不完全匯率傳遞理論
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摘要：本文介紹了“不完全匯率傳遞理論”建立的背景、內容，并對匯率不完全傳遞的原因進行了分析，闡述了匯率的不完全傳遞問題在研究匯率變動對我國對外貿易的影響時潛在的政策意義，有助于全面考慮匯率變動對我國對外貿易的影響，從而制定出合理的匯率政策。
關鍵詞：不完全匯率傳遞理論;原因;我國政策意義
匯率變動對貿易收支影響的理論研究可謂歷史悠久，傳統的理論主要有以托馬斯•孟為代表的“重商主義”，大衛•休謨提出的“價格—現金流動機制”，馬歇爾的“彈性理論”，亞歷山大的“吸收分析法”。隨著各個國家之間對外貿易的不斷增加，不斷涌現出許多新理論和新方法，“不完全匯率傳遞理論”即是其中之一。
在傳統理論中，貶值意味著以外幣表示的出口價格下降，以本幣表示的進口價格上升，即認為匯率的傳遞是完全的，其傳遞系數為1。這是假設各國廠商都不改變產品的價格時得出的結論。事實上，企業會對產品價格做出調整，所以匯率的波動不會完全傳遞為價格波動，即大多數情況下，其傳遞系數小于1。例如，摩非特研究美國1967—1987年的狀況，得出進口價格傳遞系數為35％—55％之間，而出口價格傳遞系數為10％—20％之間。可見，出口價格的傳遞系數要小于進口價格的傳遞系數。因此，通過貨幣貶值達到促進出口的目的是十分有限的，而且由于進口價格的傳遞系數和出口價格的傳遞系數存在較大差距，所以促進出口的作用將不及抑制進口的作用那么明顯。這種情況，引起了經濟學家的關注，從而開始了對匯率不完全傳遞問題的研究，并從各個角度進行分析來解釋匯率不完全傳遞的原因，這就是不完全匯率傳遞理論。總的來說，匯率不完全傳遞的原因主要有以下幾個方面。
一、不完全競爭、產業組織
美國經濟學家多恩•布什和克魯格曼等從市場的不完全競爭和產業組織的角度來解釋匯率的不完全傳遞。他們認為傳統的匯率傳遞理論以世界市場是完全競爭的，即進出口廠商是價格的接受者，而不是制定者為前提，當匯率發生波動，則會引起進出口商品價格的同等波動。然而在現實世界中，世界市場大多數情況下是不完全競爭的，大部分貿易產品是差異性產品。即便是同類產品，其特色、品牌等產品的差異性也會給進出口商一定的壟斷權利，從而成為定價者。因此，當貨幣貶值時，國外出口商并不立刻調整其出口產品的價格，而是根據市場上產品需求價格彈性來制定不同的價格。
產業組織因素也會影響匯率的傳遞，這些因素包括：市場集中程度、產品的同質性和替代程度等。一般來說，市場集中程度越高，廠商的壟斷勢力就越強，匯率的傳遞系數就越低。產品越具有相似性，產品的可替代程度就越高，廠商的壟斷力量越小，匯率的傳遞系數就越大。
二、沉淀成本
美國經濟學家克魯格曼從供給的角度分析了匯率不完全傳遞的原因，建立了沉淀成本模型，該模型認為，“出口商為了開拓國外市場，必須將一部分資源用于使產品適應外國市場，開發市場，建立銷售網絡，通常還要針對外國人的需求開發生產能力”，這部分資源一旦投入，便在一段時間內沉淀下來成為沉淀成本，因為廠商不能輕而易舉地廉價出售他的資產，不管是無形資產抑或是有形資產。由于沉淀成本的不可逆轉性，使得貿易對匯率的變動相當不敏感，只要其產品的價格能彌補可變成本，廠商仍然會向該市場出售產品而不會輕易退出。
從動態角度來看，當存在沉淀成本時，廠商會對未來利潤的貼現值與當前的利潤進行比較然后做出決策。同時，在一個不穩定的環境中，廠商不愿對匯率做出反應，但一旦廠商最終做出反應后，他們也不愿輕易改變決策。這就導致“回滯”現象的發生，即如果匯率變動幅度很大，即使是暫時的，也會對進口價格產生持久的效應。
三、市場份額
美國經濟學家弗路特和克蘭帕爾從市場份額的角度研究了匯率的傳遞問題。他們認為由于當代的大多數企業以追求市場份額的擴大作為經營目標，價格策略的制定就要服從市場份額擴大的要求。因此，對未來匯率的預期會影響廠商目前的定價策略。
對于我國目前的實際情況來看，由于我國目前的進口品市場通常處于國外企業具有比較性優勢的非競爭市場，匯率對進口價格的傳遞系數小于1。這也意味著通過匯率變動來影響進口效用有限。在泰勒原則下，保持一個低的通貨膨脹環境可以抑制進口企業的定價能力。因此潛在的政策意義在于，可以通過保持一個低的通貨膨脹環境來實現對國內消費者的保護而不是設置貿易壁壘的方式。而對于我國的出口品來說，由于人民幣并不是通用的結算貨幣，因此對于我國企業來說出口品并不是由本國貨幣定價，通常會選用國際通用可兌換貨幣或購買國貨幣定價，人民幣升值或貶值都只能在一定程度上影響到出口品價格的上升或下降。那么匯率政策通過影響出口從而影響整個國際收支的效應不會達到產生完全傳遞效應時的理想效果。當匯率在一定幅度波動時，出口企業可能因為沉淀成本的存在而采取觀望的態度，即不進入也不退出。人民幣匯率變動對貿易流的影響會存在滯后效應。匯率變動對價格的不完全傳遞效應的存在對我國制定匯率政策具有重要的參考意義。
“不完全匯率傳遞理論”使我們認識到，研究匯率變動對一國對外貿易的影響時，在各種傳統理論的基礎上，更要注意到匯率的不完全傳遞問題，這對全面考慮匯率變動對我國對外貿易的影響，制定合理的匯率政策有重要現實意義。
