股票投資操作技巧

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股票投資操作技巧范文第1篇

近日，國內(nèi)第一只宏觀策略對沖基金――梵基1號剛剛募集完成。該基金因為投資策略與國際市場上叱咤風(fēng)云的量子基金和老虎基金趨同，被認(rèn)為國內(nèi)真正意義上的對沖基金。

自2010年4月國內(nèi)正式推出滬深300股指期貨后，對沖基金即在國內(nèi)資本市場獲得了生存的土壤。隨后，基金、券商和私募基金等國內(nèi)各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛試水對沖投資的操作。

相比之下，由于信托機(jī)構(gòu)投資股指期貨的具體政策尚未出臺，被視為“對沖基金”雛形的國內(nèi)私募基金無法通過信托“陽光化”參與股指期貨。因此，部分有志于對沖基金的私募基金不得不曲線參與對沖投資，甚至打起政策的“球”。

近日，《財經(jīng)國家周刊》記者從知情人士處獲悉，陽光私募信托產(chǎn)品參與股指期貨的相關(guān)政策，已在制定過程中，修改形成的第二稿目前已在討論中，預(yù)計該政策兩個月后將會對外。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，陽光私募信托產(chǎn)品參與股指期貨相關(guān)政策明朗后，私募基金將擁有合法和公開的平臺，國內(nèi)對沖基金將迎來一個爆發(fā)式增長時期。

私募繞道

目前，國內(nèi)資本市場上的陽光私募基金與海外對沖基金有著追求絕對收益的共性，并且具備相似的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，因此其被視為真正意義上對沖基金的“雛形”。

但中國本土的第一只對沖基金并沒有誕生在陽光私募基金業(yè)內(nèi)。2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶產(chǎn)品中加入股指期貨投資，拉開了基金產(chǎn)品參與股指期貨市場的序幕，基金中的對沖基金由此亮相。

據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者了解，近期，國內(nèi)排名前五的公司也先后與銷售渠道進(jìn)行了溝通，擬通過專戶理財平臺發(fā)行采用中性策略的對沖基金。其中，易方達(dá)基金管理公司已經(jīng)于2月24日獲批發(fā)行國內(nèi)基金業(yè)的首只“一對多”對沖產(chǎn)品。

券商方面，第一創(chuàng)業(yè)證券和國泰君安證券也已經(jīng)分別推出了通過股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險的理財產(chǎn)品。國泰君安的“君享量化”集合理財產(chǎn)品甚至被業(yè)內(nèi)冠以“中國本土首只對沖基金”的稱號。

反觀私募行業(yè)，雖然自股指期貨開通之日起，一些有志于對沖基金的私募機(jī)構(gòu)就已經(jīng)在利用自己的賬戶試驗對沖操作。但由于信托機(jī)構(gòu)投資股指期貨的政策一直沒有推出，所以至今信托陽光私募仍然無法推出自己的“陽光化”對沖基金。

在此情況下，深圳和上海已經(jīng)有不少私募機(jī)構(gòu)開始繞道“合伙制”做對沖基金。

上海一位不愿具名的私募基金經(jīng)理向《財經(jīng)國家周刊》記者透露，早在2005年前后，他的團(tuán)隊已經(jīng)設(shè)計出了利用期現(xiàn)貨套利的投資模型。股指期貨推出后，他們就一直在用個人賬戶和自有資金“練手”，目前收益已經(jīng)接近30%。

感覺試驗成功后，近期他們已經(jīng)在籌備募集自己的第一只對沖基金。但由于信托投資股指期貨還沒有放開，所以他們只能先利用合伙制模式做這只基金。合伙制基金可以開設(shè)一般法人賬戶，需準(zhǔn)備的材料和流程也較為簡單，且可以從事套保、套利、投機(jī)多種交易。

相比陽光私募基金“信托份額”轉(zhuǎn)讓時無需繳付相應(yīng)稅收，合伙制基金出資人將面臨約20%個人所得稅的繳付義務(wù)。

對此，上述私募基金經(jīng)理表示，有限合伙肯定要考慮稅負(fù)問題，他們在盡最大可能合理避稅。

他說：“其實當(dāng)前有很多可以避稅的做法，而且這已經(jīng)形成了一個產(chǎn)業(yè)鏈。投資我們公司的客戶基本上都投資過PE（私募股權(quán)投資）。所以他們都清楚這些避稅手法。因為合理避稅是可以做到的，雖然手法有點打球，但經(jīng)得起檢查。所以稅負(fù)問題并沒有影響我們募資。”

他同時表示，合伙制私募基金并不是一個真正的公司，只是利用公司的形式來做二級市場操作。在當(dāng)前新《基金法》的討論稿中，已經(jīng)提到了用有限合伙做純粹二級市場操作應(yīng)該享受免稅的問題。

“我們這只對沖基金的封閉期是一年，相比避稅，我們當(dāng)然更希望在真正發(fā)生稅賦問題之前，這個問題在法律上已經(jīng)陽光化了。”該人士表示。

更多的私募基金則選擇借用“信托產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓無需繳納個人所得稅”的特點，利用“信托+合伙制”模式來合理規(guī)避出資人20%的個人所得稅。

這種模式即是通過信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品計劃，向出資人募集資金，并以信托產(chǎn)品投資合伙制陽光私募，陽光私募基金投資管理團(tuán)隊則作為普通合伙人。

據(jù)用益信托工作室的分析，“信托+合伙制”模式事實上是基于信托和合伙制各自無法克服的不足，以及發(fā)揮各自的優(yōu)勢而產(chǎn)生的。這一模式還有助于解決有限合伙制陽光私募投資人數(shù)量與規(guī)模的限制問題。通過信托公司募資模式，合伙制陽光私募投資基金規(guī)模擴(kuò)張將容易完成。

宏觀策略登場

據(jù)記者了解，目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)推出的對沖基金基本都采取偏保守型的“市場中性策略”。

所謂市場中性策略，即通過一系列模型選股和構(gòu)建股票組合，超越指數(shù)取得穩(wěn)定的超額收益；同時在股指期貨上做空，以回避股市系統(tǒng)性風(fēng)險。

與傳統(tǒng)股票投資不同的是，市場中性策略可令產(chǎn)品獨(dú)立于指數(shù)，牛熊市都能實現(xiàn)正收益。

然而，就在幾乎所有國內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都在試驗以股指期貨對沖股票投資風(fēng)險的“市場中性策略”時，有過多年國際對沖基金管理經(jīng)驗的上海梵基股權(quán)投資管理有限公司董事長張巍，卻在悄然嘗試中國市場上第一只的宏觀策略對沖基金――“梵基1號”。

雖同為對沖基金，但“市場中性策略”和“宏觀策略”對沖基金的內(nèi)涵卻相去甚遠(yuǎn)，它的出現(xiàn)體現(xiàn)出中國對沖基金業(yè)的分化。

總體上講，對沖基金的風(fēng)格有保守和激進(jìn)兩種。其中，保守策略的目的就是平抑凈值波動，其投資標(biāo)的基本上是股票，并以股指期貨、期權(quán)等做風(fēng)險對沖；而激進(jìn)型的對沖基金投機(jī)性則非常強(qiáng)，國際上的量子基金和老虎基金即屬于此類。

二者之間的風(fēng)險和收益水平也有著天壤之別：前者風(fēng)險非常低，年化收益僅比固定收益產(chǎn)品略高，平均在10%或者更低；而后者則是在搏擊高風(fēng)險中的高收益。

宏觀策略則屬于“激進(jìn)型”，其投資標(biāo)的物涵蓋股票、商品期貨、股指期貨、利率產(chǎn)品等衍生產(chǎn)品。

目前上海梵基旗下已經(jīng)管理了一只以美元計價的海外基金――梵晟宏觀策略基金。自2010年12月1日成立至2011年2月底，該基金剔除所有費(fèi)用和30%的業(yè)績提成后，獲得28.78%的收益。相比國泰君安“君享量化”預(yù)期10~15%的收益，顯然要高出很多。

記者了解到，目前國內(nèi)不少私募基金都已經(jīng)在香港市場推出對沖基金。但這些基金基本都是做港股投資，并以香港市場的期權(quán)和牛熊證做對沖。而梵晟宏觀策略基金則是以衍生品投資為主，其中銀行利率產(chǎn)品、股指期貨、商品期貨的投資占了比較大的比重。

梵基1號亦是如此。其投資標(biāo)的為股票、商品期貨和除了遠(yuǎn)期外匯期權(quán)之外的所有衍生品，股票投資占比很小。

“事實上，國內(nèi)已經(jīng)具備了很多衍生品了。只是因為會用的人不多，所以參與者少。”上海梵基副總裁牟慧玲在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示。

在張巍看來，國內(nèi)投資人往往專注于A股，但A股市場對于宏觀環(huán)境變動的反應(yīng)往往相對滯后。而利率互換、外匯期權(quán)等在海外對沖基金看來非常常見的交易品種，在國內(nèi)市場仍缺乏廣泛的參與者和有經(jīng)驗的交易對手。

梵基1號的另一個創(chuàng)新，是該基金沒有走信托賬戶，而是選擇了與招商證券合作。

“因為信托做不了這么多交易品種，所以采用了有限合伙方式。”牟慧玲告訴記者，與招商證券的合作，一方面是梵基要用招商證券做自己的證券和期貨平臺，更重要的是要引入招商證券作為自己的清算中心，這在國內(nèi)是一個首創(chuàng)。

在海外市場，對沖基金的一個明顯特征是需要有一個第三方的凈值估算機(jī)構(gòu)。國際上通行的方式是由大型投行提供這一服務(wù)，為對沖基金等提供第三方估值清算服務(wù)也是國際上大投行的主要服務(wù)之一。但目前國內(nèi)券商中沒有任何一家開展這項業(yè)務(wù)。

“所以梵基1號與招商證券合作，對于彼此都是具有開創(chuàng)性的。”牟慧玲表示，以前傳統(tǒng)意義上的清算中心，對于券商而言是內(nèi)部的后臺機(jī)構(gòu)。但從這個業(yè)務(wù)開始，他將成為券商的一個部門，變成一個盈利業(yè)務(wù)。這直接與國際券商業(yè)務(wù)接軌，因此借助梵基1號招商證券也首開了國內(nèi)券商第三方估值清算業(yè)務(wù)的先河。

行業(yè)短板

在中國市場上，對沖基金行業(yè)發(fā)展面對的現(xiàn)實是，中國富有階層對于對沖基金的態(tài)度非常開放，很有熱情。但國內(nèi)真正具備對沖基金管理能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才卻非常少。

“從全行業(yè)看，人才確實是制約我國對沖基金發(fā)展的最大瓶頸。”好買基金一位私募研究員告訴記者。

“準(zhǔn)確地說不只是這類人才短缺，而是國內(nèi)幾乎沒有這種人才。”牟慧玲說，對沖基金交易員不僅要懂得股票、商品期貨、股指期貨，甚至更高等級的衍生品操作，還要充分參與過國內(nèi)外市場，并且至少要有多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗。

她告訴記者，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，上海梵基對此類人才需求非常強(qiáng)烈。目前，除直接在華爾街招聘“老外”之外，在國內(nèi)，更傾向于干脆招聘剛剛畢業(yè)的大學(xué)生，從“一張白紙”培養(yǎng)起。

而據(jù)記者了解，國內(nèi)不少公募基金也是從華爾街招募“海歸”來組建量化投資團(tuán)隊的。

但事實上，欠缺技術(shù)和經(jīng)驗只是問題的一個方面，更關(guān)鍵的是意識問題。

上述研究員表示，目前，國內(nèi)多數(shù)私募機(jī)構(gòu)習(xí)慣做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，既然傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也能賺錢，就沒有必要去做并不熟悉的東西。當(dāng)前規(guī)模比較大的私募機(jī)構(gòu)也沒有積極的人才招募和培養(yǎng)行動。

“但無論如何，對沖基金到年底都不會再是一個陌生的名詞。以陽光私募為例，3年前中國的陽光私募基金還寥寥無幾，現(xiàn)在已經(jīng)超過700只了。對沖基金也會以這樣的速度來發(fā)展。”牟慧玲表示。

據(jù)易方達(dá)指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震預(yù)測，未來3-5年時間內(nèi)，中國對沖基金的資產(chǎn)規(guī)模可能會達(dá)到3000-4000億元，而2010年中國整個公募基金業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模為2.4萬億元。

名詞解釋

股票投資操作技巧范文第2篇

策劃執(zhí)行：楊潔

股市暴跌危機(jī)時的應(yīng)對絕招：長捂不放

作者：程超澤 著

出版社：北京大學(xué)出版社

定價：28元

一個普通的美國人山姆出生于1926年，由于山姆的出生，家里的開銷增加，山姆的父母決定把本來用于買車的800美元拿去做投資，以應(yīng)付山姆長大以后的各種費(fèi)用。因為他們沒有專業(yè)的投資知識和手段，也不知道如何選擇股票，所以他們選了一種相對穩(wěn)妥的投資品種―――美國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)基金。

和許多中小投資者一樣，他們并沒有把這個數(shù)額不大的投資太當(dāng)回事，也并不怎么放在心上，慢慢就把這事給忘了，直到過世時才把這部分權(quán)益轉(zhuǎn)給了山姆。2002年，山姆在自己76歲生日那天，清理自己的東西時，偶然翻出了70多年前的基金權(quán)利憑證，于是給該基金人打了個電話詢問現(xiàn)在的賬戶余額。聽完電話那頭的結(jié)果，他又給自己的兒子打了個電話。山姆只對兒子說了一句話：“我們現(xiàn)在是百萬富翁了。”因為山姆的賬戶上已有了3842400美元！

要知道，在這76年間，美國遭遇了1929年的股市大崩潰、30年代初的經(jīng)濟(jì)大蕭條、40年代的第二次世界大戰(zhàn)、50年代的人炸、60年代的越南戰(zhàn)爭、70年代的石油危機(jī)、21世紀(jì)初的9.11恐怖襲擊事件等讓眾多投資者傾家蕩產(chǎn)、血本無歸的種種危機(jī)，但山姆卻因長捂不放，收益驚人！

由牛市而來的中國股市是否有泡沫？泡沫到底有多大？牛市是否還會持續(xù)？如果持續(xù)，將持續(xù)多長時間？在調(diào)整市里，抗風(fēng)險的投資策略應(yīng)該是什么？……本書用大量的數(shù)據(jù)分析和翔實的實證研究成果論證了未來中國股市走勢，解析了當(dāng)今中國股市走牛的動因，暢談牛市震蕩格局中選股和持股的心得，告誡投資者如何規(guī)避股市陷阱，不被股市泡沫迷惑的投資策略，提供跑贏大盤、分享中國股市發(fā)展果實的成功方法。

但斌投資札記：時間的玫瑰

作者：但斌著

出版社：山西人民出版社

定價：38元

不用看盤，不用技術(shù)分析，也不用打聽消息，只需要常識，你就能夠成為中國股市的大贏家，成為這個財富膨脹和轉(zhuǎn)移時代最大的受益者。在大多數(shù)股民和投資者看來，這似乎是不可能實現(xiàn)的事情。但《時間的玫瑰―――但斌投資札記》一書卻讓我們相信，能為投資者帶來巨額收益的，正是這種簡單、實用、人人都能學(xué)會的股票贏錢操作策略。作者站在一個專業(yè)投資者的高度，用價值投資的理念鼓勵股民用常識投資，四兩撥千斤地把貌似繁雜深奧的股票投資簡化為一種易于理解、簡單可行的觀念。

在本書中，但斌以札記的形式，講述了他十幾年來跌宕起伏的投資經(jīng)歷；分析了自己從技術(shù)派向價值投資者的轉(zhuǎn)變，并由此帶來巨額投資收益；通過大量的事例和理性的分析，深入淺出地闡釋了股市投資的本質(zhì)和原則；提供了價值投資的具體方法，如怎樣選股、如何調(diào)研企業(yè)、怎么應(yīng)對市場波動等等；更提供了他自己股市投資的詳細(xì)、實用的案例分析。我們?yōu)槭裁匆顿Y？牛市還能持續(xù)多久？奧運(yùn)會之后對股市有何影響？新股民應(yīng)該注意什么？投資最難的是什么？以上等等問題，讀者都能從這些札記中獲得十分清晰和頗有價值的答案或啟示。

本書還收錄了媒體對但斌的四次訪談，進(jìn)一步闡釋了他的投資理念；收錄了其影響廣泛的訪美游記《帶一雙眼睛去美國》，為本書增添了許多人文氣息。隨書附送的“但斌談股市與價值投資VCD光盤”，可以使讀者充分感受但斌的投資思想和個人魅力。

但斌堅信，中國股市的黃金時代已經(jīng)來臨，只要堅持正確的投資方法，普通投資者也一定能夠取得令人意想不到的巨大收益。在這個風(fēng)起云涌的資本市場，如果你想通過投資來增值自己的財富、改變?nèi)松拿\(yùn)，但斌的投資理念絕不容錯過。

選股制勝12招：“股”林高手

作者：付剛主編

出版社：中國鐵道出版社

定價：25元

“上對花轎才能嫁對郎”，炒股也一樣，選股是每個夢想成為股林高手的投資者的必修課。中國股民的熱情是毋庸置疑的，然而在股海中邀游時時都會遭遇暴風(fēng)驟雨，單憑一腔熱血是不夠的，特別是選股操作，更需要投資者具備大量專業(yè)的操作技巧。

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)是股市的風(fēng)向標(biāo)。這是股市中流傳最廣的一句諺語，是被廣大股民認(rèn)同的常識。宏觀經(jīng)濟(jì)是一種戰(zhàn)略性發(fā)展趨勢，它決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，而在它的發(fā)展過程中，依然是波浪式前進(jìn)，螺旋形上升，不可能直線上升而沒有結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

投資者如果能在股市中選擇到一個介入的低點，特別是在大盤底部買到股票，將為日后的贏利打下非常好的基礎(chǔ)。但是市場大盤底部并不是那么容易找到的，許多投資者不是賣早了被套，就是買晚了損失了很大一塊利潤。因此能否正確判斷和找到真正的大盤底部是一個成功投資者所必備的技巧和能力。

值得注意的是，為了提高時間共振的利用效率，投資者對于四要素中的月線指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可以適當(dāng)放寬。最完美的時間共振當(dāng)然是月線指標(biāo)、周線指標(biāo)、日線指標(biāo)和分時線指標(biāo)，全都出現(xiàn)信號，這種完美往往難得出現(xiàn)一次。因此一般情形下，我們要求至少要周線指標(biāo)、日線指標(biāo)、分時線指標(biāo)出現(xiàn)買入信號，才可視為還算可靠的時間共振。

中國七大投資高手征戰(zhàn)股市紀(jì)實：私募英雄

作者：周濤 孫健芳 趙娟 主編

出版社：山西人民出版社

定價：38元

李馳，深圳同成資產(chǎn)管理有限公司董事、總經(jīng)理，3年累計收益率超過10倍。

李振寧，上海睿信投資管理有限公司董事長，連續(xù)9年年均增長100%，中國十年牛市的預(yù)言者。

劉明達(dá)，深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司董事長，2年復(fù)合收益率近300%，國內(nèi)惟一獲得瑞銀投資配置的私募。

劉宏，上海博弘投資有限公司總經(jīng)理，中國對沖基金的領(lǐng)頭羊，1天套利獲利400萬以上。

石波，上海尚雅投資管理有限公司總經(jīng)理，2007年收益最高的基金經(jīng)理之一，個股收益超300%。

吳險峰，深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，2005香港彭博財經(jīng)薦股第一名，多只股票實現(xiàn)十幾倍收益。

趙丹陽，深圳赤子之心資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，4只基金的管理者，3年收益率逾400%。

中國股市黃金時代你賺錢了嗎？看七大投資高手，七種投資風(fēng)格，哪一種適合你。當(dāng)代中國人需要的投資智慧盡在書中！

看盤高手贏字訣：看長做短

作者：李君壯著

出版社：中國城市出版社

定價：35元

進(jìn)入股市，除了要掌握一些必要的基本面分析方法之外，作為一般的中小投資者，最重要的是要掌握一套行之有效的技術(shù)分析方法。股市變化莫測，技術(shù)走勢涵蓋了市場的一切信息，只有洞悉技術(shù)走勢所代表的意義，才能在股市中立于不敗之地。在使用技術(shù)指標(biāo)和技術(shù)方法之前，必須搞清楚其含義，在傳統(tǒng)用法的基礎(chǔ)上，活學(xué)活用。有些人說技術(shù)沒用，那是因為他們只會死板地套用傳統(tǒng)用法，在實際操作中，只要有效地使用技術(shù)指標(biāo)和方法，必將使你前進(jìn)有了方向，成功率得到提高。本書作者以多年股海沖浪之心得傳授投資者短線快速獲利的絕招，以穩(wěn)、準(zhǔn)、快的手法讓你在股市中乘風(fēng)破浪，輕松搏擊。技術(shù)分析時需要關(guān)注的有效指標(biāo)、主力分析、飆股五法、看盤絕招14式讓你笑談股市風(fēng)云！

看盤絕招14式：買賣盤能顯示主力意圖；綜合技術(shù)指標(biāo)；特殊大單分析；尾盤半小時；即時看盤；串陰洗盤；分析“每筆平均成交”；連續(xù)出現(xiàn)的單向大買賣單；如何捕捉起漲的潛力股；平衡市的操作；橫盤密集區(qū)的對策；巧看委托盤；如何有效地研判股指或股票的中長期趨勢；看長做短，取勝股市的絕招。

民間股神(共三冊）

作者：白青山 著

出版社：上海人民出版社

第一冊、15位股林高手贏錢秘招大特寫

本書生動記敘了近年來在股票市場搏擊而取得輝煌的高手們的精彩實戰(zhàn)案例和他們的獨(dú)技妙招。作者數(shù)年采訪“軟磨硬”，感動了不少股林高手，挖掘出他們的成功秘訣和各自的“獨(dú)技秘招”。書中所錄高手，有譽(yù)為“股神”的，有“選投藝術(shù)家”，有業(yè)績驕人的機(jī)構(gòu)操盤手，他們大多經(jīng)歷過股市風(fēng)雨的嚴(yán)峻考驗，取得輝煌成就，形成了各自的成功招數(shù)，如捕捉黑馬秘招，摸準(zhǔn)莊家的“命門”，短線選股絕技，炒股成功八法，探尋股市規(guī)律之謎，多變賺錢術(shù)，風(fēng)靡上海灘的殷氏定律……書中披露常人難以知曉的“秘招”，讓你擁有贏錢的工具與武器，內(nèi)容精彩，股民定能從中受益。

第二冊、十大股林高手贏錢秘招大特寫

本書披露了作者優(yōu)中選優(yōu)、辛勤努力而從那些神秘高手那里挖掘出來的“獨(dú)門暗計”，而這些絕招往往是他們不怎么愿意對外泄漏的，他們中有臺灣“黑馬王子”、擁有國際視野的國際投資大師鄭琨金，有幾年熊市中卻創(chuàng)造資金翻兩番的“神話”以及“重倉大賺”的馮毅，有全國股票模擬操盤大賽擂主、道破主力做盤玄機(jī)的江漢；有與操盤機(jī)關(guān)合作多年（被騙又“合作”騙股民），嫻熟了解機(jī)構(gòu)操盤手法與門道并取得輝煌業(yè)績的機(jī)構(gòu)操盤手劉穎；有掌握短線黑馬選股絕技十六招的束偉平；有連續(xù)兩年獲得選股冠軍的職業(yè)操盤手、以其高超的選股準(zhǔn)確率和捕捉飆漲大黑馬的傳奇神技轟動大江南北的靜遠(yuǎn)；還有作者對“人氣”特旺的“民間股神”殷保華的深入采訪與“挖掘”。本書篇篇叫絕，招招可學(xué)實用，引你走向輝煌“錢途”。

第三冊、股林高手贏錢秘招大特寫

股票投資操作技巧范文第3篇

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟(jì)個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。