企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究

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企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究范文第1篇

企業(yè)并購包括兩方面的經(jīng)濟活動，一方面是兼并，另一方面是收購，國際上把這兩項工作統(tǒng)一為M&A，即“Mergers and Acquisitions”的簡稱，我國一般稱之為并購，并購行為的基礎(chǔ)為企業(yè)法人處于自愿平等，在進行有償?shù)葍r的形式上，通過經(jīng)濟方式來獲取其他法人的產(chǎn)權(quán)，在企業(yè)運作資本以及進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營的時候經(jīng)常會出現(xiàn)的一種情況，并購的對象主要包括公司、資產(chǎn)、股份三個部分。我們國家的經(jīng)濟學(xué)者認為企業(yè)并購是一種重組資產(chǎn)的方式，但是在進行這項經(jīng)濟活動時，對于企業(yè)的財務(wù)管理是具有一定的風(fēng)險的，有時甚至?xí)斐蓢乐氐慕痤~損失，因此必須找出切實解決企業(yè)并購的風(fēng)險的有效防治措施。

一、財務(wù)風(fēng)險在并購中的概述

企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險主要包括：在進行企業(yè)之間的并購活動中，在制定融資、定價、支付這些重要的財務(wù)決策時，有時進展得并不如計劃之中那樣順利，有時甚至?xí)霈F(xiàn)是企業(yè)的財務(wù)狀況與以前相比更加糟糕，甚至造成財務(wù)漏洞，這些并購中的危險因素都是不確定的，有時甚至是不能提前通過分析來預(yù)知的，因此有些企業(yè)在進行并購的時候，會發(fā)生一些超出預(yù)期估算的狀況，使企業(yè)深陷更嚴重的財務(wù)困境。

企業(yè)并購中的風(fēng)險雖然不是可以確定的，但是也是有規(guī)律可循的，主要有以下幾方面的經(jīng)濟特征，企業(yè)并購最主要的特征就是不確定性，因為企業(yè)所處的環(huán)境并不是固定不變的，現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境變化是非?？斓?，甚至每天都會有新的經(jīng)濟變化，這就使得企業(yè)在進行經(jīng)濟活動時所確立的可觀條件在發(fā)生持續(xù)性變化，企業(yè)的管理者不能清楚充分地認識到未來環(huán)境的發(fā)展?fàn)顩r，管理者也不能對于還沒有發(fā)生的事情進行準確地判斷，風(fēng)險也就隨之而生。另外并購產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險還具有系統(tǒng)性的特征，同時也導(dǎo)致了它的動態(tài)性特征，因此這種風(fēng)險產(chǎn)生的時間與階段都是不一定的，無論是哪一個經(jīng)濟環(huán)節(jié)或者階段都有可能產(chǎn)生。雖然財務(wù)風(fēng)險是不可避免的，但是這并不意味著，管理者可以對這些風(fēng)險視而不見，有運氣來賭企業(yè)的發(fā)展，人在風(fēng)險面前是具有能動性的，只要保證企業(yè)獲得的信息是具有對稱性的，再經(jīng)過合理的調(diào)試手段，就能夠有效規(guī)避風(fēng)險。

二、造成并購活動中財務(wù)風(fēng)險的主要原因

造成企業(yè)并購風(fēng)險的原因是多方面的，排除一些由于特殊情況而造成的個別性質(zhì)的風(fēng)險，常規(guī)性原因主要有以下幾方面：

企業(yè)在進行并購時，沒有準確估價。在對并購進行定價的時候，要依據(jù)兩方企業(yè)的實際價值進行評估，但是由于對于對方企業(yè)的了解不夠詳盡，或者處于其他因素，使得在進行企業(yè)的盈利情況，以及公司資產(chǎn)的價值評估有不準確的地方時，就會產(chǎn)生估價問題，有時并購方給出的價位過于高，導(dǎo)致并購需要的成本也被抬高，超出了其實際的承受能力，最終造成了企業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下，兩方并購企業(yè)沒有實現(xiàn)預(yù)期中的盈利效果，最終導(dǎo)致企業(yè)深陷財務(wù)危機。

并購的方式不恰當(dāng)。一些企業(yè)并購時，選擇用現(xiàn)金進行交易，并購這種大型活動，必然會導(dǎo)致企業(yè)資金大量流動，一些企業(yè)的協(xié)調(diào)能力比較差，就會產(chǎn)生周轉(zhuǎn)不開的風(fēng)險；有些企業(yè)并購選擇交換企業(yè)的股票，使用這種方式，可能會造成每股收益和股權(quán)被稀釋，一般新的股票的發(fā)行成本更高、運行手續(xù)復(fù)雜，被投機者套利后會使并購企業(yè)受損；通過杠桿支付的手段進行并購活動，在沒有穩(wěn)定的資產(chǎn)投入與投資回報偏高的情況時使用這種方法，會導(dǎo)致企業(yè)因無力償還貸款而面臨倒閉的危機。

三、有效防范并購財務(wù)風(fēng)險的措施

在對企業(yè)間進行并購活動時產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險的狀況有一定的了解后，我們認識到了造成這種財務(wù)風(fēng)險的主要原因，針對這兩方面的原因，我們可以從以下兩個角度進行改變，來降低風(fēng)險發(fā)生的可能性。

1.選擇合理的評估方法

評估方法選擇得合適是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險最主要的對策，根據(jù)并購的實際情況來選擇價值估算方法有利于提高估算結(jié)果的準確度，只有估算結(jié)果準確，企業(yè)的并購活動才有可能成功。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。現(xiàn)金流量法是用未來時期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的一系列預(yù)期現(xiàn)金流量以某一折現(xiàn)率的現(xiàn)值與該企業(yè)的初期現(xiàn)金投資 （并購支出） 相比較， 這種方法的準確與否取決于對未來估計的準確度。

賬面價值法。賬面價值就是指資產(chǎn)負債表上總資產(chǎn)減去負債的剩余部分，也被稱為股東收益、凈值或凈資產(chǎn)。

相對價值模型法。價格收益比表明市場對企業(yè)盈利能力的評價， 將目標(biāo)企業(yè)的稅后凈利潤與經(jīng)同行業(yè)可比公司的價格收益比相乘， 即可得到目標(biāo)企業(yè)的價值。

2.選擇靈活的并購方式

并購方式是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的工具，針對我國現(xiàn)如今的經(jīng)濟狀況，可以確定在選擇并購方式時必須要規(guī)避支出現(xiàn)金這種方式，以及避免借貸后還不上的困境，使并購時的支付方式打破現(xiàn)金支付的單一性，開發(fā)更多的支付方式，可以選擇以下并購方式。

先破產(chǎn)后并購方式。這是指某企業(yè)宣布破產(chǎn)后，收購方與破產(chǎn)企業(yè)的清算組訂立接收破產(chǎn)企業(yè)的協(xié)議，并按照協(xié)議承擔(dān)法院裁定的破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)，并購破產(chǎn)企業(yè)。

先進行搬遷再進行并購，對于一些地處優(yōu)勢地段的收購方可以采取這種方式，先將企業(yè)整體搬移過去，再搬移到關(guān)聯(lián)產(chǎn)品位置或者空閑的工廠中，對于造成環(huán)境污染嚴重的企業(yè)也適用這種方法。

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究范文第2篇

一、企業(yè)并購時加強財務(wù)管理的重要意義

實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的最終目標(biāo)，企業(yè)并購作為一種常見的資本運作和經(jīng)營方式存在著較大的財務(wù)風(fēng)險，因此加強對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然要求。加強企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制有利于確保企業(yè)并購目標(biāo)的實現(xiàn)，提高企業(yè)并購收益，控制企業(yè)并購風(fēng)險連鎖反應(yīng)，從而降低企業(yè)并購風(fēng)險，提高企業(yè)收益。

二、企業(yè)并購時產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的原因

（一）因為企業(yè)信息不對稱性

企業(yè)間的并購活動是一項復(fù)雜而又系統(tǒng)的經(jīng)營活動，對于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。企業(yè)在并購時信息不對稱，往往會造成對目標(biāo)企業(yè)的價值評估出現(xiàn)失誤，給企業(yè)并購帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)各類經(jīng)營信息的進行詳細的調(diào)查了解并加以分析是所有企業(yè)并購前必須完成的任務(wù)，但是，在實際操作當(dāng)中，如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時，或者目標(biāo)企業(yè)與收購方存在不友好時，對于目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查的難度和真實度就會存在很大的不確定性。而且，目前我國企業(yè)間并購還缺乏一套行之有效的評估指標(biāo)體系，在并購的過程中，人的主觀因素對評估結(jié)果的影響還比較大。

（二）企業(yè)并購時存在很多不確定性變化

在企業(yè)并購的過程中，不確定的因素普遍存在。企業(yè)并購的不確定性是指對于企業(yè)未來一段時間內(nèi)宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業(yè)并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。例如：在宏觀方面，國家出臺新的經(jīng)濟政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調(diào)整等不確定因素；在微觀方面，不確定因素有并購方突然的經(jīng)濟環(huán)境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購方進行反收購、收購價格變動等；另外，還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的改變；這些不確定的因素都會導(dǎo)致企業(yè)并購出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

三、企業(yè)并購時應(yīng)如何加強財務(wù)管理以控制和防范財務(wù)風(fēng)險

（一）提高獲取目標(biāo)企業(yè)信息的質(zhì)量，改善目標(biāo)企業(yè)價值評估方法

財務(wù)會計報表是被收購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此在收購活動前要充分獲得目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息，同時對于目標(biāo)企業(yè)的友好或是敵意態(tài)度進行分析，以增加企業(yè)信息收集的真實性，減少信息不對稱對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的影響。同時，合理科學(xué)的價值評估方法也有利于提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準確性，常用的價值評估方法有：資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、市場估價法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法包括賬面價值法、市場價值法、重置成本法和清算價值法。每一種價值評估方法所需要的會計信息不同，并帶有一定人為因素在里面。因此，在企業(yè)并購時并購方應(yīng)當(dāng)結(jié)合所擁有的目標(biāo)企業(yè)會計信息選取合理的價值評估方法，提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準確性。

（二）控制融資風(fēng)險，降低并購成本

企業(yè)并購融資對于并購后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司的運營結(jié)構(gòu)以及未來經(jīng)營前景都有著深遠的影響，而且并購融資往往數(shù)額比較大，融資渠道比較多，融資方式也比較廣，所以企業(yè)很有必要找到合理的融資方式以減少財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)并購融資過程中，要利用不同的融資渠道，注意企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例，合理配置債務(wù)中的長期債務(wù)與短期債務(wù)之間的比例關(guān)系，將償還債務(wù)的現(xiàn)金流出和企業(yè)收益的現(xiàn)金流入相配合，預(yù)防企業(yè)在未來經(jīng)營中出現(xiàn)現(xiàn)金流動不足的現(xiàn)象，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（三）選擇合理支付方式，控制并購支付風(fēng)險

作為企業(yè)并購交易活動中的最后一環(huán)支付方式的選擇可以說是極其重要的，因為這不僅關(guān)系到并購雙方的財務(wù)安排，同時也關(guān)系到并購雙方在支付后對企業(yè)控制權(quán)的力量對比情況。根據(jù)并購雙方的實際情況，企業(yè)應(yīng)該選擇現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等一系列的混合支付的方式。并購方如果預(yù)期在并購后能夠獲得比較大的收益空間，則應(yīng)該在不改變合理資本結(jié)構(gòu)的情況下，利用債務(wù)可以抵稅的作用多采用債務(wù)支付為主的方式，以降低收購成本；如果并購方有充足的資金，公司收益穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)合理，則可采用現(xiàn)金為主支付方式?？傊?，支付方式的選擇應(yīng)該根據(jù)并購方自身的情況做出確定。

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究范文第3篇

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；融資；財務(wù)整合

企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動中不能達到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及因此對企業(yè)的正當(dāng)經(jīng)營、管理所帶來的影響程度。我國企業(yè)目前并購交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險主要有：合同與訴訟風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險和市場資源風(fēng)險等，文中將主要討論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。

一、控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的必要性

在并購風(fēng)險中，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的控制是并購成功或失敗的決定性因素之一，其原因在于，企業(yè)并購從經(jīng)濟實質(zhì)上說是一項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險更是不可避免。財務(wù)風(fēng)險帶來的后果有時是致命的，企業(yè)并購對其財務(wù)框架會發(fā)生重大影響，相應(yīng)帶來財務(wù)風(fēng)險：最佳資本結(jié)構(gòu)的偏離，造成企業(yè)價值下降，財務(wù)風(fēng)險高漲；杠桿效應(yīng)使負債的財務(wù)杠桿效益和財務(wù)風(fēng)險都相應(yīng)放大；股利和債息政策也隨負債的變化而變化。目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險和流動風(fēng)險貫穿企業(yè)并購的始終。面對競爭日趨激烈的市場，企業(yè)必須樹立財務(wù)風(fēng)險意識，認真研究和分析財務(wù)風(fēng)險，將財務(wù)風(fēng)險管理機制引進企業(yè)，建立科學(xué)嚴謹?shù)呢攧?wù)風(fēng)險管理機制和防范措施，加強財務(wù)風(fēng)險管理與防范控制，才能不斷提高企業(yè)的市場競爭中的生存能力與自我發(fā)展能力，才能保證企業(yè)能更加積極主動地參與國際國內(nèi)競爭。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

財務(wù)風(fēng)險往往與財務(wù)決策有關(guān)，直接與財務(wù)風(fēng)險來源有關(guān)的財務(wù)決策包括融資決策和支付決策，根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為三類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險。這三種風(fēng)險來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務(wù)風(fēng)險的大小。

1.定價風(fēng)險。由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利價值(獲利能力)估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險，即目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的真實性和反映信息的準確性以及政策的不確定性帶來的風(fēng)險；二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險，即在價值評估過程中，目標(biāo)企業(yè)信息質(zhì)量的高低帶來的風(fēng)險。

2.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務(wù)負擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險，它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。收購方過高的負債會加大償債壓力，再加目標(biāo)企業(yè)原來的債務(wù)，甚至存在潛在的債務(wù)，更加加大并購的財務(wù)風(fēng)險，沉重的債務(wù)負擔(dān)有可能使優(yōu)勢企業(yè)不堪重負而被壓垮。

3.財務(wù)整合風(fēng)險。財務(wù)整合風(fēng)險是指企業(yè)實現(xiàn)并購后，財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)資源、財務(wù)制度等不能及時有效得整合在一起，未能實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并且給企業(yè)帶來損失的可能性。財務(wù)并購是否成功，關(guān)鍵在于整合，整合包括企業(yè)的文化整合、管理戰(zhàn)略的整合、財務(wù)整合等。近年來，德隆等并購整合者以悲劇的方式收場，除了產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略原因等之外，財務(wù)整合的失敗是重要原因之一。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一個包括多個子系統(tǒng)的風(fēng)險系統(tǒng)，財務(wù)風(fēng)險與其他并購風(fēng)險交織在一起，相互作用，使并購的財務(wù)風(fēng)險更為錯綜復(fù)雜。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別

并購的財務(wù)風(fēng)險是由多種不確定性因素引起，并購財務(wù)風(fēng)險可能造成的后果也是不確定，因此，防范并購財務(wù)風(fēng)險的前提是識別財務(wù)風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險的識別一般包括以下內(nèi)容：(1)可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的環(huán)節(jié)。包括并購前的并購財務(wù)策略選擇、目標(biāo)企業(yè)的選擇，并購中的并購價格的確定、并購談判、合同簽訂、融資付款，以及并購后的移交接收、財務(wù)整合等環(huán)節(jié)。(2)可能引起財務(wù)風(fēng)險的主觀因素。包括并購人員的知識、經(jīng)驗、對風(fēng)險的態(tài)度以及對未來環(huán)境變化的預(yù)見能力和把握能力等。(3)可能引起并購財務(wù)風(fēng)險的客觀因素。政策法律因素，如財政、稅收、金融政策，有關(guān)會計、稅收、外匯管制的法令法規(guī)；并購企業(yè)自身的管理水平、融資能力、風(fēng)險承受能力等因素；目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、無形資產(chǎn)狀況、財務(wù)管理制度等因素。在識別并購財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)并購目標(biāo)而采取具體的財務(wù)風(fēng)險管理措施就是并購財務(wù)風(fēng)險的防范。企業(yè)并購的內(nèi)外環(huán)境不斷變化，并購本身是一個動態(tài)過程，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范也應(yīng)是動態(tài)的，企業(yè)必須結(jié)合具體情況，采取防范措施，采用不同的風(fēng)險管理手段，如風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險組合等，降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，減少財務(wù)風(fēng)險損失的強度，把財務(wù)風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)，以保障企業(yè)并購的順利進行，提高并購的成功率。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

1.并購前財務(wù)風(fēng)險防范。首先進行周密的財務(wù)審查，主要包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的審查和對目標(biāo)企業(yè)的審查：其次合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面的分析，對目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，可能會得到不同的評估價格，并要根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定合理的估價方法，合理評估目標(biāo)企業(yè)價值。

2.整合后進行嚴格的財務(wù)控制。整合前的財務(wù)審查是保證財務(wù)整合成功的前提，整合后的財務(wù)控制是保證財務(wù)整合有效實施的基礎(chǔ)。通過整合后的財務(wù)控制實現(xiàn)并購財務(wù)整合的兩大基本任務(wù)：一是最大化地實現(xiàn)企業(yè)并購的財務(wù)協(xié)同價值，二是最大化地規(guī)避控制企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。整合中主要可以采取的防范風(fēng)險的措施有：

(1)現(xiàn)金預(yù)算流轉(zhuǎn)的整合?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)的質(zhì)量關(guān)系到整個企業(yè)資金運用的效率水平，需要對其有效的加以控制。由于不同的企業(yè)對此控制程度不盡相同，并購公司必須對其進行整合，明確相應(yīng)制度，并定時進行分析。并購企業(yè)還應(yīng)針對被并購企業(yè)實行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計，以防范和控制財務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險。在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金流為紐帶，以信息流為依據(jù)，對財務(wù)活動與經(jīng)營活動實行全過程的動態(tài)監(jiān)控，以全面防范和控制財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險。

(2)財務(wù)管理人員的整合。并購公司可以實行財務(wù)委派制，通過親自對被并購企業(yè)財務(wù)負責(zé)人實施嚴格的選拔、任命、考核和獎懲制度，并賦予其足夠的職責(zé)，能使所有者監(jiān)督能夠落實到企業(yè)的日常經(jīng)營活動與財務(wù)收支之中。財務(wù)負責(zé)人作為所有者權(quán)益的代表，其根本職能就是進行財務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束，財務(wù)負責(zé)人向并購方母公司和被并購方負雙重責(zé)任。

(3)業(yè)績考核標(biāo)準的整合。并購企業(yè)應(yīng)針對被并購企業(yè)重新建立一整套業(yè)績評價考核制度，其中包括定量指標(biāo)考核和定性分析，既考核各自的經(jīng)營指標(biāo)，也考核了他們對母公司的貢獻。這一評估考核體系是提高被并購公司經(jīng)營績效和運用能力的重要手段。

(4)企業(yè)存量資產(chǎn)的整合。對于經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況不佳的企業(yè)，接手后的首要工作常常是處理不良資產(chǎn)、停止獲利能力弱的產(chǎn)品線、辦公轉(zhuǎn)移到地租較便宜的地段、裁減人員等。并購盤活存量資產(chǎn)是優(yōu)勢企業(yè)兼并弱勢企業(yè)的好辦法，它使弱勢企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)、人員得到安置解決，比迫使企業(yè)破產(chǎn)，把富余下崗人員推向社會的急劇作法要好，能創(chuàng)造出更大的社會和經(jīng)濟效益。

參考文獻

[1]周亮，《企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及對箭》，《北方經(jīng)濟》，2006(20)

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 防范

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素

影響企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的基本因素可以歸納為兩個方面：

1.環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期的波動、利率匯率的變化,以及通貨膨脹等。從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境和資金狀況的變化，有被收購方進行反收購的可能性，還有并購后整合過程中的變化等。所有這些變化都會使企業(yè)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時企業(yè)并購是一項非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、資產(chǎn)評估、人事、技術(shù)、管理、企業(yè)文化等多個領(lǐng)域，這些英文翻譯因素都可能成為導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定因素。

2.信息的不對稱性

由于客觀原因的存在，并購雙方處于嚴重的信息不對稱地位。并購方通常處于信息上的不利地位并因此面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。如果目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司，并購企業(yè)往往不能掌握足夠的信息。即使是上市公司，有時也會對其資產(chǎn)利用價值、富余人員、市場占有率和開拓能力了解不夠?qū)е抡想y度加大甚至失敗。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

1.目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險

目前我國目標(biāo)企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對稱；二是企業(yè)價值評估體系不健全，并購活動不能按照市場價值規(guī)律來實施；三是服務(wù)于并購的中介機構(gòu)相對缺乏，增加了企業(yè)的整合成本和風(fēng)險。這些因素都增加了目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險。

2.并購中的融資風(fēng)險

并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩種渠道獲得，其風(fēng)險也各有不同。內(nèi)部融資的籌資阻力小，無成本費用，但其引起的財務(wù)風(fēng)險也不容忽視。大量采用內(nèi)部融資會占用企業(yè)的流動資金，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境的快速反映能力和調(diào)試能力，增加財務(wù)風(fēng)險。而外部融資則會加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)，安排不當(dāng)會使企業(yè)陷入財務(wù)危機。另外，有些企業(yè)本身負債率已很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購后也會由于企業(yè)負債過高，資本結(jié)構(gòu)惡化，在競爭中處于不利地位。

3.并購后資產(chǎn)的流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后債務(wù)負擔(dān)加重，又缺乏短期融資，而出現(xiàn)支付困難的情況，在現(xiàn)金支付的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負債率極高，使得并購后企業(yè)的負債比率大幅度的上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力不佳，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動比率就會因此大幅度下降，給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險 。

4.整合過程中的財務(wù)風(fēng)險

首先，并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度等因素的影響，導(dǎo)致了財務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性。其次，由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部管理主體善意或惡意的失誤、監(jiān)控不力等情況的存在，也會引發(fā)整合過程中的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)遭受損失。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

1.并購前進行謹慎的可行性分析

在確定目標(biāo)企業(yè)前，并購方應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，從中發(fā)現(xiàn)有利和不利的因素。通過嚴格的調(diào)查分析，選擇適合的目標(biāo)企業(yè)，從而降低并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險與損失。

2.提高信息質(zhì)量，不過分依賴財務(wù)報表

目標(biāo)企業(yè)確定后，并購方應(yīng)通過各種渠道對其生產(chǎn)經(jīng)營情況進行全面調(diào)查。財務(wù)報表無疑是重要的信息資料，但同時也應(yīng)看到其固有的缺陷。財務(wù)報表反映的只是企業(yè)在過去的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔(dān)保、自然損失所導(dǎo)致的或有事項或期后事項，會計制度中雖然要求在附注中予以批露，但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)可以依據(jù)自身需要選擇披露與否和批露程度。因此并購方不能過分倚重財務(wù)報表，而應(yīng)充分利用表外資源。

3.嚴格編制資金預(yù)算表，降低融資支付風(fēng)險

企業(yè)在實施并購行為之前，應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進行周密的預(yù)測，并根據(jù)并購資金的支付時間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，幫助企業(yè)合理安排資金的籌集與使用，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財務(wù)風(fēng)險。切忌短債長投，應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負債匹配關(guān)系，通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風(fēng)險管理。

4.確定財務(wù)分析指標(biāo)，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型

要準確及時地識別防范財務(wù)風(fēng)險，必須建立風(fēng)險預(yù)警模型。利用某些財務(wù)比率指標(biāo)的變化趨勢對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測和監(jiān)控。針對不同的財務(wù)風(fēng)險的程度和狀況，采取果斷的排警對策。按照財務(wù)比率指標(biāo)的性質(zhì)及反映財務(wù)狀況能力的大小，常用于預(yù)警財務(wù)風(fēng)險的比率有：現(xiàn)金債務(wù)總額比、流動比率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等。

5.加強企業(yè)并購后的整合是防范財務(wù)風(fēng)險的根本措施

并購成功與否很大程度上取決于并購后的整合。只有將資源有效地整合在一起，才能真正推動企業(yè)的成長。首先，并購方應(yīng)向被并購企業(yè)委派財務(wù)負責(zé)人，以更好地執(zhí)行并購方的財務(wù)資金管理制度，移植其管理模式。其次，對被并購企業(yè)實行嚴格的產(chǎn)權(quán)控制，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動一體化，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。最后，加強溝通，消除文化障礙。通過雙方有效的信息溝通，達到減少誤解和沖突、整合企業(yè)文化的目的。

四、結(jié)束語

并購既能為企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，又存在著極大的風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險。對于財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避是否有效，很大程度上決定了企業(yè)并購活動的成敗。本文在對并購中的財務(wù)風(fēng)險進行分析的基礎(chǔ)上，提出了風(fēng)險防范措施，并購雙方只有對風(fēng)險有效的規(guī)避才能使并購達到預(yù)期的目的。

參考文獻:

[1]胥朝陽:企業(yè)并購的風(fēng)險管理.北京:中國經(jīng)濟出版社，2004

[2]張友棠:財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究.中國人名大學(xué)出版社，2005

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范研究范文第5篇

【論文摘要】文章從并購風(fēng)險的內(nèi)涵和來源入手，對企業(yè)并購過程中出現(xiàn)的定價風(fēng)險、融資風(fēng)險及支付方式風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險問題進行了析和探討，并基于我國的現(xiàn)實情況提出了企業(yè)并購風(fēng)險管控的相關(guān)措施及建議。

隨著我國資本市場的逐漸完善和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在需求，以企業(yè)并購為手段的資源優(yōu)化配置行為在我國發(fā)展迅速。這一方面，使主并購企業(yè)的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另～方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，甚至引發(fā)財務(wù)危機，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。根據(jù)國泰安并購重組數(shù)據(jù)顯示，1998年我國企業(yè)并購交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然，眾多企業(yè)管理者熱衷于并購活動。但是，實證研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購活動并沒有達到預(yù)期價值創(chuàng)造目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購后陷于各種困境，其中以財務(wù)困境居多。因此，對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險問題進行分析和探討具有較強的理論和現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵存在多種界定。杜攀(2000)提出，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是并購對資金需求而造成的籌資和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險。jeffrey c．hook(2oooj進一步指出，并購財務(wù)風(fēng)險不僅包括企業(yè)償債能力的下降，還包含對其經(jīng)營融資能力的制約，風(fēng)險程度的衡量要考慮為并購融資的負債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素。趙憲武(2002)認為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所弓}起的財務(wù)危機。其表現(xiàn)形式為企業(yè)償債能力下降和股東收益的波動性增加。屠巧平(2002)指出，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要是由舉債籌資方式引發(fā)的。王慶彤、關(guān)紅字(2007)對這一問題進行了更為全面的闡述，指出企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是舉債獲得目標(biāo)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)致使企業(yè)自身出現(xiàn)的支付困難和資本結(jié)構(gòu)失衡?？梢?，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的核心在于償債風(fēng)險和股東收益的不確定性，而風(fēng)險的來源歸因于并購活動中與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為。

二、企業(yè)并購風(fēng)險來源的剖析

根據(jù)財務(wù)決策的類型可將并購財務(wù)風(fēng)險分為三類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險，這三種風(fēng)險相互聯(lián)系、相互影響和相互制約。共同決定著并購財務(wù)風(fēng)險的程度。

(一)并購定價風(fēng)險的來源

企業(yè)并購過程中的定價包含兩個基本步驟：一是目標(biāo)企業(yè)的價值評估。為了提供相對客觀的價值判斷，通常情況下聘請中介機構(gòu)進行。二是在評估價值基礎(chǔ)上的價格談判。正常情況下，價格談判的主要依據(jù)為評估價值，其空間是以評估價值為下限的區(qū)域。因此，目標(biāo)企業(yè)的價值評估是定價風(fēng)險的核心和關(guān)鍵。

目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險包括目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息風(fēng)險和評估技術(shù)方法風(fēng)險。財務(wù)信息風(fēng)險在于目標(biāo)企業(yè)可能利用會計政策及會計方法上的差異，粉飾財務(wù)報表，進行財務(wù)欺詐。以達到高估企業(yè)價值的目的。評估技術(shù)和方法風(fēng)險來源于兩個方面：一是企業(yè)價值評估存在現(xiàn)金流折現(xiàn)、市盈率、賬面價值、及清算價值等多種可選方法，中介機構(gòu)可能在個人利益驅(qū)動下選擇不恰當(dāng)?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真；二是資本市場的完善程度會直接影響價值評估過程中關(guān)鍵技術(shù)參數(shù)的選取(如貝塔系數(shù)和風(fēng)險貼現(xiàn)率等)，進而使評估價值與企業(yè)真實價值產(chǎn)生偏離。一旦兩者偏離過大，其后的談判將建立在不公平的價格基礎(chǔ)上，為并購融資、并購后的運營整合及并購后財富效應(yīng)的實現(xiàn)埋下隱患。價格談判風(fēng)險主要來源于收購方與被收購方之間的信息不對稱，同時還受談判技巧、并購雙方經(jīng)濟實力、買賣動機強度及外部市場環(huán)境等因素的影響。一般來說，處于信息優(yōu)勢的被收購方會盡量使評估價值高于企業(yè)的真實價值，而處于信息劣勢的收購方會根據(jù)被收購方發(fā)出的報價信號不斷調(diào)整自己的還價策略，從而使談判價格盡量與真實價格逼近。

(二)并購融資風(fēng)險的來源

并購融資風(fēng)險主要是指并購資金需求的保證和并購融資引起的資本結(jié)構(gòu)變化。企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰揞~的資金支持，所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格，還包括資本成本、稅收成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。通常情況下，企業(yè)很難完全依靠白有資金來完成并購交易，而需要借助外部融資渠道對并購交易進行資金支持。

實踐中，收購方外部融資風(fēng)險主要有三方面的考慮：一是現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時的、足額的并購資金保證，這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關(guān)。資本市場越完善，可供選擇的金融工具越多，融資渠道越通暢，企業(yè)并購資金保證就越充分和靈活；二是收購方債權(quán)融資方式引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)為以債務(wù)杠桿為尺度的資金來源數(shù)量結(jié)構(gòu)和期現(xiàn)結(jié)構(gòu)之間的匹配關(guān)系，這是融資風(fēng)險的最主要表現(xiàn)形式，并對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生直接影響；三是收購方的融資成本，包括市場機制約束下的顯性成本(如利息成本)和破產(chǎn)成本、節(jié)稅價值等隱性成本。

(三)并購支付風(fēng)險的來源

并購支付存在現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等常用方式。從收購方的角度看，以上支付方式各有利弊：現(xiàn)金支付能快速取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，但會增加收購企業(yè)的資金壓力和債務(wù)負擔(dān)，容易引起資金流動性困難及破產(chǎn)風(fēng)險；股票支付在較大程度上減輕了收購企業(yè)的資金壓力，并可獲得一定程度的稅收價值．但會導(dǎo)致股權(quán)稀釋從而降低對目標(biāo)企業(yè)的控制力度；杠桿支付能以較少的資本取得較大資產(chǎn)的控制權(quán)，但卻將并購后的目標(biāo)企業(yè)置于高杠桿、高負債的風(fēng)險境地，增加了并購后運營整合的難度；金融衍生工具支付從時間上將資金壓力向后延遲。并給并購雙方保留了一定的選擇余地，但未定權(quán)益的不確定性在一定程度上增加了收購方資金管理的難度。因此，每種支付方式都存在一定的風(fēng)險，而風(fēng)險的表現(xiàn)形式有所不同，收購方支付方式的選擇實質(zhì)上是一個規(guī)避風(fēng)險的過程，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的支付能力、風(fēng)險承受能力和外部資本市場環(huán)境等因素加以判斷。

我國企業(yè)并購過程中還存在一些特殊的支付方式。如承擔(dān)債務(wù)式支付、無償劃轉(zhuǎn)式支付、分期付款式支付和債轉(zhuǎn)股式支付等。這些支付方式具有較為濃厚的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特色，其特點為實際支付成本量化難度大、成本多元化、成本延遲和成本膨脹等。具體表現(xiàn)在：改制重組及運營整合需注入大量資金、運營成本及管理費用過高、目標(biāo)企業(yè)員工的安置成本、資產(chǎn)剝離費用、或有負債及文化融合成本等。由于這些支付方式的成本難以量化，容易增加成本控制的難度，加大并購后運營整合的風(fēng)險。

三、企業(yè)并購風(fēng)險管控的措施

(一)健全法律法規(guī)，減少政府干預(yù)

政府在我國現(xiàn)階段的企業(yè)并購中具有雙重身份，既是政策和法律的制定者，又是許多并購案例的具體操作者。政府一方面希望通過法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的并購行為；另一方面又以直接干預(yù)的方式要求效益好的企業(yè)對效益差的企業(yè)實施兼并，以減輕部分國有企業(yè)和社會的負擔(dān)。這種雙重角色定位使得一些政府官員能夠利用手中的權(quán)利進行“尋租”，從而使企業(yè)的并購決策偏離市場軌跡，產(chǎn)生“尋租成本”。

解決這一問題的根本途徑在于政企職責(zé)分開，減少政府對企業(yè)并購活動的干預(yù)。同時健全和完善與并購相關(guān)的法律法規(guī)，如并購企業(yè)雙方權(quán)利和義務(wù)的規(guī)范界定；并購過程中關(guān)聯(lián)交易的管控；內(nèi)資并購和外資并購的銜接以及反壟斷法、跨國并購的審查等，用法律法規(guī)的硬約束代替政府行政審批的軟約束。從而削弱并購“尋租成本”產(chǎn)生的基礎(chǔ)，使并購交易成為市場和企業(yè)的自覺行為。

(二)完善資本市場，規(guī)范中介機構(gòu)

發(fā)達的資本市場是企業(yè)并購活動得以實現(xiàn)的基礎(chǔ)和保證，直接影響著目標(biāo)企業(yè)的合理定價、并購資金的融通以及并購支付的合理安排。通常需要從以下三個方面對資本市場進行完善：一是組建功能完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織，包括投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評估事務(wù)所等；二是建立完善的市場交易體系，包括功能健全市場交易場所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為；三是建立完善的市場機制，包括市場價格機制、信息傳導(dǎo)機制、風(fēng)險規(guī)避機制和交易保障機制等。

中介機構(gòu)是企業(yè)并購交易的中問聯(lián)絡(luò)人。一方面，在不同階段推動和促進企業(yè)的并購活動；另～方面，對并購交易的專業(yè)化和規(guī)范化起到監(jiān)督作用。目前我國中介機構(gòu)的整體業(yè)務(wù)能力尚弱，有些中介機構(gòu)的職業(yè)道德和信譽受到質(zhì)疑，部分評估和審計只是一種形式。中介機構(gòu)的不規(guī)范必將導(dǎo)致并購交易的不公正，從而增加并購交易過程中的風(fēng)險程度。因此，政府需要加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管力度，嚴格審查中介機構(gòu)的資格，并對其資信進行評價；建立中介機構(gòu)資信信息服務(wù)平臺，公開中介機構(gòu)業(yè)務(wù)資信能力評價，接受社會監(jiān)督；加強信息披露和管理。制約中介機構(gòu)的作假行為，預(yù)防造假給并購交易帶來的潛在風(fēng)險。

(三)建立風(fēng)險監(jiān)控機制，提高決策質(zhì)量

在定價風(fēng)險防范方面，要對目標(biāo)企業(yè)進行審慎性調(diào)查。強化價值判斷，具體包括對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進行分類，對其具有使用價值的資產(chǎn)進行可用性程度鑒定；對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進行界定和核實，以保證獲取目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的可靠性：對目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)價值的真實性進行分析：對目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)關(guān)系進行確定等。在定價談判上，建立以信號博弈為手段的價格談判機制，從而降低談判過程中的信息不對稱風(fēng)險，使談判定價盡可能與真實價值接近。