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    貨幣時間價值

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    貨幣時間價值

    ABC

    期間凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量

    0(20000)(9000)(12000)

    1180011800(1800)12006004600

    2324013240300060006004600

    3300060006004600

    合計504050404200420018001800

    1.采用回收期法:Pa=1+(20000-11800)/13240=1.62

    Pb=2+(9000-1200-6000)/6000=2.3

    Pc=12000/4600=2.61

    方案A的回收期最短,應選擇A方案。

    2.采用會計收益率法:Ra=(1800+3240)/2*20000=12.6%

    Rb=(-1800+3000+3000)/3*9000=15.6%

    Rc=600/12000=5%

    B方案的會計收益率最大,應選擇B方案。

    3.采用現值法:假設資本成本是10%

    PVa=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)=21668.92

    PVb=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)+6000/(1+10%)=10557.12

    PVc=4600*PVIFA=11439.74

    A方案的現值最大,應選擇A方案。

    4.采用凈現值法:NPVa=PVa-I=1668.92

    NPVb=PVb-I=557.12

    NPVc=PVc-I=1439.74

    A方案的凈現值最大,應選擇A方案。

    5.采用獲利指數法:PIa=21668.92/20000=1.08

    PIb=10557.12/9000=1.17

    PIc=11439.74/12000=0.95

    B方案的獲利指數最大,應選擇B方案。

    6.采用內含報酬率法:Ra=16.05%>10%方案可行。

    采用上述6種方法,我們得到兩種結果,哪種結果更準確呢?回收期法通俗易懂,大致能反映投資回收速度,而且計算簡便,但是,它夸大了投資的回收速度,忽略了回收期后的收益,容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目,并非在開始幾年內就能帶來投資收益,其次,決策者以回收期作參數,往往會導致企業優先考慮急功近利的項目,導致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值,認為不同時點的資金價值相同,將不同時點的資金直接代入進行有關計算,這是不符合金融原理的[4].會計收益率法也比較通俗易懂,計算也不復雜,但它沒有采用現金流量觀,并與回收期法一樣,未考慮貨幣時間價值,把第一年的現金流量與最后一年的現金流量看作具有相同的價值,其決策可能不正確。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值,將投資項目每年凈現金流量按資本成本(折現率)進行折現,使不同時點的資金具有可比性,較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值,運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示,如果收益現值大于成本現值則項目應予接受,反之則應拒絕。因此,我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法,以貼現法為主,以非貼現法為輔。

    補充一點,由前例可以看出,現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同,其原因在于投資額不同,投資收益的絕對與相對數之間有差異。在對幾個獨立紡按進行評價時,我們多采用獲利指數法,運用它對獨立方案的投資效率進行排序,彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優劣的缺點,而在互斥方案的選擇中,則應以凈現值為準[5].

    (四)案例

    凱豐集團是一家專門從事機械產品研發與生產的企業集團。2000年3月,該集團擬擴展業務,欲投資6000萬元研制生產某種型號的機床。企業有兩套方案:第一套方案,設立甲、乙、丙三個獨立核算的子公司,彼此間存在購銷關系。甲生產的產品可作為乙的原材料,而乙生產的產品全部提供給丙。經調查預算,甲提供的原材料市場價格每單位10000元(此處一單位指生產一件最終產成品所需原材料數額),乙以每件15000元提供給丙,丙以20000元價格向市場出售。預計甲為乙生產的每單位原材料會涉及850元進項稅額,并預計年銷售量為1000臺(以上價格均不含稅),那么,甲每年應納增值稅額為10000*1000*17%-850*1000=85000(元),乙每年應納增值稅額為15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000(元),丙每年應納增值稅額為20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000(元),由此,在第一套方案下,每年應納增值稅額是85000*3=2550000(元)。第二套方案,設立一綜合性公司,設甲、乙、丙三個部門,基于上述市場調查,可求出該企業大致每年應納增值稅額為20000*1000*17%-850*1000=2550000(元),其數額和上套方案一樣,看似效果一樣,其實不然,因為貨幣存在時間價值,所以,凱豐集團應選擇第二套方案。在第一套方案中,甲生產的原材料,在一定的時間內會出售給乙,這時要繳納一定數量的增值稅和企業所得稅,而采取第二套方案,則這筆業務由企業甲部門轉向乙部門時,不用繳納企業所得稅和增值稅,當然這筆款盡管要繳,而且數額也不會變化,但是根據貨幣時間價值原理,今天的一元錢比明天的一元錢更值錢,所以這部分遲繳的稅款的價值小于早繳的稅款,而且推遲納稅時間,相對于資金較緊張的企業來說更是如此。為說明這個問題,這里假定兩種情況,第一種是每年繳納100元稅款,繳三年,年利率是10%,第二種是在第三年一次性繳納300元。按第一種,相當于第三年一次性繳納:100*(1+10%)+100*(1+10%)+100*(1+10%)=331(元),顯然比300元多。由此可得,當然是第三年一次性繳納好。同理,凱豐集團在考慮了貨幣時間價值后,當然會選擇第二套方案[6].

    由上面的論述,我們可以清楚地看到,貨幣時間價值是一個重要的經濟概念,不管是涉及到個人投資決策,還是涉及到企業的投資決策,都將會產生重要的影響,我們要時刻謹記,在進行投資決策時,一定要考慮到貨幣時間價值的影響,重視貨幣時間價值,做科學的投資決策。對于個人投資來說,我們要掌握貨幣時間價值的計算方法,也就是將不同時點的資金換算到相同時點上的方法,搞清楚資金到底處在何時點上,在日常生活中多考慮時間價值的影響就差不多了。對我們企業來說,企業應有一批專業的財務管理人員,還應有一批效率高,能力強的市場調查人員,收集決策所需的資料,以便決策人員進行周密的市場和全面的可行性論證,保證決策的安全性和科學性[7].企業應對投資權限加以控制,嚴格審批權限,要求職能部門按程序工作,在嚴密科學論證的基礎上進行嚴格審查,制約亂投資行為,提高投資可靠性,效益性。企業還必須建立相關制度保證其投資決策的貫徹實施,對投資進行規范管理。職工的作用也不可忽視。除此之外,企業還需在決策實施后,跟蹤實施結果,及時根據市場的變化進行新的決策[8].當然,企業的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值,還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素,這些都要有相應地考慮。

    主要參考文獻:[1]任葆同。著力提高貨幣的時間價值[A]出版地:武漢市。出版者:湖北科技出版社,出版年2000年

    [2].劉曙霞。試論財務管理的基本原則。財會月刊(20)[A]出版地:武漢市。出版者:財會月刊雜志社。出版年2000年

    [3]周繼民國防。財務管理學。[A]出版地:北京市。出版者:中國農業大學出版社。出版年1999年

    [4]吳學安。投資理財忌盲目[A]出版地:北京市。出版者:管理世界雜志社。出版年1998年

    [5]樊五勇。解讀“長壽型企業”。經營管理者2002(3)[J].出版地:上海市。出版者:管理研究雜志社。出版年1998年

    [6]王小可。構建企業內控制度。經營管理者2001(12)[J]出版地:上海市。出版者:管理研究雜志社。出版年1998年。

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