外匯儲備增長影響因素

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編者按：本論文主要從我國外匯儲備的基本狀況；我國外匯儲備增長的原因分析；外匯儲備管理的政策建議等進(jìn)行講述，包括了國家外債余額、制度性原因、美元匯率的走低趨勢、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、在吸引外資的同時，更注重走出去戰(zhàn)略、改變現(xiàn)有的外匯結(jié)售制度，藏匯于民、逐漸調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)外匯儲備多元化等，具體資料請見：

[摘要]今年2月，我國外匯儲備達(dá)到8536.72億美元，躍居世界第一位。充足的外匯儲備對一國外匯收支的調(diào)節(jié)、匯率的穩(wěn)定以及國家信用的增強(qiáng)等具有積極作用，是一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基本保障因素之一。但是過度的外匯儲備會提高國家持有資金的成本，影響貨幣政策運行效果，對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。本文將對我國外匯儲備增長的原因及對宏觀經(jīng)濟(jì)可能造成的影響進(jìn)行分析，提出相關(guān)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]外匯儲備適度外匯儲備規(guī)模

一、我國外匯儲備的基本狀況

從表中可以看出，1994年外匯體制改革以來，我國的外匯儲備一直保持持續(xù)增長狀況。1998年的增長率比1997年有所下降，但之后就呈現(xiàn)出不斷提高的趨勢。進(jìn)入2006年，外匯儲備增加的勢頭毫不減弱。1月份外匯儲備額是8451.8億美元，2月份達(dá)到8536.72億美元，超過日本成為世界外匯儲備第一。截止到6月份，我國外匯儲備額是9411.15億美元。外匯儲備是把雙刃劍，如此龐大的數(shù)字引起社會廣泛關(guān)注。如何劃解迅速增長的外匯儲備蘊藏的風(fēng)險、如何利用超額外匯儲備成為政策討論的重點。但是在制定具體政策之前，必須弄清外匯儲備迅速增長的原因，才能找到問題癥結(jié)所在。

二、我國外匯儲備增長的原因分析

從國際收支表來看，外匯儲備增長的直接原因可歸結(jié)為我國經(jīng)常項目和資本項目長期的雙順差。1994年以來，我國經(jīng)常項目由于出口貿(mào)易總額的增加一直處于順差狀態(tài)，這對外匯儲備的積累有一定刺激作用。資本項目順差主要是外商直接投資形成的。我國實行“走出去、請進(jìn)來”的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)政策的優(yōu)惠、投資環(huán)境的改善吸引了越來越多的投資者進(jìn)入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源，但這些債務(wù)性儲備穩(wěn)定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢，使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風(fēng)險。

以上是從數(shù)量上對外匯儲備增長進(jìn)行分析。除此之外，我國外匯儲備的形成以及迅速增長的現(xiàn)狀背后有一些深層次的原因。大致可以歸結(jié)為以下幾個方面:

1.國家外債余額：我國在改革開放后開始到國際資本市場上融資，外債規(guī)模的擴(kuò)大以及相應(yīng)還款付息的壓力促使國家增加外匯儲備以保證國際清償力。

2.制度性原因：資本與金融項目管制下的企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯制度和銀行結(jié)售周轉(zhuǎn)頭寸限制等政策，造成國內(nèi)企業(yè)和個人的持匯需求無法滿足。而央行為保持匯率穩(wěn)定，較多的使用基礎(chǔ)貨幣購買外匯，從而造成外匯儲備的持續(xù)性增長。

3.美元匯率的走低趨勢：由于我國外匯儲備中大部分是以美元形式持有的，同時我國在匯率制度改革前一直盯住美元，在美元不斷貶值的情況下，勢必造成我國外匯儲備名義的增長。再加上人們普遍對人民幣有升值預(yù)期，一部分國際游資也出于套利目的被吸引到國內(nèi)，這些因素都造成外匯儲備的迅速增長。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策：1994年匯率并軌、吸引外資制定的優(yōu)惠政策、高利率的貨幣政策以及我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長等都使得我國成為外國資金的聚集地，造成我國外匯儲備迅速增加。

三、外匯儲備管理的政策建議

一些學(xué)者通過實證分析，得出我國外匯儲備已經(jīng)超過適度規(guī)模的結(jié)論。過度的外匯儲備對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是嚴(yán)重的。首先，過度的外匯儲備會形成通貨膨脹壓力，并且削弱央行貨幣調(diào)控政策的力度;其次，外匯儲備過多會占用一部分自有資金，同時外匯儲備的利率收益低下，這兩方面共同造成持匯成本過高，阻礙經(jīng)濟(jì)效益的增長;再次，過多的外匯儲備還面臨著匯率變化的風(fēng)險。根據(jù)外匯儲備增長的原因，對過度外匯儲備的管理可采取以下措施:

1.在吸引外資的同時，更注重走出去戰(zhàn)略。可以適度放松資本管制，為國內(nèi)企業(yè)提供用匯便利，鼓勵國內(nèi)企業(yè)向國外發(fā)展。另外，多余的外匯儲備可以轉(zhuǎn)化為能源儲備，即增加能源、先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等重要戰(zhàn)略物資的儲備。

2.改變現(xiàn)有的外匯結(jié)售制度，藏匯于民。由強(qiáng)制結(jié)售匯制度向自愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變，可以充分滿足企業(yè)的外匯需求。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國外匯儲備過度的壓力，同時對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積極作用。

3.逐漸調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)外匯儲備多元化。美元的貶值趨勢使得我國外匯儲備面臨匯率風(fēng)險，如果在貨幣籃子中適當(dāng)增加其他強(qiáng)勢貨幣如歐元、日元的份額，通過資產(chǎn)組合可以有效化解一部分風(fēng)險，保證我國外匯儲備的實際價值。

4.穩(wěn)定人民幣匯率，消除國際游資的投機(jī)空間。我國外匯儲備中短期資本流入占較高比例，其中不乏投機(jī)資本，這是由人民幣匯率升值預(yù)期引起的，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長非常不利。只有穩(wěn)定人民幣匯率，使其根據(jù)一攬子貨幣有管理的浮動，才可以防止過分投機(jī)，保證經(jīng)濟(jì)體制的正常運行。