金融危機(jī)后遺癥

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此次席卷全球的金融危機(jī)很快顯現(xiàn)出其巨大的“黑洞效應(yīng)”，近日美國爆出7000億美金僅剩600億美元的消息，促使美國不得已重新考量救市方式問題，幾乎整個世界都在關(guān)注著中國，期待中國奇跡給不斷后退的全球經(jīng)濟(jì)防線帶來新的希望。

正是在這個時候，中國4萬億人民幣的救市計(jì)劃浮出水面，計(jì)劃三年內(nèi)投入9000億人民幣改善低收入階層的住房問題，引起全球的一致關(guān)注，與歐美各國宣布救市措施后各國股市恐慌性慘跌截然相反的是，在中國政府宣布4萬億的刺激經(jīng)濟(jì)方案后，中國股市全線持續(xù)飄紅。

全球救市的潛在風(fēng)險與機(jī)遇

往往在熊市中現(xiàn)金為王，很多救市資金入市后都會觀望和沉淀，尤其是很多商業(yè)銀行為了應(yīng)付擠兌和防范貸款風(fēng)險而“惜貸”，拼命提高資本充足率使得貨幣供給的乘數(shù)效應(yīng)不但顯現(xiàn)不出來，反而救市資金也“蟄伏”了起來，從而在全市場甚至在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)出資金“窖藏”的情況，“注資救市”效果大打折扣也就成為必然，在這種情況下只能以數(shù)倍資金缺口的貨幣注入來緩解危機(jī)，一旦新注入的資金將市場信心托起來之后，商業(yè)銀行的資金和社會“窖藏”資金將會全部涌向市場，而且大都以乘數(shù)效應(yīng)出現(xiàn)，尤其是央行前期注入的貨幣資金便以5倍的乘數(shù)效應(yīng)放大出來，到時全球的通貨膨脹可能會更加厲害。

同時，美元作為國際支付貨幣，很多國家都以美元作為外匯儲備，當(dāng)本國面臨金融危機(jī)時大多國家自身的貨幣缺乏信任，于是各大央行在救市時使用美元儲備來注資，從而美元的離岸乘數(shù)效應(yīng)也被放大，又進(jìn)一步加劇美元的泡沫。

一旦貨幣泛濫和通貨膨脹加劇后，低質(zhì)量的投資雖然刺激了經(jīng)濟(jì)增長，但大量貨幣投入產(chǎn)生的過熱又會襲來，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，央行再提高利率，當(dāng)一些行業(yè)的投資收益率低于市場基準(zhǔn)利率后，項(xiàng)目虧損又開始蔓延，銀行的不良資產(chǎn)會更大規(guī)模地涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)會再一次陷入危機(jī)，從而導(dǎo)致惡性的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷循環(huán)。由于美元泡沫的全球化放大，金融危機(jī)的影響力會越來越大，日后更為復(fù)雜的通貨膨脹、通貨緊縮和金融危機(jī)爆發(fā)的頻率也會進(jìn)一步加劇。

危機(jī)中往往孕育著新的希望，在這場百年罕見的金融風(fēng)暴之下，全球金融格局的調(diào)整勢將難以避免，在這個過程中，關(guān)鍵要看誰戰(zhàn)略得當(dāng)，誰能夠?qū)彆r度勢、能夠化危為機(jī)，誰就是“剩者之王”。目前，一些大國已經(jīng)躍躍欲試，都在角逐全球金融新秩序中的新角色。

中國須重新調(diào)整金融戰(zhàn)略

這對中國而言無疑是一個重大的歷史機(jī)遇。從在北京召開的亞歐峰會來看，中國正在積極地參與國際金融新秩序的重構(gòu)，在努力爭取各大國際金融組織的話語權(quán)，無疑給國人提振了信心。

在這場金融海嘯之前，對于中美互相滲透的金融利益關(guān)系，有人曾高度贊揚(yáng)此舉是“中國戰(zhàn)車”傍上了“華爾街發(fā)動機(jī)”，但是現(xiàn)在“發(fā)動機(jī)”出問題了，“戰(zhàn)車”自然唇亡齒寒。若再讓華爾街的這場危機(jī)誘發(fā)美國的信貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，大量依靠美國消費(fèi)市場維持高增長的中國出口貿(mào)易將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

不難看出，美國的金融海嘯和中國的股市暴跌已經(jīng)開始影響中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康與穩(wěn)定。當(dāng)務(wù)之急，除了緊密關(guān)注當(dāng)下的全球金融動蕩格局，還須及時反思和調(diào)整自己的金融管理策略，被動地“相機(jī)抉擇”顯然不能適應(yīng)當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大國金融戰(zhàn)略，尤其是在目前全球金融動蕩的時局下切勿因噎廢食，應(yīng)該積極地改善市場環(huán)境和完善市場規(guī)則，制定長期金融發(fā)展戰(zhàn)略，并適當(dāng)?shù)貙⑽C(jī)變機(jī)遇。因?yàn)椋恳惠喗鹑谖C(jī)都是一次大洗牌，有時強(qiáng)者會變?nèi)酢⑷跽邥儚?qiáng)，有時會讓強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱。如果一味地采取跟隨策略，顯然會出現(xiàn)“共振”，也就很難扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有的格局。

對此，筆者建議中國應(yīng)該采取如下措施:一、中國政府應(yīng)該通過中美高層對話來呼吁美國政府對美元負(fù)起相應(yīng)的責(zé)任，對美聯(lián)儲濫發(fā)貨幣拯救美國本土經(jīng)濟(jì)的行為應(yīng)該加以限制，避免更大的風(fēng)險再次向全球轉(zhuǎn)移;二、中國應(yīng)該繼續(xù)加大科技創(chuàng)新和新能源開發(fā)領(lǐng)域的投入，爭取在下一輪經(jīng)濟(jì)革命中占有一席之地;三、中國應(yīng)該積極改革現(xiàn)有的金融體制，加速農(nóng)村金融改革的步伐，加大金融監(jiān)管的力度，完善法制化的市場環(huán)境，對外則應(yīng)該積極拓展中國金融全球協(xié)調(diào)的能力，盡快成為全球金融新秩序的制定者，而非隨從者;四、對跨境資本流動的監(jiān)管應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)，防止輸入型的通貨膨脹危害中國經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)務(wù)之急除了慎用貨幣政策、管好金融機(jī)構(gòu)、看好錢袋，還必須盡快利用財(cái)政收入來為全民建立社保體系，以防御下一輪更大的泡沫和危機(jī)。

維持資本市場的持久健康發(fā)展至關(guān)重要

中國股市的跌跌不休，不但蒸發(fā)掉了24萬億元市值，也蒸發(fā)了中國居民的投資信心和消費(fèi)信心，從而使啟動內(nèi)需的計(jì)劃更加困難。但是24萬億財(cái)富的蒸發(fā)不但抑制了當(dāng)前的消費(fèi)，也嚴(yán)重壓縮了人們對未來的消費(fèi)和支出，于是房地產(chǎn)和汽車等支柱產(chǎn)業(yè)下滑也就成了必然。接著，房地產(chǎn)和汽車低迷之后又會影響至鋼鐵、水泥等行業(yè)，再經(jīng)過層層傳導(dǎo)，從而就徹底地進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)圈。

目前困擾中國股市的核心矛盾是大小非和限售股，他們的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場中的流通股數(shù)量，對二級市場的沖擊和威脅是顯而易見的，我們不能再對這個問題繼續(xù)回避和拖延，否則誤國誤民。既然股改已將風(fēng)險后置、“新老劃斷”已經(jīng)帶來了規(guī)模相當(dāng)于大小非1.51倍的限售股，那么就得面對這個現(xiàn)實(shí)，應(yīng)該按照歷史遺留問題來處理，當(dāng)市場承接能力差、信心不足時，對大小非和限售股應(yīng)該進(jìn)行及時的“管制”，否則中國股市在未來幾年仍然很難有出頭之日;其次，應(yīng)該及時叫停滬市的新股發(fā)行和再融資，及時“停車修理”、休養(yǎng)生息，等市場信心恢復(fù)后再開通;再次，將支持超大國有企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略調(diào)整為支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。對此，國家可以通過對中小企業(yè)減免稅、優(yōu)先安排融資、優(yōu)先貸款，從金融政策等方面給予傾斜。

中國救市新思維值得肯定

此次中國宣布高達(dá)4萬億人民幣的救市計(jì)劃，標(biāo)志著中國政府企圖采取直接入手干預(yù)股市和樓市的思維悄然轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)入手，刺激消費(fèi)、擴(kuò)大就業(yè)、提升消費(fèi)者信心，從而實(shí)現(xiàn)間接拯救資本市場和維持中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的目的，顯示了中國政府救市的思維走向更加深化和務(wù)實(shí)，對經(jīng)濟(jì)形勢低迷的長期化做好了心理準(zhǔn)備。計(jì)劃宣布后我國股市全線持續(xù)飄紅，可以認(rèn)為是資本市場給予的最好回答。

正如總理多次強(qiáng)調(diào)的那樣，在當(dāng)前情況之下，最為難得的是信心。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，著眼大局，提振消費(fèi)者的信心與消費(fèi)預(yù)期，才是拯救當(dāng)前中國資本市場窘境的最佳著眼點(diǎn)，也是維持中國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的基石。