碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)探究

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價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的基本功能之一。面對(duì)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，碳排放權(quán)期貨對(duì)于完善碳市場(chǎng)體系、形成有效碳定價(jià)可以發(fā)揮哪些作用？10月17日，在第三屆（2021）中國(guó)大宗商品金融服務(wù)創(chuàng)新峰會(huì)期間，多位與會(huì)嘉賓就碳排放權(quán)期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)等問題接受了《金融時(shí)報(bào)》記者采訪。受訪專家認(rèn)為，建設(shè)一個(gè)價(jià)格有效、穩(wěn)健運(yùn)行、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的全國(guó)碳市場(chǎng)對(duì)推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作至關(guān)重要。碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)可以成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，并為控排企業(yè)提供管理碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。

一、引入金融衍生品可以更好發(fā)現(xiàn)價(jià)格

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)自2021年7月16日正式啟動(dòng)上線交易至今，已過去3個(gè)月的時(shí)間。根據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，截至10月18日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量1867.5萬噸，累計(jì)成交額約8.45億元。碳市場(chǎng)如何發(fā)揮低成本、高效率的減排作用？在業(yè)內(nèi)人士看來，碳市場(chǎng)同其他市場(chǎng)一樣，通過價(jià)格信號(hào)來引導(dǎo)碳排放權(quán)資源的優(yōu)化配置，以“無形之手”推動(dòng)降低全社會(huì)減排成本，促進(jìn)綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資。而要充分發(fā)揮碳市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，需要推動(dòng)形成合理碳價(jià)，才能讓碳市場(chǎng)起到高效約束碳排放和激勵(lì)節(jié)碳的作用。當(dāng)前，全國(guó)碳市場(chǎng)仍處在起步階段，要發(fā)揮碳市場(chǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的支撐作用，還需要進(jìn)一步探索和完善。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，由于碳交易具有較強(qiáng)的金融屬性，應(yīng)引入碳期貨等金融衍生品交易機(jī)制，以更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)格和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才表示，要有序、科學(xué)地穩(wěn)步推進(jìn)碳中和、碳達(dá)峰。他建議，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)也要?jiǎng)?chuàng)新，幫助企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。廣州期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“廣期所”）黨委委員、副總經(jīng)理曹子海表示，碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)是我們國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，碳市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的一個(gè)核心政策工具。目前，廣期所正在大力推進(jìn)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)的建設(shè)。在理論上，碳排放權(quán)期貨可以為控排行業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠幫助企業(yè)管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口，有利于推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型。近年來，我國(guó)期貨市場(chǎng)品種體系日益豐富，品種序列覆蓋面不斷擴(kuò)展，基本涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要領(lǐng)域。目前，期貨市場(chǎng)正在加快推出碳排放權(quán)期貨。今年6月18日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，廣期所自籌建以來，始終高度重視碳期貨品種研發(fā)工作，持續(xù)關(guān)注碳現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行及制度建設(shè)情況，密切聯(lián)系行業(yè)企業(yè)，緊貼現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際需求，積極開展碳排放權(quán)期貨合約及規(guī)則研究論證工作。

二、將為控排企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具

碳排放權(quán)期貨是碳交易產(chǎn)品體系的重要組成部分，發(fā)展碳期貨市場(chǎng)有利于提高碳定價(jià)效率，滿足控排企業(yè)等市場(chǎng)主體管理碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需求，提高碳期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體運(yùn)行質(zhì)量。國(guó)海良時(shí)期貨投資咨詢部經(jīng)理程趙宏表示，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的基本功能之一，期貨市場(chǎng)為全市場(chǎng)交易者提供了公開、透明的交易平臺(tái)，碳排放權(quán)供需及各方面信息在此可以得到充分交流消化，由此形成的碳排放權(quán)定價(jià)具有更高的透明度。在程趙宏看來，有效的碳定價(jià)可以為碳排放相關(guān)企業(yè)制定相關(guān)碳排放計(jì)劃提供指引，為國(guó)家的碳排放目標(biāo)提供更為準(zhǔn)確的價(jià)格參考指引。同時(shí)，企業(yè)通過套期保值操作，可以提前鎖定碳排放成本，提高碳排放計(jì)劃的落實(shí)效果，通過期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，提高減排效果。南華期貨總經(jīng)理李北新在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，碳排放權(quán)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)要為碳減排做出貢獻(xiàn)。期貨公司在客戶服務(wù)方面，要做好市場(chǎng)參與者的開拓與交流工作，讓他們充分參與市場(chǎng)，為碳排放權(quán)期貨交易提供流動(dòng)性；而現(xiàn)貨方面要有完善的配額分配制度、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。

三、現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)將相互促進(jìn)共同發(fā)展

事實(shí)上，今年全國(guó)碳市場(chǎng)的順利啟動(dòng)交易，是碳排放交易體系的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。而現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩者是相互促進(jìn)、共同發(fā)展的關(guān)系。分析人士認(rèn)為，引入碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)，一方面，通過交易可以為運(yùn)用節(jié)能減排技術(shù)、開發(fā)自愿減排項(xiàng)目的企業(yè)帶來收益，替代部分國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼，形成市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制；另一方面，有利于政府相關(guān)部門利用期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期價(jià)格信號(hào)，提前優(yōu)化調(diào)整綠色低碳政策，提高宏觀調(diào)控的科學(xué)性。浙商期貨首席策略師徐濤向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，在助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的背景下，碳排放權(quán)期貨更多的是合理的價(jià)值轉(zhuǎn)移的過程。一方面，碳排放權(quán)的定價(jià)代表了當(dāng)前傳統(tǒng)高能耗產(chǎn)業(yè)的平均效益，當(dāng)傳統(tǒng)高能耗產(chǎn)業(yè)效益高時(shí)，更多的企業(yè)會(huì)參與到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，對(duì)碳排放權(quán)的需求會(huì)自然走高，但更高的碳排放權(quán)價(jià)格會(huì)反過來抑制傳統(tǒng)高能耗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，反之亦然，相關(guān)機(jī)制起到了很好的穩(wěn)定作用；另一方面，碳排放權(quán)期貨的存在，在碳達(dá)峰、碳中和道路上起到了重要的價(jià)格標(biāo)尺作用，代表了傳統(tǒng)高能耗產(chǎn)業(yè)逐步被新能源產(chǎn)業(yè)取代的過程，衡量了碳排放權(quán)供應(yīng)，為宏觀調(diào)控提供較好的參考。李北新認(rèn)為，碳排放權(quán)期貨是最基礎(chǔ)、發(fā)展也比較成熟的碳金融衍生品，期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)能夠讓市場(chǎng)開發(fā)出以此為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品。如碳基金、碳期權(quán)等碳金融衍生品應(yīng)以碳期貨為標(biāo)的物，基于此開發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，而這些碳衍生品又可以服務(wù)于現(xiàn)貨企業(yè)。“對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，參與各方需要謹(jǐn)記碳排放權(quán)期貨的存在是為了合理穩(wěn)定地推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和的進(jìn)程，促成先進(jìn)產(chǎn)能對(duì)落后產(chǎn)能的逐步替換，完成我們解決氣候問題的歷史使命，期貨市場(chǎng)的參與者要有使命感，促進(jìn)政策有效地推行。”徐濤表示。

作者:楊毅 單位:金融時(shí)報(bào)