公司并購的風險
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公司并購的風險范文第1篇
一、引言
海外并購財務風險的誘因分析首先要明確海外并購財務風險類型。有學者認為存在并購交易中的財務風險即是融資風險。但有學者認為除融資風險外還包括支付風險，還有的研究認為海外并購的財務風險包括定價風險、融資風險和支付風險等。海外并購交易面臨很大的不確定性，海外并購企業的財務風險顯然更為復雜，上述的類型劃分只涵蓋了并購交易財務風險的局部，并沒有透析海外并購交易財務風險的全貌，存在一定的局限性。此外還有學者認為，跨國并購的財務風險包括目標企業估值風險、融資方式選擇風險和支付方式選擇風險（謝皓，2009）。
這一劃分方式也是從風險來源的視角來審視并購財務風險，與前述的風險劃分略有不同，因為目標企業的估值風險和定價風險是內涵存在差異的兩個概念，定價風險的來源于目標企業估值風險。因此這種劃分是對并購交易的財務風險類型的拓展。從風險的來源和風險管理與控制的視角來寬泛界定和劃分財務風險的重要意義在于透析風險誘因并制定目標明確、管控有效的風險控制機制。海外并購財務風險是指海外并購相關決策所引發的財務結果的不確定性，即并購后綜合凈收益的不確定性。從微觀經濟分析的視角來看，海外并購和一般的投資項目分析一樣，也要符合成本收益原則，其風險體現在并購后綜合凈收益的不確定性上。
二、目標公司價值認識是海外并購財務風險的核心來源
從價值類型的理論視角來看，對目標公司的價值認識就是目標公司對于并購公司的投資價值。對于不同的市場主體而言，對特定資產的投資價值認識都不同。這主要取決于市場主體對特定資產的價值認識和自身的資源稟賦。只有對海外并購交易中目標公司的價值有了準確的認識，才能從企業戰略、具體的運營和財務上正確判斷投資價值。投資價值的實現還依賴于并購后的整合效果，即海外并購的綜合凈收益大小取決于并購方利用自身資源稟賦和目標公司有效整合實現的協同效應的大小。因此，在并購決策做出之前，評估并購后的整合效率和效果是減少不確定性的重要方法，也是并購決策的重要支持依據。而如何整合或企業資源和目標公司資源如何合理配置等問題都是以了解目標公司現時資源和價值為前提的，因此，海外并購風險控制的首要問題就在于對目標公司的價值認識上。
海外并購綜合凈收益的另一個影響因素是并購成本，而并購成本構成中，占最大比重的是目標公司的成交價格。而成交價格得以達成的基礎是交易雙方均有利可圖。因此，對目標公司的價值認識準確程度直接影響交易的成敗和交易后各方的收益，無疑應是風險管控最為重要的核心要素。此外，對于海外并購交易必須了解不同國家企業行為差別所帶來的挑戰，應特別關注這一挑戰的來源。美國弗吉尼亞大學達頓商學院教授羅伯特?F?布魯納（2010）在其著作《應用兼并與收購》中指出了這些重要的影響因素，包括通貨膨脹率、匯率、稅率、允許現金匯出的時間安排、政治風險、市場分割、公司治理、會計準則和社會及文化問題。這些因素在海外并購的決策過程中，由于并購決策層認識上的差異會導致信息不對稱問題，而且這些因素自身也存在很大的不確定性，因此成為了海外并購中具體的風險誘因，特別是對協同效應估值風險的重要影響。
三、操作模式選擇是決定海外并購交易成本的直接因素
在海外并購的操作流程中，存在多種融資結構和支付方式。交易方式決定收購類型和具體支付方式，而支付方式又決定著融資結構。在海外并購交易中，支付方式有現金支付、股票支付和非現金資產交換等方式，不同的支付方式對并購方的融資方式的選擇存在決定性的影響。如果采用現金支付，并購方的融資有：（1）銀行借款或發行債券融資，可以在國內市場融資、亦可在國際市場融資；（2）企業自有資金或在國內或國際市場發行股票等權益融資，如發行新股或定向增發，還可以引入其他投資者獲得投資資本；（3）在國內或國際市場發行可轉換債券或認股權證等期權型融資；（4）獲得特定機構甚至政府部門的支持或承債式融資等其他融資方式。如果采用股票支付，并購方可定向增發股票或使用籌集資金回購公司股票。如果采用資產交換的形式交易，則需要購置或剝離自身的資產等。這些不同的籌資方式必然對企業的資本結構產生重大影響，而且各自的融資成本存在很大差異，從而影響并購交易成本。
另一方面，不同的交易方式決定著不同的收購類型（具體的收購類型除了由交易方式不同外，還存在收購方直接收購和成立子公司收購等方式上的差異），而不同的收購類型在稅收法律上有不同納稅要求，這種納稅上的差異也影響著并購成本的大小。因此，海外并購的風險的另一個重要來源在于并購操作方式的選擇，并購過程中的融資方式、支付方式和具體收購類型對并購交易的綜合凈收益存在重要影響。由于具體收購類型選擇的衡量基準是相關的法律規定，而法律規定是明確的，不存在不確定性問題，因此，并購交易在操作過程中的風險集中在融資風險和支付風險。
四、決策科學性是海外并購財務風險控制的前提基礎
完善的公司治理是科學決策的必要條件，也是重要保障，但不是充分條件。由于經濟決策的專業性很強，尤其是海外并購交易，不僅涉及公司宏觀戰略選擇、戰略實施問題，還要涉及具體的微觀經濟分析，即前文談到的海外并購中的不確定性因素的經濟效果分析，這需要專業和經驗豐富的團隊才能勝任。這也是海外并購通常會求助于中介服務的重要原因。這種購買第三方服務的形式雖是交易慣例，但由于委托關系的存在，則問題不可避免，因此，不可否認，完全依賴于企業外部的服務是海外并購的潛在專業風險。
此外，即使具備專業知識，海外并購中的信息不對稱問題的存在也會使得知識難以達到完備的程度，無疑對決策科學性產生不可忽視的影響。因此，海外并購的財務風險另一層面的來源在于交易決策的科學合理性。這是海外并購財務風險形成的前提基礎。而決策科學性受制于公司治理問題和決策團隊的知識。如果存在一個強健的公司治理機制，在人才資源全球快速流動的今天，無論是引入專業服務還是自身組建專業團隊應不再是現實障礙，可見，公司治理機制成為了公司風險管控的一個重要方面，是海外并購財務風險的一個重要的靜態影響因素。此外，交易決策還受制于決策層知識的制約。一個決策層不可能了解各種決策因素，如果決策所需的知識（包括對并購目標的了解程度，甚至是目標所在地的了解程度，以及交易決策所需的其他相關信息）有欠缺，決策依據就不完備，決策的科學合理性就難免不足，這無疑是企業的財務風險的一個重要誘因。具體而言包括公司治理的完備程度和目標公司選擇兩個方面，而目標公司選擇的決策依據在于通過戰略分析確定目標企業類型、通過差異分析確定目標企業區位、通過并購效應分析確定具體目標企業。從風險管控的角度來看，各個因素的管理控制都不可忽視。（作者單位：寧波大學科學技術學院）
參考文獻：
[1] 竇鑫豐.我國上市公司并購重組的現狀與推進建議[J].特區經濟.2013（12）
公司并購的風險范文第2篇
關鍵詞：外資并購 風險 小型民企
前言
根據投中集團2013年的數據稱，2012年中國并購市場披露的交易規模達3077.9億美元，比2011年增37%，達到近6年最高值。近些年來，并購一直作為一個熱門的話題，為人們所關注。并購作為企業實現發展戰略目標的重要途徑之一，一直被企業高層管理者所重視。但是國內外的諸多并購案例告訴我們，并購存在很大的風險。本文通過對外資并購國內部分小型民企風險的分析，對并購過程中存在的問題進行探討，并提出了相應的應對措施。希望能對相關企業在類似并購方面提供借鑒作用。
一、外資并購小型民企的原因探討
1. 小型民企的行業特殊性。部分民企所在的行業由于國家的限制政策，如監理行業，國家一般不允許外資單獨設立企業，而諸如監理行業等行業的一大特點是小型民企眾多。因此，在國家相關政策未完全禁止的情況下，外資為了避開進入壁壘，迅速進入，以爭取市場機會。
2. 進入門檻低。譬如廢舊再生資源金屬行業，這個行業的特點是廢舊金屬資源往往掌握在部分小型民企手中。雖然一些大公司也產生廢舊資源，但其往往有自己的貿易部門，因此外資很難介入。同時，小型民企也可以通過自身的某些活動與大公司的相關廢品處理部門建立穩定關系以取得相關資源。因此，外資通常會通過兼并國內小型民企的方式從而間接與大公司保持業務關系。
二、外資企業并購小型民企可能導致的風險
1. 戰略選擇風險
戰略選擇風險主要有來自于動機選擇的風險和信息不對稱風險。動機選擇風險是指并購企業在選擇目標企業時，由于動機選擇方面的錯誤使得并購偏離企業總體發展戰略，未能達到預期目標。信息風險則指在選擇目標企業時，對其基本情況缺乏深入了解，尤其是當目標企業已經進行了“包裝”，如隱瞞了大量債務，或存在未決訴訟、擔保事項等，待并購后再顯露出來，使并購企業債務壓力加大，陡增財務風險。所以，失真的財務信息是并購中的最大陷阱。
2. 估價風險
估價風險通常是基于對目標企業的樂觀估計而產生的高估目標企業價值的風險。企業價值是企業未來現金流量的現值。如果不能對并購企業進行準確的價值評估，并購方可能就要承受支付過高并購費用的風險，一旦支付過高的收購價，收購企業便不能實現預期的目的。對目標企業的評估本身帶有一定的主觀估計的成分，評估人員的經驗，評估時使用的技術或方法以及評估人員的職業道德也會產生估價風險。
3. 經營風險
經營風險是指企業并購后在諸如產品生產、銷售、日常經營管理等方面處理不善，使得并購后的業績并沒有達到預期并購效果所產生的風險。
4. 整合風險
整合風險是指企業在并購后未能有效整合并購雙方的生產經營、技術、人事、文化、組織、業務等，使得并購前所預測的并購應帶來的市場優勢、技術優勢、協同效應和成本節省等化為泡影，從而可能導致并購失敗的風險。并購后的整合狀況將最終決定并購戰略的實施是否有利于企業的發展，企業完成并購后面臨著戰略、組織、制度、業務、文化等方面的整合，如果不能進行有效的整合，將嚴重影響并購后企業的效益。
需要指出的是上述風險并未包含并購過程中的全部風險。
三、產生并購風險的原因分析
小型民企由于規模小，總體價值相對低，因此外資在并購時往往不會在并購前投入過多的財力和精力進行并購前的盡職調查，一開始在戰略上就輕視對手，這通常會給日后的并購失敗埋下隱患。通常對并購的風險估計不足，因此很容易產生并購風險。
首先，外資進入比較倉促。由于國內政策的限制，通常會為了避開進入壁壘，迅速進入，如下文所列的監理行業的INT公司，這樣容易產生動機選擇和信息對稱方面的風險，導致產生戰略選擇風險。
其次，民企財務操作不規范。由于國內大環境的影響，小型民企在財務上相對不規范，不少企業往往有兩套賬。一旦進入并購程序，往往會通過一些中介機構進行包裝，以此來粉飾企業的業績，被并購的企業價值往往會被高估，這樣往往會產生估價風險。
再次，缺乏并購后的協同效應。由于在盡職調查方面對目標企業缺乏全面的了解，導致并購后兩個企業的“作用力”時空排列未能有序化和優化，從而未能使企業獲得“聚焦效應”，如并購后兩個企業未能在生產營銷和人員方面進行統一調配，未能獲得協同效應。因而產生經營風險。
最后，民企的家族式管理的負面作用。帶有濃厚家族色彩的小型民企，使得外資企業很難在人事和文化方面進行有效的整合，小型民企經常被看成是專橫和濫用權力的典型，沾親帶故的人際關系和權力導向型的企業文化，使得外企無法進行有效整合和控制，這是導致整合風險的重要原因。
四、面對前述并購過程中產生的風險，可以采取如下應對措施
1.選擇正確的戰略動機
外資企業必須選擇正確的戰略動機，不要貪圖一時的利益，世上沒有免費的午餐，企業首先必須作出正確的戰略分析，在此基礎上進一步分析并購的戰略動機。避免信息不對稱風險的途徑之一是在并購前認真做好盡職調查工作，國內外諸多失敗的并購案例告訴我們，盡職調查的充分與否與并購的成敗有很大的關系。企業可以多層次多渠道收集目標公司的信息。
2.合理評估目標企業的價值
并購前外資企業應該對目標企業的整體運營狀況詳盡的調查，可以聘請同行業的專業人士或者咨詢機構作為顧問，同時選擇科學的估價模型，如現金流量折現模型，市盈率模型、市價/凈資產比率模型、市價/收入比率模型等。
3.盡量回避家族化色彩太濃的企業
并購前外資企業必須充分考慮并購后是否有能力控制被并購企業的運營，事實上要想控制一個企業，必須在財務政策和運營兩方面都要進行有效控制，切不可只倚重某一方面。財務的控制相對容易些，但運營方面，尤其是在人事方面控制還是比較困難的，除非對企業人事進行徹底的變革，但這樣可能也就失去了并購的意義。
4.科學面對并購后面臨的整合風險
企業必須對生產、經營、技術、人事和文化等方面整合進行有效的規劃，切不可進行徹底的變革或者對原來的模式不作任何變動。通過并購進入一個新的領域只是并購成功的一半，科學安排、合理協調并購后企業的戰略、組織、制度、業務、文化等方面的整合才能取得預期的并購效果。比如在生產經營方面可以從外部引進專業管理和技術人才。人事上逐步打破近親和裙帶關系，從戰略角度重視對整合過程中企業的文化進行有效的管理。
五、案例分析
案例1.INTk（英文縮寫）公司收購國內某監理公司。幾年前，INTk公司為避開外資不能單獨開辦監理公司的規定，為避開進入壁壘，迅速收購了國內某民營監理公司。監理行業的特點之一是通過提供監理服務取得收入的行業，由于前些年監理行業處于起步階段，INTK公司急于開拓國內市場，因此在未作充分調查的基礎上，溢價3000萬人民幣收購了該民營公司，然而收購完成后公司才發現，目標公司收購前3年的利潤經過了某咨詢公司的包裝，收購后的利潤大幅下降。而且，由于行業的特性和收購方自身能力所限，INTK公司除了財務上對公司進行控制外，運營完全依靠原來公司的管理層負責，而且內部裙帶關系復雜，INTK公司完全陷入被動。從某種程度上說并購是完全失敗的。
案例2. S公司為德國再生資源行業的老牌公司，急于想進入國內市場，目前一直與昆山一民營公司在洽談，事實上S公司的亞太區管理層只是重點關注該行業的利潤情況，但并未對該民營公司的背景，公司的人事做過調查，事實上該公司也是典型的裙帶關系型企業，而且業務經營方面也不規范。如同案例1，一旦收購成功，S公司除財務政策外，將無法控制目標公司，因此也存在很大的并購失敗風險。
對上述兩個案例存在的問題，我們可以從以下幾方面進行分析和探討：
案例一，INTK并購失敗的原因之一源于前文所述的動機選擇和信息不對稱風險。INTK收購的動機是急于進入國內市場，收購過程中又未能進行充分的調查，進而導致支付過高的并購費用，即形成了估價過高的風險，產生了幾千萬的并購商譽。INTK公司如果在并購前正確分析自己的戰略動機、不急于求成，同時做好充分的盡職調查并采取合理的估價程序和方法的話是完全可以避免這類風險的。
原因之二是INTK公司在并購完成后未參與對目標企業日常運營進行有效的管理尤其是業務方面（財務除外），收購后利潤下降，因此必然蘊藏了較大的經營風險。要想有效規避此類經營風險INTK公司應該在收購后逐步接管目標公司日常運營管理，而不應該僅僅只負責財務管理。
原因之三是INTK公司未能對目標公司進行有效的整合。收購目標企業后，INTK公司除接管財務外，對目標企業其他領域未進行或者未能進行有效的整合，特別是人事和文化的整合，因此整合風險不言而喻。INTK公司應該在收購后對目標企業在戰略、組織、制度、業務等方面進行有效的整合。成功的整合將會提升企業的效益。
對案例二，雖然現在未進入實質并購階段，但其情況與案例一非常相似，一旦并購成功，其也將面臨類似的并購風險，必須提前引起重視。
六、結論
綜上所述，由于境內民企在經營和管理，人事等方面的不規范，外資并購境內小型民企存在很大的風險，因此外資并購境內民企必須特別謹慎。如果要進行并購，那么在并購前必須做好充分的盡職調查，并購中應當注意切勿支付過高的并購費用，并購后要進行全面的有效整合。國內外有關大公司并購風險的探討很多，但對小型民企的并購風險探討并不多見，本文通過對實際工作中經歷的案例分析，意在對類似企業的并購提供參考和借鑒。由于小型并購一般不公開報道，因此限于信息的局限性，相關探討可能不夠全面，今后將重點關注小型企業并購方面的信息，以對這方面的并購風險作出更全面的探討和研究。
參考文獻：
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[3] 郭玲.我國企業并購風險及防范對稱分析[J].中國證券期貨，2013年5月，第108頁.
公司并購的風險范文第3篇
關鍵詞：企業并購并購風險規避
受金融危機影響，一些企業的資產大幅縮水，價格低谷帶來了并購良機。2008年，我國的海外并購升至205億美元，占當年對外總投資的50％。但世界著名咨詢機構麥肯錫咨詢公司的統計數據表明，在過去20年全球大型企業兼并案中，真正取得預期效果的不到50％，而我國67％的海外收購不成功。并購不成功的主要原因在于存在并購風險。它是指由于各種不確定因素的存在導致并購失敗并使企業受到損失的可能性。并購交易常常涉及產權、體制問題，且政策性和動態性很強，加之我國的部分國有企業產業結構和產品結構不合理、社保制度不完善，給企業并購帶來了相當大的風險。出于并購運營的安全性考慮，有必要正確分析并購中的主要風險并加以規避。
一、我國企業并購的主要風險分析
我國企業并購風險按并購進行的時間順序可分為并購準備階段的風險、并購執行階段的風險和并購整合階段的風險三大類。
(一)準備階段的風險分析
1．安全壁壘風險。雖然大多數國家都歡迎外來投資，但他們都設定相關法律來限制外來資金進入關系國家命脈的關鍵領域。發達國家用于限制外國投資的常見理由一般是“國家安全”、“文化與民族傳統”。企業若對并購的此類風險估計不足，就有可能達不到預期目標。2009年，中國鋁業公司與澳大利亞力拓集團交易失敗。安全等非市場因素是一個重要原因。
2．并購戰略制定風險。一是企業沒有制定明確的并購戰略。從我國的情況看，目標企業價值被高估，或者盲目實行多元化，但由于對并購目標的技術、設備、管理、市場和銷售等情況把握不準，導致決策失誤，引發風險。二是并購戰略失誤，不切合公司的實際。一個適用于所有公司的最好戰略是不存在的，每個公司都必須根據自己在市場上的地位及其目標、機會和資源，確定一個適合自己的戰略，否則將會產生風險。麥肯錫公司2008年對我國企業海外并購的抽樣調查顯示，僅50％的企業真正樹立了成為跨國公司的目標。
(二)執行階段的風險分析
1．定價風險與支付風險。定價風險，即由于收購方對目標企業的資產價值和盈利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。支付風險主要表現在三個方面：一是現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險；二是股權支付的股權稀釋風險；三是杠桿支付的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多，從而使整合運營期間的資金壓力過大。
2．融資風險。融資風險主要是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險。具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要，融資方式是否適合并購動機，債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。與并購相關的融資風險一方面是融資方式風險。融資方式是企業并購計劃中非常重要的一個環節，如果方式不當就有可能產生財務風險，主要有自有資金、發行股票、發行債券等。另一方面是融資結構風險。并購融資方式如果為多渠道的情況下，就面臨融資結構的問題，主要包括企業資本中股權資本與債務資本結構，債務資本中長期債務與短期債務的結構。合理確定融資結構須保持股權資本與債務資本的適當比例，長期債務資本與短期債務資本合理搭配，力爭資本成本最小化。
3．反并購風險。通常情況下，被并購企業處于劣勢。這會導致被并購的公司對并購行為持不合作態度，因為若并購成功，被并購企業員工的既得利益有可能受到威脅，因此他們為了爭奪企業的控制權會想盡一切辦法阻止并購的進行，使并購方的風險大大增加。2009年7月，通化鋼鐵集團的股權調整終因職工持有異議而終止。
4．專業法規風險。這一風險是指受有關專業法規的約束，使并購風險增大，并購成本上升。如我國規定：收購方持有一家上市公司5％的股票后即必須公告并暫停交易，以后每遞增2％就要重復該過程，持有30％的股份后即要求發出全面收購要約。這種規定使并購的成本大大上升，風險隨之加大，足以使收購者的并購計劃流產。
(三)整合階段的風險分析
麥肯錫公司的研究表明：至少6l％的公司在并購后的3年內無法收回其投資成本，而主要的原因是并購后的整合效果不理想。這種由于并購方在并購完成后整合不利，無法使企業整體產生經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，放大了經營風險而導致企業不能實現預期耳標的風險，我們稱之為企業整合風險，其包括營運風險、人員整合風險和文化整合風險三個方面。
1．營運風險。營運風險主要表現在：并購后并沒有產生預期的財務協同效應，企業財務能力沒有提高，資本沒有實現在并購企業與被并購企業之間低成本有效的再配置；并購后，由于市場的變化，目標企業原來的供銷渠道范圍發生變化，市場份額減少；并購后的新公司因規模過大而產生規模不經濟的問題等。
2．人員整合風險。企業并購完成后，若企業不能制定出合理的人事政策，合理使用目標企業的人才，充分發揮他們的才能，目標企業的人才就會流失，甚至為競爭對手所用。同時對被并購企業的冗員安置不當，則會引起一系列的社會矛盾，影響并購企業的正常運營。
3．文化整合風險。兩個企業間廣泛而深入的資源、結構整合，必然觸動企業文化理念的碰撞，由于信息不完備或者地域的不同，而可能無法對并購后企業的組織文化形成正確的共識。據統計，在全球范圍內，并購重組的成功率只有43％左右，在那些失敗的并購案例中，80％以上直接或間接起因于新企業文化整合的失敗。2O09年8月，上汽集團并購的韓國雙龍公司申請破產清算，這一結果在很大程度上是由于對于韓國工會等當地文化考慮有所欠缺。
二、我國企業并購主要風險的規避途徑
(一)準備階段的風險防范
1．對并購進行可行性研究。在明確并購目的和方向的基礎上，對被并購企業的規模，并購的方式，并購后的市場需求和經濟效益進行可行性研究。并購方可根據企業的發展戰略進行全面策劃，并對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，重點考察企業盈利能力及其穩定性、償債能力及其可靠性、資本結構及其穩定性、資金分布及其合理性、成長能力及其持續性。:
2．制定正確的并購戰略。企業應制定目標企業的合理價格范圍；確定企業有能力控制并經營的行業或公司；確定目標企業必須具有的資源優勢；確定一個廣泛的能夠產生經營、技術上協同作用的基礎。
(二)執行階段的風險防范
1．建立完整的風險管理機制。在并購中要建立風險預警、風險監測、風險評價、風險控制、風險預防的完整體系。確立財務分析指標體系，建立財務預警模型，進行并購后資產質量的分析和管理，保證現金的流動性，加強資金管理控制。
2．有效化解反并購。要認真分析目標公司的股本結構及重要股東。與其股東進行有效的溝通，并推測目標企業有沒有能力進行反并購，可能會采取什么樣的反并購措施，并購方應早早準備應對方案，使并購實現。
3．強化內部控制制度。內部控制制度是單位內部一種特殊形式的管理制度，從防范風險的角度講，只有建立健全和有效實施內部控制制度，才能確保并購成功。
(三）合階段的風險防范
公司并購的風險范文第4篇
(一)企業并購的內涵
企業并購是企業兼并和收購以及合并與接管等的統稱，是企業進行發展和擴張的一種途徑。企業并購是市場經濟模式下企業進行結構組織調整和資源優化配置的一種重要手段，包括兼并和收購。其中，兼并是兩個或者以上的企業合成一家。狹義的兼并是通過產權交易優勢公司掌控其他的公司，并使其注銷法人資格。而廣義的兼并是指各種企業的產權變更，可能繼續保留被并購企業的法人資格。強勢公司購買弱勢公司的資產和股份的行為是收購，其表現范圍廣，可能是完全購買弱勢公司的股份或資產，也可能只是購買大部分而控制公司，還可能只購買部分股權進行投資行為。兼并和收購之間一般沒有明顯的界限，統稱為并購。主動進行并購的企業是并購方或者主并購企業，目標企業或被并購方是被并購方。
(二)并購財務風險
企業在并購整合和交易中存在一定的財務風險，幾乎每一步都可能產生，并且風險是連續的。并購財務風險的定義組成主要包括兩個部分，一是由企業的決策行為和并購所處的外部環境共同決定的。二是并購形成的負面影響，即是事件的結果與預期相偏離的現象就是風險。
二、企業并購財務風險控制
(一)并購交易財務風險的控制
為了提高并購的成功率，需要對并購交易產生的風險采取一定的控制措施，這些措施可以有幾個方面：第一，要控制盡職調查的風險。為了保證交易的順利進行，需要進行盡職調查。調查中，要詳細研究企業財務方面的總體現金流，因為現金流是企業運營中財務狀況的標志，表現了企業獲得現金的能力。第二，控制談判風險。在并購談判中，談判能力是主并購企業的重要保證，主并購企業可以通過建立談判小組，并掌握并購企業的盈利能力和財務指標來加強。談判是進行企業并購的第一步，也是關鍵的一步，所以，并購企業要主動積極地對談判提高重視。第三，控制目標企業的估值風險。主并購企業可以聘請優秀的評估機構進行價值評估。然后，要對被并購企業的重點會計項目進行檢查，這些項目包括會計政策、一些重要合同或者或有事項。對于一些不存在公允價值的資源例如無形資產等，要重點評估其在并購后的價值。另外，還要對評估如抵押擔保等一些表外事項對目標企業產生的影響。第四，控制融資風險。并購方可以通過拓寬融資渠道來提高籌集資金的能力，要根據并購需要資金以及自己的企業經營狀況，設計出最優的融資成本。對于負債性和權益性融資的比例分配，需要平衡分布來降低融資成本，才能控制融資風險。第五，控制支付風險。并購企業要分析雙方的處境和行業的外部環境，來安排并購的支付形式是現金、債務或者股權等。對于支付現金方式，主要考慮凈現金流是否可以償還到期時的債務，一般并購后的凈收益現金流必須大于用于收購的凈現金流。進行并購時，要給出有吸引力的換股比率，還要考慮原股東的利益，確保不能過分稀釋股東權益。
(二)并購后整合風險的控制
并購后的整合風險有企業文化整合風險、人力資源整合風險和組織與制度整合風險以及經營財務整合風險三個方面。要足夠重視并購后整合風險的控制，因為它在很大程度影響著企業并購以后的生產經營。對于這些風險，要采取相應的措施進行控制：首先，企業文化整合風險的控制，作為重點整合工作，可以建立整合企業文化的團隊并聘請咨詢機構。另外，可以加大企業文化的內部宣傳力度，樹立良好的企業形象，渲染文化氛圍并建立相關的新企業文化規章制度。其次，人力資源整合風險的控制，要對員工的真實需求深入了解，并采取相應的措施，如溝通或者跟蹤，發掘人才，為有能力的員工提供競聘的機會，激勵被并購企業的管理者，確定其角色。再次，組織與制度整合風險，可以制定并購前兩企業都適合的制度，縮短雙方的交流距離，加快信息流通，可以采用適合雙方運行的新標準。經營財務整合風險，可以通過組建學習團隊，加強學習技術；調查市場，謹慎對待新品牌的創立；統一管理兩企業的銷售渠道，與被并購企業的客戶和供貨商溝通交流，并保持合作；并購后，制定財務計劃，重視對現金流產生的影響；此外，要對整合成本量化，合理安排流動資金。
三、結束語
公司并購的風險范文第5篇
【關鍵詞】 企業并購；資產重組；財務風險；產生原因；控制
一、企業并購財務風險概述
2002年以來，隨著中國加入WTO，企業并購活動迅速升級。毫無疑問，企業并購是企業資產重組的一種重要形式，它對優化資產結構、加速企業的發展有重要意義。并購作為資本運營方式日益為企業所推崇。但是，企業并購是一項高風險的產權交易活動？熏企業在做出并購決策的同時，更要清醒地意識到其中的風險，否則盲目的并購決策只會給企業帶來更大的危機。這其中又以財務風險最為突出。
關于企業并購的財務風險，已有多種定義。趙憲武認為，企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，同時，并購導致股東收益的波動性增大也是財務風險的一種表現形式。杰弗里.C.胡克認為，企業并購的財務風險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經營融資并同時償債的能力引起的，“財務風險由用以為交易融資的負債數額和將要由購買方承擔的目標企業的債務數額等因素決定”。
從風險結果來看，上述定義的確概括了企業并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因。因為，在企業并購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。
首先，企業并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業財務狀況；第二，企業并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標；第三，企業并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現價值增值。因此，如果僅僅用融資風險作為衡量財務風險的標準，則在一定意義上降低了并購的價值動機。
本文將圍繞定價決策、融資決策和支付決策三大因素，對企業并購財務風險進行分析，并提出適當的風險控制方法。
二、企業并購財務風險的識別
（一）企業并購定價風險
成功并購的關鍵就在于找到恰當的交易價格。對目標企業的估價取決于主并企業對目標企業的資產價值和盈利能力的判斷，而這種判斷又是建立在資本市場的有效性和目標企業提供的財務信息基礎上的。資本市場效率低下、財務報表有虛假或評估方法（對并購后預期收益和風險貼現系數的預測）選擇不當，就會產生對目標企業價值評估風險。
在我國的并購實務中，目標企業定價風險產生的重要原因在于并購雙方之間的信息不對稱。很多目標企業及會計師事務所提交的財務報表和審計報告不準確，上市公司信息披露不夠充分，資本市場的效率低下。嚴重的信息不對稱往往使得主并企業對目標企業資產價值和盈利能力難于準確判斷，在定價中可能接受高于目標企業實際價值的收購價格，導致支付更多的資金或以更多的股權進行置換，由此可能造成資產負債率過高以及由于目標企業不能實現預期盈利而陷入財務困境。
（二）企業并購融資風險
企業并購的融資決策會對企業的資本結構產生重大影響，并購的融資財務風險主要是指與并購保證和資本結構有關的資金來源風險。包括資金是否在數量上和時間上需要保證，融資方式是否適合并購動機，債務負擔是否會影響企業的正常生產經營等。企業通常可采用自有資金、借款、發行債券、發行股票等融資渠道。
由于并購動機不同及并購雙方收購前資本結構的不同，使得企業并購所需的長期資金和短期資金，自有資本與債務資金的投入比例存在差異。但對主并企業來講，短期借款方式的還本付息負擔較重，若資金安排不當會陷入財務危機。當并購是為了持續經營而目標企業的資本結構不理想時，主并企業就要針對目標公司負債償還期限的長短和維持正常經營資金量，進行不同投資回收期和借款結構的匹配。如果債務融資的資金需要量與期限結構沒有根據并購資金需要量與資本結構的現狀來安排，就會因并購后利息負擔過重而影響正常的生產經營，使企業陷入財務困境。
（三）企業并購的支付風險
企業并購的支付財務風險，主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險。常用的支付方式主要包括：現金支付（包括自有現金支付，債務融資現金支付和股權融資現金支付）、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。
支付財務風險主要表現在三個方面，一是現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險，二是股權支付的股權稀釋風險，三是杠桿支付的償債風險。在信息不對稱的條件下，不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務風險的重要因素。
（四）企業并購的財務整合風險
1.流動性風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。并購活動會占用企業大量的流動性資源，從而降低企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業經營風險。
2.運營風險。運營風險指并購企業在整合期內由于相關企業財務組織管理制度、財務運營過程和財務行為、財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業實現財務收益與預期財務收益發生背離，有遭受損失的機會和可能性。
三、企業并購財務風險的防范
（一）企業并購財務風險的事前控制：謹慎選擇并購目標企業
1.明確自己的實力和立場。企業除了要重視對目標企業價值的評估外，還應當對自身實力，特別是資金實力，進行客觀分析和評價，減少不現實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。領導者應站在促進企業發展的立場，從理性角度來進行決策。
2.合理評估目標企業價值。并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，捕捉目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力作出合理的預期。在此基礎上作出的目標企業估價較接近目標企業的真實價值，有利于降低估值風險。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。
（二）企業并購財務風險的事中控制
1.采取多種融資手段
企業在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權益融資、債務融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內外兼顧，以確保目標企業一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結構控制在一個相對合理的范圍內，既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系合理，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系合理等，在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整，力求資本成本最小化。
2.采取混合支付
企業應立足于長遠目標，結合自身的財務狀況，在支付方式上采用現金、債務和股權等方式的不同組合。如果并購方預期并購后通過有效地整合可以獲得較大的贏利空間，則可以采用以債務支付為主的混合支付方式，利用債務的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩定，且發行股票代價較大或市場上企業的股票價值被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財務狀況不佳，資產負債率高，企業資產流動性差，則可采取換股方式，以優化資本結構。所以，應該更深入地發展混合收購，學習采用公司債券、可轉換債券和認股權證等多種證券進行組合支付。
3.采用靈活的并購方式
采用靈活的并購方式？熏 以減少現金支出。主要方式包括（1）抵押式并購。將被并購方作為抵押，向銀行申請相當數量的可用于并購的貸款；（2）承債控股并購。當被并購方的債務主要來自銀行貸款，并且其無力償還的條件下，通過與銀行商定，由并購方獨立承擔償還的義務，并且銀行還允許把債務作為資本金劃轉到被并購方的股本之中，從而達到控股地位；（3）折股分紅式并購。當被并購方的資產大于債務時，并購方不需要購買被并購方的剩余資產，而是通過與被并購方的所有者或資產管理機構進行協商，以入股形式把被并購方的剩余資產加入到并購方中去，并根據所占份額的多少，分取相應的利潤。
（三）企業并購財務風險的事后控制
1.建立財務預警管理系統
并購企業在整合期內，由于財務波動和財務風險發生的頻率較大，極易造成并購企業的財務危機。因此，為了并購企業的生存和發展，并購企業應該適時地建立科學的財務預警管理系統，做到未雨綢繆。并購企業財務預警管理系統是把并購企業在整合期內的財務管理失誤和財務過程波動以及由此引發的財務風險和財務危機作為研究對象，并對其進行監測、識別、評價、預測、預控，不斷矯正不良財務發展趨勢和各種財務管理失誤行為，確保企業管理狀態的良性發展。
2.企業分拆———剝離和分立
剝離是指公司將其現有的某些子公司、部門、產品生產線、固定資產等出借給其他公司，并取得現金或有價證券的回報。分立是指公司通過將母公司在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司分離出去。在分立過程中，不發生現金交易，不存在股權和控制權向第三者轉移的情況，現有股東對母公司和分立出來的子公司同樣保持著他們的權利。
不明智的并購會給企業造成災難性的后果，而剝離和分立可以幫助企業糾正一項錯誤的兼并，減輕并購的財務風險。當企業在整合的過程中，發現情況與預期有很大出入，被并購方業績不佳或正在虧損、并購方不堪利息重負、公司股價下跌等財務狀況不穩定時可以考慮將此類子公司或部門剝離、分立出去。
四、結論
企業并購是市場經濟發展的必然產物？熏其成敗依賴于許多因素？熏財務風險因素是企業首要考慮因素。要降低財務風險就必須全面分析企業并購過程中的財務風險。只有有效防范和化解財務風險？熏 并購才有可能獲得成功。
對于我國企業來說，未來的海外并購將會越來越多，遭遇的各方面的阻力也將會是空前的。如何對于跨國并購所產生的財務風險進行有效控制，又是一項巨大的挑戰。我國企業要從現在開始，在每一次的并購中總結經驗教訓，增強企業規避風險的意識，加強企業化解風險的能力，這才是我國企業做到“走出去”并且能“站得穩”的必由之路。
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