匯價制度改革影響探究
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改進貨幣政策中介目標(biāo)
1990年代初金融失控的背景下，我國中央銀行采用了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的控制目標(biāo)，從而標(biāo)志著我國開始引入貨幣政策中介目標(biāo)。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境的逐漸演變，人民幣匯率制度的完善，貨幣政策中介目標(biāo)的選擇也應(yīng)隨之改進。在短期內(nèi)仍以貨幣供給量為中介目標(biāo)，完善貨幣供給量統(tǒng)計口徑，同時逐漸引入利率作為中介目標(biāo)，并逐步推進利率市場化改革。利率和匯率作為貨幣市場和外匯市場調(diào)節(jié)的兩個有力工具，同屬于中央銀行貨幣政策的主要手段，在運用和傳導(dǎo)過程中具有較強的聯(lián)動制約關(guān)系，所以，兩者的改革應(yīng)同步進行。從貨幣政策的傳導(dǎo)機制來看，要達到對中介目標(biāo)操作的預(yù)期效果，首先要有科學(xué)、有效的貨幣政策工具。在逐步轉(zhuǎn)向以利率為中介目標(biāo)和人民幣匯率彈性日益增強的過程中，央行對于匯率波動總是需要進行程度或輕或重的干預(yù)。外匯市場的公開操作主要就是通過吞吐外匯投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，但實體經(jīng)濟可能并不需要基礎(chǔ)貨幣的增減，那么，這部分增加或減少的基礎(chǔ)貨幣就需要通過銀行間債券市場進行消化。所以，公開市場操作的重點依然在于銀行間債券市場而不是外匯市場。制約我國銀行間債券市場進行有效公開市場操作的主要問題在于央行缺乏足夠可供操作的金融產(chǎn)品，所以要努力創(chuàng)新用于公開市場操作的金融工具，豐富金融產(chǎn)品。
加強國際收支與國內(nèi)經(jīng)濟的協(xié)調(diào)
在IS-LM-BP模型的基礎(chǔ)上，綜合錢納里的“雙缺口”模型(H.B.Chenery,1966)分析，我國國際收支的連年順差導(dǎo)致了“雙缺口”雙雙為正。對國內(nèi)凈儲蓄來說，S(儲蓄)>I(投資)意味著部分國內(nèi)資金出現(xiàn)閑置；對于國外凈儲蓄來說，BP(國際收支)>0增加了本國的外匯儲備。根據(jù)國際收支的貨幣分析法，一國的貨幣供給是由國內(nèi)信貸與國際儲備共同決定的。要解決“雙缺口”問題，前者取決于國內(nèi)的消費傾向和投資意愿，而后者則可通過適當(dāng)?shù)那兰右岳煤拖＿@就使國際收支在一定條件下會與貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)產(chǎn)生沖突，從而抵消貨幣政策的有效性。因此，如何科學(xué)、合理地消化過多的外匯儲備就成為緩解“雙缺口”的關(guān)鍵。在實際操作中，可以在增加進口、擴大對外直接投資和減少對外債務(wù)等方式中選擇較優(yōu)的方式，以使國際收支政策與國內(nèi)的貨幣政策更好地相配合。
積極促進我國貨幣政策的國際協(xié)調(diào)
在開放經(jīng)濟條件下，通過商品與資本要素的國際流動，一國的國內(nèi)市場與國際市場緊緊聯(lián)系在一起，一國經(jīng)濟與他國經(jīng)濟之間存在相互依存性，這樣一國的經(jīng)濟政策便會通過各種機制對他國產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”、“反饋效應(yīng)”，反之亦然。所以，一國貨幣政策實施的有效性還要考慮到與本國有著經(jīng)濟聯(lián)系的其他國家的經(jīng)濟政策的實施，這便產(chǎn)生了貨幣政策國際間相互協(xié)調(diào)的問題。我們應(yīng)該在堅持貨幣政策獨立性的原則下，積極參與國際間的經(jīng)濟合作，協(xié)調(diào)與周邊國家的貨幣政策，使我國的貨幣政策效應(yīng)最大化。中國貨幣政策的國際協(xié)調(diào)應(yīng)采取規(guī)則協(xié)調(diào)與隨機協(xié)調(diào)相結(jié)合，也就是通過多次經(jīng)濟會議的協(xié)商，以長期協(xié)議的形式確定一個中國與周邊國家進行政策協(xié)調(diào)的機制，協(xié)議中最好采用匯率等重要的經(jīng)濟指標(biāo)，以便日后在這些指標(biāo)發(fā)生不利變動的時候，相關(guān)國家能夠及時、有效的就有關(guān)問題展開磋商，并就某一階段的具體問題達成臨時的協(xié)議。在以上分析的基礎(chǔ)上，建議加強國際交流合作，學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗。此外在國內(nèi)市場應(yīng)大力完善人民幣匯率形成機制，同時穩(wěn)步推進利率市場化進程。使得匯率、利率更富彈性，能夠準(zhǔn)確反映市場供求變化，更加有效的服務(wù)于宏觀調(diào)控，從而有利于經(jīng)濟長期向好發(fā)展，促進社會整體福利最大化。
本文作者：王萌作者單位：大連民族學(xué)院
