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    有色金屬期貨市場論文

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    有色金屬期貨市場論文

    一、完善交易所倉儲體系,提高期貨市場的透明度

    眾所周知,商品期貨交易的根基是商品本身。如果脫離了商品本身的供求關系,期貨市場的價格發現功能就會大大降低,很容易淪落為類似賭博的工具。但要使期貨價格能夠反映現貨市場真實的供求關系,以及大家對未來供求關系的正確判斷,期貨交易所有必要建立良好的指定倉庫體系,使盡可能多的可交割商品被納入到交易所的倉庫中,從而提高市場的透明度。從這個角度來看,無論是倫敦金屬交易所還是上海期貨交易所,都有義務和能力在這方面做足功課。目前,中國占全球銅消費的40%以上,同時,中國也是電解銅的最大生產國和進口國,所以造成了銅精礦和電解銅的貿易流都是以中國為最終目的地。由于上海倫敦兩地銅價的差異——往往是上海價格低于倫敦,貿易流的很大一部分,特別是電解銅,要停留在保稅倉庫,以等待更好的比價關系。我們不難發現,自2008年開始,保稅區的電解銅庫存占全球庫存的比例在不斷提高。但遺憾的是,無論是上海期貨交易所還是倫敦金屬交易所的倉庫體系,都無法反映這一事實。保稅倉庫的庫存量成為市場猜測的一部分,讓廣大市場的參與者備感困惑。從2011年3月起,盡管上海期貨交易所開始公布其指定的保稅倉庫庫存,但由于這兩個保稅倉庫占保稅庫存的比例太低,根本無法呈現保稅庫存的全貌。而倫敦金屬交易所在中國設立交割倉庫的努力,也尚未開花結果。今年6月爆發的“青島港事件”導致中外資銀行對保稅倉庫信用的普遍擔憂,而在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的歷史上,還沒有發現假倉單的現象。這帶給我們的啟示是:把保稅倉庫全部納入上海期貨交易所和倫敦金屬交易所,不僅有助于市場參與者了解全球金屬庫存的全貌,提高市場透明度,而且會提升中外資銀行對保稅倉單的信心,有助于有色金屬的現貨貿易。

    二、調整有色品種的出口關稅,提升國內冶煉

    企業的盈利能力上海期貨交易所目前上市的四個有色品種是“銅、鋁、鉛、鋅”,與倫敦金屬交易所價格波動的相關性非常高,但簡單的相關性分析只是考慮兩個市場價格變動方向的一致性,而忽略了價格漲跌的幅度。今年以來,國際鋅鋁市場的表現非常穩健,價格不斷攀升,但國內價格的表現卻遠遠落后于倫敦,使國內相關冶煉企業的盈利能力得不到相應的改善,主要原因在于:國家目前對鋁鉛鋅的出口征收懲罰性關稅。比如,從2008年1月1日實施的出口暫定稅率表可略見一斑。以鋁錠為例。中國是鋁冶煉的大國,由于鋁錠以鋁錠為例。中國是鋁冶煉的大國,由于鋁錠的出口要被征收15%的關稅,導致中國鋁錠基本無法出口。這一政策可謂“一舉兩失”:既讓國內鋁冶煉廠享受不到國外高昂的現貨貿易升水,又讓國內企業再度消耗能源把鋁錠加工成鋁材,而且還面臨種種西方國家的反傾銷調查。由于國內的鋁冶煉企業無法享受國際市場價格,國內冶煉企業長期處于虧損或微利狀態。以中鋁為例,其每年的巨額虧損和極低的毛利率與美國的美鋁形成強烈的反差。國內鉛鋅冶煉行業的情況也差強人意,究其原因是國內限制出口所致。中國經濟正面臨著轉型升級的關鍵期,而制造業的產能仍然嚴重過剩。解決國內產能過剩的一大舉措就是把剩余產能輸出到國外,而目前國家對有色行業的限制性出口政策恰恰把這些過剩產能留在了國內,所造成的局面是國外的價格居高不下,而國內的價格持續低迷。因此,政府部門應考慮取消對鉛鋅鋁的出口限制政策,使國內過剩的商品能順利地流入國際市場。這樣,既能改善國內冶煉企業長期經營困難的局面,又能使上海和倫敦兩地的有色金屬價格更好地聯動。

    三、總結

    中國的有色金屬行業和有色金屬期貨市場均有良好的前景,二者是相互影響、相互促進的。但無論是國家政策還是期貨交易所,都應該與時俱進,針對新的環境和市場要求,做出相應的調整和變動。這樣才能使有色金屬行業和有色期貨市場健康而穩定地發展。

    作者:何金碧單位:邁科金屬集團

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