性程度
11 風險主體的態(tài)度風險是投資者的一種主觀感受， 其大小的度量經(jīng)歷了從Markowitz 的方差(標準差) 度量法到哈洛的Downside Risk 到VAR。著名諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者Arrow 把人們對風險的態(tài)度分為三種: 第一種是好冒風險的， 簡稱冒險型; 第二種是回避風險的， 簡稱避險型; 第三種是漠視風險的， 簡稱為中性型。這三種對風險的不同態(tài)度， 都直接影響著財務收益與風險的一般認定。從心理學的角度看， 人們對風險的不同態(tài)度取決于每個人的人格心理結構。它包括投資者的個性， 擁有的財富水平， 投資主體的風險大小等諸多因素。而且在不同時間、不同的地點， 投資者的風險態(tài)度表現(xiàn)出不同的類型，這些行為特征實際上就是個人的風險決策。行為財務對違反基本財務假設的異常現(xiàn)象進行反思， 并試圖通過研究市場中的基本組成單位———“風險主體”的理性程度、決策心理特征對經(jīng)濟決策的影響來解釋異常現(xiàn)象。人的決策心理特征(如信心、期望、風險態(tài)度等) 十分復雜， 是市場的復雜性產(chǎn)生的重要原因， 行為財務是從認識人的角度來解釋資本市場的復雜性。行為財務從投資者的有限理性(Bounded Rationality) 特征著手， 著重考慮市場參與者的各種有限理性特征對市場可能造成的影響。大量研究表明， 市場參與者的有限理性是導致許多財務假設背離現(xiàn)象的原因。有限理性表現(xiàn)在各個方面(見下表) 。
21 風險主體的素質(zhì)素質(zhì)是指人或事物在某些方面的本來特點和原有基礎， 就人的素質(zhì)而言， 是指人在質(zhì)的方面的物質(zhì)要素和精神要素的總和， 即人的體質(zhì)、性格、氣質(zhì)、能力、知識和品質(zhì)等要素的綜合。筆者認為，風險主體的素質(zhì)除了平常我們經(jīng)常提及的投資者的識結構外， 更為重要的是風險主體的風險認知程。許多研究表明， 決策時的風險態(tài)度與風險認知有關。冒險行為一般有兩種情況， 一是由于對風險大小的知覺低于實際風險水平， 或者說對風險不敏感而引起的無意識冒險， 這種人的可接受風險水平(acceptable level of risk) 也比較高; 另一種情況是風險主體對實際風險有較客觀的評價， 但由于其偏好風險水平(preferred level of risk) 高而有意冒險。因而， 投資者在面對風險時， 由于其對風險的認知程度不同， 避險行為則分為有意和無意兩種。
(二) 客觀原因: 理財環(huán)境的完善程度
11 市場(資本市場) 信息是否對稱信息公開制度源于1884 年的英國《公司法》，為美國1933 年《證券法》和1934 年的《證券交易法》所確立并日臻完善， 現(xiàn)已成為世界各國證券法的核心。新古典經(jīng)濟學完全競爭模型假定市場參與者具有關于所交易商品和價格的完全的信息， 缺乏完全信息的情況稱為不完全信息。信息不對稱是信息不完全的一種情況， 即一些人比另一些人具有更多、更及時的有關信息。信息不對稱不僅是由于人們常常限于認識能力不足， 不可能知道在任何時候、任何地方發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的任何情況。更重要的是， 由于行為主體為充分了解信息所花費的成本大， 不允許其掌握完全的信息。因此， 在風險主體理性程度相同的情況下， 所掌握信息是否對稱就成為風險收益差異的主要原因， 具體表現(xiàn)在:
(1) 信息源不對稱市場上商品或證券交易者中， 既有買方， 又有賣方， 其中買方或賣方又可能同是該商品或證券的賣方或買方。即在交易活動中， 買方或賣方既對立又統(tǒng)一， 某些交易者既是出售該商品或證券的信息持有者和制造者， 同時又是該商品或證券的交易者， 進而形成信息源在公開信息時就存在著某種不完全性。具體而言， 在證券市場上， 信息源的不對稱存在兩種情形。一種情形是證券市場的籌資者即上市公司總是比投資者更了解本公司的經(jīng)營情況，擁有更多的信息; 另一種情形是證券市場上市公司既是其股票的發(fā)行者， 同時又是其股票二級市場的交易者。由于交易者在市場上所處的信息位置不同， 進而必將影響其交易利益和交易成本。
(2) 信息的時間不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方) 在同一市場上需要買進或賣出同一商品或證券時， 由于在接收該商品或證券信息時間的差異， 往往容易導致較早獲取商品或證券有關信息的交易者， 能夠較主動或較準確、較早地做出交易決策選擇而獲取交易優(yōu)勢。而獲取信息較遲的交易者則被動地在交易中處于劣勢， 甚至蒙受損失。
(3) 信息的數(shù)量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方) 由于在同一市場上獲取交易對象信息內(nèi)容的數(shù)量不同。也導致交易者交易優(yōu)勢的差異和交易成本、利益的差異。
(4) 信息的質(zhì)量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方) 由于在同一市場上獲取交易對象信息質(zhì)量的差異， 即信息的真假不同， 勢必影響交易者的交易利益和交易成本，
(5) 信息混淆市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方) 獲取交易對象的信息中. 一個可觀察值是由兩個混合在一起的并不可直接辨別的分量合成的信息， 造成信息混淆， 交易者很難識別。例如， 證券市場上市公司的每股收益雖然是可以觀察的值， 但它可能由企業(yè)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收益與一次性偶得收益混合而成。
21 市場(資本市場) 發(fā)育程度X 有效的資本市場可以劃分為三種形態(tài): 弱勢有效、半強勢有效和強勢有效。這種劃分是1967年由羅伯特(Harry Robert s) 首先提出， 但以1970年法瑪?shù)奈恼露７ì攲⑹袌鲂畔澐譃槿? “歷史信息”、“公開信息”、“內(nèi)部信息”， 以對應上述的三種形態(tài)。
(1) 弱勢(weak form) 有效市場。其特點是當符合弱勢有效的證券市場處于平衡狀態(tài)時， 證券價格完全反映了證券的歷史信息。
(2) 半強勢( semi —strong form) 有效市場。其特點是證券價格反映了所有公開可得到的信息，包括歷史信息。實證研究表明， 美國等國家的證券市場已達到了半強勢有效。
(3) 強勢( strong form) 有效市場。在強勢有效市場中， 證券價格反映一切信息; 包括歷史信息、公開信息及內(nèi)部信息， 此時市場顯得無所不知。在這種市場上， 沒有人能夠利用信息優(yōu)勢獲得超額利潤， 所有投資者都只能獲得相對于自己的風險偏好的平均利潤。就我國證券市場而言， 目前國內(nèi)一些學者已就我國證券市場是否達到弱勢有效， 作了不少研究。比如， 俞喬在1994 年發(fā)表的《市場有效、周期異動與股價波動》一文， 據(jù)滬深股市綜合指數(shù)自1990 年12 月29 日至1994 年4 月23 日的變動趨勢表明滬深股市均未達到有效市場的弱形式， 而1995 年宋頌興和金偉根發(fā)表的《上海股市市場有效實證研究》對滬市1993 年初至1994 年10 月的29 種股票的周收益率進行的系統(tǒng)分析表明， 這29種股票價格具隨機游走特征， 因此， 上海股市達到了有效市場的弱形式。另外， 吳世農(nóng)的《我國證券市場效率的分析》一文， 對滬深股市20 種股票日收益率的時間序列進行研究的結果表明: 20 種股票日收益率的時間序列不存在顯著的系統(tǒng)性變動趨勢， 故而滬深股市達到了有效市場的弱形式。再有韓德宗在1995 年出版的《我國證券市場和期貨市場發(fā)展研究———理論與實證》一書， 據(jù)他對滬深股市股票樣本日收益率分析后認為滬深股市均達到弱勢有效市場。
不管我國證券市場是否已達到弱勢有效， 可以明確的是我國現(xiàn)階段資本市場有效性較弱。資本市場不成熟， 信息量少， 信息公布制度很不健全， 上市公司披露的信息缺乏真實性、準確性和實效性，不能及時將上市公司的信息傳遞給廣大投資者， 使投資者只能根據(jù)歷史資料進行分析判斷; 另外， 我國資本市場投機性較強。資本市場運作中的機能之一就是投機決策， 但是， 如果投機過度， 會對資本市場產(chǎn)生毀滅性打擊。我國資本市場投機性太強一直是困擾資本市場正常發(fā)展的一大問題， 其表現(xiàn)一是過高的換手率; 二是過高的市盈率; 三是股價指數(shù)及成交額與違規(guī)活動正相關; 四是股價上漲缺乏微觀基礎的支撐。可見， 在這些情況下風險主體進行投資運作很難保證付出與回報相適應。
綜上， 正是由于存在著風險主體理性程度的主觀因素以及資本市場完善程度等客觀因素， 導致在一定情況下財務風險與收益常常發(fā)生背離的現(xiàn)象。要糾正這種偏差， 一方面要從風險主體的素質(zhì)、態(tài)度入手， 培育理性的投資者; 另一方面， 從市場的發(fā)育程度和信息公開著手， 培育完善的資本市場，只有雙管齊下， 才能使財務風險與收益之間的量化關系呈現(xiàn)正相關的態(tài)勢。
主要參考文獻
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財務風險的意義范文第2篇
【關鍵詞】財務風險 風險管理 問題 措施
一、引言
改革開放30年來，我國中小企業(yè)和民營經(jīng)濟迅速發(fā)展，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要力量。盡管我國中小企業(yè)所取得的成就令人矚目，但是我國中小企業(yè)在發(fā)展中所面臨的困難與問題也十分嚴峻，如融資難、社會服務體系不健全、信息缺乏、企業(yè)管理水平低、市場競爭能力弱、整體素質(zhì)有待提高等。因此，深入探討我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和所面臨的問題，對促進與保障國民經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。
二、企業(yè)風險管理
COSO對企業(yè)風險管理的定義是一個由企業(yè)的董事會、管理層和其他員工共同參與的應用于企業(yè)戰(zhàn)略制定和企業(yè)內(nèi)部各個層次和部門的，用于識別可能對企業(yè)造成潛在影響的事項，并在其風險偏好范圍內(nèi)管理風險的，為企業(yè)目標的實現(xiàn)提供合理保證的過程。從這個定義中可以看出以下幾點重要含義：
(一)企業(yè)的風險管理是一個過程，其本身并不是一個結果，而是實現(xiàn)結果的一種方式
企業(yè)的風險管理是滲透于企業(yè)各項活動中的一系列行動。這些行動普遍存在于管理者對企業(yè)的日常管理中，是企業(yè)日常管理所固有的。
(二)該過程可用于企業(yè)的戰(zhàn)略制定。企業(yè)的戰(zhàn)略目標是企業(yè)最高層次的目標，它與企業(yè)的預期和任務相聯(lián)系并支持預期和任務的實現(xiàn)
一個企業(yè)為實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標而制定戰(zhàn)略，并將戰(zhàn)略分解成相應的子目標，再將子目標層層分解到業(yè)務部門、行政部門和各生產(chǎn)過程。在制定戰(zhàn)略時，管理者應考慮與不同的戰(zhàn)略相關聯(lián)的各種風險。
(三)風險管理過程應貫穿于企業(yè)內(nèi)部各個層次和部門，涉及一個企業(yè)各個層次員工，企業(yè)管理者應從總體層面采取風險組合來處理企業(yè)所面臨的風險
設計合理、運行有效的風險管理能夠向企業(yè)的管理者和董事會在企業(yè)各目標的實現(xiàn)上提供合理的保證。
三、企業(yè)財務風險管理
企業(yè)財務風險管理是企業(yè)風險管理的重要組成部分，其工作內(nèi)容主要包括：資金安全風險分析、社會信用風險分析、資金流動性風險分析等。
(一)資金安全風險是指由于財務制度不健全或執(zhí)行不力引起的資金損失的可能性
資金安全管理是一項制度性很強的工作。大多數(shù)企業(yè)在控制程序方面雖有些規(guī)定，但在執(zhí)行過程中，由于人員限制等因素，卻有章不循、有制不遵，導致控制程序失效。
(二)社會信用風險一般指因客戶違約（不守信），不能按期償還貨款所引起的風險
信用交易給企業(yè)帶來無限商機的同時，大量債務拖欠和壞賬也給企業(yè)帶來巨大的信用風險，造成巨大損失，嚴重影響了企業(yè)的競爭力和獲利能力。
(三)資金流動性風險是指無法在適當價格上將資產(chǎn)變現(xiàn)或以適當成本取得足夠資金，以致不能支付購買或履行到期責任的風險
香港百富勤集團的倒閉，就是因為流動性風險的爆發(fā)而導致的。資金流動性風險管理的實質(zhì)就是對資金收支的流動性進行全面和準確的匡算和預測，確定一定時期內(nèi)企業(yè)對資金流動性的需求，然后據(jù)此制定較為有效、可行的流動性管理和控制策略，通過合理配置流動性儲備水平和結構，調(diào)度資金，提供流動性供給，將流動性風險控制在可以承受的范圍內(nèi)，在確保滿足支付的前提下，最大限度地提高資金收益。
四、中小企業(yè)財務風險管理存在的問題
(一)企業(yè)人員風險意識薄弱
許多中小企業(yè)中的經(jīng)營者、管理者和財務人員都缺乏財務風險意識，往往只追求高額的利潤，而忽視了對時間價值、風險價值、邊際成本等觀念的重視。大部分中小企業(yè)存在著會計與財務的職責劃分不清的毛病，往往是重會計而輕財務，對于財務活動的風險預測、識別以及分析的重要性認識不足。
(二)營運資金管理水平低
中小企業(yè)資金使用一般缺少計劃，經(jīng)營急需的資金捉襟見肘，容易陷入財務困境。同時中小企業(yè)負債比例較高，對企業(yè)未來經(jīng)營與財務的影響較大。中小企業(yè)對日常現(xiàn)金缺乏管理，流失、浪費現(xiàn)象嚴重，流動資產(chǎn)如存貨、應收賬款等閑置或者周轉(zhuǎn)效率低下，流動負債到期償還風險較大，導致很多企業(yè)無視約定的付款時間，濫用商業(yè)信用，無故拖欠貨款，引發(fā)“三角債”。
(三)存貨庫存結構不合理
長期以來，大部分中小企業(yè)的經(jīng)營管理表現(xiàn)出基礎薄弱、起點較低的特點，特別是在財務風險管理上，僅停留在單打獨斗的家族傳統(tǒng)粗放型的管理層次上，沒有建立起健全、完善的內(nèi)部財務管理制度，也沒有過多地對企業(yè)存貨控制和管理予以重視，無形中積壓了大量資金，造成資金周轉(zhuǎn)速度明顯減緩，并加重了中小企業(yè)的財務風險，在一定程度上影響了中小企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。
(四)企業(yè)內(nèi)部控制制度不健全
我國中小企業(yè)內(nèi)部財務控制制度不健全一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的一個主要問題。在金融危機下這一問題尤為突出，其主要表現(xiàn)在規(guī)章制度不健全、不規(guī)范、隨意性強；內(nèi)部管理松弛，人力、財力、物力浪費嚴重；假賬、錯賬多，企業(yè)會計信息失真現(xiàn)象較為嚴重，無法為財務決策提供真實有用的信息等方面。此外，部分中小企業(yè)在財務方面缺少必要的制度控制，如：不相容職務相分離控制、授權批準控制、會計系統(tǒng)控制、財產(chǎn)保全控制等，造成財務信息質(zhì)量不高，賬務處理隨意性較大等。
五、加強中小企業(yè)財務風險管理的措施
(一)強化財務風險意識建設，提高企業(yè)的整體抗風險能力
中小企業(yè)要強化財務風險意識建設，提高企業(yè)的整體抗風險能力，中小企業(yè)就要時刻關注世界經(jīng)濟走向，關注國家產(chǎn)業(yè)政策、財稅貨幣政策、市場供需關系的變化，防止企業(yè)財務成本的不正常上升和資金鏈的中斷而陷入財務危機。在物資供應方面，要與供應商建立良好的長期合作關系，為企業(yè)正常生產(chǎn)提供穩(wěn)定的原材料來源；在生產(chǎn)組織方面，要依靠科技創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，優(yōu)化品種結構，提高產(chǎn)品附加值，以適應客戶的不同需要和增加自身的業(yè)務收入；在營銷策略方面，要做好市場調(diào)研，生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，培育新客源，加強業(yè)務整合，確保收入來源的穩(wěn)定增長，不斷提高企業(yè)整體抵抗風險水平。
(二)建立合理的資本結構
通過銀行借款、債券和商業(yè)信用等方式，從不同來源取得資金。不同的籌資方式，取得資金的難易程度不同，資金成本及籌資風險也高低有別。商業(yè)信用比較容易取得，但只能在短期內(nèi)使用，無力償還的風險太大。銀行借款與發(fā)行債券相比，限制條件較少，容易籌集，籌資速度也快。當企業(yè)用于增添小型設備、增加適量庫存或用于擴大商業(yè)信用規(guī)模時，以銀行借款方式為最好。如果企業(yè)所需資金額度大、期限長，以發(fā)行企業(yè)債券籌資為最好，因為社會資金市場實力雄厚，而且大額度籌資成本相對較低。由于不同籌資方式和資金來源各有優(yōu)缺點，因此企業(yè)必須注意債務結構的合理性，使之相互配合，有效地防范和控制風險。
（三)完善財務管理制度和財務控制體系建設
完善的財務管理制度和財務控制體系可以有效保護中小企業(yè)抵御財務風險。首先，應制定合理的財務控制體系，保證企業(yè)內(nèi)部財務工作的機構、崗位的合理設置及其職責權限的合理劃分，真正做到不相容職務相互分離、相互制約、相互監(jiān)督；其次，要制定科學的預算編制計劃，合理的配置好企業(yè)內(nèi)部的資源，提高資金的使用效率；最后，完善財務人員的選拔制度，加強財務人員的財務培訓，提高財務人員的綜合業(yè)務水平。
(四)建立財務風險預警機制
建立完善的財務風險預警系統(tǒng)，可以幫助企業(yè)有效地防范和化解各種財務風險，最大限度地減少財務風險對企業(yè)造成的不利影響。財務風險預警就是企業(yè)通過庫存物資、資金收支結余、資產(chǎn)變現(xiàn)率、壞賬金額等一些敏感性財務指標的變化對經(jīng)營運行過程進行監(jiān)測，針對各個風險控制點，對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務風險進行預測識別，并建立有效的風險管理系統(tǒng)。企業(yè)財務部門通過對財務指標的分析和比較可以了解公司各部門的運營狀況和風險情況，從而為生產(chǎn)經(jīng)營和投資決策提供依據(jù)，以防范和控制財務風險。
六、結束語
中小企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制重要的組成部分，中小企業(yè)的財務風險管理是否有效直接影響著中小企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益的發(fā)揮。因此，需要不斷加強中小企業(yè)的財務風險管理水平，使其不斷走向正規(guī)的企業(yè)管理道路，促進中小型企業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
參考文獻
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財務風險的意義范文第3篇
2008年席卷全球的次貸危機為全球經(jīng)濟的發(fā)展帶來了巨大沖擊，中國的部分企業(yè)也未能幸免于難。一些企業(yè)為了追求眼前的利潤而盲目進行投資、融資和生產(chǎn)，由于這些企業(yè)的管理者、經(jīng)營者缺乏風險管理經(jīng)驗與意識，即使是一個小小的錯誤也會導致企業(yè)的經(jīng)營或者投資受損，嚴重的還會危及到企業(yè)的生存。瞬息萬變的國內(nèi)外市場環(huán)境要求集團公司必須對每一個變化都要做出迅速的反應，特別是對于那些影響到集團公司整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃與目標的變化，集團公司的決策層、管理層必須根據(jù)自身的實際情況，分析集團公司的優(yōu)劣勢，并最終做出科學的決策。但是，由于個別集團公司自身的管理特點、組建原則等方面的原因，導致集團公司的管理層不能及時獲得真實的、科學的財務數(shù)據(jù)資料。因此，有效地防范集團企業(yè)財務風險的發(fā)生，或?qū)⑵髽I(yè)發(fā)生的風險損失降到最低，是目前各企業(yè)必須正視與深思的問題。
二、企業(yè)集團財務風險成因分析
（一）未能制定明確的發(fā)展目標。有的企業(yè)集團在進行投資時采取多元化的方式，這就使得企業(yè)集團對風險管理采取的是分散的狀態(tài)；由于有的集團并未能制定明確的、統(tǒng)一的戰(zhàn)略發(fā)展目標，對于不同業(yè)務之間存在的差異、集團下屬公司所處的地區(qū)差異等缺乏客觀的認識，因此導致集團在經(jīng)營實踐過程中缺乏對市場的前瞻性和預測性，在未進行充分的市場評估的情況下，看到什么行業(yè)掙錢、效益好就跟風進行投資。這種缺乏長遠發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的投資最終導致企業(yè)的主營業(yè)務不斷更替，例如某集團，為了迅速占領市場份額、擴大市場經(jīng)營規(guī)模，將自己的業(yè)務觸角探到眾多的行業(yè)領域，如汽車工業(yè)、紡織業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、機械制造業(yè)等領域，投資成本不斷增加，最終導致集團對市場的掌控能力不斷下降，從而增加了集團的財務風險。
（二）缺乏風險管理意識。我國有的傳統(tǒng)企業(yè)在長期的發(fā)展過程中，經(jīng)濟規(guī)模上漲快、發(fā)展勢頭好，企業(yè)比較順利，因此也就缺乏風險意識。例如，某集團在經(jīng)過長達30多年的發(fā)展后，已經(jīng)成為在境外擁有2家上市公司、30多家子公司、3萬多名員工的大型集團公司。這么大的企業(yè)集團公司，不論是人事部門、技術部門、企業(yè)文化的建設等都構成一個相互關聯(lián)的統(tǒng)一體，但是由于集團內(nèi)部各企業(yè)之間的關系復雜，很多聯(lián)系只能通過統(tǒng)一的制度來維系，集團的管理者認為子公司應無條件的服從集團制定的各種規(guī)章制度，由于缺乏對集團成員之間的相互制衡，使得集團內(nèi)部管理風險增加，一旦出現(xiàn)內(nèi)部問題必將給集團的發(fā)展帶來巨大的損失。
（三）缺乏對資金的優(yōu)化配置。企業(yè)集團中多元化的經(jīng)營理念使得很多集團的資金處于分散狀態(tài)中，這樣一來，必然導致企業(yè)集團的資金使用率下降。由于缺乏統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)配的理念，集團中效益較好的子公司會自由支配銷售資金，不將資金上交到集團進行統(tǒng)一調(diào)配；相反，在一些效益不太好的子公司中，由于缺乏籌集資金的能力，只能向集團申請資金，無形中增加了集團的貸款金額和籌資成本，從而導致了資金管理的失控，增加了集團的財務風險。另外，有的集團的對外投資量不斷增加，有的投資已經(jīng)占到企業(yè)所得收入的30%以上，而一旦投資市場出現(xiàn)問題，集團的資金問題將十分嚴重，從而增加了集團的財務風險。
（四）信息系統(tǒng)發(fā)展滯后。很多集團的業(yè)務比較復雜，集團內(nèi)部各成員單位之間業(yè)務往來也較多，而在業(yè)務往來中產(chǎn)生的大量信息如果不能及時得到匯總，必將使集團管理層不能及時掌握集團的經(jīng)營與發(fā)展現(xiàn)狀。例如，有的小公司為了自己的經(jīng)濟利益，故意向集團隱瞞各種財務信息，使得集團的信息匯總缺乏完善性、科學性、準確性，從而為集團的統(tǒng)一管理帶來了影響，同時更加大了集團財務風險的發(fā)生。
三、有效防范集團財務風險的建議
（一）將財務風險管理融入集團戰(zhàn)略管理中。隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，投資的沖動、粗放式的經(jīng)營管理是很多企業(yè)管理中存在的通病。大企業(yè)、大集團作為政府完成經(jīng)濟增長目標的重要手段，企業(yè)集團為了獲得更多的盈利，出于多方面因素的考慮，很多企業(yè)集團將制定出跨越式的發(fā)展目標與發(fā)展方向，從而形成企業(yè)集團的戰(zhàn)略性風險。這樣的集團戰(zhàn)略是缺少對財務風險戰(zhàn)略管理的一種不全面的極值分析，因此集團必須將財務風險管理理念融入到企業(yè)戰(zhàn)略管理中。例如，集團公司可以將價值最大化作為導向，制定出財務風險管理的戰(zhàn)略。
（二）采取集團資金集中管理模式，提高資金使用效率。對集團而言，如何選擇合適的資金管理模式，還應根據(jù)自身的組織結構、產(chǎn)品特點、產(chǎn)業(yè)結構、資源分布等實際情況進行判斷和選擇。因此，集團應遵循尊重現(xiàn)狀、立足長遠發(fā)展的實際情況，在兼顧資金的集中使用進度、融資需求、風險管理等多方面綜合因素與關系的基礎上，穩(wěn)步推進資金集中管理，并分類、分步實施資金的集中管理模式。對于集團的經(jīng)營性資金的集中管理，可以用收支兩條線的管理體系，將集團的收入賬戶中超過限額的資金劃轉(zhuǎn)到集團共享中心的資金池中，同時集團財務資金共享中心應按預算撥付到成員單位的支出賬戶上或者實行聯(lián)動支付的方式。對于集團的專項資金，應采用成員單位基建、科研等專項資金的集中管理方式，要求各成員單位必須將專項資金納入到集中管理體系中。避免出現(xiàn)資金沉淀、專項資金被擠占、挪用等風險的發(fā)生。
（三）構建以財務風險管理為核心的全面風險管理體系。在企業(yè)集團的風險管理中，財務風險屬于“牛鼻子”的地位，因此做好財務風險管理工作就相當于對企業(yè)集團的風險進行了最直接、最綜合的控制，并很好地解決了風險管理中的直接矛盾。因此，各企業(yè)集團必須開展以財務風險管理為核心的全面風險管理，分步驟、有重點地進行風險管理體系的建設與完善。值得注意的是，企業(yè)集團開展全面風險管理一定要實現(xiàn)與其他管理工作的有機結合，將風險管理的要求逐一滲透到集團管理的業(yè)務流程中。
（四）加強企業(yè)集團內(nèi)部控制信息化建設。企業(yè)集團內(nèi)部控制的信息化建設，一方面需要將內(nèi)部控制的思想、方法融入到運營新系統(tǒng)中（如ERP、OA等系統(tǒng)），應用信息系統(tǒng)進行內(nèi)部控制；另一方面要根據(jù)企業(yè)集團的實際情況建立內(nèi)部控制信息平臺，以便能夠?qū)?nèi)部控制進行全面的集成、迅速的提升、對關鍵控制點的在線監(jiān)控、對內(nèi)部控制過程的科學診斷。
財務風險的意義范文第4篇
跨國并購中的財務風險
1．跨國并購財務風險的含義
廣義上來講，企業(yè)跨國并購的財務風險是一項系統(tǒng)性風險，由于并購活動本身存在不確定性因素，使得實際財務收益與預期的財務目標存在差異的可能性。狹義上指對目標企業(yè)定價、籌資、支付、償債、資金營運等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的可能性；是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離導致的企業(yè)財務困境和財務危機；是貫穿企業(yè)跨國并購全過程的不確定性因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。本文主要采用狹義的概念對跨國并購中的財務風險進行分析并提出防范對策。
2．跨國并購財務風險的內(nèi)容
依據(jù)國際上對跨國并購成功率統(tǒng)計的口徑和并購活動各項內(nèi)容，可將跨國并購分為并購前期、并購中期和并購后期三個階段。并購前期的財務風險主要是目標企業(yè)價值評估風險，中期主要是融資支付風險，后期是財務整合風險，每一時期的財務風險又包含很多具體的風險內(nèi)容。每個跨國并購活動的主要內(nèi)容有企業(yè)選擇并購戰(zhàn)略、鎖定目標企業(yè)、對目標企業(yè)進行調(diào)查、分析和評價、磋商、談判、實施并購，最后是并購后的整合，一項并購活動的成功標志是并購后企業(yè)營運并盈利。圖1能很直接地將并購過程中的財務風險體現(xiàn)出來。
我國企業(yè)跨國并購財務風險成因分析
（一）并購前期目標企業(yè)價值評估風險成因分析
目標企業(yè)價值評估風險是指對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而得到不準確評估結果的可能性。在跨國并購中，成交價格是雙方關注的核心問題。目標企業(yè)是否存在并購價值、價值多少直接決定了企業(yè)的后續(xù)行動。并購雙方信息不對稱是造成評估風險的最根本原因。財務報表的局限性、評估方法及技術的不恰當使用也都會影響到評估結果的準確性。風險導致的失敗結果一般分為兩種情況：一種是低估目標企業(yè)價值而出價過低導致交易失敗；另一種是對于未來收益及回收時間估計過于樂觀，從而出價過高導致未來償債困難。影響目標企業(yè)價值評估風險的因素主要有以下幾方面：
（1）投資者風險偏好。投資者風險偏好是指為實現(xiàn)目標，投資者在承擔風險的種類、大小等方面的基本態(tài)度，投資者對風險的偏好影響其承受風險的程度。主要表現(xiàn)為，投資者在制定跨國并購戰(zhàn)略時，因為風險偏好的差異，使得投資者在不同并購方案間選擇與其風險偏好相一致的并購戰(zhàn)略。
（2）評估人員及機構風險。總體來看，我國企業(yè)跨國并購專業(yè)人才的稀缺，國內(nèi)中介機構的嚴重缺位，都增加了目標企業(yè)價值評估的風險。而且我國企業(yè)對中介機構及所起作用的認識還不夠深刻。例如TCL并購阿爾卡特手機業(yè)務時跳過了向?qū)I(yè)機構咨詢的環(huán)節(jié)，雖然節(jié)省幾百萬歐元，但整合過程中遇到的各種難題給其經(jīng)營造成了極大的壓力，損失遠遠大于省去的咨詢費。
（3）財務報表局限性風險。財務報表是并購方對目標企業(yè)評估的客觀依據(jù)之一，但是其自身也具有局限性。財務報表一般不能反映或有事項與期后事項，例如壞賬準備、存貨跌價準備等準備金系數(shù)的確定都是以經(jīng)驗為基礎。這可能使一些重要的或有損失、期后事項被忽略或刻意隱瞞。例如20世紀80年代末日本三菱地產(chǎn)在收購美國的洛克菲勒中心時就因為忽略了這一點而造成日后13億美元的損失。
（4）價值評估方法使用風險。對目標企業(yè)進行價值評估時所使用的方法直接決定了最終的評估結果，也是成交價格的決定依據(jù)。對于目標企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)所使用的評估方法和運用的指標體系應科學客觀，因為彼此相互影響，所以應綜合考慮，得出客觀結果。
（二）并購中期融資支付風險成因分析
定價是融資支付的依據(jù)，而融資是支付的前提。因此，對融資支付風險的分析和研究是對跨國并購財務風險控制的又一關鍵環(huán)節(jié)。融資支付風險是指并購企業(yè)在籌集資金和選擇的支付方式方面出現(xiàn)偏差從而導致并購方出現(xiàn)財務損失的不確定性。作為一項產(chǎn)權交易活動，跨國并購涉及資金的籌集與支付，融資支付方式的選擇會以交易成本的形式給企業(yè)跨國并購的結果帶來諸多不確定性。
1．融資風險成因分析
融資風險主要分為資金供應風險和資本結構風險。資金供應風險主要源自三方面：融資超前、融資滯后和融資不足。融資超前可能會導致并購企業(yè)多付利息，增加企業(yè)的并購成本。融資滯后的結果則會阻礙企業(yè)整個海外并購的進程，有可能使企業(yè)錯失并購良機。融資不足則可能直接導致跨國并購的失敗。資本結構風險也來源于自有資本融資、債務資本融資和股權融資三方面。
自有資本融資可能會使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，增加發(fā)展機會成本或是造成并購后企業(yè)由于流動性產(chǎn)生的財務危機。債務資本融資風險可能會給企業(yè)帶來利息支付和按期還本的壓力。股權融資則可能會因并購后經(jīng)營業(yè)績跟不上股本擴張，導致每股收益下降從而影響企業(yè)的市場形象。融資風險來源可以簡化為圖2所示。
2．支付風險成因分析
支付風險主要是由不同的支付方式?jīng)Q定的，其來源主要有五方面。
一是現(xiàn)金支付造成的風險。現(xiàn)金支付容易因招致高息債務而給并購企業(yè)造成沉重的債務負擔，同時也容易導致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。以中海油并購優(yōu)尼科為例，中海油以總價186億美元全現(xiàn)金支付方式向優(yōu)尼科發(fā)出要約，但此要約價遠遠超出其資金實力，是其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和凈利潤的6．8倍與9．6倍，這會使企業(yè)并購后面臨嚴重的資金短缺問題。
二是股票交換風險。股票交換時，新股的發(fā)行成本較高，同時耗費的時間也較長、手續(xù)繁瑣，加之容易招致投機套利，因此在我國運用換股籌資方式的企業(yè)還不是很多。
三是債券支付風險。當目標企業(yè)接受債券支付時，歷史經(jīng)驗表明多存在陷阱：獲利不清、急于脫手等情況較為常見，所以風險相對較高。
四是可轉(zhuǎn)換債券風險。因為可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行預示著將來要增發(fā)股票，稀釋原有股東的所有權與每股收益，導致股東權益的改變。
五是匯率風險。這也是跨國并購比國內(nèi)企業(yè)間的并購復雜的原因之一。跨國并購是到他國并購，通常會涉及兩種或兩種以上的貨幣交易。跨國并購從價值評估到交割完成通常要經(jīng)歷很長一段時間，當國際匯率變動時，目標企業(yè)的價值也就會發(fā)生相應的變動，所以也增加了目標企業(yè)價值評估、融資、支付風險。
（三）并購后期整合階段財務風險成因分析
企業(yè)實施跨國并購后就進入到并購整合期。本文重點研究中國企業(yè)跨國并購財務整合期的內(nèi)因型財務風險，即中國企業(yè)跨國并購財務整合期內(nèi)，由于中外企業(yè)財務組織制度的差異和財務運作的缺失，從而導致并購企業(yè)出現(xiàn)財務損失的不確定性。影響財務整合期財務風險的因素主要包括以下兩個方面：
（1）財務組織機制風險。在整合期內(nèi)，由于目標企業(yè)與并購企業(yè)的財務體系不匹配，有關的財務機構設置，財務人員的職能、財務管理制度、會計核算制度、財務組織的更新、報送及披露制度不一致等因素導致并購方實現(xiàn)的財務收益和預期收益相背離，致使并購企業(yè)出現(xiàn)財務損失的不確定性。
（2）財務實施風險。財務實施風險是指企業(yè)在跨國并購整合期內(nèi)，由于財務運作缺陷和財務行為不當而遭受損失的可能性。整合期內(nèi)，應對并購企業(yè)的資產(chǎn)、負債、盈利等財務職能，按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務整合，以實現(xiàn)企業(yè)跨國并購目的。
跨國并購財務風險的防范
風險是企業(yè)進行跨國并購活動的本質(zhì)屬性之一，高收益的伴隨者之一就是高風險。財務風險的防范應在風險尚未實際發(fā)生之前，事先針對企業(yè)的跨國并購進行防范設計，減少企業(yè)面臨財務風險的概率。因此企業(yè)在進行海外并購時要對癥下藥，推進并購效益的實現(xiàn)與企業(yè)財務目標的完成。
（一）對并購初期目標企業(yè)價值評估財務風險的防范
1．改善信息不對稱狀況
由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預期。在此基礎上做出的目標企業(yè)估價較接近目標企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風險。
2．克服投資者風險偏好差異，合理確定投資戰(zhàn)略
企業(yè)如果希望通過并購來壯大實力，必須克服投資者風險偏好，分析企業(yè)資源的優(yōu)勢和劣勢、長處和短處、外部環(huán)境的好與壞，從企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略兩個角度來確定企業(yè)并購的動機。富有遠見、能夠與企業(yè)有效融合的并購能夠為企業(yè)帶來巨大的協(xié)同效應，促進企業(yè)的長期發(fā)展。明確企業(yè)進行并購的目的并根據(jù)并購目的來明確企業(yè)并購后的發(fā)展方向，是企業(yè)避免并購風險，實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的有效措施。
3．借助專業(yè)人才或中介機構，對目標企業(yè)進行全面準確地調(diào)查和評估
目前我國專業(yè)評估人才嚴重匱乏，企業(yè)應加強和高校的合作，有針對性地培養(yǎng)專業(yè)人才以適應不斷發(fā)展變化的經(jīng)濟環(huán)境。跨國并購涉及的專業(yè)中介機構包括收購調(diào)查公司、咨詢公司、會計師事務所、稅務師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所等。我國企業(yè)在進行跨國并購時，除了企業(yè)本身要進行調(diào)查評估，還應聘請目標企業(yè)所在國或者是國際知名的中介公司參與進來，降低評估風險。例如上汽集團在投資英國羅孚汽車時聘請了國際知名咨詢公司和會計師事務所對目標企業(yè)進行詳細調(diào)查，發(fā)現(xiàn)其破產(chǎn)可能性及由此帶來的風險遠遠超過已經(jīng)了解到的情況。隨后羅孚宣布破產(chǎn)，上汽集團由此避免了因為收購可能造成的巨額損失和難以擺脫的人事負擔。
4．拓展信息渠道，提高信息質(zhì)量
目標企業(yè)確定后，并購企業(yè)應通過各種渠道對其生產(chǎn)經(jīng)營狀況進行全面調(diào)查。具體內(nèi)容除財務信息外，還應包括：產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、經(jīng)營能力信息、高管人員信息等。上述信息雖非直接的財務信息，但直接影響目標企業(yè)并購后的整體價值，其意義不容忽視。
5．選擇科學的價值評估方法
準確的估值結果離不開科學的方法，所以在進行目標企業(yè)價值評估時應根據(jù)不同的評估內(nèi)容采用合適的方法。例如有形資產(chǎn)需選取賬面價值法、重置價值法、清算價值法等。對企業(yè)價值的判斷應根據(jù)企業(yè)未來盈利的能力，而不是這個企業(yè)資產(chǎn)本身的價值，即在進行目標企業(yè)價值評估時應注重未來盈利能力的衡量。
（二）對并購中期融資支付財務風險的防范
1．確定合理的跨國并購融資方式
采用合理且有效的融資方式不僅可以降低企業(yè)的并購成本還可以降低并購的財務風險。企業(yè)可使用資金有內(nèi)部和外部兩種渠道。內(nèi)部資金與外部資金的使用比例取決于企業(yè)的自身狀況，以及企業(yè)進行海外并購的目的。如企業(yè)以短期持有為目的，則需要大量的短期資金投入，企業(yè)需要資金成本相對比較低的短期借款。如果并購企業(yè)以長期持有為目的，則需考慮目標企業(yè)資本結構和持續(xù)經(jīng)營的需要，決定資金的籌集方式。并購方要根據(jù)目標企業(yè)負債償還期限和正常經(jīng)營所用營運資金的數(shù)額等來確定回收期及借款種類的搭配，安排資本結構。
2．充分利用金融衍生工具規(guī)避匯率風險
在防范跨國并購中的匯率風險時，金融衍生工具和其他工具的使用可以起到事半功倍的作用。用于防范外匯風險的金融衍生工具主要有遠期外匯買賣合同、外匯期貨合約、外匯期權合約和金融互換等。以上四種均為合約性套期保值，并購雙方可以預先約定兩種貨幣的匯率，屆時無論匯率浮動如何，都將采用約定匯率辦理交割，以此避免匯率的變動所帶來的風險。除此之外，并購企業(yè)還可選用其他方法。一種是并購企業(yè)根據(jù)合同中計價貨幣與有關貨幣匯率變動狀況，決定提前支付或是推后支付。還有一種是安排同種外匯資金在相同時間流進或者流出企業(yè)。
（三）對并購后期財務整合風險的防范
1．建立新財務管理體系，完善各項財務機制
企業(yè)管理體系的中樞神經(jīng)系統(tǒng)之一就是財務管理，并購戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)與否以及目標企業(yè)在日后能否被有效控制都與財務管理息息相關。因此并購后需進行及時有效的財務整合，整合內(nèi)容有：財務目標導向、財務管理制度體系、核算體系、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、存量資產(chǎn)、業(yè)績考核、內(nèi)部控制等。力爭以最快的速度將并購企業(yè)與被并購企業(yè)的財務體系融為一體，依靠有效的機制加以運行。
2．有效防范并購整合期內(nèi)財務風險
財務風險的意義范文第5篇
關鍵詞：中美貿(mào)易戰(zhàn)；中興通訊企業(yè)；財務風險分析
一、研究背景及意義
（一）研究背景。2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)。這場貿(mào)易戰(zhàn)是多年來中美之間貿(mào)易摩擦的最終體現(xiàn)，主要矛盾可以歸納為以下兩個方面：（1）在產(chǎn)品出口方面，它反映了中美之間的競爭關系。（2）在領先技術方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)對兩國經(jīng)濟的影響是不同的。隨著中國生產(chǎn)力的提高和科學技術的不斷進步，通訊方面作為其中一個代表要素，起著重要的作用。此時美國悍然發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)爭，無疑是對中國通訊企業(yè)發(fā)展起到了強大的阻礙作用。雖然中美貿(mào)易戰(zhàn)距今已有3年之久，但中美貿(mào)易戰(zhàn)對中興通訊企業(yè)財務風險的持續(xù)影響一直存在。（二）研究意義。財務分析是以企業(yè)的財務報告等資料為基礎，對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進行分析的一種方法，企業(yè)在償債、盈利、營運和發(fā)展過程中存在一定的風險因素。因此，企業(yè)財務風險分析則是對其償債、盈利、營運和發(fā)展等內(nèi)容的風險進行分析，以便企業(yè)能夠正常運行。在企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)中，它們總是面臨著來自各方的各種威脅。無論是制造或生產(chǎn)企業(yè)還是服務或建筑企業(yè)，只要是面對市場并參與競爭都將存在風險的威脅。在所有風險類型中，由企業(yè)自身內(nèi)部因素引起的風險因素將不可避免地影響企業(yè)所受風險的程度。其中，企業(yè)財務風險占據(jù)主導地位。因此，分析企業(yè)的財務風險對企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展起著極其重要的作用。企業(yè)財務風險分析是指對經(jīng)營主體的財務管理過程中發(fā)生的各種風險的識別、計量、分析和評估，以及及時為其制定科學合理且高效的預防和控制方法。此過程具有不可忽視的法律意義。每個成功企業(yè)的發(fā)展都不可避免地要經(jīng)歷利潤管理、績效管理、價值管理和風險管理等不同階段，而風險管理是企業(yè)管理的最高境界。
二、中美貿(mào)易戰(zhàn)對中興通訊企業(yè)財務風險持續(xù)影響分析
中興通訊企業(yè)涉及進出口業(yè)務，而進出口業(yè)務涉及到各種企業(yè)經(jīng)營的風險也屬于財務風險的一種類型。當中興通訊企業(yè)面對國內(nèi)外市場時，它們不僅必須承擔財務風險，還必須應對國際市場上的各種風險，例如匯率波動、貿(mào)易壁壘、戰(zhàn)爭以及其他受到國際市場特別影響的不確定風險。因此，在中美貿(mào)易摩擦以及中興通訊企業(yè)的財務風險持續(xù)增加的特殊背景下，是否能夠有效分析財務風險持續(xù)影響決定了公司能否健康發(fā)展，這對于中興通訊公司的財務風險分析來說有著重要的意義。中興通訊財務風險的分析對于中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下中興通訊企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展具有現(xiàn)實意義。基于此，本文通過以中興通訊企業(yè)的財務數(shù)據(jù)為主要內(nèi)容，對中興通訊企業(yè)的償債、營運、盈利和發(fā)展這四方面能力予以分析，以此得出中興通訊企業(yè)所面臨財務風險的持續(xù)影響。（一）償債能力下降。償債能力分析主要選擇企業(yè)的資產(chǎn)和負債指標，流動比率和速動比率進行分析。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)債務和風險水平的重要指標，它反映了企業(yè)的長期償債能力，而流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標。（表1）公式如下：資產(chǎn)負債率＝（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負債從長期償債能力來看，正常情況下的企業(yè)資產(chǎn)負債率約為30%～50%。通過近5年的數(shù)據(jù)分析，中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負債率均在80%左右，這表明中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，并且企業(yè)的資金來源包括更多債務，這可能導致現(xiàn)金流不足和資本鏈斷裂，使企業(yè)面臨更大的長期財務風險。我們根據(jù)2017～2019年的數(shù)據(jù)可以得出，雖然近3年的資產(chǎn)負債率相差不大，但在資產(chǎn)和負債的具體數(shù)值上，2017年和2019年資產(chǎn)均在1.4億元，而2018年卻是1.2億元，這就表明在2018年受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的中興通訊企業(yè)的總資產(chǎn)屬于嚴重下降趨勢。另外，因受到美國的制裁，中興通訊企業(yè)的大批訂單可能也隨之取消，因此其負債較前一年沒有太大出入，從而導致了2018年中興通訊企業(yè)的資產(chǎn)負債率低于2017年的。在2019年，由于中興通訊企業(yè)在5G領域的發(fā)展使其擺脫困境，領先于世界。因此，中興通訊企業(yè)可以獲得較相比于2018年更大的收益，從而長期償債能力稍有回轉(zhuǎn)，但還屬于風險邊緣。從短期償債能力來看，正常上市公司的流動比率應保持在2左右，而近5年中興通訊企業(yè)的流動比率一直在1.4以內(nèi)，特別是2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)使得中興通訊企業(yè)的流動比率低至1.04，這表明中興通訊企業(yè)處于高負債經(jīng)營中，其短期償債能力大大降低。受中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)影響，中興通訊企業(yè)在2018年的流動資產(chǎn)僅為9，284萬元，遠低于2017年和2019年。而恰恰相反的是，中興通訊企業(yè)在2018年的流動負債卻高于2017年和2019年，這表明美國對中興通訊企業(yè)的制裁，使得其沒辦法支付原有的訂單，只能形成一種負債。而且在資金受到制約的時候，中興通訊企業(yè)只得通過短期借款的方式來維持公司運營，所以會造成流動負債的增加。在速動比率方面，具有較強短期償債能力的公司，其速動比率應為1，而2018年僅為0.76，因此通過速動比率，也可以反映出中興通訊企業(yè)在中美貿(mào)易戰(zhàn)期間償債能力下降的趨勢。（表2）（二）盈利能力降低。盈利能力分析主要選擇企業(yè)的營業(yè)利潤率、銷售利潤率和成本費用利潤率為主要內(nèi)容進行分析。營業(yè)利潤率反映的是企業(yè)營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，比率越高則說明企業(yè)市場競爭力越強、盈利能力越強；反之，則盈利能力越低；銷售利潤率可以衡量企業(yè)銷售收入的收益水平。而成本費用利潤率則是企業(yè)在一定時期的利潤總額與成本、費用總額的比率。（表3）公式如下：營業(yè)利潤率＝（營業(yè)利潤/全部業(yè)務收入）×100%成本費用利潤率＝（利潤總額/成本費用總額）×100%銷售利潤率＝（利潤總額/營業(yè)收入）×100%根據(jù)中興通訊年報，企業(yè)在2017年營業(yè)利潤率、銷售利潤率和成本費用利潤率均為正，表明產(chǎn)品盈利能力相對穩(wěn)定。2018年營業(yè)利潤率、銷售利潤率和成本費用利潤率均為負，虧損超過53億元，表明中興通訊企業(yè)在中美貿(mào)易戰(zhàn)中受美國的制約及各種關鍵技術的控制，使其形成了巨額的虧損。與此同時，與同期華為相比，中興通訊企業(yè)的盈利能力遠遠不足，銷售凈利率和營業(yè)利潤率差距較大。可以看出，企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力不強，控制成本的能力相對較弱，風險較大。在2019年，中興通訊企業(yè)在5G研發(fā)領域取得了重大進展，尤其是在5月份獲得工信部發(fā)放的5G商用牌照、7月份率先公布5G旗艦手機價格并開啟線上預售、9月份在全球簽署35個5G商用合同，使得中興通訊企業(yè)漸漸走出2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)所帶來的負面影響，其盈利能力稍作恢復，但還是較低。（三）營運能力困境。營運能力分析主要選擇應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為主要內(nèi)容進行分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率是反映流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的方式之一，可以衡量企業(yè)應收賬款流動的程度。應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則反映企業(yè)應收賬款的收回速度越快；反之，則不同。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，該比率越高，則企業(yè)固定資產(chǎn)利用率越高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，其周轉(zhuǎn)的速度越快，則表明其銷售能力越強。（表4）公式如下：應收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額/應收賬款平均凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/固定資產(chǎn)平均值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/資產(chǎn)平均總額綜上，我們可以得出以下結論：自從中美貿(mào)易戰(zhàn)打響以來，由于美國及其同一陣營國家的經(jīng)濟制裁手段，使中興通訊的營運能力較低。在2017年和2019年，中興通訊企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率均高于4，而2018年則是3.59，表明受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中興通訊企業(yè)的應收賬款的回收速度嚴重下降，從而造成其資金緊張，影響其營運能力。在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，2017年之前一直保持在13以上，而2018年則變成了9.67，甚至一直影響到2019年的9.88，表明受美國的嚴重制裁后，中興通訊企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況不容樂觀。同理可得，中興通訊企業(yè)的企業(yè)銷售能力減弱，資產(chǎn)投資效益變差。（四）發(fā)展能力制約。發(fā)展能力分析主要選擇主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率及凈資產(chǎn)增長率為主要分析內(nèi)容。主營業(yè)務收入增長率可以反映企業(yè)產(chǎn)品生命周期；總資產(chǎn)增長率反映本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況；凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。（表5）公式如下：主營業(yè)務收入增長率＝（本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入×100%總資產(chǎn)增長率＝（本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額）×100%凈資產(chǎn)增長率＝（期末凈資產(chǎn)－期初凈資產(chǎn)）/期初凈資產(chǎn)×100%從表5中可以看出，2017年中興通訊企業(yè)的主營業(yè)務收入增長率是7.49%；而在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)中，其主營業(yè)務收入增長率直接下滑到-21.41%，同比下降28.9%，表明受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中興通訊企業(yè)的產(chǎn)品生命周期嚴重下降。通過對比2017～2019年的總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率，2018年的數(shù)值較前后兩年的變化幅度極大，表明中興通訊企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長情況和資本規(guī)模的擴張速度較差。通過這三個數(shù)據(jù)可以看出，中興通訊企業(yè)的通訊系統(tǒng)仍然是完全依賴美國，而在國內(nèi)基本上沒有可以替代美國通訊領域核心技術的替代品。因此，在受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響時，激發(fā)兩國的矛盾，后果無疑是導致中興通訊企業(yè)在核心技術上受到遏制，導致其發(fā)展能力受到制約的致命性結果。另外，因美國對中興通訊企業(yè)的制約，導致其融資渠道也隨之陷入風險。因此，中興通訊企業(yè)的融資方式所存在的問題在中美貿(mào)易戰(zhàn)中也充分暴露出來。
三、結論及展望
2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn)，導致中興通訊企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力嚴重下降；盈利能力因受核心技術的制約導致其大幅度下降；與此同時，中興通訊企業(yè)的營運能力也陷入了困境；通過較低的主營業(yè)務收入增長率以及不容樂觀的資產(chǎn)規(guī)模增長情況和資本規(guī)模的擴張速度，反映了中興通訊企業(yè)的發(fā)展能力也受到了制約。時至今日，中美貿(mào)易戰(zhàn)對中興通訊企業(yè)財務風險的持續(xù)影響依然存在，只是程度上相對減少，但仍不可小覷。因此，在中興通訊企業(yè)未來的發(fā)展道路上，應采取相應措施來應對中美貿(mào)易戰(zhàn)給中興通訊企業(yè)的財務風險所帶來的持續(xù)影響。
參考文獻：
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