開拓投資者促證券市場穩(wěn)定

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一、我國機構投資者發(fā)展現(xiàn)狀

今年以來，我國機構投資者發(fā)展迅速，證券投資基金規(guī)模穩(wěn)步增長，市場主體行為規(guī)范不斷加強，整個基金行業(yè)處于健康發(fā)展的態(tài)勢；同時，QFII、QDII、保險、社保基金、企業(yè)年金等各類機構投資者隊伍日益壯大，初步形成了多元化的機構投資者格局，為促進證券市場的規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展起了重要作用。1998年至1999年間，機構投資者的入市規(guī)模僅占當時流通市值的30%左右。但到了2009年7月底，機構持股市值占流通市值的比重已經(jīng)躍升至63.86%，107家證券公司總資產(chǎn)2.02萬億元，凈資本3322億元，管理客戶資產(chǎn)9.66萬億元，1到7月證券公司累計實現(xiàn)凈利潤578億元；61家基金管理公司共管理502只基金，基金總份額2.29萬億份，基金凈值2.55萬億元。可以看出，我國機構投資者具有以下特點：

（一）整體規(guī)模上升

我國證券市場經(jīng)歷了個人大戶、券商機構及基金等為主的三個發(fā)展階段。近年來，為促進我國證券市場快速成長和發(fā)展，管理層將大力培育行為規(guī)范的機構投資者作為加強證券市場建設的重要內容。在超常規(guī)發(fā)展機構投資者的戰(zhàn)略指導下，這些年來中國證券市場的機構投資者隊伍迅速壯大起來。

（二）構成多元化

經(jīng)這幾年的快速發(fā)展，我國證券市場形成了多元化的投資者結構。有基金管理公司61家，管理基金份額2.29萬億份，比1998年增長229倍。基金與流通市值的比重由1998年的1.81％提高到2008年的28.83％。有證券公司107家，總資產(chǎn)約2.02萬億元。有各類保險公司近230家，保險公司最高入市比例提升至20％，保險公司總資產(chǎn)達到3.38萬億元，相當于1999年的13倍。隨著保險資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，保險資金在證券市場的投資也在高速增長。有基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶基金、個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金在內的較為完善的社保基金運作體系，基金規(guī)模迅速增加。截至2009年6月30日，全國社保基金資產(chǎn)總額超過6600億元。此外，我國還批準設立9家合資證券公司、33家合資基金管理公司，113家境外證券經(jīng)營機構、38家境外資產(chǎn)管理機構和8家境外證券交易所獲準設立駐華代表機構。截至2009年7月底，有86家境外機構獲得QFII資格，5家外資銀行獲準開展QFII托管業(yè)務。

（三）促進市場創(chuàng)新

機構投資者伴隨著證券市場的發(fā)展而壯大，機構投資者的壯大又對證券市場的發(fā)展和創(chuàng)新起到了至關重要的作用。可以說，機構投資者激活了證券市場的金融創(chuàng)新。機構投資者的發(fā)展壯大使我國證券市場發(fā)展初期投資品種單一雷同的格局得以改觀。隨著市場需求日趨多樣化，機構投資者利用自身資金、信息和研究能力方面的優(yōu)勢開發(fā)了一系列新產(chǎn)品。出于投資組合與規(guī)避系統(tǒng)風險的需要，機構投資者積極呼吁和推動我國股指期貨、相關衍生產(chǎn)品的設計，有力地推動了市場創(chuàng)新。此外，機構投資者還在加快國有企業(yè)改制上市、推動企業(yè)兼并重組與行業(yè)整合以及促進上市公司治理結構改善等方面發(fā)揮著越來越積極的作用。當然，我國機構投資者的發(fā)展中也存在很多問題，如：有的機構投資理念不成熟，機構的制度設計還存在不合理的地方，內幕交易在機構投資者中時有發(fā)生，等等。

二、大力發(fā)展機構投資者，促進我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展

（一）發(fā)展機構投資者必須是常規(guī)性策略

1.持續(xù)推動新基金發(fā)行,并促進單個投資基金的規(guī)模擴張。基金業(yè)的發(fā)展不僅體現(xiàn)在基金群體數(shù)量上的增多,還體現(xiàn)在單個基金的規(guī)模擴張。實踐表明,近兩年來發(fā)行的新基金運行穩(wěn)定,業(yè)績良好,體現(xiàn)了組合投資、專家理財?shù)膬?yōu)勢,得到了市場各方的認同。應不失時機地擴大基金整體規(guī)模,進一步提升基金的投資能力。另外，新基金發(fā)行必須具有可持續(xù)性,控制好節(jié)奏。

2.持續(xù)推動券商增資擴股,并使之逐步上市。目前,券商是僅次于投資基金的第二大機構投資者。經(jīng)過新一輪大規(guī)模擴容之后,券商的實力有了明顯提高。為了進一步增強券商的資金實力,我們應積極做好券商的增資擴股工作,并允許部分資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營規(guī)范的證券公司直接上市。此舉有助于約束和規(guī)范券商的經(jīng)營行為,提高其風險防范能力。

3.加快機構投資者的產(chǎn)權及治理結構改革。在擴大機構投資者規(guī)模與數(shù)量的同時,更要重視機構投資者在“質”上的進一步提高,使之在證券市場上的行為更趨于理性和規(guī)范。比如,將投資基金與發(fā)起人之間的責、權、利分清,防止投資基金利用基金投資者的資金為相關的券商“做莊”提供便利,保護廣大基金投資者的利益。此外,要強化證券公司的所有者、基金的投資者、保險公司投資人、養(yǎng)老基金的委托人等對各機構投資者的監(jiān)督,保證機構投資者規(guī)范運作。

（二）采取創(chuàng)新思路,實現(xiàn)基金的超常規(guī)發(fā)展

從國民經(jīng)濟和證券市場本身發(fā)展需要來看,我國證券市場不僅要有封閉式基金,還要有開放式基金;不僅要有公募基金,還要有私募基金。根據(jù)目前實際情況,以下類型的基金應優(yōu)先得到發(fā)展:(1)設立面向機構投資者定向募集的投資基金,其中主要是指數(shù)基金。盡管政府鼓勵三類企業(yè)和保險資金入市,但由于市場上缺乏相適應的投資基金,這一政策的效應未能得到充分發(fā)揮。(2)設立債券基金。隨著我國債券規(guī)模日益龐大以及債券品種的不斷增多,我國債券市場,尤其是國債市場,必然會有一個大發(fā)展。設立債券基金,不僅可以獲得低風險收益,而且能夠提高債券的流動性,增加債券市場的機構參與者,促進債券市場發(fā)展。(3)以公募方式設立產(chǎn)業(yè)投資基金。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金基本上都是政府出資或牽頭成立的,在產(chǎn)業(yè)投資的方向和具體項目上均受一定限制,不利于市場化運作。通過公募設立產(chǎn)業(yè)投資基金,不僅能使基金投資者分享經(jīng)濟發(fā)展帶來的直接利益,而且有利于優(yōu)化資金配置,提高社會資源使用效率。(4)設立中外合資、合作投資基金。這不僅能夠吸引國外資金進入國內,而且能夠引進國外基金規(guī)范化的運作方式和成功經(jīng)驗,促進我國基金業(yè)發(fā)展,減緩國外資金對我國證券市場的沖擊。(5)積極推動公益基金進入股市。社會公益基金在發(fā)達國家證券市場中起著舉足輕重的作用。中國目前壽險規(guī)模與財險規(guī)模相差不大,而西方國家的壽險規(guī)模一般都要比財險大1至2倍。因此,中國的保險業(yè)尤其是人壽保險業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ责B(yǎng)老基金、保險基金為代表的社會公益基金是股市上最具潛力的潛在機構投資者。我國應借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,積極創(chuàng)造條件推動保險資金和養(yǎng)老基金進入股市,使之成為強有力的機構投資者,促進股市穩(wěn)步發(fā)展。

（三）積極探索建立合格投資者制度,提高投資者服務水平

創(chuàng)業(yè)板市場的設立，標志著我國多層次資本市場體系初步建立。因此，隨著我國證券市場體系的完善和產(chǎn)品的日益豐富,一些新的投資產(chǎn)品在交易機制和風險特征上與傳統(tǒng)的產(chǎn)品都有較大差異,對廣大投資者的風險控制意識和風險承擔能力提出了比較高的要求。要借鑒成熟市場的經(jīng)驗,積極探索合格投資者制度。要督促機構投資者牢固樹立客戶利益至上的經(jīng)營理念,在強化責任意識，認真履行受托義務的同時,最大限度地維護好、實現(xiàn)好客戶的合法權益。