投資風(fēng)險度量下的證券投資論文

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一、證券投資風(fēng)險概述

1.證券投資風(fēng)險的含義機構(gòu)投資者和個人投資者投資證券最主要的目的是獲取更高的經(jīng)濟收益，然而證券的投資收益會受到很多不確定因素的影響，并且由于證券投資的收益具有隨機性，使得證券投資收益很可能會低于人們的預(yù)期收益，產(chǎn)生證券投資風(fēng)險。但是仍然有很多人選擇投資證券，愿意承擔(dān)證券的投資風(fēng)險，是因為證券投資也可能會使投資者獲取超額的經(jīng)濟收益，實際的證券投資收益很可能會超過人們的預(yù)期收益。證券投資風(fēng)險是指投資者在進(jìn)行證券投資活動時，證券投資收益具有不確定性，很可能達(dá)不到投資者的預(yù)期收益目標(biāo)，從而損害投資者的經(jīng)濟效益，使投資者受到潛在的損失。

2.證券投資風(fēng)險類型證券投資風(fēng)險主要包括非系統(tǒng)性投資風(fēng)險和系統(tǒng)性投資風(fēng)險兩種。系統(tǒng)性投資風(fēng)險是難以避免的，具有一定的客觀性，并且系統(tǒng)性投資風(fēng)險對證券投資者的收益影響也不同，例如政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險等，系統(tǒng)性投資風(fēng)險主要是指受到社會環(huán)境、經(jīng)濟和政治變化而影響整個證券投資市場的風(fēng)險。非系統(tǒng)性投資風(fēng)險是指存在于個別行業(yè)或者個別公司的風(fēng)險，這種投資風(fēng)險往往和證券投資市場的情況沒有必然的聯(lián)系，只對某些類型的證券產(chǎn)品有影響，非系統(tǒng)性投資風(fēng)險主要來源于一些微觀因素，也被稱為個別風(fēng)險，如違約風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險等。實際上，證券投資的不同風(fēng)險之間相互影響，相互聯(lián)系，對投資者形成潛在的風(fēng)險。

二、證券投資風(fēng)險度量的簡要介紹

證券投資風(fēng)險的收益率是隨機變量X，而證券投資的風(fēng)險性質(zhì)和證券收益主要取決于證券投資風(fēng)險收益率X的概率分布函數(shù)，并且證券投資風(fēng)險的類型和狀體也取決于該概率分布函數(shù)，但是該概率分布函數(shù)和數(shù)學(xué)統(tǒng)計學(xué)科中的風(fēng)險函數(shù)有很多不同，數(shù)學(xué)中的風(fēng)險函數(shù)是指偏離證券投資風(fēng)險目標(biāo)值的所有值，而證券投資風(fēng)險收益率概率分布函數(shù)只包括那些小于證券投資收益目標(biāo)的偏離值。令X代表證券投資收益率的結(jié)果值集合，一般情況下假設(shè)證券投資收益結(jié)果值為零，可以將非零結(jié)果值劃分為兩個不同的子集：X{xX;x0}−=∈<X{xX;x0}+=∈>其中，X—表示證券投資損失；X+表示證券投資收益。

三、證券投資風(fēng)險度量方法

1.方差和半方差設(shè)某證券投資的收益率為X，度量證券投資風(fēng)險的一個方法是根據(jù)證券投資收益率的離散程度分析證券投資風(fēng)險，用數(shù)學(xué)方差來表示，公式如下：22s=E(X−EX)。公式中，E表示證券投資的期望算子，這個均值—方差模型在當(dāng)代證券投資風(fēng)險度量中占據(jù)重要地位。然而經(jīng)濟學(xué)上的證券投資風(fēng)險概念和數(shù)學(xué)上的方差概念有很多不同，并且這種證券投資風(fēng)險度量方法不科學(xué)，因此又發(fā)展了證券投資風(fēng)險的半方差度量方法，半方差公式如下：當(dāng)X≤h時，2(())hS=EX−EX；當(dāng)X>h時，Sh=0。半方差是指小于證券投資目標(biāo)值的期望值偏離目標(biāo)值的程序，半方差度量方法在一定程序上彌補了方差度量方法的不足。

2.平均Gini指標(biāo)平均偏差Gini是一個在數(shù)學(xué)上表示隨機變量波動情況的指標(biāo)，用Gini代替證券投資風(fēng)險均值—方差來度量證券投資風(fēng)險。設(shè)證券投資的收益率為X，概率分布函數(shù)為F(X)，Gini的證券投資風(fēng)險度量G(X)公式如下：G(X)=2cov(X，F(xiàn)(X))，利用Gini的證券投資風(fēng)險度量方法符合證券投資的特點，將證券投資損失和收益全部包含在投資風(fēng)險中，是一個重要的隨機變量波動性指標(biāo)，和方差相比，Gini平均偏差不要假設(shè)那么多的證券投資收益率，在選擇證券投資的最優(yōu)組合時，相比于均值—方差證券投資風(fēng)險模型具有更多的優(yōu)越性。

四、證券投資風(fēng)險度量方法的思考

如何準(zhǔn)確度量投資風(fēng)險是金融風(fēng)險理論發(fā)展的核心，而風(fēng)險度量方法是證券投資風(fēng)險理論研究的重要基礎(chǔ)。首先，證券投資風(fēng)險度量基于正確的金融風(fēng)險定義上，正確定義投資風(fēng)險是建立金融風(fēng)險理論的重點。其次，證券投資風(fēng)險度量方法的應(yīng)用建立在證券投資收益率的概率分布函數(shù)基礎(chǔ)上，證券投資風(fēng)險度量在數(shù)學(xué)上是一個二維概念，主要包括證券投資潛在收益損失的可能性和潛在收益損失。最后，由于證券投資風(fēng)險度量是一個二維概念，在比較分析過程中，需要將風(fēng)險度量二維函數(shù)轉(zhuǎn)化為以為函數(shù)，但是這種方式必然會損失一些信息，影響證券投資風(fēng)險度量準(zhǔn)確性。從這個角度來看，任何證券投資風(fēng)險度量方法都不是完美的，只能在某些方面來反應(yīng)證券投資風(fēng)險的某些性質(zhì)。

五、結(jié)束語

證券投資風(fēng)險度量是當(dāng)前金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)，雖然證券投資風(fēng)險度量方法有著很多明顯的不足，但是隨著風(fēng)險度量在實踐和理論上的深入研究，更多的證券投資風(fēng)險度量方法將會得到驗證，從而更好地度量證券投資風(fēng)險，提高證券投資風(fēng)險度量的科學(xué)性和合理性，推動世界經(jīng)濟的快速發(fā)展。

作者：周維單位：杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院