消費(fèi)行業(yè)下股票投資組合設(shè)計(jì)探析

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2020年3月13日，國(guó)家發(fā)展改革委等23個(gè)部門(mén)聯(lián)合《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》（下稱(chēng)《實(shí)施意見(jiàn)》），從以下六個(gè)方面：市場(chǎng)供給、消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)生態(tài)、消費(fèi)能力、消費(fèi)環(huán)境提了出19條措施，以緩解疫情造成的影響，促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)。《實(shí)施意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)是最終需求，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力，要進(jìn)一步改善消費(fèi)環(huán)境，發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，助力形成強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。消費(fèi)行業(yè)可以分為基礎(chǔ)消費(fèi)和休閑娛樂(lè)消費(fèi)大類(lèi)，再進(jìn)行細(xì)分，可以分為八個(gè)子行業(yè)。基礎(chǔ)消費(fèi)主要是為了滿足人們最基本的衣，食，住，行等生活的消費(fèi)，這些需求是剛性需求，需求較為穩(wěn)定。食品飲料，服裝，家電，住房商業(yè)零售，醫(yī)藥，養(yǎng)老等都屬于基礎(chǔ)消費(fèi)。就證券市場(chǎng)而言，我們沿用申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)法進(jìn)行分類(lèi)，基礎(chǔ)消費(fèi)的主要子行業(yè)有：汽車(chē)、家用電器、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、醫(yī)藥生物等。休閑娛樂(lè)是在人們滿足了基礎(chǔ)性的生活需要之后，為提高生活品質(zhì)而進(jìn)行的消費(fèi)，是社會(huì)生產(chǎn)力提高后，人類(lèi)財(cái)富積累到一定階段的結(jié)果。餐飲旅游，傳媒影視，體育，教育等屬于休閑娛樂(lè)消費(fèi)。用申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)法，休閑娛樂(lè)消費(fèi)的子行業(yè)有：休閑服務(wù)、傳媒。

一、消費(fèi)行業(yè)發(fā)展前景

（一）消費(fèi)增速加快，市場(chǎng)廣大

2019年，全國(guó)居民人均可支配收入比上年增長(zhǎng)8.9%，收入的增長(zhǎng)往往可以體現(xiàn)出居民消費(fèi)能力的增強(qiáng)。我國(guó)社會(huì)穩(wěn)定，居民就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，社會(huì)保障覆蓋面也在不斷擴(kuò)大，增強(qiáng)了居民的消費(fèi)信心。四五線城市的消費(fèi)增速巨大，縣域經(jīng)濟(jì)、單身群體、銀發(fā)族成為消費(fèi)藍(lán)海，消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸被優(yōu)化。再伴隨著居民收入的增長(zhǎng)和一系列促消費(fèi)政策的持續(xù)加碼，中國(guó)的消費(fèi)前景廣闊，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)將繼續(xù)增強(qiáng)。

（二）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響小，消費(fèi)行業(yè)穩(wěn)定

2020年疫情給我國(guó)大消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)了一定的沖擊，但隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序不斷恢復(fù)，我國(guó)大消費(fèi)市場(chǎng)逐漸回暖。消費(fèi)類(lèi)個(gè)股波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)的影響較小，像食品飲料、醫(yī)藥、家用電器基本都是生活必需品，線下減少的銷(xiāo)售額線上有所彌補(bǔ)，總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，所以這類(lèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)股票的盈利也有保障。

（三）消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，享受型消費(fèi)增加

近幾年，我國(guó)國(guó)民的消費(fèi)支出的結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻的變化，其中食品飲料、服裝等必需消費(fèi)品占比持續(xù)下降，而通信、娛樂(lè)、高級(jí)家裝等（享受）消費(fèi)品支出占比則持續(xù)上升。其中主要分類(lèi)如下所示：我國(guó)居民的收入水平不斷提高，消費(fèi)能力也隨之不斷上升，從而奠定了消費(fèi)升級(jí)的基礎(chǔ)。從《中華人民共和國(guó)2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》可知，截至2019年，城鎮(zhèn)居民人均年收入已達(dá)36396元人民幣，比上年增長(zhǎng)8.3%；城鎮(zhèn)居民人均年消費(fèi)支出24445元，比上年增長(zhǎng)5.9%。隨著收入的不斷增長(zhǎng)，居民消費(fèi)能力也在不斷增長(zhǎng)，吃穿住行等基本性消費(fèi)所占比重越來(lái)越低減少，居民恩格爾系數(shù)顯著降低，享受型消費(fèi)不斷增加，消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。

二、消費(fèi)行業(yè)股票投資組合的建立

消費(fèi)行業(yè)板塊有100多支股票，為了更準(zhǔn)確、系統(tǒng)地從眾多的股票中選取出具有高價(jià)值的、高盈利性的股票，采用量化投資策略對(duì)股票的基本性、成長(zhǎng)性、盈利性進(jìn)行數(shù)量化分析，篩選出最優(yōu)的成長(zhǎng)股，構(gòu)建投資組合。由于反應(yīng)公司投資價(jià)值的指標(biāo)較多，本文采用主成分分析法對(duì)多指標(biāo)進(jìn)行降維，然后分別采用綜合打分法和K均值聚類(lèi)對(duì)股票進(jìn)行篩選，綜合這兩種方法所得的結(jié)果，得到最初的選取。

（一）備選股票

（二）主成分分析

1.上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇。本文選取以下指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)、歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、毛利率、每股收益、凈利率等進(jìn)行分析。通過(guò)SPSS軟件降低各指標(biāo)維數(shù)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并對(duì)所選的六個(gè)成分因子進(jìn)行了主成分分析（結(jié)果如表3所示）[1-3]。本文選擇抽取特征根大于0.5的為主成分，即根據(jù)表2只選擇前三個(gè)，且前三個(gè)主成分的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到90.514%，涵蓋了大部分信息。表明前三個(gè)主成分可以代表最初的成分因子來(lái)分析股票是否具有高盈利性和高成長(zhǎng)性。2.主成分法綜合主成分得分計(jì)算。根據(jù)以下主成分函數(shù)的表達(dá)式：Z=K1*Z1+K2*Z2+K3*Z3Z1=F11*ZX1+F12*ZX2+F13*ZX3Z2=F21*ZX1+F22*ZX2+F23*ZX3其中，ZXi為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)。得出綜合主成分排序；格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、瀘州老窖、晨光文具、珀萊雅、絕味食品、五糧液、蘇泊爾、歐派家居、良品鋪?zhàn)印⑸轿鞣诰啤⒁晾煞荨㈦p匯發(fā)展、洋河股份、中國(guó)中免、牧原股份、老板電器、日辰股份。對(duì)于資金有限的投資者可以選擇排名靠前的幾只股票進(jìn)行部分投資，對(duì)于資金充足的投資者應(yīng)該進(jìn)行組合投資以獲取更大利益。然而美中不足的就是主成分分析只給出了個(gè)股的排名情況，并未進(jìn)行股票分類(lèi)組合。因此本文結(jié)合聚類(lèi)分析，對(duì)股票進(jìn)行進(jìn)一步分類(lèi)。

三、K-means聚類(lèi)

K-means聚類(lèi)在量化投資中起到對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行聚類(lèi)的作用。本文結(jié)合主成分分析的降維結(jié)果，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行K均值聚類(lèi)，進(jìn)一步深入研究，從而構(gòu)建最優(yōu)的投資組合。K-means聚類(lèi)的結(jié)果如表5所示。根據(jù)K-means聚類(lèi)，將20支股票分成三類(lèi)，通過(guò)表6可以看出第三類(lèi)股票為優(yōu)質(zhì)股，在各方面的表現(xiàn)都較好，適合長(zhǎng)期投資；第一類(lèi)股票的盈利性相對(duì)較高，但成長(zhǎng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)程度也較高。第二類(lèi)股票各方面表現(xiàn)的都不是很好，不適合投資。主成分分析法消除了影響因子之間的相關(guān)影響、減少了指標(biāo)的選擇和計(jì)算機(jī)的工作量，在確定各成分的權(quán)數(shù)方面具有其特有的優(yōu)勢(shì)，尤其是在較多股票篩選的方面且能對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行排序，但主成分分析法的解釋具有一定的模糊性。K-means聚類(lèi)方法的優(yōu)點(diǎn)是結(jié)合的形式直截了當(dāng)，能較具體地描述股票投資的類(lèi)型，但此方法只能對(duì)股票進(jìn)行分類(lèi)并不能進(jìn)行排序，從而不能體現(xiàn)出各股票之間的區(qū)別和各自的優(yōu)劣。主成分分析法和K均值聚類(lèi)各有各的優(yōu)缺點(diǎn)，并且是屬于互補(bǔ)的，為了得到較好的投資組合，可結(jié)合這兩種方法對(duì)股票進(jìn)行篩選，根據(jù)主成分分析法的前十的股票與K均值聚類(lèi)的第三類(lèi)重疊的股票，初步構(gòu)建股票組合。即所選股票的組合為：格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、晨光文具、五糧液。

四、風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述

風(fēng)險(xiǎn)是指損失發(fā)生的不確定性。在現(xiàn)代金融行業(yè)領(lǐng)域中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理尤為重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著密切的關(guān)系。在風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)中，金融風(fēng)險(xiǎn)是最常見(jiàn)、最普遍的以及危害最大的一種風(fēng)險(xiǎn)，所以是風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對(duì)象并且對(duì)金融領(lǐng)域的發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用。一般認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)主體在從事金融活動(dòng)中產(chǎn)生損失的不確定性或可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)果的雙重性，即它既可以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失，也可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益；因此我們應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)做好管理，利用其積極的影響為投資者獲取更大的利益，同時(shí)也可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

（二）基于β系數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度量

基于資產(chǎn)定價(jià)模型，本文運(yùn)用β系數(shù)衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的大小，β系數(shù)是指一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，用來(lái)衡量個(gè)別股票對(duì)整個(gè)股市價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)程度。在評(píng)估股票市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)會(huì)的辦法中，β系數(shù)是衡量股票結(jié)構(gòu)性與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)指標(biāo)之一，它的真實(shí)含義就是個(gè)別資產(chǎn)及其組合相對(duì)于大盤(pán)波動(dòng)的偏離程度。通過(guò)計(jì)算，得到格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、晨光文具、五糧液六支股票的β值，如表7。從表7可知：格力電器、貴州茅臺(tái)和五糧液的β系數(shù)大于1，說(shuō)明它們的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)組合的平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)較大，及其收益和風(fēng)險(xiǎn)較高，所以這類(lèi)股票適合風(fēng)險(xiǎn)偏好者的長(zhǎng)期投資，而美的集團(tuán)、海天味業(yè)和晨光文具的β系數(shù)小于1，說(shuō)明它們的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)組合的平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)較小，及其收益和風(fēng)險(xiǎn)較低，所以這類(lèi)股票適合一般適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡者進(jìn)行短期投資。五、結(jié)語(yǔ)首先，我們就現(xiàn)今的消費(fèi)行業(yè)的宏觀背景進(jìn)行了分析。國(guó)家發(fā)展改革委等23個(gè)部門(mén)聯(lián)合《實(shí)施意見(jiàn)》，從市場(chǎng)供給、消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)生態(tài)、消費(fèi)能力、消費(fèi)環(huán)境等六個(gè)方面提出諸多措施，實(shí)行鼓勵(lì)和引領(lǐng)居民消費(fèi)的政策。在這個(gè)宏觀背景下，我國(guó)的消費(fèi)行業(yè)蓬勃發(fā)展。緊接著我們對(duì)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行了行業(yè)分析，對(duì)消費(fèi)行業(yè)有了具體而深刻的了解。消費(fèi)存在于我們生活的方方面面，國(guó)家對(duì)消費(fèi)行業(yè)的保護(hù)于要求，使得消費(fèi)類(lèi)個(gè)股一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。此時(shí)，股票的正確選擇就顯得尤為重要。我們采取主成分分析法對(duì)于股票所在公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)分析，采取綜合分析法和K均值聚類(lèi)對(duì)于股票進(jìn)行篩選。根據(jù)主成分分析排名前十的股票與聚類(lèi)分析的第三類(lèi)股票重疊的股票，初步構(gòu)建了股票組合，對(duì)這六支股票可進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

作者:陳雨婷 趙晶晶 左璐 岳芹 單位:皖西學(xué)院金融與數(shù)學(xué)學(xué)院