公司融資決策

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【摘要】合理的融資決策對企業(yè)有效進(jìn)行財務(wù)管理起著非常重要的作用。本文主要從融資對公司財務(wù)管理產(chǎn)生的影響出發(fā)，分析我國公司財務(wù)管理中融資方面存在的問題，并提出了筆者的一些建議，以期更好地發(fā)揮融資決策的作用，促進(jìn)公司發(fā)展。

任何公司的發(fā)展都離不開充分的資金支持，作為公司重要理財內(nèi)容的融資決策，無疑在公司的經(jīng)營過程中起著關(guān)鍵作用。融資方式、融資結(jié)構(gòu)及其比例大小等決定了公司的融資決策。制定合理有效的融資決策能夠優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，使公司的財務(wù)管理更加有效。

一、融資決策及其對公司財務(wù)管理產(chǎn)生的影響

融資決策是一項以公司為資金融入者（即公司是資金融入主體）的融資活動。它具體是指公司從自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)公司未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式、利用內(nèi)部積累或向公司的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動，其中包括融資方式、融資結(jié)構(gòu)及比例等多個方面。

融資決策對公司財務(wù)管理的影響一般可以包括以下幾個方面：

（一）公司融資方式?jīng)Q定投資者對公司的控制程度和干預(yù)方式。

（二）融資方式的選擇決定公司破產(chǎn)可能性的大小。

（三）公司融資方式?jīng)Q定投資者對公司破產(chǎn)清算的控制方式選擇。

（四）融資結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者存在激勵和約束作用。

二、目前我國公司財務(wù)管理中融資方面存在的問題

（一）上市公司中國有股一股獨大，行政干預(yù)嚴(yán)重

我國上市公司大都為國有企業(yè)，在其上市之初已作出特殊股權(quán)安排，變現(xiàn)為上市公司后，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、未流通股比重大，國有股一直處于控股地位，行政干預(yù)大。主要表現(xiàn)在：公司高層管理者依然從原有公司產(chǎn)生，中小股東監(jiān)督約束軟化，公司的重大決策仍掌握在控股股東手中，約束激勵不大，上市公司很難形成與公司經(jīng)營目標(biāo)相適應(yīng)的決策目標(biāo)。加之大量國有股、法人股不能流通，使公司控制權(quán)難以形成。

（二）有的上市公司作為股權(quán)融資主體行為不規(guī)范

作為股權(quán)資金的需求者，一些上市公司只把股票市場當(dāng)作籌集中長期資金的場所，而忽視股票市場的制度創(chuàng)造性功能和股票投資者的正當(dāng)權(quán)益，被認(rèn)為是上市“圈錢”。他們或是弄虛作假，欺騙主管部門和投資者；或是批露不準(zhǔn)確信息，誤導(dǎo)市場預(yù)期；或是違背承諾，隨意改變募集資金的投資方向；甚至不惜犧牲廣大投資者的利益，用籌集到的巨資炒作自己的股票，造成中小投資者墜入云里霧里，使股票市場引導(dǎo)資源優(yōu)化配置的價格信號大為削弱，股東約束機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

（三）融資決策大都傾向于選擇成本收益最優(yōu)的融資方式，但是我國有的公司不顧長遠(yuǎn)利益，盲目選擇股票融資方式，造成融資結(jié)構(gòu)失衡

研究結(jié)果顯示，進(jìn)行外部股權(quán)融資的方法是我國公司融資的首選方式，幾乎成了“千軍萬馬過獨木橋”。國外公司融資的經(jīng)驗也證明了這一點。在我國資本市場中，上市公司特別看重股權(quán)融資，忽視債權(quán)投資，深層次的原因在于股東對上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制沒有建立起來，使得上市公司股權(quán)融資成本過低，上市公司經(jīng)理層過分注重股權(quán)資本的控制權(quán)，而非專注于公司投資的回報，過多進(jìn)行股權(quán)融資，融資結(jié)構(gòu)不合理將會帶來股權(quán)收益率降低的問題，從而不利于股東收益最大化的目標(biāo)。三、制定合理融資決策的建議

（一）無論公司的融資活動受何種動機(jī)驅(qū)使，公司財務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益

由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務(wù)風(fēng)險也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個良好、合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財務(wù)風(fēng)險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計多個融資方案，對這些方案進(jìn)行財務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。

（二）合理安排公司融資數(shù)量和期限

對于短期經(jīng)營產(chǎn)生的流動資金借貸需求，公司應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購等商業(yè)信用方式減少對外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，以免到期無法償債時又通過高成本高風(fēng)險的長期融資來償付短期債務(wù)。這樣，必然會導(dǎo)致公司財務(wù)狀況惡化和財務(wù)風(fēng)險增大。

（三）謹(jǐn)慎利用債權(quán)融資

在我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場的條件下，債務(wù)對減少成本起著一定的作用。通過負(fù)債的硬預(yù)算來約束經(jīng)營者的行為，達(dá)到實現(xiàn)對經(jīng)營者有效監(jiān)控的目的。因為在公司負(fù)債的情況下，經(jīng)營者必須按時向債權(quán)人交納負(fù)債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會致力于改善公司經(jīng)營，減少揮霍浪費，能起到一定的促進(jìn)督促作用。不過應(yīng)注意的是：債務(wù)的過度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問題，而且由于目前債務(wù)市場的種種限制使得債權(quán)人不能運用利率機(jī)制來有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過度負(fù)債，遇上財務(wù)困難會使公司不堪重負(fù)，效益下滑。

（四）加強(qiáng)宏觀建設(shè)，促進(jìn)公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財務(wù)管理

1.強(qiáng)化銀行的監(jiān)控機(jī)制

銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。

2.改革與完善金融體制

主要包括：（1）大力發(fā)展和有效規(guī)范包括股權(quán)市場、債券市場在內(nèi)的資本市場，不斷推出和創(chuàng)新金融工具，拓寬公司的融資渠道；（2）以資本市場為基礎(chǔ)，大力發(fā)展金融投資，建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相融合的市場化機(jī)制，這既有利于壯大上市公司的資本實力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也有利于改善上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率；（3）逐步實現(xiàn)利率市場化，使之達(dá)到體現(xiàn)信貸資金價格，促進(jìn)資源優(yōu)化配置的目的，促進(jìn)公司更好的發(fā)揮財務(wù)管理的優(yōu)勢。