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    財務分析師在資本市場的功能

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    財務分析師在資本市場的功能

    一、財務分析師

    財務分析師也就是我們常說的證券分析師,他們指的是根據其所獲得的信息對資本市場的各種因素包括證券市場、價值及變動進行分析預測,并據此出具分析報告的專業人員。分析師主要進行以下工作:

    (1)信息收集。

    信息搜集是財務分析師在進行具體分析之前所必須完成的工作。因為資本市場本質上是一個信息市場,資本市場的信息效率很大程度上決定了資源配置的效率。而當今飛速發展的經濟社會,在多重交織的信息渠道網絡覆蓋下信息下,一般投資者基于能力和成本的考慮,提取有效信息的能力有限,而分析師則不同,他們可以利用自己的專業知識和平臺優勢來提取各類有價值的信息。

    (2)信息溝通。

    財務分析師與所要研究公司的直接溝通,是其獲得有價值的信息的有效途徑。通過實地調研等方式,財務分析師可以比一般投資者更及時、準確的獲得信息,為提供分析報告的準確性奠定很好的基礎。而被調研公司也樂意通過分析師向廣大投資者傳遞其經營狀況優于他人的信息。但其溝通的頻率與深度會受到雙方利益的影響。

    (3)分析報告。

    在信息搜集以及信息溝通的前期準備工作下,分析師會對宏觀經濟、行業、市場進行分析,但更多的會結合宏觀經濟、行業、市場等多方面對所研究公司本身的財務狀況及經營能力進行分析。其中盈余預測和投資建議是財務分析師的兩大工作。分析師所作的盈余預測,一定程度上可以促使股票價格向其內在價值回歸;在其所作的盈余預測的基礎上,財務分析師會對所研究公司的股票提出“買入”“減持”等建議。分析師的盈余預測和投資建議等分析報告已經成為廣大投資者進行投資決策的重要依據。

    二、財務分析的功能研究

    隨著我國資本市場的不斷發展,財務分析師所提供的研究報告已經成為廣大投資者閱讀參考的重要信息,筆者認為分析師主要擁有兩大功能,一是,對財務信息的解讀;財務分析師利用其自身的專業背景,通過對信息的搜集以及分析,可以向投資者提供有價值的盈余預測,其提供的投資建議也已經成為資本市場上投資者決策的重要信息來源。二是,對特定公司的持續跟隨行為;分析師跟隨通常是指有多少財務分析師對某家上市公司進行分析、跟蹤。財務分析師作為市場的信息中介,其存在本身沒有法律約束力,但分析師作為專業人才,其的盈余預測及投資建議除了可以幫助投資者進行投資決策,還會對公司管理層形成無形的壓力。雖然財務分析師不會對會計信息的生成方面產生直接影響,但分析師通過對上市公司公布的各種信息進行分析,會發現其中的盈余管理甚至會揭露公司的財務丑聞,尤其當分析師對某家公司的持續跟蹤,會對財務信息生產者造成直接的壓力,從而間接影響到會計信息的生成。

    三、財務分析師在我國資本市場的作用

    大量專業的分析師存在于資本市場,并且不斷壯大的原因,是有其合理原因的。筆者認為在資本市場中,財務分析師通過提高股票價格的信息含量,進而間接發揮了其的外部治理作用。如果用主產品和附加產品來代表這兩大功能的化,則提高股票價格信息含量的是主產品,而外部治理作用則為其附加的產品。

    (1)提高股票價格的信息含量,影響投資者決策。

    財務分析師作為信息中介,其在資本市場是具有雙重角色。即既是財務信息的使用者,又是財務信息的提供者。作為信息使用者,他們也會受限于公司高管提供信息質量的高低與否的影響,而作為提供者,其自身比一般投資者擁有更好的平臺和專業優勢,一方面,他們可以利用專業判斷,發現財務報告中可能出現的會計差錯;另一方面,分析師提供的研究報告以及研究報告的調整,會影響廣大投資者的投資決策,進而會造成股票價格的變動,使得更多的信息傳遞到市場中,進而提高股票價格的信息含量。根據信號傳遞理論,分析師被普遍認為其掌握著就高的“私有信息”,因此其對分析師報告會影響著投資者的決策行為,尤其是當分析師的股票評價的變動,引起的作用更加明顯。而且分析師的專業能力越得到市場認可,即“明星分析師”,其提供信息的可信度越高,對投資者的影響作用也就越大。

    (2)外部治理作用。

    相對于一般中小投資者而言,財務分析師對公司具有較強的鑒別能力,在精力有限的情況下,分析師會有選擇地關注上市公司。財務分析師對所研究公司關注的人數越多,意味著該家公司受關注的程度就越高,也代表著分析師對該家公司進行信息搜集、溝通和分析的數量隨之增多,即代表著對該家公司的信息披露即越多,進而會導致財務分析師發現所關注的公司財務狀況問題的概率也會增加,進而在一定程度上會抑制該公司管理層的盈余管理行為。根據市場壓力假說,財務分析師對上市公司的跟蹤分析,會無形對管理層的行為造成一種壓力,會增加其盈余管理的成本。根據信號傳遞理論,越多的分析師跟隨關注,會讓廣大投資者認為該公司的信息質量比較可信,分析師無形中充當一種擔保作用。雖然財務分析師無法直接改變管理層的行為,但分析師揭露上市公司財務丑聞的比例遠遠超過證監會及審計師。由此可見,分析師跟蹤能夠對財務信息生產者形成直接的壓力,來幫助公司防止增加管理層機會主義成本,進而間接發揮一種外部治理的作用。

    四、研究結論與建議

    隨著我國資本市場的不斷發展,分析師的規模以及專業能力和行業背景也在不斷強大,但是大家對分析師在我國資本市場所發揮的作用一直沒有特別清楚的認識,也存在一定程度的質疑。本文從分析師的功能來分別探討其在資本市場所發揮的作用。即一個作用是提高了股票價格的信息含量,另一個作用則是發揮了一種外部公司治理的作用。而要財務分析師能夠在我國資本市場健康有序的發揮作用,需要在以下方面繼續發展與完善。

    (1)提高財務分析師專業素養能力。

    分析師的專業能力是其存在于資本市場的一個關鍵的特長,沒有較高的信息解讀能力,其對市場的關注效應也將難以發揮作用。財務分析師要加大對公司層面的分析,而不能僅僅注重于市場和行業方面的分析,要更加注重價值層面以及長期層面的分析,進而提高財務預測及投資建議的準確度。

    (2)投資者切忌盲目聽從。

    財務分析師關注和所做的預測,雖然能夠保護投資者利益,但財務分析師并不是萬能的,投資者自身也要提高證券知識及投資決策的能力,要結合自身能力,合理投資。

    (3)有關部門要加強對分析師的監管,并進一步完善相關的法律法規。

    分析師在資本市場的存在,也會受到各種因素的影響,為了促使財務分析在資本市場的健康有序的發展,其自身也要需要約束與監督。監管部門可以定期公開分析師的信譽狀況并制定一定的獎懲措施。

    作者:蘇雅菲 單位:北京工商大學商學院

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