擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策
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擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策范文第1篇
一、動態(tài)“新凱恩斯主義”的理論模型
(一)基本假設(shè)假定在一個(gè)包含中間廠商和最終廠商的摩擦經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)行為的主體包括代表性消費(fèi)者、廠商和政策主體。各自的經(jīng)濟(jì)問題如下:1．消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)問題對于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的代表性消費(fèi)者，假定其效用函數(shù)為:其中:Ct代表消費(fèi)者的實(shí)際消費(fèi)，Nt代表勞動供給量，Mt/Pt代表持有貨幣給消費(fèi)者帶來的經(jīng)濟(jì)效用(Mt為名義貨幣供應(yīng)量，Pt為總物價(jià)水平)。參數(shù)項(xiàng)中，σ為消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，ψ為費(fèi)里希勞動供給彈性的倒數(shù)，ξ為貨幣余額的替代彈性。此處的效用函數(shù)為可分離的形式。此時(shí)代表消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)問題為:2．廠商的經(jīng)濟(jì)問題本文以動態(tài)“新凱恩斯主義”常用的Dixit和Stiglitz(1977)［23］壟斷競爭模型為基礎(chǔ)，將廠商分為中間廠商和最終廠商，其中中間廠商在壟斷競爭市場中面臨價(jià)格調(diào)整的壓力。對于最終產(chǎn)品廠商而言，其最終產(chǎn)品Yt需要通過中間產(chǎn)品Yt(j)形成。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)過程為完全競爭的市場，參照Dixit和Stiglitz的基本設(shè)定，假定生產(chǎn)函數(shù)為:3．政策主體問題對于政策主體而言，假定其為一個(gè)多功能的“復(fù)合政府”，其經(jīng)濟(jì)政策分為三個(gè)方面。一是貨幣政策的政策規(guī)則，具體規(guī)則可以分為兩大類。規(guī)則之一是擴(kuò)展的Taylor(1993)利率規(guī)則。目前多數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為該規(guī)則可以更好地刻畫中國貨幣政策實(shí)踐(如謝平和羅雄，2002;張屹山和張代強(qiáng)，2007;李成等，2010;鄭挺國和劉金全，2010;等)［26－29］，本文綜合相關(guān)文獻(xiàn)的研究，設(shè)定我國的貨幣政策規(guī)則如下:二是對“財(cái)政政策”規(guī)則的考慮。綜合各國政府的實(shí)踐，財(cái)政政策規(guī)則主要存在于表1所列示的幾種情形:由于我國中央地方財(cái)政關(guān)系尚未完全理順，因而各級政府主體的財(cái)政支出“決策運(yùn)行模式”存在縱向、橫向間的差異性和政策實(shí)踐的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段定位也不盡相同。表1中g(shù)t為政府總公共支出Gt的對數(shù)化形式，后文線性化系統(tǒng)中的小寫形式同樣為其大寫形式的對數(shù)化表達(dá)。表1中“規(guī)則一”是較多文獻(xiàn)都會考慮的規(guī)則，如張杰平(2012)［4］、王文甫(2010)［7］;“規(guī)則二”是政府采取“相機(jī)抉擇”的形式;“規(guī)則三”是政府綜合“相機(jī)抉擇”與盯住“通貨膨脹”的形式，對此，張宇麟和昌忠澤(2008)［34］認(rèn)為治理通貨膨脹應(yīng)該重視財(cái)政政策的作用①亦即政府的總支出(包括總公共開支、當(dāng)期債務(wù)還本付息支出和當(dāng)期公眾持有的貨幣形式)等于政府的總收入，收入項(xiàng)目為政府發(fā)行的債務(wù)收入、總稅收收入和發(fā)行貨幣的收入。符號變量的含義同預(yù)算約束(2)中的結(jié)果。
(二)系統(tǒng)均衡問題對代表性消費(fèi)者的基本問題進(jìn)行優(yōu)化求解，獲得消費(fèi)者優(yōu)化問題的一階條件。將具體的一階條件進(jìn)行線性化。對于中間廠商而言，根據(jù)成本最小化的問題可以獲得廠商“價(jià)格總水平”的變動方程。其結(jié)果為:根據(jù)上述經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的設(shè)定，可以對不同貨幣政策規(guī)則下的財(cái)政政策效應(yīng)進(jìn)行比較。
二、參數(shù)估計(jì)
(一)初步參數(shù)校準(zhǔn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的內(nèi)生變量包括:yt、bt、ct、kt、nt、πt、wt、pt、mt、it、Rkt、Tkt、at、gt、vt(替代變量包括t、zt)。該經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中需要進(jìn)行校準(zhǔn)的參數(shù)包括:β、θ、σ、ψ、ξ、η、α、e、δ、εp、ρr、1、2、3、ρv、ρa(bǔ)、ρg、ρtk(替代參數(shù)包括Γ1、Γ2、Γ3、ρ)。對于系統(tǒng)的相關(guān)參數(shù)，根據(jù)歷年的名義利率水平設(shè)定主觀的貼現(xiàn)因子β為0.947;設(shè)定價(jià)格粘性程度θ為0.75;考慮到消費(fèi)效應(yīng)的對數(shù)形式并參考張衛(wèi)平(2012)［3］的估計(jì)結(jié)論，本文對消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)估計(jì)為1。對于費(fèi)里希勞動供給彈性的倒數(shù)，同樣估計(jì)為1;將貨幣余額的替代彈性ξ取值為1;對于貨幣需求對利率的半彈性，借鑒張杰平(2012)［4］的結(jié)果估計(jì)為2.58;基于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，在對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行GDP價(jià)格指數(shù)調(diào)整、H－P濾波(獲得趨勢項(xiàng))及時(shí)間序列回歸后，估計(jì)出資本的產(chǎn)出彈性α和政府支出的產(chǎn)出彈性e，取值為0.627和0.50。本文借鑒賈俊雪和郭慶旺(2012)的生產(chǎn)函數(shù)模式將政府支出直接納入產(chǎn)出函數(shù)估計(jì)相應(yīng)的參數(shù)。進(jìn)而本文資本的產(chǎn)出彈性α和政府支出的產(chǎn)出彈性e根據(jù)受約束的回歸方程(產(chǎn)出函數(shù)的對數(shù)化形式)進(jìn)行計(jì)量回歸獲得;參考王文甫(2010)的估計(jì)結(jié)論，將不同商品的替代需求彈性εp取值為4.61。對于不同貨幣規(guī)則的估計(jì)系數(shù)，參照Zhang(2009)［36］采用GMM估計(jì)方法的結(jié)論以及張杰平(2012)［4］的結(jié)論，將貨幣政策規(guī)則的相關(guān)參數(shù)分別估計(jì)為0.75、2.6、0.4、0.6、0.51、0.8、1.5、0.75。對于非結(jié)構(gòu)參數(shù)———技術(shù)進(jìn)步、政府支出與收入稅的一階自回歸系數(shù)ρa(bǔ)、ρg和ρtk，在同一樣本數(shù)據(jù)下將其估計(jì)為0.60、0.61和0.556。具體參數(shù)的估計(jì)結(jié)果見表2。對于貨幣政策規(guī)則二中的參數(shù)選擇，同Zhang(2009)［36］GMM估計(jì)方法的結(jié)論和張杰平(2012)［4］的校準(zhǔn)考慮，初步校準(zhǔn)見表3。對于上述系統(tǒng)的線性化結(jié)果，還需估計(jì)的穩(wěn)態(tài)值有:Tk、R、C/Y、K/Y、G/Y、b/Y、m/Y。對于宏觀稅負(fù)Tk，根據(jù)歷年總稅收數(shù)據(jù)和GDP數(shù)據(jù)估計(jì)出“平均稅負(fù)”，其他參數(shù)則通過一階系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)值并結(jié)合初步的參數(shù)校準(zhǔn)進(jìn)行估計(jì)。
(二)“貝葉斯”參數(shù)估計(jì)對于上述參數(shù)校準(zhǔn)的初步結(jié)果，本文采取不同于張佐敏(2013)、胡永剛和郭長林(2013)等的參數(shù)校準(zhǔn)方法，而是對非結(jié)構(gòu)參數(shù)通過“貝葉斯”估計(jì)方法進(jìn)行再估計(jì)。在估計(jì)的過程中，采用馬爾科夫－蒙特卡洛模擬方法(MarkovChainMonteCarlo，MCMC)，基于MH算法隨機(jī)抽樣2萬次，并去掉前1萬次①。具體抽樣時(shí)，對每一個(gè)參數(shù)選擇一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的概率分布函數(shù)，然后根據(jù)參數(shù)的初始值和抽樣設(shè)定的次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)抽樣，最后根據(jù)設(shè)定的接受概率(一般在0.2～0.5之間)獲得后驗(yàn)的結(jié)果。而標(biāo)準(zhǔn)概率分布的選擇是根據(jù)參數(shù)的性質(zhì)、取值范圍綜合判斷形成，方法參見Griffoli(2010)［37］的分析。在進(jìn)行“貝葉斯”估計(jì)之后獲得檢驗(yàn)多變量“收斂性”的統(tǒng)計(jì)量，結(jié)果如圖1所示。由圖1中的結(jié)果可知:在后期1萬次以后，曲線擬合較好，說明參數(shù)的“貝葉斯”估計(jì)結(jié)果整體性能較好。基于貝葉斯估計(jì)結(jié)果，可以比較不同貨幣政策規(guī)則下的財(cái)政政策效應(yīng)，下文將分“同一”貨幣政策規(guī)則和“不同”貨幣政策規(guī)則兩種情況分別進(jìn)行研究。
三、搭配型財(cái)政政策與貨幣政策配合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
基于上述“貝葉斯”估計(jì)的參數(shù)結(jié)果，本文通過Matlab的嵌套軟件包Dynare4．2．5進(jìn)行數(shù)值分析。假定財(cái)政政策規(guī)則形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的沖擊(即假定財(cái)政支出增加1%)，其對于產(chǎn)出的影響結(jié)果如表4所示②。由表4中的結(jié)果可知:在貨幣“利率規(guī)則”之內(nèi)，除規(guī)則四之外，不同的財(cái)政政策規(guī)則對于“經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出”具有相似的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。政府增加公共開支在短期內(nèi)會使總產(chǎn)出增加，并且在第二期旋即到達(dá)最大化。當(dāng)然，財(cái)政支出增加1%，即期(隨后的第一期)的正向“擴(kuò)張效應(yīng)”相對較小，“規(guī)則一”下僅為0.0177%。這一結(jié)論不同于Christiano等(2011)財(cái)政政策乘數(shù)大于1的結(jié)論(名義利率的零約束下)。當(dāng)然，從整個(gè)觀察期內(nèi)的累計(jì)效應(yīng)來看，就貨幣利率規(guī)則而言，財(cái)政政策“規(guī)則一”對于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的總彈性為0.3426，而其他規(guī)則二、三、五對于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的總彈性分別為0.2587、0.3120和0.3505，差距相對較小。在貨幣供應(yīng)量規(guī)則之內(nèi)，不同財(cái)政政策規(guī)則對于“經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出”也具有相似的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，只是考慮“盯住債務(wù)”的“規(guī)則四”與其他略有不同。財(cái)政政策“規(guī)則四”對于宏觀經(jīng)濟(jì)具有凱恩斯主義的“非線性”影響。由于貨幣政策規(guī)則組內(nèi)的財(cái)政政策差異較小，此處以財(cái)政政策“規(guī)則三”為對象比較不同貨幣政策規(guī)則中的政策差異。限于篇幅，以經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出Y、私人消費(fèi)C、通貨膨脹效應(yīng)π和債務(wù)水平B的響應(yīng)為分析對象。四個(gè)宏觀變量的響應(yīng)過程如圖2所示。在財(cái)政政策搭配貨幣“利率”規(guī)則時(shí)，財(cái)政政策的波動效應(yīng)要小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。在貨幣政策的利率規(guī)則下，財(cái)政支出增加1%，隨后其在第一期的產(chǎn)出“擴(kuò)張效應(yīng)”為0.0269%;而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則下，財(cái)政政策的即期正向“擴(kuò)張效應(yīng)”為0.0531%;在貨幣政策的利率規(guī)則下，財(cái)政政策“規(guī)則三”在觀察期內(nèi)的總產(chǎn)出彈性為0.312，而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則中，財(cái)政政策“規(guī)則三”在觀察期內(nèi)的總產(chǎn)出彈性為0.286。對于代表性消費(fèi)者的消費(fèi)而言，財(cái)政政策在不同的貨幣政策規(guī)則下對其影響過程存在差異，但均對私人消費(fèi)產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”，并且擠出效應(yīng)趨于穩(wěn)態(tài)的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)出，效應(yīng)也較大。貨幣利率規(guī)則之下，財(cái)政政策的波動要小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。在貨幣利率規(guī)則下，財(cái)政政策的總擠出效應(yīng)為1.476%。就通貨膨脹而言，不同的貨幣政策規(guī)則之下，財(cái)政政策對其的影響過程與對私人消費(fèi)的影響相似。貨幣利率規(guī)則下，財(cái)政政策的波動小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。對于債務(wù)而言，不同的貨幣政策規(guī)則之下，財(cái)政政策對其的影響過程有很大差異。其中，在貨幣政策的利率規(guī)則中，財(cái)政政策開始擴(kuò)張政府債務(wù)，但第三期之后債務(wù)水平開始逐漸下降并低于穩(wěn)態(tài)水平，最后趨于穩(wěn)定。在這一規(guī)則下財(cái)政政策使政府債務(wù)膨脹的最高水平達(dá)2.1688%(財(cái)政支出水平增加1%)。而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則中，擴(kuò)張性財(cái)政政策在初期降低債務(wù)，但隨后即產(chǎn)生擴(kuò)張效應(yīng)，財(cái)政政策使得政府債務(wù)擴(kuò)張的最高水平達(dá)3.743%。而結(jié)合貨幣政策的脈沖響應(yīng)結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，“利率沖擊”對于政府債務(wù)的控制影響比貨幣供應(yīng)量規(guī)則更為顯著。針對上述不同“沖擊源”對于宏觀經(jīng)濟(jì)波動的沖擊影響，表5將不同的財(cái)政搭配政策和貨幣政策對照進(jìn)行討論。由表5的結(jié)果可知:(1)無論是在“利率政策規(guī)則”還是在“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”之下，貨幣政策沖擊對于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的波動貢獻(xiàn)較大;(2)在同一貨幣政策規(guī)則下，財(cái)政政策是影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動的第三個(gè)主要貢獻(xiàn)源;(3)貨幣供應(yīng)量規(guī)則與不同的財(cái)政政策搭配時(shí)，財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)波動效應(yīng)較大。這說明為降低公共支出對產(chǎn)出的波動影響，考慮由利率規(guī)則搭配財(cái)政政策較好。
四、結(jié)論
擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策范文第2篇
關(guān) 鍵 詞：財(cái)政政策；貨幣政策；宏觀經(jīng)濟(jì)；融合效應(yīng)
中圖分類號：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-3544（2013）03-0040-05
一、引言
財(cái)政政策和貨幣政策是實(shí)施宏觀調(diào)控的主要工具，政府支出能夠影響貨幣政策的微觀基礎(chǔ)， 進(jìn)而改變貨幣政策效率。中國在2008年金融危機(jī)后實(shí)施了大規(guī)模的政府支出計(jì)劃，短期內(nèi)巨大的政府支出增量形成了較強(qiáng)的財(cái)政支出沖擊，對貨幣供應(yīng)量的波動影響巨大。2010年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加強(qiáng)調(diào)連續(xù)性和穩(wěn)定性，也更加注意財(cái)政政策和貨幣政策的相互配合與協(xié)調(diào)實(shí)施，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策保證了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。但是財(cái)政政策和貨幣政策之間存在著相互作用，從而影響了兩種政策的獨(dú)立性。因此，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下， 財(cái)政政策和貨幣政策在維持經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定物價(jià)等方面是否有效，兩種政策如何配合以達(dá)到宏觀調(diào)控的目標(biāo)等成為亟需探討的問題。特別是在我國市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱、金融體制尚未完善的背景下，財(cái)政政策相較于貨幣政策發(fā)揮了更大的作用， 其對貨幣政策的影響也更為顯著，而貨幣政策對于財(cái)政政策的影響并不為人們所關(guān)注，甚至被忽略。本文試圖通過建立一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)條件下的動態(tài)隨機(jī)均衡模型來考察中國財(cái)政政策、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)波動以及兩種政策間的相互影響，并就如何加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性、完善宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的穩(wěn)定性提出相關(guān)政策建議。
二、文獻(xiàn)綜述
國內(nèi)外學(xué)者對政府支出對貨幣政策的影響渠道和實(shí)際沖擊進(jìn)行了大量研究。一般認(rèn)為，政府支出主要通過兩條渠道影響貨幣政策。一是直接渠道：如果家庭部門和企業(yè)根據(jù)短期情況決定自己的支出水平，那么當(dāng)前稅收就會影響總需求，從而影響貨幣政策的有效性；擴(kuò)張性的財(cái)政政策還會形成投資性支出，改變貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響貨幣政策有效性。二是間接渠道：財(cái)政政策會影響利率變動，從而間接影響貨幣政策效率。Alonso（1996）等通過研究歐盟國家財(cái)政政策對貨幣供給的影響，發(fā)現(xiàn)財(cái)政支出擴(kuò)張和赤字增加對貨幣供給具有顯著的正向影響，財(cái)政赤字越大，貨幣供給量也越多，貨幣政策目標(biāo)和有效性將受到?jīng)_擊。Dixit & Lambertini（2001）分析了財(cái)政部門和中央銀行之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中央銀行只能部分地影響通貨膨脹，財(cái)政部門對通貨膨脹的作用不可忽視。在均衡狀態(tài)下，兩項(xiàng)政策應(yīng)當(dāng)互相補(bǔ)充。Eusepi，S. & Preston，B.（2008）通過研究美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，如果貨幣政策的實(shí)施缺乏財(cái)政政策的配合，那么單純的泰勒規(guī)則型貨幣政策難以奏效，在公共預(yù)期的作用下，會形成預(yù)期驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)波動。
另外，部分研究顯示，政府支出對貨幣政策有效性的影響是有條件的。Buti，Roeger and in’t Veld（2001）認(rèn)為，財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響機(jī)制是不確定的，這取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)沖擊的類型：如果是供給沖擊，那么兩項(xiàng)政策是相互沖突的；如果是需求沖擊，那么兩項(xiàng)政策就會存在互補(bǔ)關(guān)系。Evans，G.W & Honkapohjs，S（2002）認(rèn)為，物價(jià)水平并不惟一地由貨幣政策決定，在特定的公共預(yù)期形成機(jī)制下，政府支出決定了物價(jià)水平進(jìn)而影響貨幣政策效果，短期內(nèi)財(cái)政赤字與貨幣需求正相關(guān)。
國內(nèi)學(xué)者普遍在中國經(jīng)濟(jì)背景條件下分析財(cái)政政策和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)波動的影響以及兩種政策的配合效應(yīng)。趙麗芬、李玉山（2006）對中國財(cái)政政策與貨幣政策的相互作用及其動態(tài)性進(jìn)行的實(shí)證分析表明，中國不存在簡單的財(cái)政政策和貨幣政策的互補(bǔ)或替代關(guān)系，而是存在一種非對稱性的關(guān)系，即擴(kuò)張的貨幣政策伴隨著收縮或穩(wěn)健的財(cái)政政策，而擴(kuò)張的財(cái)政政策導(dǎo)致被動擴(kuò)張的貨幣政策，表現(xiàn)形式取決于具體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)沖擊形式。張龍、白永秀（2010）通過建立財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)分析的聯(lián)立方程模型發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策對消費(fèi)的影響遠(yuǎn)大于貨幣政策的影響，財(cái)政政策有可能通過影響消費(fèi)、投資進(jìn)而影響貨幣政策的有效性。王彬（2010）建立了一個(gè)包含金融加速器的新凱恩斯主義壟斷競爭框架，指出財(cái)政政策對貨幣政策具有明顯的正向沖擊，而貨幣政策對財(cái)政政策的影響相比于財(cái)政政策對貨幣政策的沖擊，其效果非常有限。張志棟、靳玉英（2011）基于價(jià)格決定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用視角，利用MS-VAR模型檢驗(yàn)了中國財(cái)政政策和貨幣政策在價(jià)格決定中的作用機(jī)制，結(jié)果顯示，物價(jià)水平的決定因素是不確定的，當(dāng)物價(jià)由財(cái)政政策決定時(shí)，貨幣政策有效性將受到很大影響。而當(dāng)物價(jià)由貨幣政策決定時(shí)，僅僅調(diào)整貨幣供應(yīng)量等工具即可進(jìn)行調(diào)控，財(cái)政政策作用有限。
已有文獻(xiàn)研究基本上探討的是封閉經(jīng)濟(jì)體系，對于開放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政貨幣政策的相互作用研究尚有較大空間。本文試圖在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上， 應(yīng)用動態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型，對開放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政貨幣政策相互作用及其與經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
三、模型分析
根據(jù)Jesus Fernandez-Villaverde所構(gòu)建的DSGE模型，在傳統(tǒng)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型包含的技術(shù)沖擊基礎(chǔ)上，加上政府支出沖擊和國際貿(mào)易沖擊，本文構(gòu)建了開放經(jīng)濟(jì)條件下包含家庭、廠商、外國和政府等四個(gè)部門的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，來研究開放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響。
1. 家庭部門
家庭部門的典型行為是向廠商提供勞動，以獲得工資進(jìn)行消費(fèi)。效用和消費(fèi)正相關(guān)，和勞動負(fù)相關(guān)，隨著消費(fèi)的增加，邊際效用遞減。因此，家庭部門的決策行為是決定勞動與消費(fèi)的組合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)效用最大化。家庭部門的效用函數(shù)：
■E0■？茁t-1[log（ct）+？鬃·log（1-lt）] （1）
其中，ct為消費(fèi)，lt為標(biāo)準(zhǔn)化處理后的勞動供給，滿足0
家庭部門所擁有的資源是有限的，其可支配資源包括當(dāng)期收入和新增貨幣供給，二者之和應(yīng)當(dāng)?shù)扔谙M(fèi)、投資、政府支出以及凈出口之和。因此，預(yù)算約束為：
yt+mst-mst-1=ct+it+gt+ext （2）
其中，yt，ct，it，gt以及ext分別表示收入、消費(fèi)、投資和凈出口，mst表示貨幣供應(yīng)。（2）式說明在總收入和貨幣供給穩(wěn)定或者按照穩(wěn)定路徑增長的情況下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策對投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)將會非常明顯。
2. 廠商
假設(shè)廠商的生產(chǎn)函數(shù)為柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)。 如果廠商存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，為了降低生產(chǎn)成本，廠商必然擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，直到規(guī)模經(jīng)濟(jì)消失。因此，我們假設(shè)在均衡狀態(tài)下，廠商不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。廠商生產(chǎn)函數(shù)為：
yt=k■■·（e■·lt）1-a （3）
其中，zt表示技術(shù)進(jìn)步。資本積累方程為：
kt+1=it+（1-？啄）·kt （4）
其中，？啄表示資本折舊率。（4）式反映了資本和投資之間的動態(tài)關(guān)系，投資越多、折舊越少，資本積累就越快。投資it由自主投資和實(shí)際利率決定的部分組成，具體形式為：
it=i0 ·t-d·rt （5）
其中，i0 ·t，rt分別表示自主性投資和實(shí)際利率，d為投資對實(shí)際利率的敏感系數(shù)，且d>0。
根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型，模型中引入廠商面臨的技術(shù)沖擊，假設(shè)技術(shù)進(jìn)步服從一階自回歸過程：
zt= ？籽·zt-1+et （6）
其中， ？籽為技術(shù)進(jìn)步的自相關(guān)系數(shù)，et為技術(shù)沖擊，且et～N（0，？滓■■）。（6）式說明在某一時(shí)期技術(shù)進(jìn)步具有自相關(guān)性，并且受技術(shù)沖擊決定，技術(shù)沖擊可能來源于企業(yè)的創(chuàng)新或者其他重大的科技進(jìn)步。
3. 政府部門
政府部門的支出包括為維持政府部門正常運(yùn)行的一般性支出，以及進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和向國有企業(yè)注資的投資性支出。如果政府沒有調(diào)節(jié)財(cái)政政策，政府支出將維持穩(wěn)定，與上一年的支出存在自相關(guān)關(guān)系。如果政府調(diào)整財(cái)政政策，政府支出將發(fā)生預(yù)期外的變動，即出現(xiàn)政府支出沖擊。同時(shí)，對于貨幣政策沖擊，政府支出有可能做出相應(yīng)變動，因此本文假定政府支出由上年支出和政府支出沖擊共同決定，并受貨幣政策沖擊的影響，其過程為：
gt=v·gt-1+p·emst+egt （7）
其中，v表示本期與上期政府支出的相關(guān)系數(shù)，egt為政府支出沖擊，且egt～N（0，？滓■■）。egt可視為政府支出對均衡路徑的偏離。p為政府支出對貨幣沖擊的反應(yīng)系數(shù)。
4. 貨幣市場
由于中國市場經(jīng)濟(jì)尚未完善，金融體制尚不成熟，因此貨幣政策不能完全獨(dú)立，貨幣政策的實(shí)施及其效果受政府支出的影響較大。同時(shí)受制于現(xiàn)行外匯制度，貨幣政策尚無完全獨(dú)立的操作空間，貿(mào)易順差對貨幣供給具有較大影響，因此實(shí)際貨幣供給過程為：
mst=b·mst-1+u·egt+w·eft+emst （8）
其中，b，u，w分別為本期貨幣供應(yīng)對上期貨幣供應(yīng)量、政府支出沖擊、國際貿(mào)易沖擊的敏感系數(shù)，emst為貨幣政策調(diào)整引起的貨幣供應(yīng)沖擊。（8）式表明貨幣政策同時(shí)受到財(cái)政政策和國際貿(mào)易變動的影響，u可反映財(cái)政政策對貨幣政策的影響程度。
根據(jù)凱恩斯貨幣需求理論，貨幣需求可表示為：
mdt=q·yt-n·rt （9）
其中，q，n分別表示貨幣需求對收入和實(shí)際利率的敏感系數(shù)。貨幣市場均衡條件為：
mst=mdt （10）
5. 國外部門
中國對國際資本的流動實(shí)行一定的限制，在資本不完全流動的情況下， 假設(shè)國際經(jīng)濟(jì)波動僅僅通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)，即國外部門行為僅僅表現(xiàn)在進(jìn)口和出口。在不考慮外部沖擊的情況下，國際貿(mào)易規(guī)模受國家競爭力影響，而國家競爭力具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，因此，進(jìn)出口行為可由預(yù)期部分和沖擊部分構(gòu)成，凈出口可表示為：
ext=s·ext-1+f·eft （11）
其中f為凈出口對外部沖擊的敏感系數(shù)，eft為凈出口沖擊，且eft～N（0，？滓■■）。
6. 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)均衡
由最優(yōu)化條件，我們可以從（1）式和（2）式得出消費(fèi)者效用最大化的跨期歐拉條件：
■=？茁·Et■·？琢·■+1- ？啄 （12）
同時(shí)，勞動力市場均衡條件為：
？鬃·■=（1-？琢）·e■·k■■·l■■ （13）
（3）式～（13）式構(gòu)成了完整的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。通過計(jì)算均衡解，我們可以得到各變量的穩(wěn)態(tài)值和實(shí)際值，并進(jìn)而估計(jì)模型。
四、數(shù)據(jù)選取與模型參數(shù)估計(jì)
1. 估計(jì)方法與數(shù)據(jù)選取說明
對DSGE模型的估計(jì)有校準(zhǔn)法和估計(jì)法兩種，本文采用Bayesian估計(jì)方法。 估計(jì)法的優(yōu)勢在于所估計(jì)的參數(shù)可以根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況和模型參數(shù)的特點(diǎn)施加相關(guān)約束條件，可以通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析參數(shù)不確定性問題，而且利用歷史數(shù)據(jù)所估計(jì)得到的參數(shù)值更能反映經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。
由于中國貨幣政策真正發(fā)揮作用的時(shí)間是在1998年之后，因此我們選取了1999年1月至2012年7月中國的消費(fèi)品零售總額、貨幣供應(yīng)量、進(jìn)出口數(shù)據(jù)作為輸入數(shù)據(jù)，以此研究財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響。數(shù)據(jù)先期處理過程為先對變量進(jìn)行去勢處理，利用X12方法對上述四個(gè)變量進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，然后使用H-P濾波得到變量的波動部分，最后對波動項(xiàng)求差分。
2. 參數(shù)設(shè)定
首先對參數(shù)的分布情況進(jìn)行事先界定，再利用事先界定參數(shù)運(yùn)用Bayesian方法估計(jì)實(shí)際的參數(shù)值。隨著樣本容量的增加，估計(jì)結(jié)果會最終收斂于實(shí)際值，因此設(shè)定值并不影響模型估計(jì)的可靠性。
我們參照國內(nèi)學(xué)者已有的研究成果對參數(shù)進(jìn)行事先設(shè)定。其中，資本對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)度？琢設(shè)為0.355（李浩等，2007），貼現(xiàn)因子？籽設(shè)定為0.988，資本折舊率？啄為0.05（吳利學(xué)，2009）。閑暇對效用的貢獻(xiàn)度？鬃設(shè)定為2.2，反映了居民對當(dāng)前消費(fèi)的重視。技術(shù)進(jìn)步的自相關(guān)系數(shù)？籽設(shè)定為0.95，即本期與上期技術(shù)進(jìn)步存在高度正自相關(guān)關(guān)系。貨幣供應(yīng)量、政府支出和國際貿(mào)易的自相關(guān)系數(shù)（b，v，s）分別為0.98， 0.68，0.67，將貨幣供應(yīng)對政府支出沖擊和國際貿(mào)易沖擊的敏感度設(shè)為0.8和2。
3. 參數(shù)估計(jì)結(jié)果
表1顯示了運(yùn)用Bayesian方法進(jìn)行估計(jì)所得到的模型參數(shù)值。
表1中，政府支出沖擊對貨幣供應(yīng)量的影響系數(shù)為0.7221，說明政府支出沖擊1%的正向變動將會引起貨幣供應(yīng)量增長0.7221%，對貨幣政策的影響非常明顯。此外，國際貿(mào)易沖擊對貨幣供應(yīng)量的影響系數(shù)為1.9471，說明以美元計(jì)的國際貿(mào)易規(guī)模增長1個(gè)百分點(diǎn)，以人民幣計(jì)的貨幣供應(yīng)量將增長近2個(gè)百分點(diǎn)。在財(cái)政支出保持?jǐn)U張性預(yù)算和赤字規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的條件下，貨幣政策的作用必然受其影響，其政策走勢必然走向擴(kuò)張，形成配合財(cái)政政策的形勢。而在國際貿(mào)易順差和收支盈余持續(xù)擴(kuò)大的條件下，貨幣供給的被動和受支配的特性十分明顯，這對于貨幣政策的緊縮以及反通脹政策具有相當(dāng)?shù)牡窒饔谩Ｖ档米⒁獾氖牵啾扔趪鴥?nèi)學(xué)者的研究，國際貿(mào)易正向沖擊對貨幣供應(yīng)量的影響程度出現(xiàn)了一定的下降，這主要是由于金融危機(jī)后中國出口增幅放緩，貿(mào)易順差下降所致。此外，貨幣沖擊對財(cái)政政策的影響系數(shù)僅為0.0011，影響程度很小，這反映了當(dāng)今中國支配性財(cái)政體制下，貨幣政策的從屬地位。
4. 脈沖響應(yīng)與方差分解分析
圖1顯示了政府支出沖擊對主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)。政府支出沖擊對消費(fèi)和投資都具有負(fù)向影響，在政府支出沖擊后的一段時(shí)期內(nèi)，投資和消費(fèi)都下降，政府支出具有一定的擠出效應(yīng)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策對消費(fèi)并沒有起到明顯的刺激作用。但是政府支出對產(chǎn)出的拉動作用非常明顯，但影響時(shí)間較短，7個(gè)月后即回歸均衡水平。值得注意的是，政府支出沖擊對投資的長期影響：政府支出沖擊13個(gè)月之后，其對投資產(chǎn)生正向影響，這是由于盡管政府支出主要通過國有或國有控股企業(yè)擴(kuò)張完成，初期對民間投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)，但長期內(nèi)，國有企業(yè)的擴(kuò)張效應(yīng)傳導(dǎo)到私有企業(yè)，從而對民間投資產(chǎn)生了間接的帶動作用。財(cái)政政策擴(kuò)張對貨幣供應(yīng)量的影響是明顯的，短期內(nèi)使得貨幣供應(yīng)量增加0.15%，這是由于政府支出中包含的巨額投資性支出產(chǎn)生了較強(qiáng)的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)，并且這種影響力度較大，由圖1可知其對貨幣供應(yīng)量的影響期限延伸至40個(gè)月。
圖2反映了各變量對貨幣政策沖擊的脈沖反應(yīng)。一個(gè)單位的貨幣政策沖擊對消費(fèi)和投資產(chǎn)生了一定的正向影響，二者分別增加了0.05%和0.5%。在對產(chǎn)出的影響方面，由于貨幣政策具有的時(shí)滯性，因此其對產(chǎn)出的影響相對政府支出要緩慢，并且影響程度也較小，但其影響期限要比政府支出長，直至40個(gè)月后仍然具有較為明顯的影響。可見我國財(cái)政政策的短期效應(yīng)比貨幣政策強(qiáng)，但貨幣政策的影響更為長遠(yuǎn)。從圖2可以看出貨幣政策沖擊對政府支出的影響較小，遠(yuǎn)不如政府支出沖擊對貨幣政策的影響。這進(jìn)一步反映了我國支配性財(cái)政體制下，財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔的基本特征。
表2為各經(jīng)濟(jì)變量在政府支出沖擊、貨幣政策沖擊、國際貿(mào)易沖擊和技術(shù)沖擊下的方差分解結(jié)果。可以看出政府支出沖擊對產(chǎn)出、消費(fèi)和資本積累的影響要遠(yuǎn)大于貨幣政策。國際貿(mào)易沖擊對貨幣供應(yīng)量的影響巨大，在特定外匯制度下， 大量的國際收支順差使中央銀行不斷被動購入外匯，投放人民幣基礎(chǔ)貨幣，直接形成了大量的貨幣供應(yīng)。財(cái)政政策與貨幣政策相互作用方面，政府支出沖擊對貨幣供應(yīng)量的影響達(dá)到貨幣政策本身影響的60%，顯示了財(cái)政政策對貨幣政策的影響較強(qiáng)；反觀政府支出對貨幣政策的反應(yīng)，則非常微弱，表明是現(xiàn)有條件下貨幣政策在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)方面獨(dú)立性較弱。
由上述分析可以看出， 目前在我國宏觀調(diào)控體系中，財(cái)政政策發(fā)揮著主要的作用， 貨幣政策作為配合政策出現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑態(tài)勢時(shí)，財(cái)政政策能夠在短期內(nèi)增加產(chǎn)出，帶動經(jīng)濟(jì)增長，但同時(shí)應(yīng)該看到的是，由于政府支出多用于國有企業(yè)，其對民間投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)是很明顯的，因此單純依靠政府支出并不能帶來經(jīng)濟(jì)持續(xù)長期的增長，經(jīng)濟(jì)的長期增長主要依靠民間投資增長以及消費(fèi)的增加。上述分析同樣表明， 貨幣政策能夠在較長的時(shí)期內(nèi)帶動產(chǎn)出的增加，同時(shí)寬松的貨幣政策帶來的利率下降，能夠有效刺激民間投資的增長。因此，宏觀調(diào)控應(yīng)該更加注重兩種政策的協(xié)調(diào)配合。
在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)政政策對貨幣政策具有非常明顯的影響，相應(yīng)的，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性都大大降低；相反，貨幣政策變動對財(cái)政政策的影響則相對微弱得多。這既反映了我國財(cái)政支配體制的主要特征，也同時(shí)表明增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性已非常必要。
五、結(jié)論與政策建議
本文構(gòu)建了一個(gè)包含家庭、廠商、政府、貨幣當(dāng)局以及國外部門的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，模型中包含了影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的四種主要沖擊，即技術(shù)沖擊、政府支出沖擊、貨幣政策沖擊和國際貿(mào)易沖擊。采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分析重點(diǎn)分析了其中的財(cái)政政策和貨幣政策沖擊對我國產(chǎn)出、消費(fèi)、投資等方面的影響程度，以及兩種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互影響，模型揭示了財(cái)政、貨幣政策對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。后危機(jī)時(shí)代，在國際經(jīng)濟(jì)形勢普遍低迷、我國外貿(mào)出口受阻的大背景下，加強(qiáng)貨幣政策有效性、提高貨幣政策獨(dú)立操作空間以及加強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合顯得尤為關(guān)鍵。
通過模型和數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為從中長期以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看，要保證我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的持久性，僅僅依靠政府主導(dǎo)行為顯然是不夠的。雖然擴(kuò)大政府支出是短期內(nèi)避免經(jīng)濟(jì)下滑的必然選擇，但這種短期內(nèi)強(qiáng)力拉動經(jīng)濟(jì)增長的政策具有不可持續(xù)性。 而隨著我國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，金融體制的不斷完善，貨幣政策在影響總需求方面的作用日益明顯，并且金融國際化步伐加快、國際貿(mào)易和國際資金進(jìn)出規(guī)模增長迅速，也要求我國必須重新審視貨幣政策的地位和作用，以適應(yīng)新的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和中國經(jīng)濟(jì)面臨的全球化問題。
為此，我國一方面要完善宏觀調(diào)控體系，從政策制定、實(shí)施等方面入手，提高貨幣政策獨(dú)立性，減輕財(cái)政政策對貨幣政策的影響。應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，進(jìn)一步完善市場經(jīng)濟(jì)，加快利率的市場化改革步伐，避免為追求短期利益而犧牲貨幣政策獨(dú)立性的行為，達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定增長的最終目標(biāo)。應(yīng)當(dāng)從體制上完善貨幣政策體系，消除事實(shí)上存在的外匯占款、財(cái)政直接投資行為對貨幣供給的倒逼機(jī)制，降低貨幣供給的內(nèi)生性，提高貨幣政策有效性。另一方面，貨幣當(dāng)局必須重視政策協(xié)調(diào)，充分估計(jì)到財(cái)政政策對主要經(jīng)濟(jì)變量的影響，合理制定貨幣政策，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。在當(dāng)前條件下，如果忽視財(cái)政政策的影響，貨幣當(dāng)局就難以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，無法實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。應(yīng)當(dāng)適時(shí)、適度地提高人民幣匯率制度的彈性，阻隔國際貿(mào)易順差對我國貨幣供應(yīng)量的影響，提高貨幣政策獨(dú)立運(yùn)作的空間。
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擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策范文第3篇
關(guān)鍵詞:IS-LM模型; 財(cái)政政策; 擠出效應(yīng); 乘數(shù)效應(yīng)
中圖分類號:F812.0文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-4161(2009)04-0093-03
當(dāng)前,中央政府為應(yīng)對日益加深的金融危機(jī)對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響,及時(shí)將財(cái)政政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”,貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”,同時(shí)推出了總值達(dá)4萬億人民幣的拉動內(nèi)需政府投資計(jì)劃,這其中還不包括各地方政府適時(shí)推出的地方投資計(jì)劃。
按照凱恩斯主義的觀點(diǎn),實(shí)施這樣大規(guī)模的積極財(cái)政政策必將刺激社會的私人投資、私人消費(fèi),增加有效需求,使經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)回到高速增長的快車道;而按照貨幣主義的觀點(diǎn),政府支出與私人投資、私人消費(fèi)之間存在著競爭性、對抗性的關(guān)系,政府支出的增加會引起市場利率的上升,擠出部分私人投資和消費(fèi),從而不能起到預(yù)期應(yīng)有的效果。那么,這次大規(guī)模的政府財(cái)政投資擴(kuò)張能否帶來預(yù)期的效果,社會需求能否恢復(fù)到危機(jī)前的高漲狀態(tài),國民經(jīng)濟(jì)能否保證8%以上的增長速度?短期看,所有這些問題的答案都與財(cái)政政策效果緊密關(guān)聯(lián),而財(cái)政政策效果的大小,又在很大程度上取決于其與貨幣政策配合優(yōu)化的程度及其擠出效應(yīng)的大小。有鑒于此,本文嘗試分析我國現(xiàn)階段積極財(cái)政政策產(chǎn)生擠出效應(yīng)的可能性,并結(jié)合現(xiàn)階段特殊的經(jīng)濟(jì)形勢和具體國情提出相應(yīng)的措施建議。
1.擠出效應(yīng)的作用機(jī)理
我們拋開兩個(gè)學(xué)派的理論之爭,從大家熟知的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)IS-LM模型出發(fā),推導(dǎo)財(cái)政政策產(chǎn)生擠出效應(yīng)的基本過程,以理解財(cái)政政策的擠出效應(yīng)的作用機(jī)制。為了分析的簡便,不妨設(shè)想一個(gè)線性的IS-LM模型。
在簡單的IS-LM模型中,IS曲線由一個(gè)消費(fèi)函數(shù)、一個(gè)投資函數(shù)以及一個(gè)收入支出等式組成。在三部門經(jīng)濟(jì)中,當(dāng)商品市場均衡,即收入等于計(jì)劃支出時(shí),如果政府同時(shí)征收定量稅與比例稅時(shí),則IS可寫成:
y=11-β+βt(a+e+g-βT0+βTR)-d1-β+βtr
令 T0=0,TR=0,有y=11-β+βt(a+e+g)-d1-β+βtr(1)
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向貨幣市場,LM曲線由貨幣的真實(shí)需求和貨幣供給均衡推導(dǎo)得到。真實(shí)的貨幣余額需求隨著真實(shí)收入水平提高與利率的降低而增加,即L=LT(Y)+Ls(r)=kY-hr。根據(jù)貨幣市場均衡條件,即貨幣供給等于真實(shí)貨幣余額需求,推導(dǎo)得到LM曲線:
r=khY-mh(2)
將方程(2)代入(1)式,得:
y=h(a+e)h(1-β+βt)+dk+hgh(1-β+βt)+dk
+dmh(1-β+βt)+dk(3)
上式實(shí)際上就是產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)均衡的國民收入表達(dá)式。
對方程(1)的G求一階導(dǎo)數(shù),得財(cái)政政策乘數(shù)為:
dYdG=11-β(1-t)(4)
(4)式是不考慮財(cái)政政策對貨幣市場的影響時(shí),財(cái)政支出擴(kuò)張政策帶來的效應(yīng),顯然這是高估了財(cái)政政策的效果,因?yàn)樗鼪]有考慮財(cái)政政策實(shí)施后貨幣市場的變化會反作用于國民收入;對方程(3)求G的一階導(dǎo)數(shù)得,財(cái)政政策乘數(shù):
dYdG=hh(1-β+βt)+dk(5)
這是考慮了貨幣市場反應(yīng)后的財(cái)政支出政策效果,(4)、(5)兩式的差即為財(cái)政政策的擠出效應(yīng):政府支出的增加導(dǎo)致貨幣市場的貨幣需求量增加,利率因而提高,高利率對私人投資產(chǎn)生了抑制作用,從而使國民收入增長幅度減少。擠出效應(yīng)的幅度大小取決于(5)式中四個(gè)參數(shù)值的大小,其中最主要取決于h,k,即貨幣真實(shí)余額需求對收入和利率的敏感程度。
顯然,給定β,t,d,k時(shí),h值越大,即貨幣需求對利率變動越敏感,kh越小,LM曲線越平坦,財(cái)政政策的效果就越大,反之亦然;另外,k越大,kh越大,LM曲線越陡,財(cái)政政策乘數(shù)越小,政策效果越小,反之亦然。正常情況下,LM曲線是一條向右上方傾斜的正斜率曲線,擴(kuò)張性財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)必然有一部分被擠出效應(yīng)所抵消,這是一種常態(tài)的情況也是分析的關(guān)鍵。
2.當(dāng)前財(cái)政政策擠出效應(yīng)的可能性
經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于我國財(cái)政政策是否存在擠出效應(yīng)有不同的看法。大部分學(xué)者傾向認(rèn)為,在我國由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制和環(huán)境與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的作用機(jī)制存在較大差別,因此擴(kuò)張性的財(cái)政政策是必要的,效果也是比較好的。而中國利率尚未市場化和政府支出的公共性是支持中國積極的財(cái)政政策擠出效應(yīng)不明顯的主要依據(jù)。尤其1997年亞洲金融危機(jī)后,政府實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策效果顯著,更為其提供了堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。
但是,考慮到2008年爆發(fā)的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)的危害程度不可相提并論,加之政府投資效益的低下(存在盲目投資、重復(fù)投資、權(quán)力尋租等問題),中國民間投資的困境,利率市場化傾向,匯率制度的逐漸放開等因素,我國為應(yīng)對全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)開始實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策不僅確實(shí)存在傳統(tǒng)IS-LM模型分析的直接擠出效應(yīng),更可能由于我國獨(dú)有的金融體制、財(cái)政體制、國民消費(fèi)傾向、產(chǎn)業(yè)政策和國有企業(yè)制度等特殊性,存在間接擠占民間投資機(jī)會的“泛擠出效應(yīng)”可能性,表現(xiàn)在:
2.1 利率市場化趨向?qū)⒁鹬袊e極的財(cái)政政策擠出效應(yīng)日益明顯
雖然我國利率尚未完全市場化,基準(zhǔn)利率主要由中央銀行制定和管制,但隨著金融體制改革的不斷深入,特別是國有銀行完成股份制改革、各股份制銀行紛紛發(fā)展壯大、外資銀行進(jìn)入人民幣市場業(yè)務(wù)、國家對于民間融資借貸的放松管制和合理引導(dǎo),利率市場化進(jìn)程在不斷推進(jìn)。到目前為止,在同業(yè)拆借市場、證券市場以及其他有價(jià)證券市場的利率、國債招標(biāo)發(fā)行方法中利率的確定已經(jīng)市場化。這樣隨著股票、企業(yè)債券、金融債券等有價(jià)證券發(fā)行量的不斷增加,實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策所發(fā)行的國債規(guī)模及利率水平肯定會影響到同業(yè)拆借市場和其他有價(jià)證券市場的利率水平,影響到私人的投資成本,影響民間投資規(guī)模。同時(shí),相對于1997年之后的企業(yè)融資狀況,目前企業(yè)的融資手段往往更加分散,不局限于傳統(tǒng)的銀行貸款,尤其是各中小企業(yè)的融資渠道大大拓寬至銀行貸款之外,如金融租賃、典當(dāng)融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資等,尤其是近幾年興起的私募基金,這些融資手段具有更加敏感的投資回報(bào)率的變動性,一旦政府?dāng)U大財(cái)政支出,經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)趨勢,各證券市場產(chǎn)品的投資回報(bào)率就會水漲船高,當(dāng)然企業(yè)融資方式的利率將以更大的幅度增加(通常除銀行貸款之外的其他融資手段,由于出借人承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn),索要的回報(bào)率也會更加高),企業(yè)的投資能力將進(jìn)一步受到限制,尤其是對于目前處于困境中的中小企業(yè)。
2.2 經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下,消費(fèi)者信心指數(shù)的滑落,邊際消費(fèi)傾向有滑落趨勢,進(jìn)一步阻礙了財(cái)政政策發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)
邊際消費(fèi)傾向越小,財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)就越小。政府支出的擴(kuò)大,在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,很難充分達(dá)到拉動消費(fèi)者增加消費(fèi)的預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù),從2007年9月至2008年10月,消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、滿意指數(shù)、信心指數(shù)都呈下降趨勢,見表1。
表1 2007.9-2008.10消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、滿意指數(shù)、信心指數(shù)
日期消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)消費(fèi)者滿意指數(shù)消費(fèi)者信心指數(shù)
2007.0999.6 92.9 96.9 2007.1099.2 92.4 96.5
2007.1198.7 92.0 96.0 2007.1299.5 93.1 96.9
2008.0198.6 91.2 95.6 2008.0296.8 90.5 94.3
2008.0397.1 90.7 94.5 2008.0496.6 90.1 94.0
2008.0597.0 90.2 94.3 2008.0696.5 90.6 94.1
2008.0796.9 90.8 94.5 2008.0896.0 90.2 93.7
2008.0995.6 90.0 93.4 2008.1094.2 89.8 92.4
資料來源:國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站
顯然,在這樣的消費(fèi)者信心不足的大環(huán)境下,政府大規(guī)模的財(cái)政支出在短期迅速刺激私人消費(fèi),拉動國民收入提高方面的收效可能不會很明顯。同時(shí),市場經(jīng)濟(jì)改革推進(jìn)到目前的階段,醫(yī)療體制改革、養(yǎng)老體制改革遲遲沒有突破性的進(jìn)展,子女的教育經(jīng)費(fèi)又在逐年增加,這些現(xiàn)實(shí)都意味著人們對未來消費(fèi)的預(yù)期上升,決策的結(jié)果是減少現(xiàn)期的消費(fèi),邊際消費(fèi)傾向由此下降,直接影響財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)。
2.3 政府投資對民間資本在投資機(jī)會方面的擠出
國有銀行的商業(yè)化改革使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識增強(qiáng),尤其在現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期,銀行更加關(guān)注資金的安全性,此時(shí),面對積極的財(cái)政政策,出于安全的考慮,銀行更愿意以政府債券的形式而非貸款的形式持有其資產(chǎn),由此企業(yè)(尤其是民營中小企業(yè))將由于銀行的惜貸而更加缺乏投資資金。其次在現(xiàn)階段中央出臺的4萬億投資計(jì)劃決策時(shí)間較短,尤其對于地方政府來說,投資項(xiàng)目有限或者說是準(zhǔn)備不足,這很可能造成地方政府搶項(xiàng)目的狀況,擠出了一部分外資、私人資本準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目。
2.4 政府投資的低效率
政府投資先天低效,大量的政府支出涉及的主體不僅有中央政府,還包括省、地市、縣級政府和國有商業(yè)銀行,造成財(cái)政支出權(quán)責(zé)不統(tǒng)一,投資項(xiàng)目審查不力,倉促上馬建設(shè),甚至邊建邊審。同時(shí)財(cái)政政策執(zhí)行過程中的非程序化操作還會引發(fā)不可避免的尋租行為以及責(zé)任主體缺位。另外目前的財(cái)政支出主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),投資周期較長,投資回報(bào)率也較低,對于復(fù)蘇國民經(jīng)濟(jì)作用時(shí)間較長。
2.5 企業(yè)供給方面的制約,使財(cái)政政策的結(jié)果有可能是價(jià)格上漲而不是產(chǎn)出的增加
由于我國的企業(yè)還大多處于發(fā)展的階段,企業(yè)和企業(yè)家潛力和活力不足,很多企業(yè)缺乏核心競爭力,在政府推行擴(kuò)張性財(cái)政政策帶來的投資需求上升,使整個(gè)社會的總需求超過總供給,面對超額的需求,廠商試圖擴(kuò)大產(chǎn)量來滿足需求,但最終由于企業(yè)自主創(chuàng)新能力的不足,最后只能以價(jià)格上升而告終,一直等到超額需求消失價(jià)格上漲才會停止。
3.應(yīng)對擠出效應(yīng)的措施建議
在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,無論是傳統(tǒng)意義的擠出效應(yīng)還是符合我國特殊國情的“泛擠出效應(yīng)”,都可能降低積極財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)。如不考慮貨幣市場,只考慮開放的產(chǎn)品市場,則財(cái)政支出乘數(shù)為KG=dYdG=11-β+y。從2000―2006年的宏觀數(shù)據(jù)看,我國的財(cái)政支出乘數(shù)一直在下滑,見表2。
表2 我國宏觀經(jīng)濟(jì)乘數(shù)理論數(shù)值
年份β 值γ 值乘數(shù)值20000.52 0.19 1.49 20010.33 0.18 1.17
20020.30 0.20 1.10 20030.27 0.25 1.02 20040.29 0.29 1.00
20050.26 0.29 0.97 20060.27 0.29 0.99
資料來源:根據(jù)2007年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整理計(jì)算得出。
上表中,GDP數(shù)值為支出法計(jì)算的數(shù)值;邊際進(jìn)口傾向受國家政策和匯率變化等因素影響而變化非常劇烈,故在計(jì)算乘數(shù)值時(shí)γ值取平均進(jìn)口傾向。具體計(jì)算方法為:邊際消費(fèi)傾向=當(dāng)年居民消費(fèi)總額的增量/同期GDP 的增量;邊際進(jìn)口傾向=當(dāng)年進(jìn)口的增量/同期GDP的增量;平均進(jìn)口傾向=當(dāng)年進(jìn)口總額/同期GDP的總額。
毫無疑問,這次金融危機(jī)可能會使得這種下滑趨勢更加嚴(yán)峻。因?yàn)檫呺H消費(fèi)傾向β的降低會使乘數(shù)效應(yīng)減小,而全球金融危機(jī)只可能使得我國的邊際進(jìn)口傾向增大,其共同作用的結(jié)果是使財(cái)政支出的乘數(shù)效應(yīng)大幅度降低,從而使得財(cái)政政策的效果受到“擠出效應(yīng)”和“乘數(shù)效應(yīng)減小”的雙重減弱,如何化解這種潛在的沖擊應(yīng)該是各項(xiàng)財(cái)政政策努力的方向。
第一,重視財(cái)政貨幣政策的相機(jī)抉擇。要通過積極的貨幣政策增加貨幣供應(yīng)量從而降低名義利率應(yīng)對擠出,尤其在當(dāng)前通貨膨脹使實(shí)際利率下降的趨勢下,更要適時(shí)地推出寬松的貨幣政策,控制利率上漲。央行應(yīng)及時(shí)根據(jù)貨幣市場供求情況調(diào)整利率,從長期看,尊重利率的內(nèi)生性,繼續(xù)推行利率市場化改革。
第二,加大對中小企業(yè)的扶持力度,加大對商業(yè)銀行的政策引導(dǎo)使其加大對中小民營企業(yè)的貸款,同時(shí)放寬對民營企業(yè)投資的限制,逐步開放對民營資本投資領(lǐng)域的限制,減少企業(yè)間的制度性歧視。同時(shí),增加對企業(yè)自主研發(fā)能力的政策性支持,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力,在面對政府支出增加帶來的需求增加時(shí)能夠及時(shí)增加產(chǎn)出。配合適當(dāng)?shù)臏p稅政策,減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān),充分調(diào)動企業(yè)的投資積極性。
第三,明確劃分中央政府和地方政府的投資范圍。要進(jìn)一步劃分中央政府、地方政府和企業(yè)的投資范圍。中央政府要逐步從那些已經(jīng)基本能夠通過市場配置資源的投資領(lǐng)域退出,集中資金用于必須由中央政府承擔(dān)的投資任務(wù)。即使在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,也要盡量引進(jìn)市場機(jī)制,吸引各類社會投資者參與。同時(shí)加強(qiáng)對政府投資資金的管理,加強(qiáng)資金使用的審計(jì),可以借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),注重財(cái)政投資的量化分析,實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的精細(xì)化,化解財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到政策的預(yù)期目標(biāo)。
第四,盡快推進(jìn)醫(yī)療體制改革,完善養(yǎng)老體制,減輕消費(fèi)者的后顧之憂,增加其當(dāng)期消費(fèi)的欲望,使國內(nèi)市場的需求盡快被發(fā)掘出來。同時(shí)繼續(xù)配合教育體制、住房體制等關(guān)系民生的經(jīng)濟(jì)體制改革。
綜上所述,要使4萬億擴(kuò)大內(nèi)需的計(jì)劃在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下發(fā)揮最大的作用,關(guān)鍵之處在于貨幣政策的配合,使利率能夠維持在一個(gè)較低的水平,使企業(yè)和私人的投資成本逐步降低,同時(shí),也采取改善民生、促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)的措施,使擴(kuò)張性的財(cái)政政策能夠通過消費(fèi)、投資兩大經(jīng)濟(jì)拉動器,推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)盡快走出經(jīng)濟(jì)低迷。
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擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策范文第4篇
半個(gè)多世紀(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論的爭論和發(fā)展，主要圍繞著政府是否應(yīng)對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)、干預(yù)的有效性以及如何干預(yù)的問題展開的。眾所周知，凱恩斯主義主張政府對經(jīng)濟(jì)的積極干預(yù)，并主要實(shí)施需求管理，突出了政府赤字支出對總需求的擴(kuò)張作用，認(rèn)為在總需求不足，即經(jīng)濟(jì)陷入產(chǎn)出水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于潛在產(chǎn)出水平的狀況下，如果政府增加其購買量，總需求就會增加。古典主義、新古典主義和貨幣主義強(qiáng)調(diào)市場的作用，一般強(qiáng)調(diào)長期經(jīng)濟(jì)增長，主張放棄穩(wěn)定商業(yè)周期的政策，尤其是貨幣主義明確主張政府應(yīng)實(shí)行固定規(guī)則，政府對經(jīng)濟(jì)不宜實(shí)施相機(jī)抉擇的政策。供給學(xué)派承認(rèn)并強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策在決定經(jīng)濟(jì)增長和供給方面的刺激作用，認(rèn)為政府過多地運(yùn)用稅收政策增加收入或刺激需求，而忽視了稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)和個(gè)人的激勵(lì)影響，高稅收會使得人們減少勞動和資本供給，從而影響經(jīng)濟(jì)的中長期增長，因此主張政府應(yīng)更多地通過減稅政策，實(shí)行供給管理。
目前我國實(shí)行的積極財(cái)政政策屬于典型的凱恩斯主義的需求管理，對于這種宏觀調(diào)控政策的有效性和有限性至今還缺乏深入而有說服力的研究。從以下的分析中，將提出支持前面判斷的論據(jù)。
二、從政策出臺的背景認(rèn)識和理解積極財(cái)政政策
許多文章認(rèn)為，積極財(cái)政政策出臺的背景是亞洲金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)形成沖擊之后，為了防止國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退而采取的政策措施。這個(gè)論點(diǎn)是正確無疑的，但是需要進(jìn)一步的細(xì)化分析。眾所周知的事實(shí)是，80年代中期到1998年這一期間我國支撐經(jīng)濟(jì)增長的因素中，除去對外貿(mào)易因素外，主要是金融業(yè)的間接和直接投資發(fā)揮了重要的作用。社會財(cái)力的80％左右集中在金融領(lǐng)域，政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金只占gdp比重的10％多一點(diǎn)，財(cái)政對經(jīng)濟(jì)的影響和控制力已弱化到極點(diǎn)。在啟動積極財(cái)政政策之前，政府主要以貨幣政策為主，財(cái)政政策為輔來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。在1993—1995年間，政府主要實(shí)施適度從緊的財(cái)政和貨幣政策來抑制通貨膨脹。在經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)“軟著陸”以后，從1996—1998年初，銀行連續(xù)7次降息，事實(shí)上貨幣政策已經(jīng)由“適度從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度從松”。但此時(shí)的財(cái)政依然實(shí)行以壓縮財(cái)政赤字為主要特征的“適度從緊”政策。在連續(xù)降息之后，受到亞洲金融危機(jī)沖擊的中國經(jīng)濟(jì)，仍然呈現(xiàn)下滑趨勢，“適度從緊”的財(cái)政政策必須進(jìn)行調(diào)整的建議被提出。
更為重要的事實(shí)是，在受到亞洲金融危機(jī)沖擊后，我國銀行的不良資產(chǎn)狀況受到高度關(guān)注，在防范金融危機(jī)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)為主要任務(wù)的情況下，貨幣政策的發(fā)揮受到了金融業(yè)自身不健康和外部金融危機(jī)沖機(jī)的約束，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中難以發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐作用，財(cái)政政策不得不但當(dāng)起對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的主要重任。從這個(gè)意義上講，積極財(cái)政政策的表述，是含有財(cái)政政策更為主動和主要發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)增長的調(diào)控作用含義的。
三、從宏觀政策戰(zhàn)略思路上認(rèn)識和理解積極財(cái)政政策
從“穩(wěn)定、安全”的宏觀政策戰(zhàn)略思路考慮，積極財(cái)政政策的重要作用之一就是保障金融的安全。一些比較典型的例子是，財(cái)政發(fā)行2700億元特別國債補(bǔ)充國有銀行資本金；地方政府財(cái)政采取措施解決農(nóng)村基金會的清算問題；財(cái)政撥款100億元啟動和支持“債轉(zhuǎn)股”，以剝離國有企業(yè)在國有銀行的不良資產(chǎn)，化解銀行風(fēng)險(xiǎn)等等。積極財(cái)政政策的另一個(gè)重要作用，就是“穩(wěn)定”和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的作用，如國債建設(shè)資金進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，利用國債貼息進(jìn)行企業(yè)的技術(shù)改造，這些已廣為宣傳，為人所知。
從宏觀政策的總體組合和搭配上看，“積極”的財(cái)政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策的搭配，包括的總體政策含義是，在主要保證金融穩(wěn)定和安全的同時(shí)，相對更多地發(fā)揮財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需、支持經(jīng)濟(jì)增長中的作用，當(dāng)然也要發(fā)揮貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長的作用。
從上述分析看，對積極財(cái)政政策僅從“松”“緊”角度和層次上考慮，可能難以描述其政策的更高或更深的含義。
四、從實(shí)際操作措施來認(rèn)識和理解積極財(cái)政政策
完整理解財(cái)政政策措施，要對收入和支出以及收支平衡、赤字狀況進(jìn)行全面分析。
1．從收入政策來看，1988年以來我國沒有采取減稅的政策。官方認(rèn)為，我國現(xiàn)階段不宜通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)，而應(yīng)適時(shí)適度地?cái)U(kuò)大財(cái)政舉債規(guī)模和財(cái)政支出，增加投資，刺激消費(fèi)，擴(kuò)大出口，通過改革克服制約有效需求的體制和政策因素，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，在收入政策取向上，也沒有明確提出增稅政策。在實(shí)際操作的措施中，既有增稅的措施，例如恢復(fù)開征利息稅，清理和停止到期的稅收優(yōu)惠政策，加強(qiáng)稅收征管等。也有減稅措施，如恢復(fù)或提高出口退稅率，逐漸降低銀行業(yè)的營業(yè)稅稅率，減輕農(nóng)民的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，對西部地區(qū)和某些高科技行業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠政策等。從上述情況看，我們似乎難以判定財(cái)政收入政策的特點(diǎn)。
從1998年以來財(cái)政收入增長情況看，財(cái)政收入的增長幅度大大高于經(jīng)濟(jì)增長幅度，財(cái)政收入的彈性系數(shù)之比達(dá)到1：1．5—1：2以上(見圖1)。由于gdp是按照可比價(jià)格計(jì)算，而財(cái)政收入是按照當(dāng)年價(jià)格計(jì)算，兩者之間仍存在不可比因素，如果將gdp也按照當(dāng)年價(jià)格計(jì)算，那么財(cái)政收入的彈性更高(安體富，2002年)。實(shí)際執(zhí)行的情況表明，財(cái)政收入執(zhí)行結(jié)果是明顯的增稅政策。
2．從支出政策來看，財(cái)政支出規(guī)模基本上呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢。支出的增長速度高于 gdp的增長，1998—2000三年也高于財(cái)政收入的增長，但在2001年有所不同，財(cái)政收入增長高于支出增長(見圖1)。對于2001年財(cái)政收入增長高于財(cái)政支出增長應(yīng)做何種解釋，在下文中將結(jié)合其他內(nèi)容進(jìn)行判斷。
3.對財(cái)政赤字進(jìn)行考察和分析。1998年一2000年赤字的絕對量逐年擴(kuò)大，2001年赤字比2000年有所縮小。考慮到2000年開始，對赤字的口徑做了調(diào)整，即把當(dāng)年國債的付息額列入經(jīng)常性預(yù)算支出，并體現(xiàn)為當(dāng)年財(cái)政赤字。按照同比口徑，2001年的赤字則比上年的赤字有較大幅度的減少。從當(dāng)年赤字與上年赤字比較的變化率來看，赤字?jǐn)U大的速度明顯降低，由1999年的89．1％降低到2001年的負(fù)增長4.8％，如果按照同比口徑，2001年財(cái)政赤字的增長率為負(fù)9．2％。
4．對國債規(guī)模進(jìn)行考察和分析。與赤字的走勢有所不同，1998—2001年國債的絕對規(guī)模逐年擴(kuò)大，債務(wù)擴(kuò)張的速度也明顯提高。1999年為3．2％，2000年為9．1％，2001年為19．7％(見圖2)。
2001年以來，出現(xiàn)了這樣一種觀點(diǎn)，認(rèn)為 2001年的積極財(cái)政政策的力度有所控制或減弱，主要論據(jù)是，財(cái)政在中央銀行的凈債權(quán)數(shù)額比較以前年度有明顯增加(李揚(yáng)，2001年)，政府發(fā)行的長期建設(shè)國債規(guī)模控制在1500億元，國債投資力度沒有增加(張立群，2001年)。這種觀點(diǎn)有一定道理，但仍需要做進(jìn)一步的分析和研究。值得說明的是，從2002年的財(cái)政預(yù)算案來看，積極財(cái)政政策的擴(kuò)張力度又有明顯的加大。
以上的實(shí)證分析表明，財(cái)政支出表現(xiàn)出明顯的擴(kuò)張性政策特征；而從財(cái)政收入政策看，按照目前的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，并不具有擴(kuò)張性政策的特征，反而具有一定“緊”的政策特征。因此直接對表象的描述應(yīng)為：積極財(cái)政政策是赤字和國債規(guī)模的擴(kuò)張性支出政策與緊的收入政策的共同組合。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其形象地比喻為：一腳踩油門，一腳踩剎車。但要作出更為確切的判斷，關(guān)鍵問題在于對這樣兩種政策的作用合力需要進(jìn)行比較分析。
現(xiàn)有的宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，政府支出的擴(kuò)張(即赤字和國債的擴(kuò)大)會對社會總投資需求產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)。一方面是，當(dāng)國債主要用于建設(shè)投資時(shí)，會產(chǎn)生擴(kuò)大社會總投資的作用；另一方面，赤字的擴(kuò)大，也即政府部門的國債投資又會在一定程度上擠出私人部門的投資。在我們受本文主題的限制，不可能對這兩方面效應(yīng)進(jìn)行量化的分析時(shí)，我們暫時(shí)推論這兩種效應(yīng)對社會總投資量的影響是持平的。更為重要的是需要考慮財(cái)政收入政策——實(shí)際的增稅效應(yīng)。增稅也會產(chǎn)生對私人部門投資的擠出效應(yīng)，那么增加的稅收收入會用于抵補(bǔ)政府的財(cái)政支出，這樣對社會總需求的影響就取決于，對私人部門的擠出數(shù)量與政府赤字規(guī)模的大小。如果擠出數(shù)量大于政府赤字，那么增稅的效應(yīng)就是相對縮小了社會總需求；反之，政府赤字大于擠出數(shù)量，增稅的效應(yīng)可能就是擴(kuò)大了社會總需求。這樣看來，赤字成為了一個(gè)擴(kuò)張與收縮的“閘口”。
總地來看，在總需求中，國債和增稅都對私人部門的投資和消費(fèi)是在做“減法”，政府的國債投資和消費(fèi)支出，是在做“加法”。從總量上觀察“加”和“減”的結(jié)果，粗略的量化分析是，對政府資金投入資源配置的凈增量(投資的增加)和政府從微觀企業(yè)資源配置中取得的收入增量(資金轉(zhuǎn)移到政府手中，從而使企業(yè)資金減少)進(jìn)行比較，這可以大致推斷兩者對總的加減結(jié)果。從1998—2001年政府投入的支出增量來看，債務(wù)增量總額約為9248億元，同期的財(cái)政收入增量總額約為7062億元，兩者相比的結(jié)果是，政府的投入量大致為2186億元。結(jié)論基本上是加數(shù)大于減數(shù)。
如果上述分析是成立的，我們對積極財(cái)政政策的基本判斷是，它總體上(中期內(nèi))具有擴(kuò)張政策的特性。但是政府根據(jù)短期經(jīng)濟(jì)形勢變化，通過對財(cái)政支出與稅收增量的控制，適時(shí)在調(diào)整擴(kuò)張的力度。
如果我們再考慮到財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)，由于支出乘數(shù)大于稅收乘數(shù)，在擴(kuò)張性支出政策與稅收增收政策的相互作用之下，支出擴(kuò)張的乘數(shù)可能大于稅收增收的乘數(shù)，所以更可以支持以上作出的積極財(cái)政政策在總體和本質(zhì)上是擴(kuò)張性的結(jié)論。綜合考慮到存在著收入的從緊對支出擴(kuò)張的緩沖，所以準(zhǔn)確的概括是，積極財(cái)政政策是一種適度擴(kuò)張性的政策。
擴(kuò)張的貨幣財(cái)政政策范文第5篇
關(guān)鍵詞：貨幣政策 財(cái)政政策 歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟 協(xié)調(diào)
歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的建立，使國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論范疇、內(nèi)容體系和工具方法，在借鑒了其他學(xué)科和經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究成果后，獲得了前所未有的發(fā)展。最近20多年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始更多地注意貨幣和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，尤其是在醞釀歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟過程中。歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的政策協(xié)調(diào)逐漸成為國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的焦點(diǎn)。下面對經(jīng)貨聯(lián)盟貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)的理論進(jìn)行簡要回顧。
一、經(jīng)貨聯(lián)盟建立前關(guān)于政策協(xié)調(diào)理論的研究
1.關(guān)于財(cái)政紀(jì)律（fiscal discipline）。對財(cái)政紀(jì)律研究起源于薩金特和華萊士（sargent，wallace，1981），他們強(qiáng)調(diào)政府財(cái)政赤字的程度是預(yù)先確定的，并具有非持續(xù)性，貨幣政策和價(jià)格水平不是外生的。然而，他們都沒有明確制定財(cái)政政策的目標(biāo)，尤其是沒有包括宏觀穩(wěn)定的目標(biāo)。不過薩金特和華萊士所分析的方案在強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律是貨幣穩(wěn)定的先決條件方面起到積極作用，經(jīng)貨聯(lián)盟設(shè)計(jì)者將這一思想加以吸收，并寫入《馬斯特利赫特條約》（簡稱《馬約》）中的關(guān)于經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)條款。
2.關(guān)于貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。tabehini（1986）是最早運(yùn)用微分博弈模型來分析單一國家貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)的。他證明，與非合作博弈結(jié)果相比，政策協(xié)調(diào)加快了經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)定狀態(tài)演進(jìn)并趨同的速度，從而使經(jīng)濟(jì)向預(yù)定的目標(biāo)更加靠近。
3.關(guān)于貨幣政策協(xié)調(diào)。tumovski和d‘orey（1986）分析了跨國間貨幣政策協(xié)調(diào)問題。他們的模型以兩個(gè)相同的開放的經(jīng)濟(jì)為特征，并受到總供給和總需求的沖擊。中央銀行在產(chǎn)出和通貨膨脹方面具有同一的線性二次參數(shù)選擇。在靜態(tài)框架下，他們比較了納什均衡、斯坦克爾伯格均衡和合作均衡，他們發(fā)現(xiàn)，合作收益可能很小。這個(gè)結(jié)論后來被turnovsky，basar和d’orey （1988）所校正，他們分析了同一模型的動態(tài)情況，證明合作收益可能變得正相關(guān)。
二、經(jīng)貨聯(lián)盟框架確立后關(guān)于貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)研究的新發(fā)展
隨著經(jīng)貨聯(lián)盟框架的確立，《馬斯特利赫特條約》的通過及1999年歐元的問世和經(jīng)貨聯(lián)盟的正式成立，宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論研究也進(jìn)入了空前發(fā)展階段。大量文獻(xiàn)直接以歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟為研究對象，通常是在一個(gè)集中的貨幣當(dāng)局（centralized monetary authority）和多個(gè)分散的財(cái)政當(dāng)局（decentralized fiscal authorities），即幾個(gè)主權(quán)國家共同擁有同一貨幣政策的框架下進(jìn)行研究的。經(jīng)貨聯(lián)盟后貨幣和財(cái)政政策協(xié)調(diào)理論的研究總結(jié)如下：
1.關(guān)于動態(tài)不一致性問題。這一問題實(shí)際上也是共同貨幣當(dāng)局及分散的財(cái)政當(dāng)局的信譽(yù)問題。mourmouras和su（1995）建立了成員國債務(wù)不確定前提下的共同貨幣當(dāng)局和成員國政府之間的博弈模型。如果共同貨幣當(dāng)局能夠保證其獨(dú)立性和信守物價(jià)穩(wěn)定的承諾，那么就會有助于貨幣政策主導(dǎo)體制的形成，從而嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律，防止無約束的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。beetsma和bovenberg（1995），beetsma和uhlig（1997）對稅收發(fā)生扭曲情況進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，如果央行缺乏信守承諾的能力，政府就會進(jìn)行赤字融資，最終將迫使央行放棄物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，導(dǎo)致更高的通貨膨脹；而一個(gè)獨(dú)立的信守承諾的中央銀行，則能夠起到對財(cái)政紀(jì)律約束的作用。beetsma和uhlig（1999）認(rèn)為財(cái)政政策會誘導(dǎo)實(shí)際產(chǎn)出和自然產(chǎn)出的缺口，從而誘導(dǎo)中央銀行（希望將產(chǎn)出穩(wěn)定在自然水平）采取通貨膨脹政策（動態(tài)不一致）。banerjee（2001）分析了中央銀行采取動態(tài)不一致的行為時(shí)歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟政策制定者之間的協(xié)調(diào)。dixit和iatmbertini （2001）分析了財(cái)政政策的反周期作用。他們考察了中央銀行和政府在產(chǎn)出和通脹目標(biāo)相矛盾時(shí)，有和沒有貨幣承諾時(shí)的均衡，包括納什均衡和先行者均衡。他們的結(jié)論是：中央銀行和財(cái)政當(dāng)局之間非合作的相互作用導(dǎo)致財(cái)政政策和貨幣政策的競爭，擴(kuò)張性的財(cái)政政策以增加產(chǎn)出為目的，而緊縮的貨幣政策以降低通脹為目的。對財(cái)政政策的制度限制，如《穩(wěn)定與增長公約》，在改變財(cái)政反應(yīng)函數(shù)和影響產(chǎn)出——通脹結(jié)果方面可能是有效的。dixit和lambertini（2003）假設(shè)中央銀行產(chǎn)出和通脹目標(biāo)都低于財(cái)政當(dāng)局的目標(biāo)值，建立了兩政策之間競爭模型。在這種博弈下，中央銀行受規(guī)則約束，而財(cái)政當(dāng)局有權(quán)視情況決定其財(cái)政政策，財(cái)政當(dāng)局很可能會破壞中央銀行的承諾。博弈結(jié)束時(shí)，貨幣政策過于緊縮，財(cái)政政策又不夠擴(kuò)張。他們的結(jié)論是：如果貨幣和財(cái)政當(dāng)局保持政策動態(tài)一致時(shí)，他們應(yīng)當(dāng)具有相同的產(chǎn)出和價(jià)格目標(biāo)，這些目標(biāo)與社會最優(yōu)目標(biāo)相一致。當(dāng)存在動態(tài)不一致時(shí)，通貨膨脹目標(biāo)應(yīng)當(dāng)降低，但是至關(guān)重要的是，兩當(dāng)局的產(chǎn)出和通脹目標(biāo)應(yīng)當(dāng)一致（目標(biāo)偏好的權(quán)重可以不同）。
2.關(guān)于分散的財(cái)政當(dāng)局問題（decentralized fiscal authorities）。這類分析對不同當(dāng)局的目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行了假設(shè)。bane-jee（2001）分析了兩國具有各自的財(cái)政政策，并擁有共同的貨幣政策的情況。他分別假設(shè)了政策制定者自由選擇政策工具和選擇政策工具時(shí)受到約束的兩種情況，然后對不同假設(shè)條件下的產(chǎn)出和通貨膨脹結(jié)果進(jìn)行了比較。beetsma，xavier debrun和frank klaassen（2001）也對此進(jìn)行了分析并得出相似的結(jié)論。torben andersen（2002）發(fā)現(xiàn)，在出現(xiàn)對稱沖擊和政策參與者增加的時(shí)候，非合作的財(cái)政政策的成本很大。相反，在特殊沖擊和政策參與者減少的情況下成本很小。uhlig（2002）假設(shè)，中央銀行致力于將產(chǎn)出偏離自然水平和通脹偏離其目標(biāo)水平最小化。在這種情況下，如果財(cái)政當(dāng)局只關(guān)心產(chǎn)出，會導(dǎo)致無效率，對產(chǎn)出穩(wěn)定會造成壓力，產(chǎn)生通貨膨脹的傾向，從而誘導(dǎo)中央銀行提高利率。在他的模型中，中央銀行沒有對利率水平附加任何成本。在這種情況下，財(cái)政當(dāng)局間的協(xié)調(diào)將是有利的，有助于保持利率下降。
3.財(cái)政約束（fiscal restraint）和協(xié)調(diào)問題（楊照東，王勁松，2004）。由于財(cái)政政策對貨幣政策具有制度外溢性，因此需要財(cái)政約束。bliss和nalebuff（1984），alesina和drazen（1991）提出，在貨幣聯(lián)盟中如果其他國家主動控制債務(wù)和赤字，提供財(cái)政紀(jì)律公共產(chǎn)品的話，則每個(gè)國家都會存在一種放松自身預(yù)算的動機(jī)，從共同預(yù)算穩(wěn)定中“搭便車”，最終導(dǎo)致共同財(cái)政紀(jì)律松弛，危及共同貨幣的信譽(yù)和貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定；而《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》則可以作為一種成員國財(cái)政協(xié)調(diào)的外在約束機(jī)制，減少各國財(cái)政的溢出（allsopp和vinesl996）。
giovannini（1994）也指出，對財(cái)政預(yù)算硬約束的規(guī)定，可以阻止成員國將內(nèi)部財(cái)政困難輸出，危及整個(gè)聯(lián)盟的利益，在缺乏“共同聯(lián)邦預(yù)算”約束的情況下，關(guān)于財(cái)政約束的條約規(guī)定無疑是最好的選擇。當(dāng)然也存在著與上述相沖突的觀點(diǎn)，如dombusch（1997）認(rèn)為，財(cái)政約束雖然在理論上是合理的，但在實(shí)際中，如果共同貨幣當(dāng)局信守承諾的話，這樣的約束反而會束縛財(cái)政政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮。
財(cái)政協(xié)調(diào)源自成員國財(cái)政政策的相互溢出。laursell和metzler（1950）在一個(gè)傳統(tǒng)的凱恩斯主義模型中分析認(rèn)為，一國財(cái)政支出的擴(kuò)張，將增加本國產(chǎn)出水平，但通過對世界利率的溢出效應(yīng)，將使其他國家的產(chǎn)出下降，其國內(nèi)開支增加，最終對其他國家產(chǎn)生負(fù)面影響。masson和talor（1993）發(fā)現(xiàn)了財(cái)政協(xié)調(diào)的重要性。歐洲匯率機(jī)制（erm）體制下，德國財(cái)政擴(kuò)張?jiān)谠黾赢a(chǎn)出時(shí)，傾向于降低其他成員國的國內(nèi)產(chǎn)出，形成外部溢出的負(fù)效應(yīng)。也有一些學(xué)者反對財(cái)政政策協(xié)調(diào)，如eichengreen（1996）認(rèn)為，在經(jīng)貨聯(lián)盟中財(cái)政政策的跨界溢出的負(fù)效應(yīng)并不顯著，從而使超過《馬約》規(guī)定之外的財(cái)政政策協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)收益十分微小。beetsma和bovenberg（1998），uhlig（1999）進(jìn)一步指出，如果在成員國層次上有足夠的空間讓市場機(jī)制和財(cái)政“自動穩(wěn)定器”發(fā)揮作用的話，財(cái)政政策的跨區(qū)溢出效應(yīng)也許很有限，因而不必進(jìn)行財(cái)政政策協(xié)調(diào)。
4.關(guān)于貨幣政策和財(cái)政政策的相互作用。sibert（1992），levine和brocine（1994），beetsma和bovenberg（1998）等人的研究發(fā)現(xiàn)，在一個(gè)由分散的財(cái)政政策和共同的貨幣當(dāng)局組成的貨幣聯(lián)盟中，如果貨幣當(dāng)局對于貨幣政策控制不嚴(yán)格，容易產(chǎn)生通貨膨脹傾向和公共產(chǎn)品的過度供給；當(dāng)存在財(cái)政合作或財(cái)政先行時(shí)，則可以嚴(yán)格財(cái)政和貨幣政策紀(jì)律，避免上述情況發(fā)生。
macro buti，werner roeger和ian int veld（2001）分析了貨幣政策和財(cái)政政策的相互作用。假定財(cái)政當(dāng)局確實(shí)關(guān)心通貨膨脹，當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到供給沖擊時(shí)，合作是值得的。bas van aarle，jacob engwerda和joseph plasmans（2001）分析了兩個(gè)國家具有各自的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的情況。他們采用不同損失函數(shù)的靜態(tài)設(shè)計(jì)，包括兩國間溢出競爭。他們運(yùn)用數(shù)字模擬分析了兩個(gè)財(cái)政當(dāng)局和一個(gè)貨幣當(dāng)局的非合作、完全合作、兩個(gè)財(cái)政當(dāng)局聯(lián)合、財(cái)政當(dāng)局和貨幣當(dāng)局的合作的情況。他們發(fā)現(xiàn)，在兩國受到對稱和非對稱沖擊時(shí)，合作對于財(cái)政當(dāng)局是有效率的，兩個(gè)財(cái)政當(dāng)局采取共同的政策傾向，會產(chǎn)生帕累托改進(jìn)。luca lambertini和ricccardo rovelli （2004）考察了在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定條件下貨幣政策和財(cái)政政策之間的關(guān)系。他們的分析表明，如果財(cái)政政策考慮到產(chǎn)出和通脹福利函數(shù)（通脹福利函數(shù)與中央銀行定義的相一致），那么，兩個(gè)當(dāng)局都會從合作中獲利。kooper和kempf（2000）在兩國模型中分析了組建和不組建貨幣聯(lián)盟兩種情況下的貨幣政策和財(cái)政政策行為。當(dāng)財(cái)政政策制定者和貨幣政策制定者的政策目標(biāo)一致時(shí)，貨幣政策和財(cái)政政策之間便會相互作用。在他們的模型中，兩國有共同的財(cái)政限制，兩國政府盡量以較高的共同價(jià)格的形式將成本傳給另一方。他們的結(jié)論是：當(dāng)貨幣當(dāng)局作為先行者，貨幣聯(lián)盟會得到帕累托效率改進(jìn)的結(jié)果；而如果財(cái)政當(dāng)局是先行者或財(cái)政當(dāng)局的赤字融通受到限制，貨幣聯(lián)盟只有在一定條件下才能取得福利改進(jìn)的結(jié)果。
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