金融危機檢驗財務風險

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企業成功最終表現為財務成功，企業失敗最終表現為財務失敗。因此，企業經營風險最終將體現在財務風險上，對財務風險的態度和財務運作方式至關重要。

在經濟周期的正常階段，財務風險控制的核心是基于規模——速度——資金——效益的平衡框架內，以企業能夠承受的財務風險謀求企業價值最大化。經濟危機時，財務風險控制的重點是保證企業安全渡過寒冬、迎來春天。人們通常認為，在經濟危機中陷入困境的企業是由于市場蕭條，無法將產品資金轉化為貨幣資金而導致現金流中斷，因此喪失安全冬眠的能力。但我們也看到以另一種方式冬眠的企業——將危機期作為儲蓄力量、厚積薄發的修整期。

例如，淡馬錫旗下的一些公司利用危機時期人力資源成本低的特點，招收人才作為儲備，而淡馬錫旗下的新加坡航空公司利用飛機銷售市場疲軟的特點，用自己充裕的現金流購置先進機型，以為經濟騰飛期的到來做充分的設備物資儲備。在美國三大汽車公司大量裁員的情況下，日本豐田汽車公司不僅不裁員，反而利用汽車銷售市場低迷、生產開工不足的狀況對員工進行安全生產、操作技能、溝通能力培訓，增強企業在經濟復蘇后參與市場激烈競爭的能力。這些公司為何有能力將危機作為休整期服務于未來的經濟增長呢？根本原因在于其嚴格的財務風險控制和穩健的財務運作。

本土企業應重點注意的財務風險

財務風險是不可能完全避免的。企業經營就是要通過勇于承擔一定的風險創造最大化的價值，沒有承擔風險的企業只能獲取無風險的最低回報。從多年的財務管理實踐看，我國企業的財務風險尤其需要注意以下領域：

(1)籌資風險，指企業因籌集資金而產生的無力償還債務的風險、利率波動的風險以及負債率過高而產生的資不抵債風險和再籌資風險。

(2)投資風險，指企業進行財務投資后，因資本市場的不利變化造成的收益獲取和本金收回的風險，如交易性金融投資、可供出售的金融資產投資和持有至到期日投資而產生的風險。這兩年股市的跌宕使許多上市公司的盈虧隨之起伏，這充分說明了交易性金融投資收益的高度不確定性。

(3)現金流量風險，指企業現金流出與現金流入在時間和金額上不匹配所形成的風險。

(4)衍生工具運作風險，指企業運用期貨、期權、互換、遠期進行投機或套期保值而產生的風險，例如最近國航、東航、上航的航油套期保值巨虧以及中信泰富外匯合約巨虧均屬于運用衍生工具產生的財務風險。

穩健的財務運作

穩健的財務運作不僅可以在大范圍經濟危機到來時抵預企業面臨的財務風險，也可以在正常的經濟周期內規避企業因行業政策、信貸政策等因素變化產生的財務風險。在經濟危機來臨之際，大批房地產企業陷于財務困境，原因就在于冒險型財務運作。

穩健的財務運作應重點做好以下幾方面工作：

1、將資產負債率控制在安全區域內。從理論上講，只要總資產的報酬率超過債務籌資的利率，就能為股東創造價值。但是，企業要最大限度地利用資產負債率尚需前提：具有充分的把握使總資產的報酬率超過債務籌資的利率；債務的取得以及本息的償還完全取決于舉債人的意愿。但無論是銀行還是其他債權人，都是以風險控制下謀求最大化效益的群體，他們對本企業舉債的限制以及硬約束的執行力將成為無法規避的財務風險。企業應根據自身行業特點和經驗數據測算出資產負債率安全邊界，作為風險控制的底線。

2、按照“規模——速度——資金——效益”四平衡的法規進行投資決策、籌資規劃和資金管理，嚴格地以處于安全區內的可供資金量和對資金使用效益的謹慎評估作為決定企業規模擴張和發展速度的前提。

3、強化現金流量預算，做到現金流入和流出在時間、金額方面的匹配。嚴格限制短貸長用，避免用大量的短期債務資金用于大規模的長期資產購建，將債務流動性風險控制在合理的范圍內。

4、建立嚴格的財務投資和衍生工具運作內部控制制度，做到資金額度授權、風險標準與控制政策制定、具體運作和審計監督四分離。